从非对称信息理论看我国企业债务融资选择

企业债务融资一般包括直接融资中的债权融资和银行间接融资.文章以直接债权融资和银行间接融资为代表,由非对称信息所导致的"道德风险"和"逆向选择"来分析企业不同债务融资选择的经济学含义,指出在我国企业债务融资选择中存在内源融资和外源融资的结构失衡;直接融资与间接融资的结构失衡;与资本市场债务融资相比,货币市场债务融资发展失衡;债券市场融资结构失衡的问题.提出加快金融体制改革,完善金融市场结构,深化金融企业改革;完善我国企业的法人治理结构,提高企业资信程度,增强企业直接债务融资的信誉度的对策建议.     

中美上市公司融资偏好及其原因

不同的融资偏好形成了企业不同的资本结构,进而可以反映出企业的经营状况和公司治理情况。从内部融资、债权融资和股权融资等方面可以看出中美融资结构的差异。美国上市公司融资偏好形成的原因主要是成熟的资本市场、分散的股权结构和科学的约束与激励体制。而中国上市公司融资偏好形成的原因主要有融资成本、资本市场、股权结构和公司治理结构。据此,结合我国的具体情况,可以从政府、投资者、上市公司三方面进行改进和完善。     

我国上市公司短期债务融资偏好的制度分析

制度环境是影响债务契约的一个重要因素,债务期限则是债务契约的一项重要内容。本文从制度环境这一视角对我国上市公司债务融资的期限结构进行了深入地分析。分析结果表明,由于我国破产法律制度效力的有限性和股票市场对企业长期债务市场的替代效用,导致了我国上市公司用短期债务和股权融资替代长期债务融资的现象,最终表现为短期债务在我国上市公司的债务融资结构中占绝对主导地位的局面。     

债务融资的公司治理效应——我国民营上市公司的实证分析

以托宾Q和市净率为被解释变量,以债务融资率为解释变量,对债务融资能够增加公司市场价值的假说在民营上市公司中进行了实证检验.实证结果表明,我国民营上市公司的债务融资具有一定的公司治理效应,且与公司市场价值正相关,民营上市公司债务融资的治理效应需要一定的改进.     

债务融资对文化产业上市公司绩效的影响研究

以2011-2014年的40家文化产业上市公司财务数据为研究样本,从债务融资水平、债务期限和债务来源3方面分析了债务融资对我国文化产业上市公司绩效的影响.研究结果表明:我国文化产业负债比整体较低,且主要以短期负债为主;债务融资水平、短期债务比、长期债务比与我国文化产业上市公司的绩效呈显著正相关,但是对少数负债比例过高的公司而言,债务融资水平对公司绩效表现出了弱的负作用;从债务的来源角度来看,企业债务中来源于银行等金融机构的借款占比与企业的绩效呈显著正相关,而商业信用借款占比对其的影响并不显著.     

基于代理成本理论的我国上市公司融资结构问题研究

融资结构是上市公司筹资管理的核心内容,从代理成本的角度研究我国上市公司的融资结构问题是十分必要的。代理成本理论认为,权益资本和债务资本都存在代理成本问题,融资结构取决于企业承担的总代理成本,因此,最佳融资比例是股权代理成本与债务代理成本之间的权衡。通过分析我国上市公司的融资结构,得出我国上市公司有股权融资偏好的结论,并探讨了我国上市公司融资结构不合理的主要原因。在此基础上,提出应大力发展我国企业债券市场,加快股权分置改革,强化债权人的相机性控制,改善上市公司的股权监管机制等建议,以降低我国上市公司的代理成本,优化融资结构。     

债务融资结构对公司治理影响的实证研究

企业债务融资治理效率的高低与债务结构存在密切关系,运用描述性统计方法对中国医药类上市公司的债务融资结构及其对公司治理的影响进行了研究,结果表明债务融资结构存在诸多不合理的特征,负债没有表现出应有的治理作用。应拓展企业的债务融资渠道,深化国有商业银行的公司化改造,建立有效的偿债保障机制,以提高债务融资的治理效率。     

浅析我国上市公司融资行为的异化

近年来,我国上市公司内部融资比例很低,外部融资占绝对优势,其中股权融资的比例远远高于举债融资的比例,这与发达国家上市公司的融资顺序截然不同。我国上市公司融资行为的这种异化,对资本使用效率、投资者积极性以及公司治理结构等产生了极大的负面效应,本文就此进行了原因剖析,并提出了弱化上市公司股权融资行为的政策建议。     

我国高科技上市公司融资行为的研究

高科技企业的融资是影响其发展的一个核心问题,而高科技上市公司的融资行为及其融资结构受着多方面因素的影响.实证分析表明,高科技企业的高风险特征与低融资成本的考虑使较少利用债务融资,而各行业间资产结构与融资能力的不同导致企业融资结构的差异.针对高科技上市公司融资结构所存在的短期财务风险较高、财务杠杆利用不足等问题,应当通过提高我国资本市场的有效性、完善债券市场以及发展权利质押融资等方面来改进高科技上市公司的融资结构.     

