五大难题考验新主席的治市智慧

目前,摆在证监会新任主席面前的仍是一个资金面紧张、交投不活跃、投资者投资意愿不强的低迷A股市场。股市这种状况能否改变,有——自郭树清履新中国证监会主席以来,A股市场在某种程度上报以正面反应。这一方面反映出股价指数近10年"锚"在原地后人心思涨的心态;另一方面,也折射出市场各方对长期困扰股市发展的问题予以     

政策效应对股市波动性影响的研究

政府行为对于任何证券市场来说,都是必不可少的。股市虽有其自身规律,但是有时会因为外因或内因的影响而使其偏离其发展的规律和轨道,这时就需要政府出台相关政策及法规来为股市引导护航。我国股市是一个新兴市场,从我国股市历年发展的经验看来,政府行为在股市发展的过程中产生了重大影响。当投资者对股市失去信心,抛售股票致使股价大幅狂跌时,政府往往出台利好消息稳定股市;当股票价格过高严重脱离其价值基础,股市整体出现严重泡沫时,政府往往出台利空政策打压股价。因此,在我国股市受政策影响的现象非常突出。对于我国这样一个特殊的市场环境来说,政府对股市的过多干预究竟对股市的发展起到了良好促进作用,还是导致其资源配置失真、股价过度波动,对市场造成不利影响?我国股市在不断发展的过程中,政府对市场的调控行为是否在趋于成熟、市场对政策冲击的反应是否趋于适度?本文将通过直观统计和事件研究法相结合,从总体走势和具体政策事件影响这两方面比较各个时期政策因素和市场因素对股市波动影响的变化,由此考察股市发展过程中我国股市政策效应的的转变过程、市场成熟的过程和程度。考察过度波动与国家政策的关系。旨在增强人们对股市的认识,做出正确的投资决策,同时也有利于政府对股市的重新定位,促进股市健康有序发展,对中国股市的政策效应进行研究有深刻的理论和现实意义。     

我国外汇市场与股票市场间波动溢出效应实证研究——基于小波多分辨的多元BEKK-GARCH(1,1)模型分析

汇率机制和股权分置改革加强了我国汇市与股市一体化程度, 近期人民币升值压力不断演化和几大经济危机爆发进一步增强了两个市场间的关联性。本文采用小波多分辨分析与多元BEKK-GARCH(1, 1)模型相结合方式研究了国内汇市与股市之间的波动溢出关系, 实证结果不仅表明两大市场存在显著的波动溢出效应, 还发现在不同交易周期下存在着不同的波动溢出效应, 短期来看股市向汇市有单向传递效应, 随周期变长发展为双向溢出, 其中又以汇市向股市波动溢出效应更为显著, 长期则仅有小幅度溢出效应存在于股市向汇市波动传递过程中。     

美国主权信用降级的潜在影响

2011年8月6日,国际评级机构标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA＋”,评级展望负面。这是美国历史上首次失去AAA信用评级。但投资者居然是增持美债!按正常的市场逻辑,理应是美国国债市场崩盘,而后股市和大宗商品市场崩盘,但市场就是如此无厘头,投资者的声音依然是,美债是我们最后无奈的选择。     

股指期货箭已在弦

中国股市2006年高歌猛进的发展势头一直延续到了今年,3月以来股市的行情继续看好,未来短期内冲击5000点的呼声也时有所闻。但股市风险无时无处不在,2月27日创下10年来最大单日跌幅纪录的暴跌仍让广大股民心有余悸。缺少足够的手段对冲风险,股市就难以长期健康发展,此时上半年极有可能推出的股指期货便成为业界广为关注的焦点。     

中国股市:呼唤做市商制度的引入——从庄家谈起

做市商制度在发达证券市场已有30多年的历史,它具有活跃市场、分散市场风险等功能;依靠报价驱动机制,保障证券交易的效率;是证券市场发展到一定阶段的必然产物。本文从中国股市的现状来讨论做市商制度,认为该制度的引入能在一定程度上解决中国股市流动性不足等问题,为我国股市的发展做出贡献。     

股指期货不左右涨跌! 初期有“助涨助跌”作用,但不影响中长期估值

日前,国务院已批复同意推出股指期货和融资融券业务试点,市场期待已久的股指期货破茧待出。一般说来,股指期货能为股市提供对冲平衡机制,减小股市波动幅度,但在推出初期,股     

