公司收购动机与协同效应分析

本文讨论公司收购的动机与协同效应的联系。本文首先对公司收购理论进行介绍;其次将对协同效应理论进行阐述,并研究协同效应的作用机理;最后将研究公司收购的动机与协同效应之间的联系。     

基于改进可比公司分析法的国有股权定价模型研究

以可比公司定价法为依据建立基于净资产可比的定价模型，在得出被并购公司对净资产的偏差值的基础上确定并购价格，从而防止国有资产的流失。同时，以雪津集团为参比公司，哈啤集团及古井集团为可比公司进行案例分析。该模型的特色一是在详尽资料缺失、信息不对称时仍能够通过简单财务数据确定并购价格。二是避免了单独使用净资产定价方法的简单账面化，保证了最终的并购价格处在合理的溢价范围。     

运用收购兼并,做强做大企业

企业收购兼并作为企业组织形态变化的一种重要方式,直接涉及到相关方的利益动态变化,包括当地政府、企业、职工等并购相关方面的利益。公司并购能否成功的关键因素是相关方的利益关系能否实现有效均衡,相关方的利益均衡不但是有效并购的重要前提,更是推动有效并购的直接动力。本文将对于企业收购兼并的意义展开探讨,又详细分析了企业如何在收购兼并的背景下做大做强。     

股权收购(Buyouts)的债务估值和违约决策

杠杆收购是股权收购交易的主要形式,所以对于股权收购而言,债权和股权的价值估算至关重要。但一方面鉴于股权收购交易所需的大量资金,股权收购主要采用分层债务结构进行债务融资,另一方面囿于收购的目标公司具有显著的特质风险,传统的Leland模型无法对这类债务和股权进行定价。为此,本文基于股权收购的多层融资结构,构建数理模型研究了股权收购交易的债权和股权的定价方法,并分析了最优破产决策和违约概率。基于实证参数值,模型预测的股东内部收益率和违约概率与实证结论十分接近。当标的资产价值下降时,目标公司的杠杆比率快速提升,优先级较低的债务迅速贬值,从而解释了投资者抢购安全资产的动机。通过对比分析,本文发现采用单层融资结构会提高融资成本,使得股权受损,这为分层债务结构提供了理论依据。最后,本文比较静态分析了标的资产波动率和市场利率对估值和破产决策的影响,结论支持了实证研究中有关市场利率与股权收购相关性的结论。     

浅析苏宁易购并购家乐福中国

<正>面对日新月异的商业环境,众多公司将收购、兼并等作为企业战略性资源获取和扩大企业规模的重要方式,从而保证企业的可持续发展,本文结合企业并购所涉及的相关理论,以苏宁收购家乐福中国为例。重点分析苏宁并购的协同效应,研究并购前企业的特点,并购的动机,以及并购中可能产生的风险,并针对这些问题,提出并购过程中要加强对财     

煤炭企业税收筹划分析

市场供不应求、煤炭价格继续上涨的大环境下,企业面临不断扩展壮大,跨地区、跨省份收购、兼并及集团化经营模式已经形成。但传统的试图通过加强对企业生产成本的控制,从而达到提升企业经营管理水平的管理模式面临严竣的挑战,故管理者将更多的目光转向如何降低企业的税收负担。本文针对目前煤炭企业政策性税收负担过重的现状,对煤炭企业所承受的税收负担过重原因进行了总结、分析,并提出了相应的解决办法和建议,得出了一些有益的结论。     

协调产品战略关系的企业兼并研究

本文在产品战略关系内生的基础上,研究了企业兼并所产生的社会效应;通过一个四企业在两市场上竞争模型对企业为获得产品协同的兼并动机进行了分析,结果表明:在本文的假设条件下,当企业兼并存在产品协同效应时,普遍存在兼并动机。     

