中国企业海外并购的特征、问题及对策研究——基于141起海外并购案例

近年来,随着经济的持续增长,中国企业的海外并购活动日趋活跃,并呈现出新的特征与趋势。通过对2005—2009年对外经济贸易大学跨国并购研究中心＂跨国并购与绩效评估数据库＂中141起海外并购案例的深入分析,结合联合国贸发会议和我国商务部的相关数据,探讨了中国企业海外并购的主要特征与趋势,指出了并购中存在的相关问题,力求挖掘中国企业海外并购过程的内在规律。在分析的基础上,从政府政策与企业整合等方面就如何促进中国企业海外并购进程提出了相应的对策与建议。     

美加外资并购国家安全审查制度比较研究

随着中国经济的迅猛发展,中国企业开始不断走出国门并购海外企业,但中国企业屡屡遭受来自目标企业所在国的苛刻审查。2013年中海油并购加拿大尼克森公司的成功与其2005年并购美国尤尼克公司失败形成巨大反差,不仅折射出美加两国对外国投资者并购本国企业时审查制度的差异,而且具有推动我国企业海外并购突破性发展的划时代意义。中国的应对之策应当包括加快与外国签订双边投资保护协定;进一步深化国企改革,推动公司治理;同时国有企业应转变对外态度与形象,为我国企业海外并购顺利进行提供、保障。     

企业跨国并购存在的问题与对策研究

国际金融危机令许多海外知名企业的资产在短时间内迅速缩水,价格因素的吸引力让很多资本充足、财务健康的中国企业产生并购的动机。本文通过分析中国企业跨国并购现状以及失败原因,并结合现有的有关并购整合的研究分析,认为中国企业的海外并购,必须做好充分的准备,拥有清晰的战略思考,才能使拥有相对优势的中国企业在海外并购中获得成功,同时,提出了中国企业跨国并购成功率的若干建议。     

中企跨海“吞”巨头

双汇拟71亿美元收购全球最大肉企史密斯菲尔德,引发了市场对中国企业海外并购案的关注。数据显示,从2000年交易总额约为17．76亿美元,到2012年的652亿美元,中国海外并购无论是交易数量还是金额的迅猛增长,都令人叹为观止     

影响我国企业海外并购的宏观因素———金融危机前后数据的对比分析

本文采用多元协整分析模型,以1988年到2011年我国海外并购交易总额为样本,引入时间虚拟变量,对金融危机前后影响中国企业海外并购的宏观因素进行了实证分析。结果表明：通货膨胀率、国内生产总值增长率和货币供给量对海外并购交易额有显著的正向影响;;12率、利率和商品进口增长率对海外并购交易额有显著的负向影响;国内生产总值增长率对海外并购的影响在金融危机前后没有显著的改变;利率对海外并购交易额的影响在金融危机后逐渐变强;而;12率和货币供给量对海外并购交易额的影响在金融危机后逐渐减弱。     

我国上市公司海外横向并购经营绩效的实证分析

自2008年全球爆发金融危机以来,我国企业的海外并购活动迅猛发展,规模空前.其中,横向并购模式在我国企业的海外并购中占据绝对主导地位.这些企业进行海外横向并购以后的经营绩效如何,是理论界和实务界共同关注的热点问题之一.文章以2008-2010年发生海外横向并购的30家我国A股上市公司为研究样本,选取样本公司并购前1年至并购后第3年共5年间的18个财务指标,通过因子分析、T检验和非参数检验等方法,对样本公司海外横向并购前后5年经营绩效的发展变化趋势进行了实证分析.实证结果显示:从总体上看,发生海外横向并购后,样本公司的经营绩效水平普遍表现出不同程度的下降趋势.这表明,海外横向并购非但没有给我国公司的经营绩效带来显著提升,反而使公司的经营业绩出现了下滑.在此基础上,文章有针对性地提出几点建议.     

