汇率与股票资产价格泡沫关系的实证分析及货币政策研究

文章首先分析了人民币汇率和我国股票资产价格(以上证A股为例)的现状,然后就人民币汇率升值和上证A股股价变化关系进行了实证研究,其中包含了金融危机的影响。实证结果表明,从长期来看本币升值将导致股票资产价格泡沫下降;接着通过建立应对汇率升值导致的股票资产价格泡沫的货币政策模型得出,当出现资产价格泡沫时,多数情况下应实行紧缩货币政策,以免资产价格泡沫在短期趋于过大,减轻资产价格泡沫经长期后破灭产生通货紧缩等更大的不利影响。     

人民币升值对房地产市场的影响

2005年7月21日,人民币对美元汇率升值2%后,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度。升值对房地产市场价格的影响通过流动性渠道、财富渠道、预期渠道和货币渠道来传导。通过对国际经验的分析和借鉴,人民币升值对我国房地产市场是一把双刃剑,有利有弊。     

人民币国际化将推动资产价格上涨

人民币国际化的进程客观要求人民币汇率保持坚挺。人民币区域化及全球化的趋势是不可逆转的。人民币升值将会体现为资产价格的持续不断上涨，既体现为套利资金助推资产上涨，又体现为国家整体经济实力上升带来的本币升值从而带来资产价格的上涨。     

我国资本流出的效应分析

由于预期人民币步入升值轨道,短期资本大量流入,资本项目顺差推动我国储备资产激增。货币政策进退维谷:降低利率虽能缓解人民币升值的压力,却有诱发通胀之虑。显然,增加国际收支借方项目降低储备才是权宜之计。因此,允许合规资本自由流出,是目前我国外汇管理的必然选择。全面评估资本流出可能产生的货币供给、价格及国际收支效应,是有效管理资本流动的必然要求。     

基于四象限模型的国外热钱对房地产价格的影响分析

随着金融危机的发生,国外投资者的投资方向逐渐发生了改变。鉴于对我国经济迅速发展和人民币升值的预期,大量国外热钱涌入我国,对国内资产价格,尤其是房地产价格产生了巨大的推动,也导致了一定程度上的泡沫化。文章通过运用四象限模型,定性分析了热钱涌入对于国内房价的影响。     

国际短期资本流入的负面影响及监管分析

金融危机后我国经济迅速复苏,在宏观经济平稳发展、人民币升值和资产价格上涨的背景下,国际短期资本通过各种渠道大量流入我国。短期资本流入有可能引发我国金融市场动荡、资产价格上涨、通胀压力加大等问题。因此,我国应通过推进金融市场化改革,加快发展香港人民币离岸市场,抑制资产价格泡沫等措施,降低短期资本流入的负面影响,促进我国经济平稳较快发展。     

人民币汇率预期影响通货膨胀的渠道分析

汇率预期主要通过货币替代效应、资产价格效应和进口价格效应影响物价水平。协整分析及残差替代法回归的结果表明：2002年以来的人民币升值预期对我国通货膨胀有显著影响,其中汇率预期主要通过货币替代效应渠道来影响国内的通货膨胀,资产价格效应渠道和进口价格效应渠道次之,本文针对这一现象给出了一些政策建议。     

人民币对美元汇率的中长期走势和对我国经济的影响——兼论对广州影响的新趋势

美元的走势直接影响了我国进出口产品价格以及外汇资产的价值。本文的研究显示,美元对人民币贬值将是中长期趋势;一方面,美元汇率疲弱对我国经济的不利影响主要体现在输入性通胀、人民币升值、外汇资产减值、汇率波动与投机行为加剧;另一方面,人民币升值亦对我国经济产生一定的有利影响,主要体现在促进了产业结构升级,有利于“通货膨胀管理”,促进进口和扩大内需,有利于中国对外资本输出。本文以对外依存度较大的广州市作具体分析,最后提出应对汇率走势的几点建议。     

流动性过剩的成因、影响及对策分析

我国当前宏观经济中存在严重的流动性过剩。直接成因可以归结为全球流动性泛滥、国际收支"双顺差"、人民币汇率升值预期和持续走高的储蓄率。如果放任过剩的流动性进入投机领域,则会导致资产价格上涨,对国家金融和经济运行带来一定的危害。解决好当前的流动性过剩问题,必然要求宏观部门协调运用多种货币政策工具,实施稳中适度从紧的货币政策,加大财政政策的配合力度和转变经济发展模式。在控制好流动性过剩的同时,实现经济的长期稳定发展。     

不必对QE3过于乐观

美国在9月实施第三轮量化宽松（QE3）举措之后，不少海外投资者开始蠢蠢欲动，认为流动性将驱升资产价格。甚至有人也开始期待中国跟进美国的量宽措施，并认为A股可能出现反弹。     

美国第二轮量化宽松货币政策影响分析

随着金融危机的不断蔓延和影响的逐渐深化,美国采取第二轮量化宽松货币政策来稳定和刺激经济,此种非常规货币政策将对全球经济产生深远影响,对作为全球第二大经济体的中国也将产生不利影响。针对第二轮量化宽松货币政策可能对中国经济产生的不利影响,从第二轮量化宽松政策的启动入手,通过分析第二轮量化宽松货币政策所采取的主要措施及其传导机制,在分析量化宽松货币政策对全球经济影响的基础上,提出中国的对策,以期为中国相关经济政策的制定提供一定的参考。     

