以国际视野治理热钱与通胀的棘轮效应

国际热钱与通货膨胀的棘轮效应,加剧了中国的通货膨胀。国际热钱涌入导致外汇储备迅猛增长,外汇占款增加,通货膨胀居高不下,形成了国际热钱不撤,通货膨胀难除的困境。破解此困境,需要以国际视野来制定统筹国内发展和对外开放的货币政策,优化利率——浮动汇率政策组合,破除人民币升值预期,疏导国际热钱撤出,缓解人民币升值压力,从根本上治理通货膨胀。     

新中国建立初期对通货膨胀的治理及启示

本文从货币政策的角度回顾新中国建立初期对通货膨胀的治理。新中国建立前后势头凶猛的物价上涨原因是多方面的,其中最主要的是长期通货膨胀的持续作用以及军费所需导致人民币发行过多。为了抑制物价,必须实现财政收支平衡、通货吐纳平衡、物资供求平衡。陈云领导政务院财经委员会通过压缩需求,减少货币发行;调动物资、增加供给;并且坚决而又灵活地展开反封锁斗争。通过以上举措,财政收支的平衡促进了金融市场的稳定。其对当今抑制通货膨胀的启示为:抑制通胀仍是经济工作的基本任务;货币资本与产业资本平衡仍是抑制通胀的基本要领;由于与新中国建立初期通胀的背景不同,今天抑制通胀决不可简单地依靠货币紧缩。     

人民币升值对通货膨胀抑制作用的实证分析

近年来,人民币升值和通货膨胀成为我国经济发展中的两大现象。升值和通胀之间到底是何种关系,人民币升值能否有效抑制通货膨胀将是本文要探讨的问题。通过对上述问题进行定性与定量的剖析,得出人民币升值对通胀的抑制作用短期有效长期不明显的结论。     

中国货币政策传导机制分析

本文采用结构VAR方法研究了我国1991年1季度至2008年2季度期间货币政策的传导途径,结果表明:(1)货币增长率的一个正的冲击将导致通货膨胀的上升,并在4个季度后影响达到最大.(2)货币供给增长率的一个正的冲击将导致产出上升,并在3个季度后达到最大值.(3)实际信贷余额波动的一个正的冲击可以引起产出的增加,而人民币有效汇率升值率的增加则可以一定程度上抑制通胀同时增加产出.(4)货币供给增长率的冲击对消费的影响有限,而真实利率的一个正的冲击导致投资下降,实际信贷余额波动的一个正的冲击则导致投资上升.(5)方差分解结果表明在我国的货币政策传导机制中信贷渠道比货币渠道相对更加重要.     

货币流动性的影响因素及其对股市价格的传导

文章认为,我国当前阶段的货币流动性过剩和股市价格的上涨是由外汇过剩决定的,因此为控制股市价格进而资产价格的上涨,实现其理性增长,应主要从解决外部失衡着手以抑制投资需求,同时兼顾货币市场和资本市场的治理以增加证券市场的产品供给.     

人民币升值能抑制通货膨胀吗?——基于DAG约束下的SVAR模型视角

自2007年出现高达6.5%的通货膨胀率以来,我国再次面临着新一轮的通货膨胀压力,随着全球流动性的泛滥,控通胀成为近期央行货币政策的主要调控目标。人民币升值的通货膨胀效应自2005年汇改以来逐渐成为理论界关注的焦点,较多的观点认为人民币升值能有效抑制通货膨胀,但从新汇制运行90多个月的宏观数据来看,抑制效应并不明显。本文从汇率的价格传递效应角度,构建汇率的成本传递与流动性传递两种传导路径,剖析汇率的价格传递效应的结构性特征。结果显示,汇率的流动性传递效应为负,而从长期看,成本传递效应在2005年汇改后出现结构性的变化,传递效应方向为正,弹性更显著。这说明人民币升值不仅没有抑制通货膨胀,反而驱动了通货膨胀,人民币汇率的通货膨胀效应在不同传递渠道中的方向与弹性各异。     

货币、通货膨胀与经济增长的思考

货币既是推动经济增长的动力,又是诱发通货膨胀的直接原因。通货膨胀在短期内能刺激经济的增长,从长期看有害无利。治理通货膨胀要继续实现稳健的货币政策,经济增长要摒弃依靠货币推动的速度型方式,而要转移到效益型轨道上。这就必须转变投资观念,严格控制投资规模,努力提高投资效益。本文从货币、通胀与经济增长的内在机理出发,探讨抑制通货膨胀、稳定经济增长的有效途径。     