浅议我国转让定价中成本加成法的应用

跨国公司借助其在全球经济发展优势,利用关联企业间交易价格的非正常调整实现税收利益最大化。在各国政府税务实践中,基于成本的定价方法的使用比基于市场的定价方法的使用相对更多一些,其主要原因是寻找可比市场价格非常困难。因为对于成本的理解和定义不同,成本加成定价在实践中缺乏评判标准,当务之急是通过规则的设定,促使基于成本定价的纳税调整方法更具有实践性。     

企业收购和重组战略研究

企业实行发展战略．最主要的方法足收购。收购是美国企业多年来普遍采用的战略。20世纪80～90年代称为“兼并犴想”年代。事实上，在美国兼并的数量已经达55000起，其价值超过了1.3兆美元。在收购活动中，被收购企业的股东通常能从收购中获得平均利润，相反，收购企业的股东获得的平均回报几乎接近于零。     

EVA与传统会计指标的比较--中国证券市场的实证分析

采用1999年至2001年沪市456家上市公司的财务与交易数据,对EVA、传统会计指标和剩余收益与公司市场价值间的相关性进行了详细的分析与研究.结果表明尽管EVA与公司的市场价值正相关,但所包含的公司市值的信息很少,在传统会计指标之上,EVA不具有增量信息解释能力;传统会计指标与公司市值显著正相关,且能很好地解释公司的市场价值.相对于EVA,传统会计指标不仅具有增量信息解释能力,而且可以取代EVA;EVA与剩余收益互有增量信息解释能力.     

重组后的新生--重庆齿轮箱公司资本经营、扩张发展的成功实践

重庆齿轮箱有限责任公司(以下称重齿公司)在生产经营取得显著效的同时,资本经营、扩张发展也初成效。结合中船重工集团公司和重船舶工业公司的发展思路,2004年重齿公司进一步调整、完善了“十”发展规划,并着重从诚信经营、打品牌、资本经营、走集团化道路等方开展工作。2004年2月自重齿公司功地完成了对重庆红阳机械厂的整收购后,在短短的7个月时间里,重公司开展了大量的卓有成效的工,使被收购的破产企业经重组后的津永进齿轮有限公司(以下简称津公司)焕发了勃勃生机。在市场经济中,收购、兼并破产企的现象十分普遍。但收购兼并破产业后能…     

企业跨国并购后的整合风险与对策

当兼并与收购发生法律效力后,从法律上讲该项并购活动已经结束了。但对并购企业来说,兼并与收购最重要、最困难的工作才刚刚开始。普华永道国际会计公司在1992年深入调查了英国最大的100家公司的高级管理人员,涉及50项并购交易超过130亿英磅的案例。研究结果表明,有54%的并购被认为是失败的,主要原因是后期整合不能达到预期效果。波士顿咨询公司的一份调查报告指出:“在收购兼并之前,只有不到20%的公司考虑到并购后如何将公司整合到一起;而并购后所能够产生的成本节约、销售增长则被大大地夸大了。”企业并购重组不是简单的一加一等于二的实…     

代理权竞争价值:案例研究

代理权竞争 ( proxycontest)又称委托书收购 ,是指收购者通过大量征集股东委托书的方式 ,代理股东出席股东大会并行使优势的表决权 ,以通过改组董事会等方式达到收购目标公司的目的 ,其本质在于收购者借助第三方的力量实施对目标公司的低成本控制。代理权竞争与要约收购(Tenderoffers)、兼并(Mergers)、直接购入股票(DirectSharePurchase)构成公司主要的外部治理机制 (Manne,1965) ,是小股东惩罚管理层 ,迫使管理层采取股东利益最大化政策的基本做法 (Hart,1995)。现代公司理论认为 ,代理权竞争以公司绩效较差为前提 ,具有正的经济效应。…     

企业并购中的人力资本估价

一、企业并购的动机 企业兼并与收购是企业资本营运的重要形式,在市场经济环境中,发挥着越来越重要的作用.在美国,企业的兼并收购活动贯穿于经济发展的全过程.从最早的平行兼并浪潮至今,它共经历了5次企业并购的浪潮,且有一浪高过一浪的势头.在我国,企业间的兼并和收购活动也日益普遍.20世纪90年代中期以来,在全球范围内产业升级、结构调整以及经济一体化等因素的推动下,企业并购的规模和数量一直呈现不断上升的趋势.2000年全球并购交易额达到3.4万亿美元.目前,我国已经成为亚洲第三大并购市场,并购价值达GDP的15%.企业并购为什么能受到众多公司的青睐呢?究其原因主要有以下5点.     