中国股市当前存在的问题及未来发展的建议

改革开放30年来,我国的股票市场经历了从无到有,再到逐步规范,逐步发展壮大的过程。本文简要回顾和分析了我国股市的发展历程和在国民经济发展中的作用,结合股市的现状重点分析了我国股市当前存在的主要问题,并据此提出了解决这些问题的建议和促进我国股市长期稳定健康发展的方向和思路。     

投资者情绪、意见分歧与中国股市IPO 之谜

中国股票市场IPO 首日回报高、长期回报低的现象十分突出,传统理性金融理论难以对这两者同时加以解释．文章基于行为金融理论,从二级市场个体投资者情绪与意见分歧相结合的角度,利用账户交易数据中的投资者IPO 首日净买入构建情绪指标对上述现象进行研究,结果表明IPO 首日投资者情绪和意见分歧均对IPO 首日回报有显著为正的解释力,尤其是当意见分歧严重时,投资者情绪的影响更大,同时首日投资者情绪对IPO 长期超额回报有显著为负的影响,但意见分歧却对长期回报没有影响．文章的研究从二级市场个体投资者非理性偏好角度揭示了中国股市“IPO 之谜”产生的根源     

经济政策不确定性对股市、债市和基金市场动态相关性的影响——基于DCC-MIDAS实证

文章采用GARCH-MIDAS（以下简称G-M）、DCC-MIDAS（以下简称D-M）模型,探讨股票、债券和基金市场的动态相关性及经济政策不确定性（Economic Policy Uncertainty Index,EPU）对相关性的影响。结果表明,股市与基市具有高度长短期正相关性;债市与股市、基市相关性较小,且呈现大幅波动和频繁正负转换趋势,短期相关大于长期相关。EPU指数对股债基两两长期相关有显著正向影响。     

基于会计信息和股票价格建立多元线性回归股票估价模型

从上世纪90年代以来我国A股市场成立已经走过了20多年的风风雨雨,交易所开户总数从1991年的36.96万户增加到了2010年的1.4亿户,虽然我们的证券市场取得了一定的发展,但依然是一个很年轻的市场,股市市场出现暴涨暴跌易受庄家操控等四方发达国家早期也曾经历过的情况,2006年股市疯狂上涨,2008年又一落千丈,这与资金的炒作和抽逃不无关系,正如巴菲特所说,只有在退潮是才知道谁在裸泳一样,只有在股市泡沫破灭后才能发现股票的正真价值。     

去越南股市"淘金"

与中国相比,越南股市更是个新兴市场,阅此文,可见新兴股市的发展何其相似乃尔。     

为什么必须解决股权分置问题

从历史的角度讲，股权分置的产生有其客观必然性和一定的合理性，但它存在许多危害，带来了诸多的不良后果。股权分置是我国资本市场最根本的制度缺陷，是我国资本市场低效率的制度根源，严重制约了资本市场功能的发挥，是我国股市长期低迷的重要原因。我国资本市场存在的许多问题都与股权分置有关，股权分置问题必须解决，对此人们已经达成共识。     

浅论价值投资在中国股票市场上的适用性

随着全球经济一体化的进程,股票市场投资作为投资市场的重要组成部分,各国的股票市场都得到了较快的发展。在国际成熟市场日趋发展的背景下,中国股市亦日趋成熟,价值投资理念逐渐被市场广泛应用。现在价值投资在中国股市上的适用性如何?本文主要介绍了价值投资理论以及我国股市的投资理念现状,从资本市场、企业和证券监管体系等方面分析了在我国股票市场上推行价值投资的问题以及价值投资是否适合于我国股市,从而提出一些我国在推行股票价值投资的有效措施,如上市公司内在价值的提升、资本市场的完善、加强证券监管、控制游资等等。通过这些分析,权衡价值投资理论在中国股市投资上的适用性。     

香港红筹股、H股与内地股市的协整关系和引导关系研究

不同国家或地区资本市场之间的联动关系通常受到重大事件的影响而发生某些根本性变化.以东南亚金融危机和B股对境内投资者开放两个事件为转折点,将1994年1月～2003年10月期间分为3个阶段,运用Johansen多变量协整关系检验对香港红筹股、H股和内地股市三者之间的协整关系进行了实证研究,结果发现红筹股、H股和内地股市之间存在着长期稳定的协整关系,这一均衡关系在B股开放之后进一步增强.利用基于向量误差修正模型的Granger因果关系检验,发现红筹股的走势始终是内地股市波动的"风向标",但H股与内地股市却无明显关联;在金融危机之前,红筹股先行于H股,但在金融危机之后,红筹股对H股的先行作用消失.最后,应用预测方差分解和脉冲响应函数的实证方法从另一角度再度证实了上述结论.     