1997-2008年中国的产出、货币量与滞后期通胀

从1990年代中期开始,快速增加的贸易顺差在强制结汇和国家干预汇率的制度下影响外汇占款的数量,后者作为基础货币的主要投放方式影响了货币量,进而影响了价格水平.这意味着,若控制适当定义的货币量,产出增长与滞后期通胀的关系应当不显著,而即使控制产出增长,货币量与滞后期通胀的关系应显著.格兰杰因果检验支持了前述分析.根据研究的结果,治理通胀仍需从货币量入手,现阶段应通过引导对人民币汇率的预期以控制外汇占款增量,进而更有效地控制货币量增速,同时大力发展债券市场,为央行应对可能的经济紧缩提供更多的政策空间.     

解析货币增长率提高的非政策因素--对中国1984～2004年通胀现象的一种解释

本应由货币政策决定货币增长率的提高,然而地方政府的"政绩悖论"、企业缺乏"负债责任心"的投资需求和外资流入的"货币供给冲击"等,是货币增长率提高的非政策因素.这些现象的存在,将在很大程度上削弱货币政策的有效性,产生通货膨胀并严重影响经济的稳定增长.     

世界经济增长共生视角下的人民币升值与通货膨胀

在世界经济增长共生模式中,中国以其低廉的劳动力价值和要素价格具有比较优势,由此铸就了制造核心国的地位,形成了严重依赖外部需求的经济增长模式和特殊的人民币汇率决定机制。在这些约束条件下,人民币升值对当前的通货膨胀没有直接的影响。人民币升值和通货膨胀是现有增长模式的产物,缓解人民币升值和通货膨胀压力的根本出路在于调整经济结构和转变发展模式。     

外部冲击、人民币升值、财政货币政策与我国宏观经济稳定——基于情势转换视角

追求经济增长、实现物价稳定是各国政府普遍的政策目标,开放经济条件下实现这个政策目标的难度加大。文章集中考察了国际能源、食品价格上涨波动、人民币升值波动、货币财政政策相机抉择力度对于宏观经济的稳定效应,包括工业增长波动、通胀波动。结论表明,外部冲击（国际能源、食品价格上涨波动）对我国宏观经济稳定的有影响,但是效果很小;人民币升值波动在短期大大加剧我国工业增长的波动水平;货币财政当局的相机决策力度对宏观经济稳定的影响作用很大,作用情况呈现一定的相似性。     

当前高通胀下人民币汇率攀升的成因、走势及其影响

1994年以来我国国民经济运行主要表现为以下几个特点:一是经济高速增长,94年国内生产总值(GDP)较上年实际增长11.8%;二是高通货膨胀率,全年消费物价上涨24.1%,零售物价上涨21.7%,今年上半年势头虽有所减弱,但通胀一直在高位运行;三是对外贸易迅速发展.94年全年进出口2367亿美元,较上年增20.8%,在近年首次出现53亿美元的顺差.今年上半年出口又较去年同期增三成,创下了半年外贸顺差120亿美元的新记录,外汇储备猛增,上半年已达到630亿美元;四是人民币汇率坚挺,1994年1月1日并轨时人民币对美元的比价为8.7:1,目前已上升到8.3:1左右.经济学的基本理论认为,通货膨胀导致货币实际购买力降低,从而汇率降低;汇率本身的升高会使进口增加、出口受限,不利于国际收支的盈余.然而,目前我国的实际情况是高通胀下出现了人民币汇率的升值,为阻止升值过快,中央银行投入巨额人民币,造成控制信贷规模的困难.高增长速度、高通货膨胀率、出口增长迅速而进口受到抑制,本币升值、国际收支盈余迅速增加,这诸多现象的同时存在,在世界经济史上是少见的,用传统经济理论更难解释.如何看待当前高通胀下人民币汇率的攀升,人民币汇率走势将会怎样,这一走势将对我国经济发展带来什么样的影响,这些都是当前经济界所关注的,本文试从人民     

