上市公司股权融资偏好的影响及治理

上市公司股权融资的直接成本低于债权融资的成本,是导致上市公司偏好股权融资的原因,同时也造成了社会资源低效配置,上市公司业绩下滑等重大影响。通过分析股权融资偏好所带来的这些不良影响,提出了加强融资的法律监督,实现股票全流通,完善公司治理结构,加强对募股资金使用的监督等对策。     

我国上市公司股权融资偏好的再研究*

我国上市公司存在着明显的股权融资偏好,有悖于西方发达国家的融资优序理论。首先分析了上市公司股权融资偏好的不利影响,进而分析了股权融资偏好产生的原因,具体包括软约束成本导致股权融资成本较低、内部人控制权收益引发股权融资偏好、公司治理的内外部环境不规范、证券市场发展不平衡等。最后,就我国上市公司股权融资偏好的治理提出相应的对策。     

我国上市公司股权融资偏好的探讨

现代融资理论在西方已得到普遍的验证,而我国由于股权融资的成本低于债权融资的成本,法人治理结构的缺陷等原因使上市公司偏好股权融资,对上市公司的股权融资偏好带来的负面效应,如:资金配置效率差,影响投资者的积极性,必须加以规范。     

我国上市公司的融资结构及其治理效率研究

上市公司融资实质上是公司剩余控制权与剩余索取权重新配置的过程,融资方式的选取直接影响公司相关经济主体的利益和行为,并最终影响公司治理的效率,因此,合理的融资结构是公司有效治理的基础。我国上市公司在免费资本幻觉的驱使下表现出强烈的股权融资偏好,形成了重股权、轻债权的融资结构,在目前我国证券市场低效、控制权市场欠发达、融资制度不健全的情况下,这种融资结构加大了股东与经理人之间的利益冲突,降低了公司的治理效率。因此,加强债券市场建设、完善股市融资制度、建立良好的信用评级和信息披露制度是规范我国上市公司融资行为、改善其治理效率的重要手段。     

我国上市公司股权融资的成本探讨

公司资本成本理论揭示,公司融资方式的先后顺序是内部积累资金,银行贷款和债券,最后才是发行股票.我国上市公司融资时却非常偏好股权融资,究其因,主要是我国上市公司在股权融资过程中有一种"免费资本幻觉".但是我国上市公司股权融资的成本是否真的很小呢?事实上并非如此.为此,针对这一问题进行了探讨,并提出了降低我国上市公司股权融资资本成本的相关对策.     

我国上市公司融资偏好探析

随着资本市场发展的日新月异,上市公司的融资途径也日趋多元化.在搜集了最近10年的资本市场资料的基础上,对我国上市公司在此期间所体现出来的融资偏好进行研究和分析,发现其仍然存在较强的股权融资偏好.从上市公司政策因素以及经济环境和经济体制等角度,并结合国内外先进的财务管理研究理论进行分析和探究,来寻找我国上市公司仍然呈现强烈股权融资偏好的更深层的原因,提出改善股权融资偏好的各种对策和建议,试图从中找出适合我国上市公司发展路线的解决方案.     

资本成本产权约束与上市公司融资偏好

与西方企业的债权融资偏好相反,我国上市公司具有明显的股权融资偏好。资金成本与资本成本都可以理解为融资成本,不过其内涵却有天壤之别。如果投资者具有资本成本产权意识,就会要求公司在再融资时必须保证原有股东的风险回报不变,从而出现债权融资偏好。反之,就会出现股权融资偏好。     

现代融资理论在我国存在的悖论及其矫治

现代融资理论的"融资定律"在西方发达国家得到了普遍验证。而在我国,正好相反,上市公司表现出强烈的股权融资偏好。这一现象在实践中对公司融资后的资本使用效率、公司成长和公司治理、投资者利益以及货币政策的实施等方面都有不利影响,因此必须加以规范治理。     

