论我国民营上市公司股权结构与绩效

民营上市公司的股权结构与公司业绩的关系,一直是国内外学术界和政府关心与讨论的热门话题。虽然国内外学术界关于股权结构与公司绩效关系的研究成果很多,但研究的结论不尽相同,有些甚至相悖。文章在前人研究的基础上,以民营上市公司的股权集中度、股权制衡度以及不同层面的持股结构等因素与公司绩效的关系为视角,提出了六个理论假设,并设以相应的回归模型,运用SAS软件进行了实证检验,并得出了以下结论：1.由第一大股东持股比例与公司绩效呈显著倒U型关系,建议引导股权高度集中的公司的第一大股东降低其持股比例,或将其持有的部分股权转让给其他相对持股较多的大股东,从而形成代表不同利益主体的多个大股东制衡的股权结构。同时对少数股权过于分散的民营上市公司,应适当提高第一大股东的持股比例。2.由机构投资者与公司绩效正相关的结论,建议培育非国有机构投资者包括境外机构投资者,通过多种方式降低目前我国民营上市公司过高的股权集中度,逐步形成民营上市公司大股东、管理层、机构投资者及战略投资者互相监督的股权制衡局面。3.由高管持股比例与业绩正相关的结论,建议对我国民营上市公司实施适当的管理层股权激励来改善公司股权结构。     

农业上市公司股权集中度与公司绩效的实证分析

农业上市公司是农业经济发展中的优秀代表。以农业上市公司为例,通过因子分析法,计算出总体样本公司和农业样本公司4年业绩的总得分并对此进行比较分析,在此基础上以股权集中度为视角,进一步进行股权集中度与公司绩效的回归分析。实证结果表明,农业上市公司自身业绩总得分负增长的速度已经放慢,科技型、农产品深加工型公司绩效优于其它农业上市公司;农业样本上市公司前五大股东持股比例总和CR5所代表的股权集中度与公司绩效呈现倒U型特征;减持第一大股东持股比例尤其是减持国有第一大股东持股比例、建立适当的股权制衡机制,有利于公司绩效的提高和公司治理机制的完善。     

"一股独大"与股权制衡——基于深交所中小上市公司的分析

股权结构是公司所有权的结构安排,决定着公司治理的有效性,进而影响公司业绩.文章采用深圳交易所中小板块上市公司为研究对象,以公司前五大股东的股权构成比例对公司绩效的影响进行实证分析.结果表明,第一大股东持股比例与公司绩效呈显著的正相关关系,同时其他大股东持股比例与公司绩效也表现出正相关的关系.     

管理层权力、内部治理机制与企业绩效——基于中国上市公司面板数据的实证分析

以中国上市公司2007—2011年的数据为基础,分析中国上市公司管理层权力、内部治理机制与企业绩效之间的关系。实证结果表明,在不考虑内部治理机制时,管理层权力对企业绩效具有显著正向影响。第一大股东持股比重和董事会规模对管理层权力具有显著负向影响。企业绩效与第一大股东持股比重和独立董事比重之间分别为显著正U形和倒U形关系,与股权制衡之间呈显著负相关关系。企业内部治理机制对管理层权力—企业绩效之间的敏感性具有一定的制约作用。     

管理层权力、内部治理机制与企业绩效——基于中国上市公司面板数据的实证分析

以中国上市公司2007-2011年的数据为基础,分析中国上市公司管理层权力、内部治理机制与企业绩效之间的关系.实证结果表明,在不考虑内部治理机制时,管理层权力对企业绩效具有显著正向影响.第一大股东持股比重和董事会规模对管理层权力具有显著负向影响.企业绩效与第一大股东持股比重和独立董事比重之间分别为显著正U形和倒U形关系,与股权制衡之间呈显著负相关关系.企业内部治理机制对管理层权力—企业绩效之间的敏感性具有一定的制约作用.     

