中国股市"股票名称变更"的市场反应--基于"非事件"的实证研究

我们研究了从1999年发生股票名称变更的上市公司的股价变化.结果发现不具有任何实质性经济意义,不包含新信息的股票名称变更这种"非事件"可以像具有经济意义,包含新信息的"事件"那样引起股价的显著波动,而且投资者对这种波动往往还表现出过度反应.这种股价波动可能与投资者的投机行为有关,从本质上说是由于我国的股票市场的效率损失造成的.     

基于上证综合指数的中国股市价格反应特征实证检验

文章运用上证综合指数对中国股市价格反应行为进行实证检验,以说明中国股票市场的投资者对于未预期的和突发性的信息所做出的反应究竟是适当的、过度的还是不足的.研究结果提供了我国股市投资者对好消息反应不足的有力证据以及对坏消息过度反应的微弱证据,这些发现同不确定信息假说相一致.     

我国经济发展与能源、环境的"脱钩""复钩"轨迹研究

"脱钩"理论是指在经济发展过程中,物质消耗总量在经济发展之初随经济总量的增长而一同增长,但是会在以后某个特定的阶段出现反向变化,从而实现经济增长的同时物质消耗下降的变动现象.文章根据我国经济发展过程,分析经济发展与我国能源消耗和环境压力的变动关系,观察其是否存在"脱钩"与"复钩"现象,针对我国"复钩"态势提出相应的政策建议.     

货币政策变动对股市行业冲击的信息传导分析

根据各行业收益来评估资产组合以及指数投资的逐渐出现使得对于理解宏观因素对不同行业收益带来的冲击研究变得更为重要,也日益受到理论界和实务界关注.文章考察了货币政策变量对我国股市行业收益产生的影响,研究结果发现.利率变化对多数行业都存在正向影响,存在明显的行业效应;不同行业反应不同,出现了过度反应、反应不足以及反转现象;货币政策冲击对各行业影响持续3个月左右,但幅度上存在行业差异.     

宏观视角

*宏观经济政策不宜过度关注股市近日发布的"中国宏观经济分析与预测报告(2007年中期)"指出,尽管股票市场高位震荡将进一步持续,但宏观经济政策不应对股市给予过度关注,股市变化也不宜成为货币政策的核心。报告认为,中国资本市场的发展阶段决定了股市波动的合理性,同时,我国股市对实体经济的传递渠道不畅,对宏观经济的影响并不大。基于上述分析及计量研究结果,报告认为中国的股票市场与实体经济还处于"两张皮"的阶段,缺少有效、正常的互动机制,因此决策层不宜因过度关注股市而出台相关的宏观政策,以免在调控股市的同时对实体经济带来不必要的冲击。     

股市走势缘何背离国民经济走势

近年来,我国的宏观经济状况持续向好,经济指标"全线飘红",但是作为宏观经济晴雨表的股市却从2001年6月的2240点降到2002年12月底的1357点.中国经济运行的基本面良好却出现了股市下跌,股市与经济走势背离的现象.     

"两型"社会建设统计评价指标体系研究

构建"两型"社会是我国新时期经济转型的必然选择,在整个"两型"社会构建的过程中,建立一套完善、客观、科学的统计评价指标体系很有必要.文章从"两型"社会统计评价指标体系的建设原则、框架体系、指标设置等方面做了相关研究.     

财政"超收"现象探析

在1994～2007年的14年间,我国财政收入规模不断攀升.财政收入规模一再高幅跃升的决定因素主要是财政"超收".持续十几年之久巨额财政"超收",带给我们的挑战也是非常严峻的.财政"超收"现象的长期持续存在实际上是政府预算约束机制弱化这一长期命题存在的反映,是对现代政府预算制度的灵魂--法治性的违背.借鉴西方发达国家政府预算的经验,按照公共财政的要求,强化政府预算的法治性,加强立法机关--人民代表大会的监督机制,改变政府预算约束弱化现状,强化预算约束机制,这已是当务之急.     

美国"337调查"对我国出口企业的影响

最近,美国对我国筑起知识产权壁垒,对我国出口企业实施"337调查".使我国出口产品面临技术、知识产权的竞争日趋激烈.我国出口企业将面临更大的困难,付出更昂贵的代价.本文就美国"337调查"对我国出口企业的影响及应对措施进行一些探讨.     

对解决"三农"问题的思考

社会和经济发展中的许多矛盾和问题,都与"三农"有着直接和间接的关系,"三农"成了一个带决定性、全局性的问题,涉及到政治、经济、文化、社会的各个方面.如何从根本上解决"三农"问题,笔者认为"三农"问题千头万绪,解决"三农"问题既要通盘考虑,又要区别对待.这里,解决农村问题的关键是推进农村市场化改革;解决农业问题的有效途径是走以农业产业化为实现形式的工业化道路;解决农民问题的根本出路是提高农民收入.     

资本帐户开放中的"免行动区间"与反货币替代

本文首先提出圭多蒂的反货币替代的"免行动区间"理论,然后根据这一理论来分析我国在资本账户开放过程中,反货币替代的政策建议.     