中国对外直接投资与海外资源寻求型并购——中铝并购力拓的案例分析

尽管中铝收购力拓以失败告终,但中国寻找海外资源的战略并购仍旧热情不减。现有的交易理论或投资理论无法恰当地解释中国大型国企收购海外矿产公司的行为动机,而通过分析中铝收购力拓的案例可以得出：与跨国公司不同,中国大型企业“走出去”是国家打造世界强国和实现全球化发展战略的一部分;由于软预算约束及中国政府的大力支持,中国大型企业在风险承受和资金筹集方面具有的优势远远优于海外竞争对手;全球金融危机为中国大型企业的赶超战略提供了机遇,海外跨国公司应该认清其与中国大型企业的差别,以从中国对外直接投资中获益。     

中国上市公司并购的价值效应的EVA分析

中国上市公司的并购交易总体上来看无助于企业价值的提高,相反,大部分收购公司在并购交易中遭遇价值损毁,其主要原因在于并购交易未能提高业务收入、降低经营成本,在提高资本利用效率方面的表现也差强人意.这表明,在我国的并购交易中未见协同效应,并购交易的动机和交易对象需要校正和调整.     

中国企业海外并购中存在的问题与对策

在中国饱和的国内市场、能源和基础原材料短缺、融资成本低等外部条件和企业自身拥有充裕的资金和发展需求等内部条件的情况下,中国的海外并购达到一个新的历史水平。但是在并购交易繁荣发展的背后中国企业的海外并购又存在着政治风险高,国内缺乏专业服务的中介机构,国内相关法规、管理制度不健全,被并购者和并购者之间文化差异大以及国内缺乏有管理跨国公司经验的高级管理人员等多方面的问题。如何解决这些问题已成为中国企业海外并购能否成功的关键。     

中国企业海外并购所面临的挑战：主持人的话

中国企业海外并购是一项复杂的系统工程,由于受许多因素的影响,总体来说成功率还很低。根据全球著名的汤母森金融公司的并购数据库提供的数据测算,从宣布收购意向到收购完成的过程中,全球平均有30％跨国收购意向未能实现,而中国企业海外并购则有49％的交易没有完成。是什么原因使中国企业海外收购的成功率远低于全球平均水平？中国企业成功完成跨国并购的可能性及影响因素是什么？等等,对这些问题的研究不仅具有重大的理论价值,而且具有深远的实践指导意义。本期“专题研究”栏目集中刊发3篇文章,从不同的角度和侧面探讨了中国企业海外并购所面临的问题。     

中国企业海外资源并购中歧视性干预风险及其规避

无论是从国家利益还是企业发展的层面看,中国企业海外资源并购都是具有长远意义的战略选择.由于资源行业属于事关国计民生的战略性行业,无论是政府还是民众对于境外投资者始终带有一定的警惕性,因此,政治风险中的歧视性干预风险是中国企业海外资源并购过程中面临的最大、最不可预期的风险.中国企业应采取谋略巧妙地规避海外资源并购中歧视性干预风险,以使中国企业的海外资源并购之路走得更加稳健和踏实.     

中国企业海外并购行为研究

基于企业并购的一般理论和中国企业海外并购的特点,提出了中国企业积极从事海外并购的 四个主要动因,并通过对中国企业海外并购行为进行SWOT分析,指出了并购中存在的问题及 成功进行并购的战略措施。     

双循环背景下东道国国家风险对我国企业海外并购绩效的影响

企业海外并购作为双循环战略中外循环的重要组成部分,既能为国际循环积极布局,扩大海外市场,也可以为国内循环引进先进技术、保障原材料供给.文章运用事件研究法,用累积平均超额收益率和会计指标法,结合中国海外投资国家风险评级体系(CROIC-IWEP)对我国A股上市公司2014—2018年海外并购的短期和长期绩效进行研究.实证结果表明,国家综合风险、政治风险、经济风险、金融风险对我国企业海外并购绩效均呈负面影响,其中政治风险的影响最为显著,而良好的对华关系对我国企业海外并购绩效能产生正面作用,其中对华关系次好的国家(地区)对我国企业并购后的超常收益率影响最为显著.进一步研究发现,企业通过其海外子公司进行并购能降低东道国国家风险的影响,增加并购成功率;金融机构和中介机构在并购过程中能缓解企业与标的之间的信息不对称,也能提高并购成功率,并扩大并购规模.由此提出建立国家风险识别、预警和管控机制,建立海外投资风险分担机制,构建经济共同体等对策建议.     

