异质信念、卖空约束和房地产预期收益

2003年以来,中国政府采取了一系列政策措施试图对房地产市场存在的非理性投机进行有效抑制,但是事实证明,简单地通过增加供给或者通过增加交易成本来减少需求都无法真正消除普遍存在的投机行为.从行为金融学的角度来看,在卖空约束的条件下,投资者异质信念会使得资产价格出现系统性偏差,产生投机泡沫.而当中国房地产市场交易者也存在异质信念和卖空约束时,由于政策管制的原因,房地产市场将看空投资者拒之门外,房地产价格只反映了乐观投资者的意见,进而导致房地产价格被高估,产生泡沫.因此,只有借助市场化手段,通过发行房地产投资基金等方式为房地产市场树立价格标杆,才能有效抑制房地产市场的过度投机行为.     

抗战时期的上海华商证券市场

抗战时期的上海华商证券市场 ,是在 194 1年太平洋战争爆发前后 ,继上海西商众业公所① 之后兴起的证券市场。在此期的上海华商证券市场上 ,华商产业证券第一次成为证券市场的主角 ,并在数量和种类上创造了近代中国证券市场的记录 ;但在市场投机手段翻新以及出现产业与金融集团结合的企业集团方面 ,同样创造了近代中国证券市场上前所未有的特例。本文是对这一段史实的介绍和分析     

试论证券交易市场中的“投机”行为

正确认识证券市中的“投机”行为,有利于我国方兴未艾的证券市场的发育发展和完善。投机行为在我国几千年的历史中都是与贬意联系在一起的。对投机行为的贬斥,不仅有社会伦理道德上的指责,更有法律上的制裁。对证券交易市场的“投机”行为,人们除了按照传统的道德标准和思维模式,把证券市场中的投机行为往坏处想,总认为那是不合法的或是不光彩的外,这种偏见产生的根本原因,还在于这些人对证券交易市     

证券市场的网络形态及其经济本质

证券市场的网络形态从根本上创新了证券市场运行模式 ,这种运行模式是证券市场在网络基础上形成的新的运行机制和新行为模式的整合。从运行机制看 ,网络将大幅度地降低整个市场的交易成本 ,创造更高的市场效率。从市场主体的行为方式看 ,证券市场网络形态下的行为具有比以往更高的经济效率 ,比以往市场形态下的行为方式更能节约行为成本。网络在证券市场的应用 ,从根本上创新了证券市场的物质载体 ,替代以交易所为中心的有形组织系统 ,由此将使市场观念发生两方面的根本变化 :一是使证券市场进一步无形化 ,网络使有组织的有形市场归于消失 ,市场转变为无形的虚拟的观念存在 ;二是使证券市场的行为理念彻底转变 ,将促进真正的直接投资理念的形成。     

基于动态开放网络的产业集群创新风险的防范

产业集群作为一种经济组织方式,成功地推动了许多国家和地区经济的快速发展,但随着集群自身的演变和外部环境的快速变化,现实中有很多产业集群逐步演化为一个相对封闭的系统,进而逐步丧失了应对外部环境变化所需的动态能力,陷入衰退,甚至衰亡。导致产业集群衰退的原因很多,其中最根本的原因是其无法基于集群优势实现持续创新。通过构建动态开放的产业集群网络,可以克服产业集群发展特定阶段存在的衰退风险,实现产业集群的持续创新,延续集群的生命力。     

房地产泡沫分析

在房地产业中,适度的投机和在理性范围内的泡沫,对活跃经济、促进竞争、推动房地产业发展和国民经济增长是有利的。如果房地产业出现不正常的发展,不仅会导致房地产业衰退,而且还会对金融体系,甚至对整个国民经济的稳定发展带来不良影响。基于上述影响,本文简单地对房地产业可能出现的泡沫经济的类型、房地产泡沫产生的原因以及房地产泡沫预警这三个方面进行了分析。     

亚太模式在发展高新技术产业中的新诠释--政府主导的模式是否存在范式危机

"亚太模式"曾经造就了亚洲"四小龙"及日本的经济奇迹,继90年代初日本泡沫经济崩溃、1997年东亚金融危机爆发遭到质疑后,"亚太模式"在发展高新技术产业中再次遭遇范式危机.这种以政府作用、出口导向为特征和主要内容的"亚太模式"在发展高新技术产业中需作重大调整.制度创新而不是技术创新是发展高新技术产业的关键所在,政府在发展高新技术产业中仍应发挥不可替代的重要作用,与以往政府主导不同的是,政府在发展高新技术产业中的重要作用应体现在以服务为宗旨,立足于有利于中观产业层面和微观企业层面技术创新,从国家宏观层面创造和营造适合技术创新的制度环境、制度安排和制度创新上.     

