非生产性资产泡沫与日本经济增长——对日本房地产泡沫的重新诠释

近来的研究表明,资产泡沫可以分为生产性资产泡沫和非生产性资产泡沫,两者对经济增长的影响是不同的.本文在这一新的研究视角下重新考察了当年日本的泡沫经济.认为这是一次典型的非生产性资产泡沫事件,它通过降低技术进步抑制了长期的经济增长.这对于正确认识当前我国的房地产市场有着重要的启示意义.     

日本房地产泡沫与金融不安全

房地产泡沫与金融不安全之间的相互关系既是政府宏观管理必须密切关注的问题,也是学术界长期探索的重大课题。本文以20世纪80-90年代的日本泡沫经济为对象,全面分析了日本以地价泡沫为特征的泡沫经济状况以及日本房地产泡沫对日本金融安全伤害的情况。在此基础上,从制度变迁、宏观经济政策的变化以及预期和经济主体行为变异等方面,考察了日本房地产泡沫与金融不安全之间的相互关系,重点分析了两者之间的传递机制。     

业界新观察

中国经济体制改革研究会副会长樊纲由于及时调控房地产市场,中国没有像美国、日本当年那样形成全国性大泡沫。经过一年半时间的房地产调控和货币政策的调整,中国经济已经基本实现"软着陆"。中国经济会平稳增长,增速仍能保持8%甚至8.5%以上的水平。瑞信董事总经理陶冬中国经济正在经历一轮去杠杆过程。在政策调整和经济放缓的双重打压下,资金流动速度放缓。过去十年,中国经济经历了共和国历史上最为壮观的增杠杆运动。流动性高速增长,先是刺激出前所未有的重化工业产能扩张,接下来是中国历史上罕见的房地产牛市,最后以地方财政支出、地方融资平台债务失控而结束。中国人民银行调高存款准备     

论日本金融不稳定的内生变化

20世纪90年代日本经济的不景气与金融不稳定导致的泡沫破裂同期进行。日本在80年代形成了资产价格膨胀,90年代初对经济扩张起关键作用的利率开始上升,导致信用规模受到掣肘,贷款水平下降,引致股票和房地产投资下滑,股票和房地产的购买力降低,价格急剧下跌,从资产膨胀阶段转变为资产紧缩阶段。日本金融不稳定的根源,在于利润驱动的信用创造。中国在市场经济的发展过程中需要金融的支撑和资源配置功能,因此要正确对待金融不稳定问题,完善各项制度规范、培育理性的投资者并构建合理的金融机构经营模式。     

日本房地产业产生泡沫的原因及教训

日本房地产泡沫是在经济全球化背景下多种原因综合作用的结果。"广场协议"的签订是泡沫产生的诱因,货币政策的失误则是真正的罪魁祸首,境外游资冲击和住房本身的性质又助长泡沫的形成。其后又因实行高利率货币政策、开征地价税以及外来资金的迅速撤离,使泡沫瞬间破裂,进而使日本经济遭受重创:许多银行、企业破产倒闭;失业率增加,居民收入急剧下降;国内投资、消费需求不足,通货紧缩,经济陷入漫长的衰退期。吸取日本房地产业发展的教训,必须对我国房地产业加强调控,抑制其投资、投机性功能。同时,要警惕人民币升值对房地产业的影响和境外游资对房地产业的冲击。     

中国经济是否转向低迷——与日本泡沫经济的比较研究

近些年中国房地产价格持续攀升、股指不断上扬以及人民币升值压力逐渐增大等问题成为国人关注的焦点,这与20世纪80年代后期日本泡沫经济时期的状况极为相似.人们纷纷担忧中国是否也会出现与日本一样的经济低迷.作者认为,尽管中国经济与当年日本泡沫经济时期的表现多有类似,但由于中国政府采取的对策较为及时、到位,中国经济不会出现类似日本的长期经济低迷.     

引发日本泡沫经济的金融因素及其启示

泡沫经济是由金融投机所导致的经济状态,表现为大量资产价格飙升到远远脱离其内在价值的程度,其中隐藏着资产价值狂跌并引起市场崩溃及经济肃条的可能性,通常是虚假繁荣的反映。20世纪后期至20世纪末的日本泡沫经济在经历了“经济高速发展——金融自由化——大量外资引入——国内货币升值——出口下降——大量资金流入股市和房地产市场生成泡沫——股价地价暴涨——泡沫膨胀——泡沫崩溃——金融危机”等一系列过程,给日本社会带来巨大影响。     