我国企业为什么偏好股权融资

企业债券或银行借款的最低单位成本均大于股权融资成本，股权融资偏好是其理性选择。可见，股权融资成本的相对低下是强烈股权融资偏好的直接动因。     

基于代理成本理论的我国上市公司融资结构问题研究

融资结构是上市公司筹资管理的核心内容,从代理成本的角度研究我国上市公司的融资结构问题是十分必要的。代理成本理论认为,权益资本和债务资本都存在代理成本问题,融资结构取决于企业承担的总代理成本,因此,最佳融资比例是股权代理成本与债务代理成本之间的权衡。通过分析我国上市公司的融资结构,得出我国上市公司有股权融资偏好的结论,并探讨了我国上市公司融资结构不合理的主要原因。在此基础上,提出应大力发展我国企业债券市场,加快股权分置改革,强化债权人的相机性控制,改善上市公司的股权监管机制等建议,以降低我国上市公司的代理成本,优化融资结构。     

国有商业银行股份制改造的制度移植及本土化

从制度经济学的研究视角来看,中国国有商业银行正在相继进行的股份制改造,就是实施股份制的制度移植及本土化。股份制的发展史和中国国有商业银行与股份制商业银行的绩效比较都证明,对国有商业银行移植优秀的企业制度———股份制,在当前是公认的、最优的改革路径。但与典型股份制比较,先行的10家股份制商业银行在股份制移植后,存在本土化的种种问题。所以,对国有商业银行进行股份制改造,不但要注重股份制的移植,更要不遗余力地使其本土化,即在充分考虑国有商业银行原有组织制度存在路径依赖的现实情况下,精心设计股份制在国有商业银行中的制度构造,积极营造股份制运行的制度环境,不断消除与典型股份制的差异。     

员工薪酬激励对商业银行风险承担的影响

基于当前中国银行业薪酬激励的制度特征，从理论和实证两个方面证明了普通员工薪酬激励会引起商业银行风险承担的增加。造成这种影响的直接原因是商业银行以规模为导向的薪酬激励机制，而根源在于监管当局"大而不倒"的监管取向。基本逻辑是:"大而不倒"的监管立场引起了商业银行对规模的过度偏好，促使银行通过薪酬机制设计来激励员工扩大贷款项目以创造存款规模，这势必弱化银行的风险控制动机，进而导致过度的风险承担。     

中国网络视频监管制度逻辑与技术逻辑演进的现实考察与规律探索

网络视频监管遵循制度逻辑与技术逻辑两条路径不断演进。迄今为止,中国网络视频监管制度逻辑与技术逻辑演进都经历了三个阶段,并呈现出单一轨迹演进规律和交叉轨迹演进规律,但其交叉协同演进未能充分展现出来,交叉协同演进存在一定缺陷与不足。推动中国网络视频监管制度逻辑与技术逻辑健康发展,应加强网络视频监管的统一管理,创建网络视频监管制度动态建构机制,并建立网络视频监管技术创新激励机制。     

中国经济转型发展中的城镇贫困问题

为了弄清城镇贫困现状,本文界定了贫困标准,测算了总量贫困。结果发现:在经济转型时期,我国经济持续高速增长的背景下,城镇贫困的广度、深度和强度总体上呈上升的趋势。究其原因在于:城镇贫困实际上是受各种经济社会结构转型、制度转型以及对外开放等多方面因素共同作用而加剧的。因此,加速发展、深化改革,长期挑战城镇贫困是未来中国经济转型的一项艰巨任务。     

双循环发展的改革开放空间试验场——我国开发区的缘起、演进和趋势

开发区是我国改革开放进程中重要的"制度安排",在制度转型、市场机制培育、产业结构升级和带动地区经济增长等方面发挥着引领示范作用,但同时也存在政策效应边际递减、土地资源浪费、创新不足等诸多问题.梳理我国开发区过去三十多年的发展经验和不足,并展望其未来定位是一项重要的研究课题.在详细讨论我国开发区的缘起、动力机制、发展阶段、功能演变、面临问题的基础上,文章从制度安排、比较优势、产业集聚和商业环境四个方面总结了我国开发区取得的成功经验.未来,开发区的发展应实现从生产到生活、从效率到公平、从地的繁荣到人的繁荣、从外围到中心、从专业化到多样化、从高速增长到高质量发展、从对外开放到国内国际双循环等方面的转变.     