我国农村金融发展中的"门槛效应"

本文运用格兰杰因果检验方法,对我国农村金融发展与经济增长关系进行了实证分析.结果表明我国农村金融发展落后于经济增长,有"门槛效应"现象.     

我国中小企业信贷融资中的"柠檬"问题

在我国,以中小企业为对象的银行信贷仍然存在"不良贷款--信贷紧缩"现象.由于信贷双方存在信息不对称,根据柠檬原理,本文将此现象视为一种"柠檬"现象,并从"柠檬"形成机理出发分析此现象的形成原因,从而提出相应对策建议.     

我国股市财富效应的非对称性研究

文章基于生命周期消费模型,利用门限协整、惯性-门限协整及DOLS模型,考察了我国股市财富效应的非对称性特征.研究发现,在股市"下跌"阶段,人们迅速调整其消费,因而实际消费与目标消费间误差调整的收敛速度比较快;相反,在股市"上涨"阶段,由于我国股市在长期上更多地体现出"挤出效应",说明人们没有将从股市中获得的收益进行消费,而是由于非理性躁动的投机动机而将获得的收益用于股市的再投资,从而在短期内进一步推动股市的继续上涨,并使得实际消费与长期均衡消费之间的差距保持一定的持续性,最终导致误差调整的非对称性.     

"公用地悲剧"的改进博弈分析

一、引言 "公用地悲剧"是制度经济学家非常熟悉的案例(Hardin,1968).它讲述的是,某块草地属于公共所有,每一农户都可以在草地上自由放牧.这块草地存在一个合适的放牧数量,超过了这个数量就会造成滥用资源,减少收益.但每个农户从自身利益出发而增加放牧数量,从而草地出现了退化,每个农户均身受其害.它阐明了"集体资源的自由使用会毁灭整个集体资源"的观点."公用地悲剧"现象在我们现实社会中是非常常见的,比如森林的过度砍伐、公海的过度捕捞等等.这种低效率利用资源的方式无疑同现在的可持续发展战略是格格不入、背道而驰的.对我们这个资源不是十分丰富的发展中国家来说,如何走出资源低利用率的怪圈并提高现有资源利用率,从而实现经济稳步快速的发展,是一个现实并且急待解决的问题.     

深沪A股市场短期过度反应实证研究

本文利用1994年至2003年深沪两市的A股日数据考察了我国A股市场的短期过度反应效应.实证结果表明我国深沪两市A股市场在短期内不存在过度反应的反转修正,但随着累积时间的增加,平均累积超额收益率变化的显著性增强.     

我国股市“投机主导”性质研究

文章通过理论分析和实证分析研究我国股市,从派息率和股息率指标来看,我国股市现金分红水平很低,股市缺乏投资价值;股市换手率超高,表明投资者更热衷于短期投机,而不是长期投资;同时我国股市财富效应与托宾Q效应都极其微弱,这都充分证明,当前我国股市是"投机主导"股市,是非规范化的股市,必须尽快加以治理。     

"三个代表"思想:马克思主义哲学的创造性应用

"三个代表"的重要思想是江泽民同志解放思想、实事求是,运用唯物史观考察党建问题而作出的新的理论成果;是第一次站在唯物史观高度,把代表中国先进生产力发展要求、中国先进文化发展方向与最广大人民群众的根本利益纳入中国共产党的先进性之中,使党的先进性有了新的内涵.     

“两率”市场化改革、国际原油与中国股市关系研究

中国利率汇率市场化、中国股市与国际金融市场联系日益密切。在贝叶斯框架下建立时变参数向量自回归(TVP-SV-VAR)模型,对中国股市、利率、汇率和原油价格之间的动态传导机制进行研究。研究发现:四者相互传导过程中,利率渠道相对最不通畅,这可能是由于目前中国利率市场化进程仍未完成,利率的价格机制作用较为有限。此外,利率对股市的长期调控是行之有效的;股市对汇市冲击的反应伴有"隔夜回调"现象;汇率对利率的传导效应长期有效且稳定,但与非平抛利率曲线相驳,这或许与中国资本账户管制与国际资本外流有关。2018年之前原油市场与中国股市有脆弱的"共热"现象,此后原油价格的溢出效应呈现不断增强之势,因此原油价格风险应成为股票定价的重要因素。为避免股市的风险溢出至其他市场,建议继续深化"两率"市场化改革。要引导股价在合理范围内波动,或者为风险在不同市场间的溢出构建相对应的缓冲机制,还需注意不同货币政策之间的协同联动效应从而增强货币市场的内外均衡性。     

对我国"十二五"期间经济形势的统计判断

以1960年以来的GDP、固定资产投资、社会消费品零售总额以及货物出口增长率作为内生变量,用VAR模型对"十二五"期间的经济增长率进行预测,得知新一轮的经济复苏期将会持续到2012年,然后从2013年又开始下降,因此2012年将会成为这一轮周期的波峰.文章还结合当前和今后的形势对经济复苏的原因进行了分析.