风险投资对IPO抑价的影响:研发投入的视角

依据信息不对称理论,风险投资的引入能有效降低IPO抑价,但基于中国创业板的数据发现,风险投资对IPO抑价没有产生负向显著影响,本文从研发投入的视角对此提供新的解释。发现存在风险投资通过研发投入影响IPO抑价的路径,即风险投资显著增加了研发投入,研发投入的增加一方面显著提高了IPO抑价,另一方面增加了风险投资对IPO抑价负向影响的显著性。进一步研究发现,在研发投入越高的公司中,风险投资对IPO抑价的负向影响越显著,越能发挥认证监督作用。     

承销商与发行企业双边匹配决策对IPO抑价的影响研究

文章以我国2010年至2019年主板上市的企业数据为研究样本,探讨承销市场的匹配选择及稳定匹配对IPO市场的影响。研究结果表明,承销商与发行企业的合作是承销商的声誉和政治关联关系以及企业的市场竞争力、盈利能力和股权结构等特征偏好互相筛选下的结果;承销商与发行企业越匹配,越能缓解IPO市场的高抑价问题。信息透明度之于承销商和发行企业匹配度对IPO市场抑价的抑制影响起了调节作用,即解决信息披露质量问题对于促进市场稳定运行至关重要。上述结果验证了承销商与发行企业相互选择的内在机理及稳定匹配的市场价值,为双方精准对接符合自身偏好的合作方提供了可供操作的方法,进而为完善IPO市场健康高效的发展政策提供借鉴。     

设立村级河长提升农村水环境治理绩效了吗?——基于倾向得分匹配(PSM)的反事实估计

农村水环境长期存在边治理、边衰退和地方政府监管乏力问题,通过广泛设立村级河长能促进农村水环境治理绩效的提升吗?基于黄河流域4省份实地调查数据,采用倾向得分匹配法(PSM)实证检验村级河长的设立对农村水环境治理绩效的影响及机制,比较不同流域差异、地理区位及村庄规模下的组群差异。实证结果表明:村级河长的设立能够显著提升农村水环境治理绩效,对上游村庄、中小型村庄、近郊村的水环境治理绩效有显著的提升效应,且稳健性检验后结论依然成立。进一步的机制分析发现,村级河长有效治理的深层原因在于村庄内部知识资源、关系资源、动员能力发挥着中介效应,在政府纵向激励问责机制的驱动下村级河长通过资源整合与策略化动员,有效弥补自身治水资源不足的缺陷,避开低绩效陷阱,进而提升河长制在最后一公里的政策效应。     

我国IPO抑价影响因素分析——基于创业板的市场数据

IPO抑价是资本市场的研究热点,也是不解之谜。通过对我国创业板市场进行实证研究,发现投资者情绪对我国创业板IPO抑价影响较为明显,其次是信息不对称因素。而承销商声誉和信号理论则影响并不显著。文章提出了完善证券市场、突出承销商的保荐责任、加强发行人的监管、投资者要加强风险意识等方面的建议。     

宅基地退出对农户收入的影响——基于倾向得分匹配(PSM)的反事实估计

基于宅基地退出试点区安徽金寨县626户农户的微观调研数据,在考虑样本选择偏差和农户异质性基础上,运用倾向得分匹配法(PSM)分析宅基地退出对农户收入的影响。结果发现:宅基地退出对农户经营性收入有负向影响,对农户工资性收入和家庭总收入有正向影响;农户宅基地退出,一方面通过缩小耕地经营面积、提高农业生产成本和减少亩均收入降低其经营性收入,另一方面通过增加外出务工人数、提高外出务工时长提升其工资性收入;由于农户工资性收入增加强度大于其经营性收入降低强度,故对其家庭总收入有正向影响;此外,不同教育背景、年龄段农户宅基地退出后收入变化存在差异,因此,应增强宅基地退出就业帮扶政策针对性,宣传宅基地退出政策的增收效应,实施差别化的宅基地退出政策安排。     