90年代日本经济的长期停滞与政策调节

90年代初期泡沫景气崩溃之后 ,日本经济开始了长期的调整阶段 ,经济增长持续低迷 ,整个 90年代被称为“失去的十年”。1 特别是自 1997年以来 ,日本经济的停滞进一步深化 ,到目前为止 ,已出现了战后未曾有过的连续两年的负增长 ,消费、投资低迷、失业率提高 ,金融体制不稳和信用收缩 ,至今尚未能够实现真正的复苏。在进入新世纪之际 ,对过去十年日本经济发生的问题进行回顾和分析 ,对于认识日本经济今后的发展具有重要的意义。　　一、90年代的经济波动及其特点　　自 80年代中后期到 90年代初 ,日本经济经历了长达 5 1个月的景气扩张期 ,被…     

泡沫破灭后日本的经济走势及其对东亚直接投资

20世纪纪 90年代初 ,随着由股价、地价暴涨支撑的经济“泡沫”的破灭 ,日本经济陷入了空前严重的长期萧条之中。长期萧条不仅使日本经济运行与发展的各主要层面暴露出许多严重问题 ,而且还使其对外经济关系的发展受到严重影响 ,其主要后果之一 ,则是对东亚地区的直接投资处于低迷状态。一、泡沫破灭后的经济长期萧条在 2 0世纪 80年代后半期 ,日本经济曾出现了被称之为“平成大型景气”的持续快速增长 ,如在 1 987-1 990年的 4年里 ,其国内生产总值的实际增长率分别高达 4.2 %、6 .2 %、4.8%和5.1 % ,既明显高于其本国 70年代中期以来步入低…     

土地“尾效”、泡沫与日本经济增长

根据Romer（2001）假说,由于资源环境的约束作用,单位劳动力平均产出最终将呈下降趋势,从而存在由于经济增长中资源环境要素消耗导致的“尾效”。文章以此为分析基础,计算日本经济增长中土地的“尾效”,大约为每年0．3561％。加上日本经济增长中土地泡沫的存在,使土地对经济增长的约束成为日本经济停滞的主要原因之一。要减轻土地对经济增长的约束作用,除了要提高土地的集约利用率稳定、土地价格外,完善土地制度也必不可少。     

从日本经济表现看“长期停滞”的典型特征

二战后,日本在经济发展过程中,经历了两个人口转折点及其对经济增长的冲击。20世纪90年代初,日本的劳动年龄人口达到峰值,标志着人口红利的消失,导致经济潜在增长率降低; 2009年,日本的总人口达到峰值,强化了总需求对经济增长的抑制作用。由于形势误判和政策滥用,日本既未能实际促进全要素生产率提高,造成潜在增长率一降再降,也未能有效改善可持续的需求因素,使实际增长率经常性低于增长潜力。这致使日本经济陷入"长期停滞",表现出低通货膨胀率、低长期利率、低经济增长率等典型特征。其他发达国家陷入经济长期停滞状况时也常常被称为"日本化"。包括中国在内的新兴经济体面临着人口老龄化困扰,如何避免人口转变冲击经济增长,日本经验可以成为有益的镜鉴。     

日本与德国交叉持股模式的演变及其影响

日本和德国的交叉持股在长期实践中形成了各自的特色,并对本国的宏观经济、资本市场、公司治理等方面产生影响。比较分析发现,日本和德国交叉持股的演变历程相似,都对经济增长产生了正面影响。但两国的交叉持股对资本市场和公司治理的影响截然不同,日本的交叉持股模式推动了资本市场的泡沫膨胀,扭曲了其传统的公司治理机制,而德国的交叉持股模式稳定了资本市场价格,完善了其共同治理机制。作为一种隐性制度安排,交叉持股具有存在的合理性。     

步入疲劳状态的日本式经济体制——日本经济长期停滞的体制原因

步入疲劳状态的日本式经济体制——日本经济长期停滞的体制原因河北大学日本研究所江瑞平一、９０年代日本经济的长期停滞（一）增长业绩最差的９０年代前半期９０年代前半期，是战后日本经济增长业绩最差的一个时期，其实际增长速度与战后任何一个时期相比均是最低的。如...     

科技服务业集聚、地区创新能力与经济增长——以北京市为例

结合知识生产函数和A-H经济增长模型,为科技服务业集聚、 区域创新能力和经济增长三者之间建立理论联系,并以北京市为例,利用1985-2016年的时间序列数据建立VEC模型进行检验.结果表明:科技服务业集聚、 创新能力和经济增长之间存在比较稳定的长期正向关系;科技服务业集聚可以促进地区创新能力的提升,科技服务业集聚与创新能力的提升又会共同推动地区经济增长;进一步发现,从长期来看,科技服务业集聚、 创新能力和经济增长都较大程度上受到科技服务业集聚的影响,即促进科技服务业集聚的政策措施亦可以在提升地区创新能力和促进地区经济增长的过程中起到较大的积极作用.     