逐渐走向衰退的东京城市农业

一、城市农业的概念 日本战败以后,迄今为止,特别是60年代随着经济高度发展,大城市流域出现了猛烈的人口集中的同时,城市流域向外逐渐扩展.为此,大城市和郊外的农业迅猛地衰退下去.城市农业衰退下去的     

房地产商品基本价值与市场泡沫度分析

中国房地产市场是否存在泡沫,泡沫的程度有多大,一直是热点问题并存在争论。基于理性泡沫理论,并在房地产市场局部均衡模型的框架下,对中国房地产基本价值和泡沫度进行估算和预测后发现,自2001年以来,中国房地产市场一直存在泡沫,从2004年开始,房地产市场的泡沫度急剧增加;如果不采取强有力的措施,预计2009、2010和2011年房地产市场泡沫度将分别为21.6%、23.2%和18.3%,房地产市场的高泡沫状况难以出现根本性转变。而产生房地产泡沫的原因主要有三个方面:土地的垄断供给、普遍性的投机行为和房地产业的暴利。因此,解决房地产泡沫必须从打破土地垄断供给,建立土地使用权流转市场,以及坚决遏制房地产行业暴利和投机等具体措施入手。     

1990年以来的日本经济增长分析

日本进入20世纪90年代之后,经济长期不振陷入爬行增长状态。通过国民收入支出法的量化分析,说明内需严重不足,特别是民间投资部门的增长率和贡献度都呈负值。尽管公共部门和国际贸易部门在经济增长中起到了一定的积极作用,但由于泡沫经济崩溃的影响和多年来积累的结构性矛盾的解决需要时间,所以直到21世纪初日本经济仍未能摆脱长期萧条的状态。     

二十世纪初美国金融投机风与证券立法

本文简要地探讨了２０世纪２０年代美国金融投机风的概况、原因、恶果及其与３０年代证券立法的关系。疯狂的金融投机直接导致了１９２９～１９３３年世界性经济大危机,经济大危机给美国和世界经济以沉重打击。受到大危机打击,美国政府不得不放弃长期奉行的"自由放任"政策,转而通过一系列立法,对金融市场进行监管,美国证券市场由此进入法治时期。美国证券市场从放任到监管虽然在本世纪初发生,但其中很多经验值得我们总结借鉴。     

刍议2008年全球金融危机的影响及启示

2007年开始浮现的全球金融危机,是自1930年代经济大萧条以来世界经济遇到的最严重危机.全球信贷市场与资本市场已经受到剧烈冲击,许多国家的实体经济陷入衰退.在全球化日益深入的今天,中国难以在这场危机中独善其身,经济必将受到严重的影响.本文将探讨这场全球金融危机的起因及蔓延,对中国乃至全球经济的影响,以及这场危机的启示和应对策略.     

微观财政引导社会资金行为模式创新研究

虚拟经济的滥发和非规范性使得人们的投机心理不断增强,货币资金在金融、债券、股票等资本市场上波动巨大.当大量的资金充斥在资本投机市场上时,实体产业资金必然匮乏和萎缩.合理有效地以微观财政行为撬动社会资金,为企业提供更充足的资金支持,缓解企业资金饥渴问题.对微观财政资金引导社会资金有效性逻辑分析以及对微观财政行为耦合社会资金的逻辑斯蒂曲线描述,以期探讨新型投融资平台的构建、网络融资模式、企业融资信息化平台建设和资产证券化四种微观财政引导社会资金创新模式.     

日本经济发展战略的失误与经济衰退的深化

20世纪末,日本经济陷入了战后最长时间的经济衰退,这一衰退既有日本经济自身的客观原因,也有日本经济发展战略上的失误所导致或加深的原因。本文通过日本自20世纪90年代以来的三次经济衰退,分析了日本政府在三次经济衰退中执行的战略,重点突出了经济战略失误与日本经济衰退深化间的内在联系。在总结日本经验的基础上,为我国经济发展和改革战略提出了必要的启示和借鉴。     

美国对日政策调整对20世纪90年代日本经济的影响

20世纪80年代中期以来,随着东西方缓和与国际战略形势的变化,为了扭转美国在对外贸易、投资与国际金融领域的颓势,制约日本的经济扩张及其对美国的经济挑战,美国开始对对日政策做全面调整.随着美国对日政策的调整,冷战时期存在的美日贸易、金融、科技、安全关系发生了急剧的变化,从而使日本经济陷入长期衰退的泥潭.     

