货币供给二难困境:一种新模型的解析

货币供给二难困境：一种新模型的解析何春明（南京大学国际商学院经济学系南京２１００９３）我国当前的货币供给处于二难困境之中：一方面，由于巨大的潜在通货膨胀压力，要求减少货币供给量，这就使资金周转和企业运营的困难加剧，并扩大银行的不良资产；另一方面，大量...     

略论货币供给与价格水平和汇率的关系

在非充分就业情况下,货币供给与价格水平的关系是不确定的,它取决于商品供给对货币变化反应弹性的大小、新增的货币供给是否能够有效地进入实体经济以及进入比例的大小等,当新增货币难以进入实体经济,且供给的弹性大于货币供给的变化时,货币供给增加的结果将是价格水平的下降。这正是当前各国面临的情况。货币不仅是价值尺度和交换媒介,更是资本。资本的价值由其获得的收益大小决定,宏观方面的资本收益率由新增货币的大小决定,所以从资本的角度看,哪个国家货币供给量增长越快,其货币的相对价值也就越高,即汇率与货币供给增长成正比。在货币一般功能与特殊(资本)功能对汇率相反作用的对比中,后者的力量往往要大于前者,由此促使汇率在较快的货币供给中升值。美元汇率危机以来的情况,就充分证明了这点。     

我国货币市场基金运行态势与发展建议

作为我国基金制度的创新,货币市场基金曾经引起很大的市场反响。当前由于制度变迁及市场因素的影响,货币市场基金发展面临严重的危机。当前制约我国货币市场基金发展的因素主要包括:汇率制度改革、利率市场化、货币市场基金国际化、货币市场基金优质投资品种以及股票市场行情。针对上述因素的现实症结,中国应坚决推进汇率制度、利率制度的市场化改革,鼓励和扶植货币市场基金的国际化运营,大力发展优质的货币市场投资品种,同时货币市场基金也要进行准确的市场定位。     

论货币紧缩政策对价格水平上涨的助推作用——货币资本和总供求视角的货币供给与价格水平关系

货币在市场经济中最主要的职能是充当资本获取货币剩余,而不是追逐商品.这种性质决定了货币供给与价格水平之间关系的复杂性.只有进入实体经济的货币供给才会对价格水平产生直接影响,具体影响取决于新增货币是从总需求还是总供给角度进入(退出)经济系统.从供给角度进入(退出)的货币供给与价格水平成反比.我国当前价格水平上升的原因是成本推进与气候异常所致,货币紧缩政策带来的成本上升和供给减少,反而助推了价格水平的上升,同时对整个国民经济造成严重伤害.     

论股票市场与货币政策调控

股票市场与货币政策调控之间存在互动关系,而且越来越密切.股票市场的发展深刻影响着货币的供给需求、货币政策传导机制和货币政策调控目标,而货币政策通过货币供应量变化、利率变化等调控手段也在影响着股票市场.在我国股市深刻变化的今天,对股票市场与货币政策调控的关系进行研究具有重要意义.     

我国商业银行利率风险及防范

利率风险是指由于利率的意外变动而造成银行的赢利状况和市场价值对其预期值的偏离.商业银行在当前形势以及利率市场化进程中面临的利率风险逐渐增大.SHIBOR正逐步成为中国货币市场基准利率表明利率市场化进程加快.对利息的过分依赖使得我国商业银行面临更大的利率风险.本文在分析我国商业银行利率风险和利率敏感性缺口管理和久期缺口管理的基础上,研究了我国商业银行防范利率风险的对策.     