金融危机10年来中国股市动态演化与市场稳健研究——一个基于复杂网络视角的实证

将复杂网络理论最小生成树(MST)算法和滑窗分析相结合,在2008年全球金融危机和2015年中国股市震荡的背景下,以2003年至2017年的上证A股收益率数据作为实证样本,构建股票市场动态关联网络,并从网络节点移除和连边变化两个角度出发,对其在不同时期的动态演化特征和市场稳健性质进行探讨。研究结果表明:网络结构整体上在金融危机之前和之后较为松散,而在金融危机和股市震荡期间则变得非常紧凑,节点的度分布和影响强度分布更加聚集。这意味着在金融危机和股市震荡期间,系统重要性公司的影响力持续增强,其股价的变化对其它公司将产生更为显著的影响;不同类型的事件对股市网络连通性和稳健性的影响程度不同,区域性事件(股市震荡)比全球性事件(金融危机)对市场的冲击更大;短期来看,金融危机和股市震荡对网络连边的稳健性并没有造成太大的冲击,整个研究时段网络的存活比率都维持在较高的水平。但随着步长的增加,网络的存活比率急剧下降,这意味着股市网络相关结构的长期稳健性是减弱的。     

投资者情绪、意见分歧与中国股市IPO之谜

中国股票市场IPO首日回报高、长期回报低的现象十分突出,传统理性金融理论难以对这两者同时加以解释.文章基于行为金融理论,从二级市场个体投资者情绪与意见分歧相结合的角度,利用账户交易数据中的投资者IPO首日净买入构建情绪指标对上述现象进行研究,结果表明IPO首日投资者情绪和意见分歧均对IPO首日回报有显著为正的解释力,尤其是当意见分歧严重时,投资者情绪的影响更大,同时首日投资者情绪对IPO长期超额回报有显著为负的影响,但意见分歧却对长期回报没有影响.文章的研究从二级市场个体投资者非理性偏好角度揭示了中国股市"IPO之谜"产生的根源.     

股市政策对股票市场的影响——基于投资者社会互动的视角

本文将影响股市的政策分为五类,检验股市的政策效应;并以新浪财经博客为投资者之间社会互动的媒介,利用文本挖掘技术和社会网络研究方法,构建反映投资者之间社会互动程度、情绪属性以及社会网络中心程度的变量,探讨社会互动对股市政策效应的影响.实证研究表明,舆论导向政策对股市收益率存在显著的正向影响;证券供给需求性政策、货币政策显著提高股市波动率,市场创新与市场交易制度显著降低市场波动率.同时,投资者对专业性政策的解读显著依赖于社会互动,社会互动会放大货币政策对股市收益率的正向影响,加剧证券供给需求性政策对股市波动的影响,平缓市场创新与市场交易制度对股市波动的影响,而不影响舆论导向政策对股市产生的效应.     

基于双变量EARJI-EGARCH的时变收益关联研究——来自东亚地区股市跳跃的分析

本文改进了双变量EARJI-EGARCH模型,并对东亚地区的中国上证指数,日本日经指数和韩国综合KS指数的跳跃和双边时变收益关联的影响进行了研究。结果表明,东亚地区股市的时变关联持续性非常高,东亚地区单个市场跳跃对时变关联影响较小,市场同时发生跳跃对市场时变关联的影响取决于跳跃的方向。当市场都发生正向的跳跃时,上证和日经指数的时变收益增量最多,当市场都发生负向跳跃时,上证和韩国KS指数的时变收益减少最多。表明在东亚地区股市同向跳跃发生时,中国和日本股市相互关联较大。且同时跳跃对时变关联的影响将远远超过了单个市场跳跃对时变关联的影响,当市场发生反向的跳跃时,也超过了单个市场跳跃的影响,但不及同向跳跃的影响,且上证和日经指数时变收益增加最多,而日经和KS指数时变收益减少的最多,表明在股市反向跳跃时同样是中国和日本股市比日本和韩国股市之间的相互关联大。     

聚点均衡视角下的A股市场投机释义

以聚点均衡审视A股市场,投资者在买进与卖出的策略间进行选择时,依据所拥有的股市历史走势经验,出于个人理性就得从众而为,结果是形成并自我强化股市的趋势性波动,个人理性导致市场非理性,最终出现股市大起大落。要从根本上防止股市过度投机,必须构建以上市公司回报股东为核心的股市价值投资文化。