外汇管理体制改革对广东经济的影响

一、外汇管理体制改革的主要内容从1994年1月1日起，我国外汇管理体制实行重大改革，其主要内容如下：第一，统一汇率，实行以市场供求为基础的单一的有管理的浮动汇率制度。以前，我国的汇率制度是人民币官方汇率和外汇调剂市场汇率并存的复汇率制度。人民币官方汇率是中国人民银行根据我国的国际收支情况和对外经济政策制订和宣布的汇率。它打住“一篮子货币”，随着若干种主要货币币值的变化进行调整。人民币调剂市场汇率则是在外汇调剂市场上由外汇供给和需求决定的汇率。它随着外汇供给和需求的变化而调整。我国取消其汇率制度后。中国…     

货币替代、经济周期与外汇管制

近年来 ,我国经济出现了明显的过热现象 ,在人民币升值预期的作用下 ,居民增持本币资产和减持外币资产 ,导致基础货币过度投放进而造成货币过量供给。货币替代会改变居民货币资产的结构 ,影响金融机构的资产负债行为 ,冲击国家外汇储备 ,削弱货币供给的可控性。要防止经济大起大落 ,就必须运用各种制度和政策资源抑制货币替代。     

我国通货膨胀名义成因和实际成因的检验分析

货币供给扩张是导致通货膨胀的名义因素,总需求和总供给扩张是导致通货膨胀的实 际因素。通过统计检验,我们发现,货币供给增长率和通货膨胀率之间不存在显著的协整关系,但 消费需求增长率对通货膨胀率具有显著的Granger影响,这说明我国价格水平变化具有名义需求和 实际需求的双重驱动迹象。因此抑制通货膨胀时,控制名义因素效果比较明显,而治理通货紧缩 时,实际因素扩张的作用则更为显著。     

巨额外汇储备对我国货币政策的影响及对策

在开放经济条件下,外汇储备是货币供给的重要渠道,其数量变化会对货币政策产生直接影响。近年来,我国外汇储备高增长,造成货币供给结构和投放结构失衡,降低了中央银行货币政策操作的主动性,增加了控制通货膨胀的难度。由此,本文提出应采用转变经济增长方式、降低外贸依存度、偿试进行人民币国际结算从而推动人民币国际化和考虑外汇储备的多元化运用途径等方式降低巨额外汇储备带来的负面影响。     

人民币升值背景下的金融宏观调控——日本与德国应对“广场协议”的得失与借鉴

2005年7月我国汇改以来,人民币进入了一个快速升值的通道。在本币升值的过程中,如何正确进行金融宏观调控,直接关系到一国经济的持续发展。1985年"广场协议"后,日本和德国都经历了本币快速升值的过程,德国应对马克升值的金融调控政策得力,不仅保持了物价稳定,而且实现了经济的持续增长;而日本应对日元升值的金融调控政策失当,结果催生了泡沫经济,导致了长时期的经济衰退。我国人民币升值的进程还未结束,在此背景下的金融宏观调控,有必要以德国和日本的得失为镜鉴,坚持汇率调控的主动性和人民币升值的渐进性,保持货币政策的独立性,优化外汇资产投资战略,支持国内实体经济发展。     

经济增长与所谓“适度通货膨胀”

近几年来,随着经济的增长,出现货币超量发行或“超前发行”与物价上涨现象,资金需求膨胀与供给短缺之矛盾。在这种情况下,有人认为在经济增长过程中,通货膨胀不可避免,经济增长需要通货膨胀性融资。也有人试图以战后西方国家经济一度高速发展和发展中国家的经济实践作为引证,得出适度的通货膨胀是经济增长的刺激剂,也是发展中国家经济     

发展中国家的宏观经济政策:应对外资进入所引发的经济过热

发展中国家面对外资大量进入所已经或可能引发的经济过热,主要采取了减少外汇净流入的政策、抑制由于外资进入带来的国内货币供应量增长的政策、抑制由货币供应量增长引发的总需求过快增长的财政政策等宏观经济政策,这些政策的效果是明显的.这对于我国的宏观经济管理部门会有一定的借鉴作用.     

完善人民币汇率形成机制的政策选择

央行2004年下半年出台的一系列外汇改革政策可以认为是为增强人民币汇率弹性创造条件而采取的举措,然而市场对此反应不强烈,政策效果并不明显。我们认为释放外汇需求是缓解人民币升值压力的重要步骤,但需要与完善外汇供应机制改革相结合,才能提高人民币汇率形成的市场化程度,从根本上缓解人民币升值的压力。在配套条件不成熟时宜保持现有的汇率水平不变,同时,应逐步改革结售汇制度,开始汇率市场化形成机制的改革步伐。