宏观经济增长、资本结构波动和债务资本成本

宏观经济和资本结构是影响融资成本的重要因素,随着我国经济进入中低速发展阶段,经济体系中不确定性因素增加,企业融资成本增大.文章主要运用动态资本结构理论,研究宏观经济增长以及资本结构波动对企业债务资本成本的影响.通过对2004-2012年沪深股市上市公司财务数据的实证分析,研究发现:资本结构波动能够助推资债务资本成本上升;宏观经济增长有利于债务资本成本降低;在宏观经济发展速度较低的情况下,资本结构波动对债务资本成本的影响更为显著.因此,在当前宏观经济速度放缓的背景下,市场不确定性的增加将带来资本结构波动提高,债务资本成本也将进一步上升.     

新疆上市公司融资结构分析

新疆上市公司融资结构的主要缺陷是：债务资本内部结构不合理,短期债务资本偏高;长期债务资本融资方式单一,很少采用公司债券方式融资;内源融资不足,资本公积臃肿。面对这些问题,新疆上市公司应积极调整融资结构,控制财务风险,增强创新意识,不断开拓和完善筹资方式,以提高融资水平和获利能力。     

金字塔结构类型与资本结构——基于中国上市家族企业面板数据的实证研究

利用我国303家上市家族企业2007～2009年面板数据检验了金字塔结构类型与资本结构的关系。研究表明,家族控制人构建不同类型的金字塔结构对上市公司资本结构会产生不同的影响,相对于非分离型金字塔结构,构建分离型金字塔结构的上市家族企业倾向于选择较高的资本结构;相对于单链条金字塔结构,构建多链条金字塔结构的上市家族企业倾向于从企业集团内部筹资。此外,金字塔结构两权分离下的债务杠杆效应增加了上市家族企业的银行借款率;同时,金字塔结构形成的内部资本市场具有融资替代效应,能够增加上市家族企业的非银行借款率。     

资本结构、市场约束与公司治理

建立在资本市场基础上的公司资本结构不是一个简单的财务问题。公司治理与资本结构有着内在的逻辑关系。公司的资本结构决定了公司的外部市场约束结构进而影响公司的治理结构。由于我国资本市场的不规范,国有银行对公司的债权约束无效,股东特别是国有股股东对公司的股权约束无效;我国上市公司融资的股权偏好是公司行为市场约束失效的集中体现;银行业的民营化与国有股的减持与流通是提高公司外部市场约束的基本前提。     

我国上市公司的融资结构及其治理效率研究

上市公司融资实质上是公司剩余控制权与剩余索取权重新配置的过程,融资方式的选取直接影响公司相关经济主体的利益和行为,并最终影响公司治理的效率,因此,合理的融资结构是公司有效治理的基础。我国上市公司在免费资本幻觉的驱使下表现出强烈的股权融资偏好,形成了重股权、轻债权的融资结构,在目前我国证券市场低效、控制权市场欠发达、融资制度不健全的情况下,这种融资结构加大了股东与经理人之间的利益冲突,降低了公司的治理效率。因此,加强债券市场建设、完善股市融资制度、建立良好的信用评级和信息披露制度是规范我国上市公司融资行为、改善其治理效率的重要手段。     

中国上市公司的融资优序异象与行为金融市场时机理论

我国企业的经济制度和融资环境与国外存在着一定的差异,从而我国上市公司的融资顺序呈现出与西方的“融资优序理论”不同,即先股权融资,再短期债务融资,后长期债务,内源融资比例很低。引进行为金融学中的市场时机理论分析我国上市公司的这种融资优序异象很有价值。     

产业集群视阈下的中小企业融资模式研究

国内外中小企业都因融资困难而制约了其发展,这也引起了国内外经济界和理论界的高度关注。国外主要从企业融资来源、结构、优序与质量、中小企业融资缺口及成因、产业集群视阈下的中小企业融资优势和模式等方面开展研究,但以中小企业集群融资为对象的深入理论和实践研究还较少。国内产业集群视阈下的中小企业融资研究,主要集中在产业集群给集群企业带来的融资效应和优势、产业集群内中小企业融资的实证分析、解决集群内中小企业融资难问题的对策分析三个方面。但国内在影响中小企业融资来源、结构、顺序、质量等因素的研究方面和在适合我国集群中小企业的有效融资模式探讨方面还不够深入。这些都需要今后进一步加强。     

融资结构对经营绩效的影响——基于安徽省上市公司数据的实证研究

基于安徽省上市公司上市当年及其上市后三年的数据,从债权融资和股权融资两方面实证检验了融资结构对经营绩效的影响。检验结果表明：安徽省上市公司在沪深交易所上市后,债权融资呈上升趋势,而股权融资呈下降趋势,但整体上偏好股权融资;债权融资与经营绩效显著负相关,而股权融资与经营绩效呈倒U型关系。     

贵州上市公司资本结构及其业绩关系实证分析

上市公司资本结构往往与一定的治理结构相对应,企业治理结构是资本结构形成机理中的动因、目标和结果。贵州上市公司存在畸形的资本结构和有缺陷的治理结构,在治理上普遍存在大股东或内部人弄虚作假、不规范运作,掏空上市公司资金流,损害中小股东的利益。资本结构与业绩之间并不是单纯的一种正相关或负相关的关系,简单的提高负债率或降低负债率并不一定能提高业绩,它必须与公司治理结构联系起来。     

海外上市对我国企业发展的影响

在总结我国企业海外上市的市场和行业分布及上市方式的基础上，分析了海外上市给我国企业在迅速获得资金、加快国际化进程、完善公司治理、提高国际声誉等方面带来的影响。