A股市场冲击下的交易量与收益率特征研究

本文基于高频跳跃非参数识别框架,结合我国证券市场投资者情绪及市场环境,对上证A股市场冲击下的交易量与收益率特征进行研究,从更为微观的角度揭示信息快速融入过程中投资者的反应及市场交易状态和影响因素。研究发现,我国A股市场在市场冲击发生时往往伴随着交易量的大幅增加,冲击发生后交易量存在迅速下降的过程;利好、利空的市场冲击对市场交易量、收益率存在非对称影响,整体来说,投资者对利空消息更敏感,但在不同的市场情绪下投资者对市场冲击存在非理性反应,牛市时投资者倾向于对利空消息反应不足,而在熊市时倾向于对利好消息反应不足。     

内部控制质量、分析师预测性质与市场流动性

文章以交易量考察了重大内部控制缺陷对市场流动性的影响。文章发现,(1)交易量与重大内部控制缺陷正相关,与分析师信息准确度负相关;(2)分析师能够吸收重大缺陷信息对交易量产生影响。本文进一步将重大内部控制缺陷划分为公司水平和会计水平后发现,(1)在公司水平下,交易量与重大内部控制缺陷正相关,与公共信息准确度负相关,与私人信息准确度正相关;(2)在会计水平下,交易量与重大内部控制缺陷不相关,与公共信息准确度正相关,与私人信息准确度不相关。最后,文章考察了重大缺陷改进对交易量的影响,但没有发现交易量与缺陷改进具有相关关系。     

股指期货分解交易量影响波动性实证研究

基于沪深300股指期货合约高频数据,根据持仓量增量和交易量之间的内在关系,巧妙地将股指期货合约交易量分解为开仓交易量、平仓交易量和换手交易量,利用EGARCH模型研究股指期货不同分解交易量对股指期货市场波动性影响的差异性,以及市场波动的非对称性,得到的结论是:各类分解交易量比未分解交易量包含了更多能够解释市场波动性的增量信息,各类分解交易对波动性均存在正向影响,波动具有非对称性,在交易数量相同的情况下,各类交易对市场波动性影响程度由强到弱的顺序依次是开仓交易、换手交易、平仓交易,表明不同交易者结构对市场波动性的影响存在显著差异.     

农地流转农户协商定价机制的经济学分析

文章在农地使用权物权化流转的基础上,构建了一个农地流转供求模型,从经济学的视角分析了农地流转农户协商定价的市场机制。研究发现：（1）在既定的影响因素下,转入方的市场势力将会导致流转交易价格和交易量下降,进而影响农地流转效率。（2）在既定的农地流转影响因素不变时,不管转入方是处于完全竞争市场还是垄断市场,外生影响因素对流转交易均衡价格和交易量的影响方向都是一样的,最后为农地流转市场的相关政府管理部门提出了政策建议。     

股指期货分解交易量对市场波动影响的差异性研究

利用沪深300 股指期货合约IF1112 的1 分钟高频交易数据,按照-定的规则将交易量分解为开仓交易量、平仓交易量和换手交易量,采用-定方法测度市场波动性,研究股指期货的不同类型的分解交易量对股指期货市场波动性影响的差异性,得到的结论是：分解交易量比未分解交易量包含更多解释市场波动性的增量信息,各类分解交易量对波动性均存在正向影响,影响程度由强到弱的顺序依次是开仓交易量、换手交易量、平仓交易量.     

基于VWAP基准的中国股市日内交易量的分解与建模研究

基于VWAP 基准对中国股票市场日内交易量进行分解,依据中国的实际情况,提出跟踪中国市场交易量变化的最佳模型。利用超高频交易数据,实证检验影响中国股票市场交易量变化的几种因素,并对日内动态交易量进行分解和建模,结果表明,SETAR 模型经验证比当前市场上广为使用的模型更适宜进行跟踪市场VWAP 价格。     

交易所国债市场的价格形成和流动性:对公共信息的反应

利用实证分析发现交易所国债市场对公共信息的反应可以分为三个阶段。第一阶段,公共信息的到来导致价格瞬间波动达到最大和交易量上升;第二阶段,价格波幅逐渐回落,交易量不断攀升,30min后成交金额达到顶峰;第三阶段,此后的相当长时间内价格继续调整,交易量回落但仍然高于正常水平。本文对此反映模式的解释为:信息的瞬间到来,投资者对公共信息冲击程度持不同观点,一些投资者持观望态度,因此债券价格波动较大,而交易量微升;在信息反应的基本方向确定之后,进行交易的风险也下降了很多,这时候交易量逐渐增大;最后,市场对信息达到一致理解需要较长的时间,这就产生了温和调整的第三阶段。     

