高管激励对中国企业海外并进型战略的影响研究——基于激励因素及高管任期的实证研究

学术界关于海外并进型战略的研究由来已久,但是缺乏对高管激励与战略机制之间关系的探索。基于委托—代理理论和激励理论,利用中国沪深A股制造业上市公司2006—2017年数据,从高管激励的视角分别研究了高管股权激励和控制权激励对并进型战略平衡度的影响和作用机制。实证结果表明:高管股权激励与公司海外并进型战略的有机平衡度呈正相关关系,高管控制权激励与公司海外并进型战略的有机平衡度呈“倒U形”关系,高管任期负向调节股权激励及控制权激励与企业海外并进型战略有机平衡度之间的关系。跨国公司应充分利用高管任期和高管激励模式之间的替代效应,形成激励效用最大化的管理层权力体系。上述研究完善了新兴市场国家企业对外直接投资及公司治理的相关理论,为中国企业国际化过程中提高并进型战略平衡度和海外绩效提供了新思路。     

基于股价跳跃限制的高管股票期权激励定价研究

如何合理地评估高管股票期权的价值仍然是业界和学界的难题之一。在传统的基于BS期权定价模型的基础上,考虑我国股票市场的涨跌停限制的制度设计,运用三点概率分布将这一制度特征刻画在股价跳跃过程之中,提出了引入跳跃限制的股权价值定价模型。以实施股权激励计划公司为训练样本并对未来期权价值进行模拟,模拟结果表明,中国证券市场的涨跌停制度对于高管股票期权价值是有影响的,增加股价跳跃限制的定价模型降低了传统BS模型对股权价值的高估程度,这将有利于进一步优化高管股票期权激励的定价模型。     

终极控制人、高管股权激励与技术创新

基于古典代理理论和行为代理理论,高管股权激励对公司技术创新产生不同的影响作用,具有不同产权性质特征的公司其高管股权激励对公司技术创新产生的影响更加不同.本文选取了2006-2010年我国实施高管股权激励的169家上市公司为样本,运用SPSS进行统计分析.结果发现,高管股权激励的当前价值对公司技术创新呈显著的负向影响,高管股权激励的预期价值对公司技术创新呈显著的正向影响,高管运用股权套现对削弱股权激励当前价值、预期价值或对公司技术创新有影响作用.而且国有控股上市公司高管股权激励的当前价值对公司技术创新的负向影响作用更强,高管股权激励的预期价值对公司技术创新的正向影响作用更弱;地方性国有上市公司较中央控股上市公司的高管股权激励当前价值对技术创新的负向作用更强,预期机制对技术创新的正向影响作用更弱.     

高管股权激励的效果与影响因素:争议及未来研究重点

证监会2016年发布的《上市公司股权激励管理办法》,为我国企业实施高管股权激励制度扫清了法律障碍,但对高管授予股权的激励效果如何在学术界仍然存在很多争议。鉴于此,笔者在详细梳理高管股权激励相关国内外文献的基础上,对学者们关于高管股权激励如何影响企业绩效、融资成本、投资方向等企业经营状况,以及如何影响高管离职率、财务舞弊行为及抵制企业被接管等高管特殊行为的争议观点进行深入对比,并探寻国内研究下一步的拓展方向：探究股权激励对高管动机更深层影响,尽可能解决股权激励研究中的内生性问题,理清并比较不同股权激励模式的实施效果,以及探讨高管股权激励对国家宏观经济的更广泛影响。     