房地产价格、流动性关系的实证分析与中央银行政策选择

近年来,在我国流动性充裕的同时,房地产价格也屡创新高。鉴于中经网数据库尚未更新至2012年,选用2005—2011年M2与M1之差季度数据作为流动性指标,将收入作为控制变量,研究流动性对房地产价格的长短期影响。结论表明房地产价格与流动性之间确实存在长期均衡关系,即流动性充裕推动了房地产价格上涨。在短期,外生冲击导致房价偏离长期均衡趋势时,系统存在的调整功能会使房地产价格最终恢复到长期均衡。最后,就如何进行流动性管理作简要评判。     

不确定的流动性需求与即时流动性——承诺类业务的流动性特点探析

承诺类业务对银行流动性影响的核心,是银行提供承诺后就面临着“不确定的流动性需求”;为保证满足这种不确定的流动性需求,要求银行拥有“即时流动性”;即时流动性只能由以现金资产或其他类似的备付能力才能提供;银行可能拥有的即时流动性使一些业务的开展遇到“流动性限制”。通过对备付金数量变动影响的分析和比较,可以揭示各种承诺类业务的流动性特点和共性,从而为制定相应的管理策略提供支持。     

金融去杠杆背景下资产流动性对商业银行风险承担的影响研究

高杠杆是金融风险衍生的根源,维护金融安全已经提升至国家安全战略高度。近年来基于调节资产流动性而进行的资产转让和贷款类信托理财业务的规模正逐渐扩大,在金融去杠杆背景下,资产流动性大小对商业银行风险承担的影响具有双重效应。一方面,出售资产能力的提高增强了商业银行流动性冲击承受能力,资产流动性的提升会降低商业银行风险承担;另一方面,资产流动性的提升会激励商业银行风险资产增持行为,导致新的流动性风险聚集。将金融去杠杆引入分析框架,基于存款保险制度视角构建了资产流动性与商业银行风险承担关系的理论模型,通过考察带有金融去杠杆强度的商业银行违约概率和违约损失率对贷款出售折价率的偏导数,研究去杠杆背景下资产流动性与商业银行风险承担的关系。     

我国商业银行流动性过剩的原因及对策研究

2005年以来，我国商业银行“流动性过剩”取代了过去的流动性不足，本文将从商业银行的角度，对银行流动性过剩这一广为受到关注的新问题进行较为系统的分析。首先，简述流动性过剩的含义及当前我国商业银行流动性过剩的具体表现和流动性过剩的不利影响。其次，重点分析流动性过剩的原因，指出持续的贸易顺差和当前我国的货币机制是导致流动性过剩的根本原因，最后从微观、宏观层面和金融监管当局角度提出破解银行流动性过剩的具体举措。     

货币流动性对我国各行业股价冲击影响的实证分析

已有文献多是研究货币流动性与股票指数、房价指数之间的关系,没有探讨货币流动性与各行业股票价格关系的文章,因此,分别用M2/GDP和存贷比来衡量货币流动性,并通过构建向量误差修正模型（VEC）,可以从实证的角度研究出货币流动性对中国各行业股票价格的冲击影响。根据申万行业指数分类标准,考察货币流动性对22个行业股票价格的冲击影响,得到的结论是在1—4期（月）内货币流动性对各行业股票价格冲击影响显著,特别是对流通市值超过30%的房地产和金融服务冲击影响较大;与M2/GDP相比,短期内存贷比对股市的冲击影响更重要,从长期的角度看前者冲击影响更具持续性。     

流动性与金融危机

在此次美国次贷危机形成及其发展为全球金融危机的过程中,货币流动性、交易流动性和融资流动性构成的全面流动性扮演着关键角色。当政府的货币政策从宽松转为从紧,货币流动性出现不足;货币流动性不足将导致交易流动性恶化,交易流动性恶化则导致融资流动性问题;融资流动性问题又反馈影响到交易流动性;融资流动性和交易流动性的恶化又使得货币流动性不足的状况更加严重。三者如此相互作用,形成恶性循环,最终导致全面的流动性危机。     

中国A股市场的指令差额与流动性研究

市场微观结构理论认为,以指令差额衡量的买卖双方的力量对比会影响价格形成。中国A股市场指令差额的日内模式基本呈倒“U”型,潜在流动性呈倒“L”型,实现的流动性呈“U”型。从差额的绝对值上看,指令差额的增加会减少价差;从差额的量和符号上看,指令差额越大会导致潜在流动性越小。这意味着正的指令差额(买方力量越强)导致更小的潜在流动性,而负的指令差额(卖方力量越强)导致更高的潜在流动性。     

利率市场化对P2P行业发展的影响

通过对P2 P收益率、利差和流动性进行回归分析,研究得出利率市场化条件下, P2 P收益率受利差和流动性波动的影响,并且影响显著;通过P2 P与商业银行之间的竞争关系,得出利率市场化可以促进P2 P与商业银行竞争与发展。最后得出结论：利率市场化会使得部分P2 P平台受到冲击甚至倒闭,但从整个行业的长期发展看,健全的金融市场实质上能够帮助P2 P平台更快地发现问题、解决问题,实现更好的发展。     

内部人交易对股票流动性影响实证研究

上市公司的内部人交易行为会对股票流动性产生怎样的影响?由于历史原因,针对中国上市公司内部人交易行为的研究相对较少。文章研究了2008年1月至2009年8月期间1 386只股票内部人交易对股票流动性的影响。研究发现在中国证券市场上,虽然跟随内部人进行交易并不能获得超额收益,但内部人交易行为并没有显著降低股票的流动性。这和许多学者的研究结果很不相同,根据分析我们认为这可能是由于中国证券市场上外部中小投资者热衷于跟风炒做的行为造成。