战后劳动力短缺对日本经济发展的影响分析

依据经济发展与劳动力供求之间的相互联系,战后日本经济发展中共出现过三次劳动力短缺,分别发生在经济高速增长时期、泡沫经济时期、经济长期低迷时期。劳动力短缺对经济发展的影响体现在经济增长和经济结构两个层面,随着经济发展阶段以及劳动力短缺的演变而呈现出不同的特点。劳动力短缺越来越成为日本经济增长的"瓶颈",也加剧了日本经济结构的不均衡和脆弱性。目前的中国经济发展也一定程度出现了劳动力短缺的现象,通过分析日本劳动力短缺对经济发展的影响,可以给中国提供一些有益的启示和借鉴。     

黑田东彦“双化宽松”政策的特点与实际效果考量

黑田东彦就任日本央行行长后,强势推行“量和质两方面大胆宽松”政策。黑田的“双化宽松”对金融市场形成了强有力的冲击：日元汇率全面贬值,日本股市持续上行,日本国债波动剧烈。“黑田冲击波”形成的主要原因有三方面：首先,做空日元成为市场一段时期内的主流选择。其次,资金持续涌入股市等高收益市场。第三,投资者规避风险情绪上升令一向稳定的日本债市出现剧烈动荡。黑田的“双化宽松”政策对日本经济有一定的促进作用。首先,有助于提振日本经济增长与缓解通缩状况。其次,提升日本企业投资信心和居民消费需求。第三,推动日本出口企稳。从结束日本长期通缩的目的看,导致日本长期通缩和经济疲软的成因相当复杂,绝非简单的加大货币供应量就可以解决。从提振日本经济复苏的目的看,仅靠宽松货币政策难以解决结构性困境。从黑田币政策实施的国内国际环境看,均有很大的不确定性。总体来看,黑田的“双化宽松”政策未来对金融市场的冲击可能会持续加大,对结束长期通缩、刺激经济复苏效果有限。     

论日本规制制度改革

日本经济体制相异于欧美经济体制的一个显著特征是规制多而且规制力度较强。日本的这种规制型经济体制的形成适应了战后日本赶超欧美发达国家经济的需要,由政府对民间的经济活动作出积极性的规制,使有限的人、财、物资源能够得到最优化的配置,对日本实现经济赶超发挥了极其重要的作用。但是,随着日本国内、国际经济形势的变化,特别是进入90年代,日本经济陷入长期经济萧条,曾经在高速增长时期取得良好经济绩效的日本规制型体制,其弊端日益凸现出来,成为制约日本经济活力的主要因素。为此,日本的规制制度面临着改革。然而,这场改革如何进行,它…     

日本邮政民营化分析

在日本经济进入低增长期,科学技术没有重大突破、无法实质性地推动经济进一步提升的现有条件下,通过挖掘经济潜力促进增长,就成为日本政府长期经济政策的首选施政方向。小泉首相上台后明确提出邮政改革,就是这种施政方向的体现。日本邮政改革的根本目的,在于把原有邮政系统通过实行民营化这种所有权和经营方式的变更,达到挖掘日本经济潜力的根本目的。本文探讨了邮政民营化的背景、相关法案、阻力及不良后果。     

日本“失去的十年”的经验教训及启示

当前的国际金融危机,使上世纪90年代日本泡沫经济破灭及其后危机处理的经历再次引人注目.1990年日本的资产泡沫崩溃后,股市和经济陷入长期低迷,90年代因此被称为"失去的十年".基于这一历史,一些人认为当前的国际金融危机可能会持续10年或更长时间.另一种观点则认为,由于此次各国政府出手快、国际协调有力,当前的金融危机肯定会比90年代日本的危机更快得到解决.上述观点孰是孰非?本文就日本90年代的经验教训,做一浅析.     

日本“失去的十年”的经济绩效及宏观政策分析

从上世纪90年代起日本经济经历了十多年的低速增长或停滞时期，被称为“失去的十年”。在此期间宏观经济在低水平上表现出周期性循环的特征。国民经济各部门对GDP增长的贡献度表明，各部门贡献度的此消彼长削弱了经济的恢复力度。财政政策的动摇不定及金融政策的失误都对日本经济摆脱低迷状态造成了负面影响，是导致日本经济长期难以复苏的重要原因。