区域经营环境、会计盈余质量与公司债定价

以2007²014年发行一般公司债券的上市公司为样本,以操控性应计利润作为会计盈余质量的代理变量,应用OLS的方法,从区域经营环境的视角,研究了会计盈余质量与公司债定价之间的关系。研究发现:企业的会计盈余质量越低,债券投资人与企业间的信息不对称程度就越大,投资人要求的风险补偿就越高,发债公司的信用利差就越大。相比于区域经营环境差的地区,在区域经营环境好的地区,较完善的法律制度和外部监管机制能够抑制企业的盈余管理行为,提高会计盈余质量,降低发债公司的信用利差,因此,区域经营环境可以显著降低会计盈余质量与信用利差之间的负向关系。研究结论不仅丰富了会计盈余质量和公司债定价领域的学术文献,而且为区域经营环境作用于公司的微观机制提供了经验证据。     

产品市场竞争、高管激励与过度投资的相关关系分析

以2010—2014年我国沪、深两市的3184个上市 A 股面板数据为样本,基于产品市场竞争的视角分析了高管激励对过度投资的影响。结果表明：我国过度投资现象仍然广泛存在,产品市场竞争和高管激励均能抑制企业过度投资行为,并且产品市场竞争越激烈,高管激励对过度投资的影响程度越小,说明我国产品市场竞争和高管激励对过度投资的影响具有相互替代的作用。     

高管股权激励与企业创新

创新是企业寻找生机和出路的必要条件,在当代竞争激烈的社会环境下,创新则兴,不创新则亡.选取2006-2013年的A股制造业上市公司为样本,研究了高管股权激励对于企业创新有何影响.研究结果表明,股权激励的实施与企业的创新呈显著的正相关,即股权激励有利于提高企业的创新能力,这说明股权激励政策作为一种长期绩效机制,在我国的资本市场下对于企业的创新能够起到一定的促进作用.在进一步的研究中,对股权激励的类型进行区分,结果发现严格的激励型股权激励更能促进企业创新能力的提高,而严格的福利型股权激励对于创新的影响则不显著.研究结论丰富了高管薪酬制定与企业创新领域之间的文献,为股权激励的政策制定者提供指导性建议.     

激励股权分布结构对股权激励绩效的影响——基于中国上市公司的实证研究

利用我国资本市场2005～2007年的数据,分析了上市公司的激励股权分布结构以及其与股权激励绩效的关系.研究发现:核心高管激励股权的绝对差距和相对差距、以及高管总体激励股权的相对差距与股权激励绩效之间呈显著的负相关关系,此外公司规模和监事会规模对股权激励绩效呈正相关关系.故我国上市公司应注意构建较为平均的激励股权分布结构,辅以扩大公司的经营规模,充分发挥监事会的作用,来提升股权激励绩效.     

上市公司高管股权激励问题研究

《国有控股上市公司实施股权激励暂行(试行)办法》即将出台。本文采用比较分析的方法明确我国存在的市场问题,并采用上市公司2005年末会计报表的截面数据,实证分析了市场问题对高管股权激励效应的制约作用。目前股权分置改革进入冲刺阶段,资本市场复苏。但是,由于我国市场环境的不成熟,使得实施高管股权激励的效应不显著。因此,应在鼓励上市公司实施股权激励的同时,积极改善外部市场环境,边改革边治理,实现股权激励制度的健康发展。     

基于信用利差期限结构的企业债券定价研究

在目前中国普遍缺少违约概率和回收率等历史数据的情况下,简约定价模型模拟出的理论价格与市场价格吻合得较为理想,这说明简约定价方法能够较好的反映短期企业债券的内在价值。而且市场对中长期企业债券的不同信用风险的定价信息理论上也可以用类似的方法得到(如中长期企业债券的风险定价可以用中长期的国债作为计量的参照物,其计算程序与短期的一致)。     

公司债券市场发展对银行业垄断的影响分析

本文构造了公司债券市场发展前后银行信贷资金的需求函数,在此基础上利用银行间的古诺竞争模型证明了公司债券市场的发展能够降低银行业的垄断程度和信贷资金的垄断价格。公司(尤其是中小型公司)所获得的融资数量因而增加。公司财务信息的透明程度与债券发行中所受到的利率等政策性限制的强弱决定了公司债券市场作用的大小。与其他促进我国银行业间竞争的理论相比,发展公司债券市场的取向具有风险小、可操作性强的特点。     