股权分置、治理结构与公司绩效的实证研究

利用2004--2007年中国上市公司经验数据，对公司治理结构与公司经营绩效、市场绩效之间的关系进行了实证研究。研究结果表明，控股股东的股权集中度、机构持股增加、严格的审计制度以及股权分置改革均对公司绩效产生积极影响，但严格的审计制度在对经营绩效和市场绩效的影响上存在一定差异性。第一大股东为国有股或国有法人股则对经营绩效和市场绩效均具有负面的影响。     

上市公司股权结构与公司绩效关系分析——以巨潮民营样本为例

以2007-2009年174家巨潮民营样本公司为研究对象,研究股权结构与公司绩效之间的关系。研究发现：民营上市公司股权结构是内生的,第一大股东持股比例对公司绩效的影响不显著,但公司绩效反过来会显著影响第一大股东持股比例。股权制衡度在OLS下与公司绩效显著正相关,但考虑内生后,相关性不显著,反过来公司绩效与股权制衡度显著性正相关。     

第二大股东持股的治理效应——基于上市公司的实证分析

本文以763家上市公司2003年的横截面数据为样本,通过考察公司绩效与第二大股东持股之间的经验关系,考察了第二大股东持股的治理功能。通过结合上市公司数据建立一个多元模型,来说明第二大股东是如何监督第一大股东,影响公司价值的。研究发现,我国并不存在有效的股权制衡机制,第二大股东的存在没有显示出积极的治理激励功能,没有反映出第二大股东对第一大股东的监督激励作用。在我国目前的制度背景下,相对控股是一种最佳的平衡状态。     

民营上市公司股权集中度与经营绩效的实证分析——以我国中部地区中小板上市公司为例

股权集中度与公司经营业绩的关系一直是学术界关注的焦点,目前国内外学者对该问题的研究由于各种原因形成了许多不同的观点。文章以我国中部地区民营上市公司中的中小板为样本,对股权集中度与经营绩效的关系进行了实证分析。研究结果表明,第一大股东持股比例CR1、前五大股东持股比例CR5和第一大股东与第二至第五位大股东持股份额的比值Z5指数与公司经营绩效呈负相关关系,赫芬达尔H5指数与公司经营绩效呈正相关关系,根据实证分析结果,文章提出了相应的政策建议。     

中国上市公司治理与绩效的实证研究

通过对中国上市公司的治理机制与资产收益率的实证研究表明：股权集中度与公司绩效呈倒U型关系、第一大股东持股比例、第二至第五大股东持股比例和与公司绩效显著正相关,前五大股东持股比例的平方和与公司绩效显著负相关,董事会持股、监事会持股、经理层持股、高层管理薪酬与公司绩效显著正相关,董事会规模与公司绩效呈显著二次负相关,独立董事比例与公司绩效显著负相关,公司规模与公司绩效显著正相关,而资产负债率与公司绩效显著负相关。需进一步完善公司治理机制,以提高公司绩效。     

民营上市公司大股东资金占用影响因素研究

我国采取金字塔控股方式的民营上市公司以实现自身利益最大化为目标,通过各种手段占用上市公司资金。针对沪深两市371家具备金字塔结构的民营上市公司的实证研究发现,大股东资金占用的影响因素主要有第一大股东持股比例、分离系数、股权制衡度、管理者持股比例和资产负债率。在ST公司和正常公司的对比分析中,发现第一大股东持股比例、股权制衡度、资产负债率和公司上市年限对大股东资金占用率的影响存在差异。     

机构投资者持股对上市公司信息披露质量的影响

选取2009—2011年深交所A股上市公司为研究样本,分别研究了机构投资者持股时间及其持股比例对信息披露质量的影响。研究结果发现,长期机构投资者持股有利于信息披露质量的提高,短期机构投资者持股行为不仅不能促进公司治理效率的提高,还可能产生不利于会计信息披露的影响。但是,当机构投资者作为第一大股东持股时,或者在没有重仓持股情况下的相对长期持股行为,反而表现出不利于上市公司信息披露质量提高的倾向。     

创业板上市公司风险投资与关联交易的实证研究

以2009—2011年创业板470家上市公司为样本,针对有无风险投资参与对公司关联交易和公司绩效影响进行了实证研究。在我国创业板市场上,风险投资参与持股对企业股权结构有显著影响,它降低了第一大股东的股权集中度。风险投资持股显著降低了公司关联交易总次数以及与第一大股东及其利益集团发生关联交易的次数及规模,将关联交易分流至其他关联方。风险投资持股的公司发生关联交易提高了资产周转率,对资产的使用效率产生了正向促进作用。另一方面,风险投资持股并未改善公司董事会治理结构,对除资产周转率以外的其他业绩指标没有明显改善性影响。     