IPO抑价存在星期效应吗？--基于深圳创业板的实证

用股票二级市场普遍存在的星期效应理论来研究IPO 问题,以深交所创业板2009年6月到2012年10月间的IPO 为对象,采用OLS 和GARCH 对含有虚拟变量的模型进行实证,检验IPO 抑价水平在一周内的差异,即IPO 的星期效应。研究结果表明：创业板市场IPO 抑价存在显著的正的周五效应、负的周二效应,基于此,提出了相关的对策建议。     

高层管理团队管理能力对IPO抑价的影响——来自中国中小企业板的经验证据

本文以中国中小企业板的上市公司为研究对象, 探讨了高层管理团队管理能力对IPO抑价的影响.研究结果表明, 高层管理团队管理能力对企业价值具有显示效应, 管理能力强的高层管理团队可以充当企业的价值信号, 更好地将企业价值的信息传递给外部投资者, 减少企业在股票市场的信息不对称, 从而降低IPO抑价.     

认证监督还是逆向选择——风险投资对创业板IPO抑价影响的实证研究

以创业板上市公司为研究对象,从风险投资角度对创业板上市公司IPO抑价率和IPO后长期股价表现的影响因素进行分析。实证结果表明,中国创业板上市公司的风险投资表现出逆向选择效应而不是认证监督效应。有风险投资背景企业的抑价率高于无风险投资背景的企业,且风险投资占股比例越高,抑价率越低;无风险投资背景企业的长期股价表现优于有风险投资背景的企业,且风险投资占股比例越高,长期股价表现越差。     

承销商:声誉为重还是利益为重?——基于中小板上市公司IPO抑价的证据

声誉是承销商生存发展不可或缺的资源,利益亦是其赖以生存的重要基础。但在两者存在冲突的情况下,拥有"股东+中介"双重身份的承销商究竟会以何者为重?以2006—2012年在中小板上市的公司为研究对象,可从IPO抑价的角度探讨承销商的利益冲突问题。通过分析承销商在承销业务中的行为,我们发现承销商的声誉对IPO抑价并没有显著影响,而承销商认购上市公司的股票数与IPO抑价之间却呈现显著正相关关系。为进一步明确承销商认购上市公司的股票数对承销商声誉和IPO抑价之间关系的影响,经过更深入的研究,我们发现:当承销商未认购上市公司的股票时,承销商声誉与IPO抑价之间呈显著负相关;而一旦承销商认购上市公司股票,声誉则对IPO抑价没有显著影响。因此,笔者认为承销商所拥有的双重身份会给其带来利益冲突问题,并且在面对该问题时承销商会更倾向于选择获得利益。     

学前教育对初中生学业成绩及发展的影响——基于倾向值匹配（PSM）的反事实估计

：学前教育能否给个体带来实质性的影响,是全面普及三年学前教育的意义前提,但在实证层面尚未得到系统的检验与呈 现。本文基于中国教育追踪调查（2013-2014）的数据,运用基于反事实估计的倾向值匹配法克服自我选择偏差等问题,在全国 层面上实证估测了学前教育经历对初中生学业成绩及成长的影响。一般回归和倾向值匹配后的结果均发现,接受过学前教育 的初中生,会有更高的认知能力、学业成绩和更良好的心理和生理健康状况,但一般回归的结果确实高估了学前教育带来的影 响效应。     

财政补贴对新能源汽车产业创新投入的影响研究 ——基于倾向得分匹配法的实证分析

采用倾向得分匹配法,建立倾向得分匹配模型（PSM）,实证分析2012—2017年66家新能源汽车上市公司财政补贴对创新投入的激励作用。结果表明,财政补贴能够有效激励产业创新,对研发经费投入和研发人员投入均具有促进作用。据此,建议加大新能源汽车产业的整体补贴力度,建立研发补贴监管机制,完善知识产权保护制度,以更好地发挥财政补贴对新能源汽车产业的激励作用。     