EVA 与传统会计指标的比较 ———中国证券市场的实证分析

采用1999 年至2001 年沪市456 家上市公司的财务与交易数据,对EVA、传统会计指标 和剩余收益与公司市场价值间的相关性进行了详细的分析与研究. 结果表明:尽管EVA 与公 司的市场价值正相关,但所包含的公司市值的信息很少,在传统会计指标之上,EVA 不具有增 量信息解释能力;传统会计指标与公司市值显著正相关,且能很好地解释公司的市场价值. 相 对于EVA ,传统会计指标不仅具有增量信息解释能力,而且可以取代EVA ; EVA 与剩余收益互 有增量信息解释能力.     

布莱克─肖尔斯期权定价模型在公司价值评估中的应用

公司股票、债券在本质上可看成是基于公司资产的期权,因而可用期权定价方法对其价值进行评估。本文介绍了最典型的期权定价模型─布莱克一肖尔斯期权定价模型,分析了该模型在公司证券价值评估中的应用。     

企业混合兼并时机与条件及在国有企业产权转让中的应用

应用实物期权博弈理论和方法研究企业混合兼并并购的时间和条件.研究表明,兼并企业和目标企业的资本规模,相对现金流量大小直接影响目标企业兼并时机与条件.兼并企业和目标企业所在的行业也会影响目标企业兼并时机与条件.不同行业的企业兼并时机与条件是可以确定的.模型可应用于国有企业的产权转让,表明在不同的行业中,国有企业产权是可以定价的,最佳时机也是可以确定的.依据是企业本身资本规模,资本盈利能力和转让期权.转让的时机与条件取决于国有企业和兼并企业所在行业的特征,并购者的期望,协同效应等.     

从“宝延风波”看反收购策略

１９９３年９月 ,“宝延风波”揭开了我国兼并收购的序幕 ,使人们认识到了学习并运用反收购策略的紧迫性和重要性 ,在这场沸沸扬扬的事件中 ,延中公司的管理层麻痹大意 ,经营管理落后 ,尤其受到了批评。延中公司领导层在观察到股价上涨时 ,就没有提高警惕性 ,从而丧失了在此时采取反收购策略的大好时机。直到宝安公司宣布其已持有延中公司５ %以上股份时 ,延中公司才慌忙请来反兼并专家做最后的反抗 ,然而大局已定 ,延中公司最终被宝安公司收购。延中公司管理层如若具有反收购策略方面的知识 ,宝安公司或许不能轻易收购延中公司 ,甚至有可能…     

不同支付条件下企业兼并定价问题

本文从兼并溢价分配的角度，结合不同支付方式的约束条件，分析了在现金、换股、以及现金加换股混合支付条件下的兼并定价问题，得出了不同支付方式条件下兼并定价的一般模型，并结合实例对兼并中的控股问题和兼并谈判的边界问题进行了讨论     

跳过程下的公司证券定价和最优资本结构

由于几何布朗运动不能反映复杂经济背景下的资产价值动态,本文以双指数跳扩散过程作为资产价值过程来研究公司证券定价和最优资本结构问题。本文主要结果是：运用均衡定价的方法给出了公司证券的定价并获得了公司资本价值的解析解。通过比较静态分析揭示了跳风险对企业资本价值、最优资本结构、收益率差价等都具有显著的影响。与几何布朗运动相比,跳风险降低了公司价值和债券价值以及公司最优杠杆率,同时增加了债券的收益率差价和股权价值。