可转换债券转换权的定价研究

作为企业融资、企业财务筹划、国有股权退出等领域的重要的金融创新工具,可转换债券在我国有着巨大的发展潜力。根据可转换债券具有债券和潜在股票的双重特性,文章分别从侧重于其期权性和债权性的角度对可转换债券转换权的定价问题进行了研究。阐明了可转换债券转换权的期权特征,讨论了可转换债券转换权的Black—Scholes定价模型和债券价值定价模型,指出两种定价模型在理论上的互通性和内在的一致性,并以2002年4月万科发行的可转换公司债券为例,对转换权的理论定价和实际定价结果及其差异进行了比较和分析。     

上市公司经理股权与股票期权激励制度分析

近20年来,以工资加奖金加股权加股票期权的"三位一体型"激励制度成为西方发达国家公司经理激励的特点。但是,从中国股份公司在实施这一制度的现状来看,效果并没有当初想象的那样理想。原因在于经理股权与股票期权激励制度的引进没有从中国公司治理特点和资本市场的实际出发。因此,引进和实施这一制度,需要根据中国的国情和公司治理的现状来对它进行消化和吸收。     

巨灾风险债券定价研究的进展述评

巨灾风险债券作为一种新型金融工具,其定价研究在理论和实证两方面都取得了很大的进展,不过并没有形成统一、成熟的模型.在理论定价层面,参数不确定性、巨灾损失的描述、随机利率、汇率及债券评级4个方面是需要解决的主要问题.基于实证的定价模型对投资者的指导意义很大,却受限于较少的数据,外推时准确性较差,不宜用于初始定价.从另一个角度看,债券合成的方法成为巨灾风险债券定价研究的热点,但在市场不完全问题的处理上稍显简单.     

异质性视角下女性高管参与对企业对外投资的影响研究

基于2013—2017年中国上市对外投资企业的面板数据,探究女性高管参与对企业对外投资速度、对外投资质量影响的内在机制与效应差异,同时检验了制度距离、高管综合资本等内外情景因素对上述关系的调节作用。结果表明：女性高管参与会抑制企业对外投资速度的提升,但对企业对外投资质量的改善有着显著的促进作用。进一步分析发现,女性高管参与对企业对外投资的影响效应存在层级差异,制度距离因素的引入会削弱女性高管参与对企业对外投资质量的积极作用,企业高管综合资本对女性高管参与效应的调整作用不显著。该结论为企业在转型时期的人力资源配置优化与战略衔接提供了实证依据。     

可转换债券的定价改进模型与实证分析

在单因素定价模型和双因素定价模型的基础上,本文建立了基于单因素定价模型和利率模型的时间分段均值的定价改进模型,通过Monte Carlo方法模拟数据进行模型比较,得出定价改进模型优于前两者,并利用上海机场转债历史数据做实证分析,得出定价改进模型的定价误差比双因素定价模型的定价误差小,结果表明定价改进模型在可转换债券的价值估计上是适用的且优于另外两个模型。最后,本文对定价改进模型的关键特性,即对利率模型的时间分段取均值的分段次数做了分析,得出将一年时间作为一个分段是比较优的时间分段方法。     

员工薪酬激励对商业银行风险承担的影响

基于当前中国银行业薪酬激励的制度特征，从理论和实证两个方面证明了普通员工薪酬激励会引起商业银行风险承担的增加。造成这种影响的直接原因是商业银行以规模为导向的薪酬激励机制，而根源在于监管当局"大而不倒"的监管取向。基本逻辑是:"大而不倒"的监管立场引起了商业银行对规模的过度偏好，促使银行通过薪酬机制设计来激励员工扩大贷款项目以创造存款规模，这势必弱化银行的风险控制动机，进而导致过度的风险承担。