土地流转会降低农业的生产成本吗?——基于湖北1120个农户的实证分析

基于2018年湖北农户实地调查数据,采用PSM和GPSM法分析土地流转对农业生产成本的影响,结果表明:由PSM估计可得,土地转入比土地未流转更能显著降低农业生产成本0.78个单位,水田转入和旱地转入分别能降低农业生产成本1.02和0.64个单位;土地转入能分别降低粮食作物和经济作物生产成本2.69和0.57个单位,且水田对不同类型作物生产成本的降低幅度最大;由GPSM估计可得,土地转入面积、水田转入面积和旱地转入面积对降低农业生产成本存在显著的规模报酬递增效应,即农业生产成本降低的幅度要高于土地流转面积增加的幅度,且水田转入面积的规模报酬递增的效应最大.基于此,政府应完善土地流转市场,加大规模经营扶持力度,构建农业全产业链协作发展机制,健全农业社会化服务体系,切实降低农业生产成本.     

土地流转会降低农业的生产成本吗?——基于湖北1120个农户的实证分析

基于2018年湖北农户实地调查数据,采用PSM和GPSM法分析土地流转对农业生产成本的影响,结果表明:由PSM估计可得,土地转入比土地未流转更能显著降低农业生产成本0.78个单位,水田转入和旱地转入分别能降低农业生产成本1.02和0.64个单位;土地转入能分别降低粮食作物和经济作物生产成本2.69和0.57个单位,且水田对不同类型作物生产成本的降低幅度最大;由GPSM估计可得,土地转入面积、水田转入面积和旱地转入面积对降低农业生产成本存在显著的规模报酬递增效应,即农业生产成本降低的幅度要高于土地流转面积增加的幅度,且水田转入面积的规模报酬递增的效应最大.基于此,政府应完善土地流转市场,加大规模经营扶持力度,构建农业全产业链协作发展机制,健全农业社会化服务体系,切实降低农业生产成本.     

新生代农民工高等教育回报率测算及比较研究——基于倾向得分匹配(PSM)的实证分析

国家颁布一系列政策鼓励、支持新生代农民工接受高等教育对于提升其群体平均收入以及扩大中等收入群体具有深远意义。本研究以2018年和2020年中国家庭追踪调查(CFPS)数据为基础,运用倾向得分匹配(PSM)的反事实估计与拓展后的明瑟方程,探究高等教育促进新生代农民工增收的效度。结果表明,接受高等教育为新生代农民工所带来的收入回报率为42%~54%;目前,由于诸多因素,接受普通本科教育的新生代农民工收入回报率比接受高等职业教育(目前仅指高等职业专科)的新生代农民工平均高22%~28%。因此,鼓励新生代农民工接受高等教育是一项关乎共同富裕目标实现的重要工程之一,须优化制度设计,贯通其学历提升通道;深化产教协作,夯实其人才培养质量;改善其从学、就业环境,构建灵活有效的技术技能支持体系,推动形成“国家推动、社会欢迎、个人积极”的“新生代农民工上大学”热潮。     

我国苹果主产区测土配方施肥技术实施效果评价——基于倾向得分匹配法的实证分析

测土配方施肥技术是推动农户改良当前施肥结构的重要举措,研究其实施效果对改良土壤结构、促进苹果产业可持续发展具有重要意义。基于陕、甘、鲁、豫苹果主产区807个苹果种植户样本调研数据,采用倾向得分匹配法,以有机肥投入比例作为处理结果,对测土配方施肥技术的实施效果进行评价。结果表明:采用测土配方施肥技术农户比未采用该技术农户有机肥投入比例高出3.2%,说明测土配方施肥技术对改善当前施肥结构具有一定的促进作用。建议政府应积极引导,不断推动测土配方施肥技术实施,提高主产区该技术采用率,加快解决当前农业面源污染的问题。     

政府补贴对上市公司外部融资的影响研究——基于广义倾向得分法的实证分析

选取2003—2011年获得政府补贴的A股上市公司数据,运用广义倾向得分法分析发现,政府补贴对企业外部融资的影响与补贴强度密切相关。补贴强度与债务融资、权益融资之间均呈现"倒U"型关系。与未获补贴相比,一定强度内的政府补贴会显著增加补贴企业的债务融资额和权益融资额。针对子样本的分析进一步发现,前述"倒U"型关系在各子样本上都稳定,但政府补贴对债务融资和权益融资的促进作用在非国有企业和盈利企业中更加显著。