机构持股、管理层权力寻租与公司分红决策

基于中国资本市场机构投资者日益扮演“积极投资者”角色的背景,运用代理理论、权力制衡理论分析了机构投资者持股与管理层权力寻租动机对公司现金分红决策的影响机理.以沪深两市2011-2015年上市公司为研究样本进行实证研究,结果表明:管理层权力寻租动机对现金分红有显著消极影响;机构投资者持股能够制约并削弱管理层权力对上市公司现金分红的消极作用,且持股比例越大,制衡作用越明显.进一步研究还发现,机构持股制衡管理层寻租的机理在于:机构持股可降低管理层代理成本,进而有利于公司分红水平的提高.这说明中国上市公司现金分红决策应引入包括机构投资者在内的多边治理机制.     

关联交易下的控股股东支持行为与公司治理

选取2008年的上市公司作为研究样本,运用多元回归分析方法,考察股权分置改革后控股股东与上市公司所进行的关联交易是否属于支持行为,并研究此支持行为与公司治理之间的关系。实证结果表明,运用关联交易对上市公司进行支持可以提高上市公司的经营绩效,控股股东的支持行为与第一大股东持股比例、独立董事比例、股权制衡均呈正相关关系。     

大股东侵占与企业声誉对公司绩效的影响

委托代理中的信息不对称是公司治理的一大难题,大股东和股权集中度的存在又为公司的有效治理蒙上了一层面纱。约束大股东行为以及保护中小投资者利益成为现阶段公司治理的重要问题。而公司声誉通过影响公司的竞争力和持续性经营,被认为是约束大股东利益侵占的一个有效机制。选取中国2011—2013年度A股上市公司的相关数据作为研究对象,运用实证分析法分别对大股东侵占和公司声誉对我国上市公司绩效的影响进行检验的结果表明,大股东的侵占对公司绩效产生了负面效应,而公司的良好声誉对公司的绩效产生了正面效应。     

股权结构与经营绩效——基于中国A股市场股权分置改革公司的分析

同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况是中国股票市场特殊的股权结构特征,而2005年开始的股权分置改革使其产生了较大变化。选取2005年进入股改的A股上市公司为样本,从实证角度就股改前后股权构成、股权集中度的股权结构变量对公司经营绩效影响的变化进行检验,结果显示股权分置有利于中国A股上市公司经营绩效的提高和治理结构的完善,但这种改革效应可能随着时间的推移而减弱,在全流通的股权结构下,大股东间的相互制约,对于改善公司治理,提高公司经营绩效具有积极作用。     

控制权转移、股权制衡与公司绩效 ——基于中国上市公司数据分析

当控制权转移发生之后,公司的短期绩效提高显著,中长期绩效也有所提高,但绩效改善的持续性不足.股权制衡组的绩效优于股权高度集中组,股权高度集中组的绩效优于股权分散组,一定的股权制衡度有利于公司的发展.第一大股东持股比例与公司绩效呈U型关系,股权制衡度(包括Z与W指标)与公司绩效呈倒U型关系,当第二大股东持股比例为第一大股东持股比例的0.65、第二至第五大股东持股比例之和为第一大股东持股比例的1.72倍时,公司的经营绩效最好.     

农业上市公司股权结构与公司业绩的实证研究

股权结构是公司所有权的安排 ,决定着公司治理的有效性 ,进而影响经营业绩。实证分析结果表明 :我国农业上市公司的经营业绩与国有股比例呈正相关、与法人股比例呈“倒U型”关系、与流通股比例呈负相关 ;与第一大股东持股比例呈负相关、与股权制衡度呈正相关。     

股权集中度、行业特征与企业绩效——基于中国上市公司的实证分析

文章使用中国A股上市公司的年度数据，分析了公司所属行业因素对公司股权集中度和绩效之间关系的影响。研究发现，在国有企业占比较大的行业中，公司第一大股东持股比例对公司绩效的影响不明显；与非竞争性行业相比，竞争性行业中的企业的第一大股东持股比例越高，企业的绩效越好；与重资产行业相比较，轻资产行业中的企业的第一大股东持股比例越低，企业的绩效越好。对于国有企业，应该减少企业中的代理问题；对于非竞争性行业，应该增加行业的竞争性；对于不同类型的企业，应该引导企业主动采取不同的股权结构，以使公司的公司治理更加合理，从而取得更好的经营效益。