基于市场价值的技术资产评估研究

技术资产具有与一般资产显著不同的特性,使得采用现有资产评估方法确定技术资产价值很难达到公允、公正的要求并为资产交易双方所接受。技术资产的市场价值反映了市场整体对资产价值的共同认知,具有合理、公允的特点,并能够满足技术交易的要求。本文在分析了市场价值的特点及内涵的基础上,对确定技术资产市场价值的评估方法进行了探讨。     

基于市场价值的技术资产评估模型的修正--兼与梁莱歆教授商榷

采用经典的资产价值评估方法确定技术资产价格难以实现公允、公正的要求,难为交易双方接受。只有基于技术资产的市场价值才能为交易双方建构公允、公正的评估模型,确定合理的价格区间。“基于市场价值的技术资产评估研究”选择了科学的研究视角,但具体模型存在问题,本文将基于同一原理对其进行修正。     

电力市场中企业合谋的原因

文章提出了电力市场中企业合谋的问题;建立了合谋问题的一般模型,根据模型分析了促成和制约合谋发生和稳定的两类因素;特别指出了一些电力市场专门交易制度如价格帽制度,交易价格信息公开和中长期合同交易等对合谋的影响;根据这些原因推断,电力市场存在企业合谋的可能性,而且发电侧市场合谋发生的可能性大于零售市场。     

正反馈交易、羊群行为和持续性下的股价波动

基于De Long等引入羊群效应建立模型刻画股价变动,并且将模型在无限清算期拓展。通过分析无限交易期模型,发现市场中正反馈交易者的行为,导致股价在短期都表现出正的自相关性。此时,羊群效应加大了市场中价格的偏离,使得股价波动加大;市场中不存在羊群效应的时候,基本价值决定了价格;市场中存在羊群效应的时候,价格变化表现出复杂性。具体地,当羊群效应不大时,套利交易会使得价格仍然向基本价值收敛;当市场中的羊群效应较大时,如果市场价格变化可持续,套利交易不会使价格收敛于基本价值,价格会围绕基本价值振荡,可能是等幅振荡,也可能是发散振荡;当市场中的羊群效应很大的时候,如果市场价格变化可持续,价格不会围绕基本价值振荡,而是发散的。     

有效市场理论与方法

本文系统地介绍了"有效市场假设"的基本思想和基本理论，并结合其三种基本形式，对"随机游走假设"及弱式的实证检验方法进行了述评。此外，本文还从噪声交易理论出发，对市场有效性的机理进行了探讨。     

我国网络虚拟资产市场现状及特征研究

以网络资源交易为基础的网络虚拟资产市场，依托于互联网，是信息社会的新型市场。目前网络虚拟资产市场正在发育形成时期，其交易对象、参与主体、交易方式、结算方式、市场价格都有独特性，既区别于传统商品市场。又区别于电子商务市场。分析网络虚拟资产市场的现状和特征，探索和解决这个市场发展中存在的主要问题，确保这个市场的良性运作，是促进网络经济健康发展的关键。     

基于双边理论的农村宅基地流转市场模式研究

采用文献研究和理论模型方法,从双边市场视角构建农村宅基地流转的利润模型和福利模型,分析了农村宅基地流转模式的选择与构建影响因素。研究表明：当前农村宅基地流转模式中,政府主导下的农村宅基地流转模式能实现社会福利最大化;交易主体规模、平台管理费用、宅基地交易价格以及相关规费是影响农村宅基地流转市场构建的主要因素。基于此提出了构建流转市场的建议：加强政府主导下的农村宅基地流转模式,强化实施整村或整组为单位的宅基地流转;培育和建立多种形式的流转服务平台,构建以市场为主体的多方合作的宅基地流转市场,实现市场主体在利益中的共赢;政府通过市场价格策略,加强对流转市场的管理,实现宅基地资产属性市场化和保障农户财产权益,促进宅基地资源的集约、高效利用和我国城乡一体化发展。     