沪深股市股票价格与交易量关系的实证研究

本文运用两个市场最新的大盘指数和交易量序列重新检验了沪深股市股票价格与交易量之间的因果关系.发现股票收益率和交易量序列均呈序列平稳,交易量与股票价格变化量以及交易量与股票价格变化幅度之间均成正相关,两个股市的交易量和收益率序列存在双向Granger因果关系.     

中国碳交易市场回顾与展望

2017年12月19日,首先纳入发电行业的全国碳排放权交易体系正式启动,1万吨标煤的准入门槛使全国碳市场几乎涵盖了所有主要火电企业。全国碳市场短期内虽然不会产生明显效果,但长期来看,将通过倒逼发电行业优化结构来促进低碳发展。对中国碳市场建设的相关政策发展及进程进行梳理,分析各个试点碳市场的市场表现及履约情况,通过对其配额和CCER交易情况进行总结,分析各个试点市场的政策效果,并对全国碳市场的发展进行展望。截至2017年12月底,全国7个试点的碳市场累计完成线上配额交易量逾1.35亿吨,达成交易额逾20亿元,为全国碳市场的建立积累了一定的经验。2017年,7个试点碳市场交易活跃度有所提高,但依然存在大量交易集中于履约期前后的情况。重庆碳市场一改以往低迷的市场表现,交易量和活跃度增加迅速;天津碳市场因全年长时间休市,交易量较低;湖北超过广东成为交易量最大的试点碳市场,交易集中度也为7个试点中最低。2018年是全国碳市场的基础建设期,各试点碳市场将继续并行运行,全国碳市场在实际的配额交易前将进行为期一年左右的模拟交易。碳市场的机制设计是一个需要不断完善的过程,要真正发挥全国碳市场降低碳减排成本和促进碳排放量下降的作用还需要至少两三年的时间。     

对我国银行间外汇市场的SCP范式分析

通过运用产业组织理论的SCP分析范式对我国的银行间外汇市场的市场结构、行为和绩效的特征进行了分析。在对我国现实外汇市场的集中度、参与者、交易量以及进入壁垒等基本因素进程讨论的基础上,强调我国的银行间外汇市场结构呈现出“买方垄断,卖方寡头”的总体特征。在这一结构下,银行间外汇市场内的银行的外汇经营行为是被动的行为,因而市场也是缺乏绩效的。这样的市场结构决定了人民币汇率在较长时期内缺乏弹性。     

中国股市流动性深度日内模式——基于马尔科夫调制泊松过程模型

针对已有流动性深度日内模式的研究数据受异常事件污染的局限,基于马尔科夫调制泊松过程,构建了交易量分离模型,该模型可分离交易量中的异常交易量.进一步以交易量为流动性深度的代理指标,研究了中国股市的流动性深度日内模式.研究发现：异常交易量确实对我国股市的深度日内模式有影响;由于对信息的敏感程度不同,不同规模股票的深度日内模式不同,对信息敏感的中、小市值股票具有W型模式,而对信息相对不敏感的大市值股票呈U型模式;由于不同市场走势下,投资者对市场信息的敏感程度不同,我国股市深度日内模式受市场走势的影响,牛市时,深度日内模式呈U型,而熊市时,深度日内模式呈W型.     

香港外汇与衍生工具市场成交额的国际权威调查阐释及分析

2005年3月国际清算银行正式发布了《三年一度的外汇与衍生工具市场成交额调查报告2004年》。报告对全球52个国家和地区(包括中国香港地区)2004年4月的外汇及衍生工具的交易量进行了调查。长期以来,香港一直是环球外汇交易市场链亚太环节上的一个重要市场。’97回归以后,香港又是中国唯一与全球外汇及衍生工具交易全面接轨的交易市场。根据国际清算银行的报告从不同货币种类、不同机构、不同工具交易量等几个方面对香港外汇及衍生工具市场交易情况进行分析是非常有意义的。     

基于混合分布假说的股市价量关系研究

从市场微观结构理论出发,引入混合分布假说(Mixture Distribution Hypothesis)考察了中国股票市场波动性与交易量之间的关系.将不同性质的交易量作为信息流加入GARCH-M的方差方程中,比较好地解释了中国股市的价量相关关系.阐述了把交易量加入GARCH-M方差方程降低了我国股市波动性的ARCH效应,说明交易量对中国股市的波动性的持续性也具有一定的解释能力.     