全球治理视域下提升中国话语权研究——话语权比较与评价视角分析

话语权问题与国家利益的实现和维护息息相关,是国家软实力的重要体现。全球治理是多元主体参与的全球多边治理,是一种典型的集体行动。由于全球治理本身具有的集体主义和公共选择等特征,以话语权为主要文化标识的软实力如今也被纳入各国竞争的重要目标。长期以来,部分西方国家由于其不断积累的话语优势在全球政治格局中始终占据主导地位,如何对抗西方话语霸权的强势围剿,如何在国际社会提升中国声音的传播力度,如何向世界展示更加立体、真实的中国是当前亟须破解的一大难题。党的十八大以来,我国综合实力和国际地位得到了显著提升,相应地,我国在国际舞台上传播的中国声音、中国故事也得到了更多关注,中国话语权有了新的突破性发展。但是,这绝不意味着目前我国话语权地位已经和我国综合国力相匹配。不容否认,与西方国家相比,中国话语权仍然处于弱势地位。为了打好提升中国话语权的“争夺战”,基于话语权比较与评价视角,迫切需要从传承与延续、国际与国内角度思考全球治理与中国话语权的内涵及其逻辑关系,为提升中国话语权研究提供理论基础与内生动力。目前,我国在对外传播中国声音、讲好中国故事、提供中国方案等方面仍然面临诸多问题与挑战,“挨骂”“失语”...     

制度对股份制商业银行核心竞争力影响的研究与分析

作为银行业新生力量的股份制商业银行经过20年的迅猛发展,已经成为中国金融体系的重要组成部分。但由于制度变迁的“路径依赖”性和相关制度安排不当及制度短缺,我国股份制商业银行从整体而言还存在许多制度问题,因此, 完善与健全股份制商业银行的制度安排,强力打造积极的企业文化是股份制商业银行核心竞争力提升的关键。     

国际航空仲裁制度研究——兼评1999年《蒙特利尔公约》第34条

中国航空仲裁存在适用范围不一致、临时仲裁承认与执行不对等、上海国际航空仲裁院的发展面临诸多挑战等问题。为健全多元化争议解决机制,有效发挥航空仲裁的原本价值,中国应统一和明确航空仲裁的范围,以上海国际航空仲裁院为依托,以航空临时仲裁为试点,结合国际社会的通行做法和实践,以开放的姿态认可中国国内航空临时仲裁的合法性,实行航空机构仲裁与临时仲裁"双轨制"。建议在初期通过一般性的仲裁机构解决争议,在中期倾向于航空临时仲裁,在后期提交专门的航空仲裁机构,从而分阶段、有重点和有秩序地推进中国航空仲裁制度的改革与发展。     

走自己的路:建党百年中国道路自信的生成逻辑及提升路径

自信是一种信念及精神,中国道路自信是中华儿女对中华民族发展能力及前途的信任,其形成与中国百年发展辉煌成就息息相关.中国道路自信源自中国道路的正确选择.建党百年来,中国共产党带领中华儿女历经千难万险,先后成功开辟新民主主义革命道路、社会主义改造及社会主义建设道路、中国特色社会主义道路.全国人民在百年磨砺中增强了中国道路自信.这种自信承载着中华儿女的无数梦想,是中华民族复兴的软实力.树立中国道路自信的理论前提,关键在于对中国道路优越性的彰显.只有将其置于不同参照系中进行多维度比较,才能使其优越性得以全面彰显,并愈加坚定不移地沿着这条道路阔步前行.显然,站在新时代历史方位上,通过梳理、总结建党百年来中国道路发展历程,将中国道路置于自身与"他者"之历史与现实中,进行共时态与历时态之比较,以唯物史观回望并厘清建党百年来中国道路自信生成逻辑,具有极其重大意义,既能彰显中国特色社会主义道路的优越性,又能激发全体中华儿女愈加自信地"走自己的路"——中国特色社会主义道路,筑牢中华民族共同体意识,阔步迈向全面建设社会主义现代化国家新征程.     

论我国经济发展的宪法制度结构及其调整——制度经济学的分析

根据制度经济学基本原理,宪法制度为经济发展提供了基本制度结构,是推动经济发展的最终原因。我国宪法所规定的国家、产权、意识形态是经济发展的主体性、动力性与思想性制度,构成了我国经济发展的宪法制度结构,共同推动了我国经济的发展。面对经济发展的新形势,需要在宪法上进一步定位国家性质、职能与任务;调整产权结构;加强新型意识形态建设,推动我国经济持续稳定发展。