股权集中度与资产出售的价值效应

资产出售是企业去除过剩产能的一种重要手段,而在中国上市公司中,投资者对于不同公司资产出售事件的市场反应并不尽相同。基于事件研究法的研究结果表明,围绕资产出售宣告日前后,公司股权集中度越低,其股票超额收益越高,即投资者对该公司的出售决策寄予价值增长预期。在控制了其他变量的多元回归分析中,股权集中度仍与资产出售的价值效应呈现显著的负相关关系。由此可见,股权集中度的差异一定程度上反映了代理成本的不同,在股权集中度低的上市公司中管理层的代理成本较高,管理层既往的投资决策对于股东而言或不是最优的;当宣告资产出售时,市场将此解读为对以往无效投资决策的一种"壮士断腕"式的矫正,通过股价在事件前后的超额收益体现出投资者预期的价值效应。     

数字经济中的拍卖和匹配机制设计

数字经济有着强大的市场穿透力,能够在短时间内覆盖到社会的各个角落.其自然演化的试错过程可能会带来巨大的社会成本,因此,需要对数字经济进行市场设计.然而,目前对数字经济的市场设计还缺乏系统的研究.本文从市场设计的组成部分--拍卖和匹配机制设计两个方面进行展开,在梳理数字经济市场设计现状基础上,探讨二者发挥的作用及需要作出的改进.研究表明,拍卖和匹配机制设计在数字经济中发挥着重要作用:(1)克服非现场交易(特别是非现场讨价还价交易)的不便,适应数字平台交易的约束;(2)提升交易质量和透明度,维护市场的公平交易;(3)快速生成较为合理的交易价格,使得交易可以瞬间实现;(4)降低市场参与者信息收集与信息处理的成本,提升市场活跃度.同时,在市场不能发挥作用的地方,需借助政府"有形之手",通过行政手段和法律手段为数字经济保驾护航.此外,未来需针对数字经济的特点设计更加有效的拍卖机制,防范密封拍卖中的作弊行为,并加快动态匹配的研究进度.     

产权交易品种和交易方式的创新研究

基于产权交易品种和方式的现状及其局限性,根据产权市场在多层次资本市场的功能定位,提出产权交易品种创新的趋势是实物产权向虚拟金融产权、有形产权向无形产权、非标准化产权向标准化产权的转变,具体的交易品种创新有未上市公司股权、投资基金、资产证券化、期权等;相应地,根据创新的交易品种及产权市场未来的发展方向,指出产权交易方式的创新为网络化的竞价交易方式并引入做市商制度。此外,分析了知识产权"担保换期权"的交易品种创新案例,指出在交易方式创新上可以引入保荐人制度,采用发行竞价模式。     

资产价格、通货膨胀及货币政策互动机制的实证研究

利用楼市指数、股市指数、CPI以及市场基准利率的月度数据对资产价格、通货膨胀以及货币政策之间的相关性及相互作用机制进行了系统定量分析,结论表明：资产价格过快膨胀会导致通货膨胀;而通货膨胀又促使更多资金流入资本市场,加重资本市场的过热现象;并进而强化了政府的流动性过剩预期,促使政府通过收紧货币政策来平抑资产价格的过快膨胀,以消除通货膨胀。此外,本文通过向量误差修正模型量化阐释了三者之间的长期均衡关系和对于系统不均衡的调整规律。     

损失厌恶对金融市场的作用机理探究

行为金融理论认为投资者具有损失厌恶特征,面对损失时,投资者表现出风险喜好,而面对盈利又会变得风险厌恶。而计算实验金融模型研究表明：损失厌恶投资者的存在不仅能够提高市场收益,减弱市场波动,还能有效降低价格与基础价值的偏离程度,从而提高市场质量。因此,深入研究投资者的损失厌恶特征在金融市场中的作用机理对于市场监管、资产定价和风险管理具有重要的理论和实践意义。     

中国股票市场价格集聚现象的实证研究

以中国股票市场部分股票的日内逐笔报价与成交价作为资料来源,验证价格集聚现象是否存 在于中国股票市场。实证结果发现,约有28%的报价和成交价的尾数集聚在0和5,显著拒绝 等概率分布假设;且价格集聚程度还具有显著的日内效应,即开盘时段的价格集聚程度明显 高于其它时段;价格集聚程度与价格波动性、买卖价差、成交笔数、价格水平都呈正向相关 关系。     