在规范中发展——中国证券市场的现状及发展

１９９８年底，酝酿已久的《中华人民共和国证券法》正式由全国人民代表大会常务委员会审议通过。证券法的出台是我国经济生活中的一件大事，它标志着我国证券市场的法制建设步入了一个新的阶段，中小投资者的合法权益将得到更加有效的保护，违规者也将受到法律的严厉惩处。回顾中国证券市场的发展史，是不断步入依法治市轨道的历史，是不断规范和化解市场风险，促进上市公司、券商、中介机构等参与市场各方规范操作，这就为抑制过度投机行为，吸引广大投资者，最终为证券市场的长治久安奠定坚实基础     

日本的“泡沫经济”

近来人们经常在报纸上看到日本“泡沫经济”一词。“泡沫经济”是指由于股票、债券、房地产等资产价格的投机性暴涨,导致虚拟资本的运作越来越脱离实际经济的运作,这样经济的本来面目被歪曲和夸大了,有如在实际经济的表面加上了一层肥皂泡。“泡沫经济”一词颇为形象地说明了80年代后期以来日本经济的状况。 从1986年起日元开始大幅升值,从1美元兑250日元激升到1987年底的1美元兑120日元。为消除日元升值给日本经济带来的不良影响,日本政府已在两年内分5次把官方贴现率降到了2.5％这一历史最低点,于是货币变得十分“廉价”,市场上游资充斥,炒地皮、股票、名画等活动蔚然成风。 首先是土地投机空前活跃。由于人们纷纷涌向房地产买卖,日本的地价在5年内上涨了2倍。     

试述东亚经济发展的特征及前景

东亚地区近几十年来的经济发展,呈现出了不同于世界各地的若干特征.首先,东亚经济持续高速增长,这是东亚地区经济发展的一个最鲜明的特征,自从上世纪60年代初日本经济起飞揭开了东亚经济迅速发展的序幕之后,一直到上世纪90年代中期,东亚地区的经济一直在持续增长,尽管在这30多年中,世界经济不只一次的出现过较大的衰退,尤其是上世纪70年代的两次石油危机,上世纪90年代初的全球经济严重衰退,使美欧等经济强国备受打击,但是,日本、"四小龙"等东亚国家和地区却通过调整经济结构等手段保持了高速增长的势头,虽然亚洲经济危机打断了经济高速增长的连续性,但在21世纪,东亚地区仍将保持高于世界其他地区的经济发展速度.     

论投机与投资

随着我国市场经济体制的确立,期货市场、证券市场也随之建立起来。同时,投机行为也伴随着产生和日益普遍。如何看待投机,正确引导投机行为的正常发展,建立与完善各种法规,规范投机行为,保障投资者的利益,促进期货与证券市场的不断完善,建立我国市场经济的新秩序。本文就上述问题,谈谈自己的一些浅见。一、投资与投机对于投机我们首先必须有正确的认识。投机最早见于《新唐书.张公谨.传赞》,书中指出“投机之会,间不容穗,”意思是说机会极其难得,稍放松一点就错过。在英文中,投机为speculation,《远东英汉大辞典》(梁实秋主编)将该词译为投机,同时还有思索、沉思、推想或者臆测等意思。那么投机行为就是投机者(speculator也译成预测者)通过自己的推测判断,而从事短期的能获得很大收益(或者为损失)的一种商业冒险活动。投资(Investment)是指     

证券交易税与证券市场的波动性——兼论我国证券交易税制的改革

证券交易税对证券市场的波动性可能会产生影响,但是,在不同的国家、不同的市场环境里,证券交易税对证券市场波动性的影响途径以及影响程度是不一样的。有的学者认为,课征证券交易税或提高证券交易税的税率能增加交易成本,抑制投机,降低市场的波动性;反之,则刺激过度投机行为,扩大股市波动的幅度。但是,也有的学者认为上述观点不一定成立。对各国(包括中国)证券市场的实证研究结果也存在着差异。从对中国股市的实证研究结果来看,印花税率的调整对市场波动性的影响是有限的。我国政府可以适时对证券市场的税收制度进行必要的改革。