从新视角解读股市收益率与交易量的关系

本文在微观结构和行为金融学的研究成果及各种市场异象基础上认为羊群效应对收益率的影响会以分类选择的方式表现出来,并选取分类选择模型中的Logit模型进行检验,有意义的是我们得出的结果与猜想的相同,并且交易量和收益率之间的这种分类选择现象还与其他行为异相("蚂蚁效应")暗合。交易量收益率之间的这种关系可能体现了交易行为对股票价格的影响,为分析股票价格的形成提供新的视角。     

投资者的信息解释能力对股票交易量的影响

基于对投资者精明度内涵的新认识——信息解释能力理论,文章构建了投资者的信息解释精度影响市场交易量的模型,尝试从不同视角探讨投资者信息解释能力对股票交易量的影响。研究发现：投资者的信息解释能力及其信息解释精度影响着交易量的变化。具体而言,交易量与买卖双方信息解释能力的差异正相关;当新信息披露时,投资者的信息解释能力越强,或专业投资者的比例越大,交易量将越小;专业投资者的信息解释能力越强,且与非专业投资者的差异越大,或专业投资者的比例越小,交易量将越大。     

准双边垄断下地区专产性小品种农产品价格波动研究——基于浙贝母产区特殊市场结构的一个案例分析

以浙贝母①产区市场为案例,介绍了地区专产性小品种农产品产区准双边垄断市场结构的形成.并分析了联合利润最大化假设下浙贝母的价格高波动性和交易量的相对稳定性特征的理论根源.此外还进一步剖析了浙贝母产区市场垄断双方议价能力的影响因素,提出建立"收购股份合作社",实现垂直一体化作为解决产区市场价格高波动问题的一个对策.     

我国期货市场流动性的实证指标及分析结果

本文首先界定了期货市场流动性的概念;并在此基础上,从宏观和微观两个层次选取了年度交易量、市场深度作为衡量期货市场流动性的指标;然后对我国主要品种大豆、小麦和铜的期货市场流动性进行了实证分析,得出一些具有启发性的结论。     

个人信贷中信用风险识别的信号博弈分析

以信用报告为传递信号的手段构建信号博弈模型,综合考虑了均衡路径和非均衡路径下参与者最优战略的确定,从而得到更为精炼的贝叶斯均衡.在对信贷市场上可能出现的两种均衡,即分离均衡和共同均衡的分析中,发现分离均衡是一种效率较高的均衡状态,但在我国现阶段很大程度上存在共同均衡,以信用报告识别授信风险的效率较低,因此在对个人授信时,抵押是降低贷款风险的一个重要保障.     

基于GARCH模型的品类供货量、交易量、流拍率与价格的波动性分析

论文分析了同一品类产品交易日的价格、供货量、交易量和流拍率的波动特征。研究了拍卖市场各时间序列波动的随机性特征。以昆明国际花卉交易中心为实例研究,选择其2009年2月16日至2010年2月12日的交易数据进行分析,利用GARCH类模型,分别建立收益率、供货量变动率、交易量变动率、流拍变动率的预测模型,拟合最佳分布,并分析杠杆效应。研究表明：四个波动序列预测模型的Theil不等系数值均介于0和l之间,具有较高的预测精度,供货量、交易量负冲击大于正冲击,而流拍率仅存在正冲击。     

我国股市价格变动与交易量波动关系研究——基于BEKK模型的实证分析

采用BEKK模型对沪、深两市A股收益率与交易量变动率的关系进行实证研究。结果显示,在变量波动性传递的ARCH效应方面,深证A股交易量波动冲击对收益率影响显著,但上证A股此类效应却不显著,这意味着深市A股上期观测到的交易量波动信息影响到收益率变动,而沪市A股上期交易量对股价变动的影响微弱;在变量波动性传递的GARCH效应上,两个市场亦存在较明显的差异:深证A股存在双向波动性传递,充分体现两变量波动的反馈效应,而上证A股仅存在单向波动性传递,体现为交易量波动的持久性对收益率产生影响。