品牌意识：企业经营理念的核心

品牌代表企业形象 ,在市场经济中品牌资产成为企业赢利的关键 ,品牌意识是一种价值观、文化观的认同 ,品牌意识正成为企业经营理念的核心。跨国公司大力创出品牌 ,不断提高品牌在竞争中维持产品高价的能力 ,国内企业面对跨国公司的竞争 ,要树立品牌意识 ,制定品牌战略来推动企业经营战略 ,创建品牌、品牌定位、提升品牌知名度 ,最终目标是创造和提高品牌的资产价值 ,使企业在竞争中保持长期增长的优势     

涨跌停机制对上海股市效率和波动的影响

涨跌停机制是对证券的每日最高和最低成交价,或每日最高涨跌幅度进行的限制,旨在降低股市波动,提高市场效率。用带有涨跌停虚拟变量的GARCH(1,1)模型,对上海股市交易最为活跃的30支股票在涨跌停机制影响下的鞅假设和收益波动进行了实证研究。结果表明,中国股市当前10%的涨跌幅价格限制率会降低市场效率,而且不能降低市场的波动。因此,我国应取消或放宽当前的涨跌幅限制。     

金融体系流动性与资产价格变动关系研究

经济系统由诸多要素构成,而诸要素之间又存在着千丝万缕的联系。金融体系的流动性不仅与货币供应量、实体经济乃至整个宏观经济的发展密切相关,而且与房地产价格以及股票价格也存在一定的关联。文章通过实证研究发现,流动性与资产价格正相关。这从理论上论证了我国房地产市场和股票市场的发展在一定程度上吸收了过剩的流动性,从而维持了我国金融市场和宏观经济的稳定发展。     

上市公司股权结构、高管层激励组合与公司绩效的实证研究

股东由于所有权性质不同而有不同持股目的,进而通过股东大会对上市公司提供具有自身特点的激励,激励拥有经营权的高管层,使之价值取向与己趋于一致。不同股权结构给上市公司高管层提供了不同侧重的激励组合,通过高管层的经营决策,影响上市公司绩效。运用典型相关分析研究了股权结构与公司绩效的关系。研究表明:法人股、流通股比国有股主体更关心上市公司的市场价值和经营收益,并有利于提高上市公司绩效,而国有股、法人股股东更关心上市公司社会贡献;流通股股东更关心上市公司市场表现和经营状况;适度股权集中度有利于提高上市公司经营业绩和社会价值;大股东的存在有利于提高上市公司经营业绩,但一股独大与之负相关。     

资产价格时间序列的BLS结构突变点检验及其对历史研究的意义

对于计量经济学分析方法在历史研究中的应用,学界有不同的观点。在资产价格时间序列中寻找突变点的BLS方法为我们提供了观察历史的新视角和新工具,在历史研究方法论上具有重要意义,它一方面可以解除先验主义的束缚更逼近"真实历史",使历史研究更加客观;另一方面可以通过资产价格承载的信息"经验到过去",更好地把握当时创造历史的人们内在的生命、欲望、情感、意志和思维。     

关于建立我国人民币外汇期货市场的思考——兼论境外人民币外汇期货市场的演进

人民币汇率作为一种基础性的经济资源和金融资产价格,日益成为影响经济和金融的重要因子,因而在境外金融市场上人民币外汇期货合约可谓是风生水起,但是国内的外汇期货市场建设却严重滞后。以境外金融市场为切入点,系统分析了在这些市场上交易的人民币外汇期货的演进历程与合约特征;阐述我国推出人民币外汇期货合约的重大现实意义与战略价值,提出了在上海自贸区开展外汇期货试点、人民币外汇期货的合约要素设计、健全市场参与者的风险管控体系、加强政府对期货市场的监管力度等政策建议。     

基于异质信念的多资产动态定价模型研究

将单一风险资产定价模型进行扩展,提出一个多种风险资产共存的金融市场定价模型框架.模型中的交易者对价格的均值和方差具有不同的预期,且根据交易策略的适应度来选择交易策略.异质交易者之间互动驱动资产价格作非线性的运动.文章重点分析了两种资产共存的市场条件下价格运动的相互影响,发现资产间的相关性会导致价格的波动从一个市场上传递到另一个市场上,从而引起"溢出"效应.