关于我国利率市场化的条件性分析

在揭示出当前政府利率管理目标与利率市场化趋势相一致的基础上,运用成本———收益法前瞻性分析了人民币利率市场化的最佳实施时机,并且提出了推进利率市场化的两大举措:一是从四个方面培育利率市场化必需的规范自律的市场主体;二是从货币和资本市场出发构建利率市场化所需的多层次、多元化的运行载体。在此基础上,提出以逐步放开银行贷款利率作为实施利率市场化的突破口,并且规划出利率市场化改革的次序和目标模式。     

利率平滑调控效果的数理分析及我国情况的考察

本文通过运用数理分析的方法对利率平滑调控的效果进行了数理检验,结论表明:在货币当局的损失函数中引入利率平滑因素后,最优名义利率对通货膨胀与其长期目标的偏离、产出缺口变动的反应都被弱化了,货币当局应对的行动也变得更加保守.同时,由于货币当局可以通过改变利率平滑的权重来控制名义利率稳定性,所以货币当局保持名义利率、国民产出、价格水平稳定的能力得到提高.数理分析的结论与我国货币政策操作的实际情况是相吻合的.     

欧盟15国货币需求的“稳健性”因素检验及其对我国的启示

本文根据货币需求理论,运用EBA（极值边界分析）模型,并结合国内外相关研究成果,遴选了12个影响因素对欧盟15个国家的货币需求进行＂稳健性（robust）＂检验。结果显示,贴现率、紧缩性信贷与短期利率的积、名义汇率和实际有效汇率对货币需求具有抗干扰的＂稳健性＂影响;货币市场利率、马斯特里赫特标准利率、国库券利率、公债收益率、紧缩性信贷、通货膨胀率、存款利率、银行同业拆借利率对货币需求没有＂稳健性＂的显著影响,依据实证研究结论提出稳定我们货币市场的对策建议。     

国际利息率结构剖析

在国际借贷市场上各种欧洲货币具有不同利息率。同种货币的国际利息率与国内利息率具有内在结构;国际借贷利率又由固定利率,浮动利率和加息率的不同组合构成;而且每种国际货币的借贷又有不同的利率期限结构。上述三个方面组成国际利息率的基本结构。国际利息率结构是国际金融理论的重要问题,值得探讨,而且对于我国利用外资也有实践意义。国际债券利率结构与国际银行信贷利率结构是一致的。本文主要论及国际银行信贷利率结构。     

通货膨胀目标制度及对中国货币政策的启示

20世纪末 ,一些国家陆续放弃了传统的货币政策中介目标 ,转而采取直接盯住通货膨胀目标的货币政策。有了明确的通货膨胀目标 ,中央银行就要千方百计地维持这个目标 ,从而保持宏观经济环境的稳定。中国近年来控制货币供给越来越困难 ,从短期同业利率到市场利率的生成机制还不成熟 ,采用通货膨胀目标制度是解决这些问题的最优选择。     

从银企效益谈贷款利率的再调整

从银企效益谈贷款利率的再调整□廖兵肖庆忠管锦兰在宏观经济调控中，利率是间接调控经济的重要扛杆。在其他条件相同的情况下，利率对于投资和总需求的其他组成部分必定会有限制性的影响，利率的升降决定着投资者对货币需求的增加或减少；在宏观经济中被视为经济调控手段...     

香港离岸人民币利率的形成与市场化

离岸货币利率市场化是判断离岸金融市场成熟与否的重要依据之一。香港人民币离岸市场属于政策推动型的本币离岸市场,且与美国和日本等国的本币离岸市场相比具有明显的特殊性。文章在分析二战后离岸金融市场发展的类型、现阶段香港离岸人民币利率形成现状及其必要性和条件的基础上,提出了推进香港离岸人民币利率市场化的途径及相关政策建议,指出虽然目前香港离岸人民币利率的形成缺乏市场性机制,其市场化的主要因素在于离岸人民币的供给和需求,但关键因素仍来自政策层面。因此,有必要通过政策调整或放松管制逐步推进香港离岸人民币利率形成的市场化。     

货币供给扰动与股票市场反应

货币供给扰动(money supply surprise)指公众没有预期到的货币供给量的变化,传统经济理论认为货币供给的意外变动将影响股票市场,因而股票市场是货币政策传导渠道中的重要一环。本文分析了货币供给扰动对上海股票市场的影响,结果表明,货币供给扰动对上海股票市场的影响不大,而且还存在时滞。在不同层次的货币中,M1的扰动对市场的影响最为显著。但是,与传统理论的预测不同,M1的增加对股票市场有负面影响。这表明,股票市场还无法充当中国货币政策一个有效的传导渠道。     