论后危机时期中国企业海外并购的战略选择

近年来,随着中国经济的持续增长,中国企业的海外并购活动日益活跃,且逐渐显现出一些新的特征。以2008—2015年766起海外并购事件作为研究样本,对其进行深入分析,探讨后危机时期中国企业海外并购的主要特征。在对中国企业海外并购形势进行 SWOT 分析的基础上,就中国企业如何在海外并购问题上做出正确的战略选择提出了相应的对策与建议,以期助推“走出去”战略的实施。     

中国上市公司并购的价值效应的EVA分析

中国上市公司的并购交易总体上来看无助于企业价值的提高，相反，大部分收购公司在并购交易中遭遇价值损毁，其主要原因在于并购交易未能提高业务收入、降低经营成本，在提高资本利用效率方面的表现也差强人意。这表明，在我国的并购交易中未见协同效应，并购交易的动机和交易对象需要校正和调整。     

中国企业海外并购风险形成因素的层次结构:基于ISM模型

在全球经济增长放缓和不稳定的环境中,我国企业正在通过海外并购方式以创纪录的速度走向世界。然而,我国企业在进行大规模海外并购的过程中存在很多不确定性,进而带来了诸多阻碍和风险。为此,本研究运用解释结构模型,划分了我国企业海外并购四个阶段风险形成因素的层次结构,并识别出其关键风险因素。结果表明:我国企业海外并购风险可分为10个层次,且主要产生于并购过程中的目标企业选择与估值、融资,并购后的人力资源、财务及技术整合,及发展期的品牌利用等,并购前的法律及政治风险相对较弱。此研究结果对于我国企业有效防控海外并购风险,提升我国企业"走出去"战略的投资绩效具有重要的价值。     

内控有效性、高管代理成本与多重并购绩效

立足于企业转型升级和跨越式发展的战略诉求,并购成为企业实现迅速扩张和优化资源配置的重要工具.本文选取2009-2014年发生并购重组事件的A股上市公司作为研究对象,以并购交易绩效、并购整合绩效和并购可持续增长绩效多重指标为研究侧重点,结合我国特有的产权制度背景,考察内部控制有效性、高管代理成本对多重并购绩效的影响.研究发现,高质量的内部控制能够有效改善多重并购绩效,高管代理成本会抑制并购后主并公司的多重并购绩效;同时,内部控制能减弱代理成本对并购绩效的损害程度,但这一治理作用在国有企业与非国有企业中表现各异.研究结论为我国进一步加强包括内部控制和公司治理机制在内的制度建设提供决策依据.     

“一带一路”背景下中国企业境外并购的网络安全和数据合规问题

随着我国"一带一路"倡议的推进,中国企业境外并购日益频繁。文章介绍了境外政府机构审查中国企业境外并购中,重点关心的我国网络安全和数据合规问题,梳理了当前《网络安全法》的体系下我国政府可能获取外国公民个人信息或重要数据的情形,同时分析了《网络安全法》的实施对于实现中国企业境外并购目的、交易后企业运营成本的影响。最后,文章从网络安全合规和实现交易目的的角度,分析并提出了中国企业境外并购中的实践建议。     

中国企业的海外政府关系

近年来．不少中国企业走出国门．拓展海外市场或进行投资，但是，很多中国企业在海外受到意料之外因素的干扰．不少正常的交易和投资被迫搁浅。在遭遇了诸多失败之后．我们有必要对其中缘由加以探究．为中国企业在海外的商业活动提供参考。     

中国企业海外并购的特点及公共政策支持

中国企业对外并购的风潮刚刚拉开帷幕,要充分利用海外并购的机会,中国企业就必须制定明确的全球化战略并建立专业的并购能力。并购海外竞争对手是中国企业迅速占领海外市场并掌握技术专业知识的快速通道,但海外并购作为通向全球化运营的途径之一,却是最具挑战性的一种方式,这种并购成果绝非唾手可得,中国政府需要做的是更多地从政策支持角度去推进海外并购。