最优利率规则及其对我国的适用性

最优利率规则是能够最有效地实现政策目标变量稳定的利率规则。当前我国货币政策主要以货币供应量为操作工具,利率传导机制不健全,利率市场化改革尚未完成,政策有效性不能得到充分发挥,以利率为操作工具的货币政策备受市场期待。随着全球化进程加快,我国利率市场化改革逐步深入,最优利率规则在我国将会有好的适用性,能够为提升我国货币政策开辟一条新道路。然而,现阶段若要求人民银行制定货币政策完全按照最优利率规则行事还面临障碍,亦不具备充足的实施条件。     

影响银行间市场回购利率的因素分析 ——兼论我国货币政策的传导机制

我国银行间回购市场日趋成熟，回购利率是市场化程度最高的利率之一。据此从资金 的供给与需求方面选取可能影响其变化的因素加以实证分析，得出资金的供给对回购利率的 下降起着单方面的绝对作用，并进一步分析了造成这种状况的可能原因。     

稳定币值是经济增长的重要前提

通货膨胀是一种货币现象,是在纸币流通条件下,市场货币流通量过快增长所导致的物价上涨。这是因为有货币支付能力的社会总需求大大超过有限资源约束的社会商品有效供给。货币超量供给必然推动物价总水平的大幅度上升。如果没有货币的超经济发行,经济中就不会出现全面、持续的价格上涨。     

以“控”“疏”协调的宏观经济政策治理通货膨胀

当前治理通货膨胀的政策,主要是提高利率、提高存款准备金率和人民币升值等"控"货币供给的政策。然而,频繁使用这些政策,抑制通胀效果不明显,却出现了经济增长放缓的迹象。为有效地治理通货膨胀促进经济增长,需要"控""疏"结合的宏观经济政策:一是人民币双向浮动,引导外汇流出,减少货币供给,抑制通货膨胀。二是疏导国内资金流向资本市场,恢复和发展中国股票市场,增加货币需求,减少货币供求差距,抑制通货膨胀。三是将目前的外汇"奖入限出"政策改变为"限入奖出"政策,包括对个人携带外汇、企业借入的境外贷款和外商直接投资等进入中国的外汇收取入境费,费率应高于人民币升值率加上国内国外利率差之和。四是将出口退税改为国内居民外汇储蓄补贴,藏汇于民。五是将汽车和家电企业的财政补贴改为给全国户籍人口每人发放3000-5000元的消费券,在改善民生的同时,增加货币需求,抑制通胀。六是将个人所得税起征点提高到1万元/月/人,以扩大消费,增加货币需求,遏制通胀。     

论实际经济波动向金融波动的传导渠道

金融波动是实际经济波动的延伸 ,是经济波动在货币信用经济条件下的特殊表现形式。实际经济波动向金融波动的传导渠道可以概括为 :生产投资波动———企业资产负债状况恶化———金融波动 ;经济过热———泡沫经济盛行———经济转冷———泡沫破裂———金融困境或危机 ;财政赤字———货币供给过度———通货膨胀 ;进出口收支严重失衡———汇率大幅贬值———金融波动 ;一国经济波动———货币供给量波动或紧缩信贷或资本流动———利率波动———汇率波动———它国金融波动     

清代民国时期闽西培田民间借贷利率研究

清代民国时期,培田民间借贷领域形成了货币借贷利率、粮食借贷利率互相参照、流行利率与互助利率互相补充的利率体系。因为粮价周期性的波动,迫使借贷兼营户一般将回收的粮食本息推迟半年左右的时间出售,保存期间增加的成本实际由借贷人承担,粮食借贷在参照货币借贷利率的基础上,要再追加20个左右百分点。培田粮食借贷利率因而趋高。