基于Mean-CVaR约束的股指期货动态套期保值模型研究

本文建立了基于最小化均值-条件风险价值( Mean-CVaR)的股指期货动态套期保值模型.模型的主要特点与贡献在于两方面:一方面,考察了置信水平和可变交易费用对最优套期保值决策的影响;另一方面,利用二元误差修正的时变条件相关GARCH模型估计套期保值比率,优点是不仅考虑了股指期货与现货价格序列之间存在的协整关系,而且更好地拟合了收益残差序列存在的异方差性与相关系数时变性的特征.最后通过对我国沪深300指数期货仿真交易的套期保值模拟与实证测算,得出能够动态调整的股指期货套期保值策略以实时追踪与控制风险.     

基于时变Markov的DCC-GARCH模型最小风险套期保值研究

考虑Markov状态转移概率的时变特征,在传统DCC-GARCH基础上,提出基于Markov时变转移概率的DCC-GARCH模型(TVTP-DCC-GARCH)研究最小风险套期保值比例的估计方法,并利用两阶段极大似然法对模型参数进行估计。进一步分别从样本内和样本外估计沪深300指数期货和现货的最优套期保值比率,对套期保值的绩效进行检验,并将检验结果分别与Markov转移概率恒定的DCC-GARCH(FTP-DCC-GARCH)、DCC-GARCH、OLS、1:1完全套期保值以及无套期保值的沪深300指数现货的绩效进行对比。实证结果表明,利用基于Markov状态转移的DCC-GARCH模型研究沪深300指数期货的套期保值问题具有一定合理性,且在参数估计中TVTP-DCC-GARCH模型的拟合效果最佳;在套期保值有效性方面,TVTP-DCC-GARCH模型优于其他模型,说明在DCC-GARCH模型中引入时变状态转移概率能够有效提高套期保值组合的绩效。     

股指期货套期保值模型发展的比较评述

运用股指期货套期保值的理论和实践是随着套期保值模型的改进而不断发展的。本文在总结OLS、VAR及VECM等静态套期保值模型的基础上,介绍了二元广义自回归条件异方差(B-GARCH)模型、卡尔曼滤波(Kal- man filter)以及马尔可夫状态转换(Markov regime switching)等模型在套期保值中的应用。从理论上解释了动态模型改进套期保值绩效的原因,为国内投资者运用股指期货进行套期保值提供了模型选择的建议。     

基于日内效应的沪深300股指期货套利的分析

基于1 min的高频数据首次对沪深300股指期货日内特征进行分析,发现其日内绝对收益率的“LM”型特征,日内成交量的“WV”型特征,持仓量的“倒U”型特征,价差的“LM”型特征,以及错误定价率的“早上高、下午低”的日内均值回复特征,并通过向量自回归模型的方差分解和脉冲响应函数分析了五个指标的动态关联性。随后,根据沪深300股指期货错误定价率出现的“上午高、下午低”的日内特征,设计了相应的套利策略。样本内和样本外的套利收益数据表明,基于沪深300股指期货日内特征的套利策略是有效的。全文最后根据实证结果提出了相应的投资建议。     

沪深300股指期货对冲效率研究

本文首先通过在VECM-GARCH模型中引入非对称基差,研究了基差对我国沪深300股指期货和现货回报的条件均值与风险结构影响的非对称效应。在此基础上分别以方差最小化（MVHR）和效用最大化（UMHR）为标准,考察了包含VECM-GARCH-X在内六种不同模型在样本内外的风险对冲效果,并探索投资者风险厌恶系数与对冲成本对最优套期保值模型选取的影响。最后得出：基差对沪深300股指期货和现货回报的条件均值和风险结构都存在显著的非对称效应,在一般风险厌恶水平下考虑基差非对称效应的VECM-GARCH-X模型能够总体上提高对冲效率,但是无法弥补动态调整增加的额外交易成本,因此固定对冲比率的OLS模型在实践中仍然更优;同时最优套期保值模型的选择与投资者的风险厌恶系数显著相关,风险厌恶程度越大,动态套期保值模型的效果就越好,这一发现也得到了论文最后最优调整频率研究结论的进一步证实。     

沪深300股指期货与现货价格的非线性关系研究——门限向量误差修正模型的应用

本研究以沪深300指数期货与现货的每分钟日内数据,使用门限向量误差修正模型,检验我国股票指数期货与现货市场价格间的非线性关系.发现非线性的门限向量误差修正模型能较好地刻画股指期货与现货在套利区间与无套利区间的长期均衡及短期动态关系     

中国燃料油最优套期保值率绩效研究

本文主要介绍了在最小方差思想下最优套期保值比率的估算方法。分别用普通最小二乘模型(OLS)、双变量向量自回归模型(B-VAR)、误差修正模型(ECM)以及协整关系的广义自回归条件异方差模型(ECM-GARCH)4种进行了对最优套期保值比率进行了静态的和动态的估计,结果显示这4个模型中用ECM-GARCH模型得到的套期保值效果最好。     

我国股票价格与股指期货指数的关联性分析——基于沪深300指数和IF1402指数的实证分析

本文选取沪深300指数和IF1402指数的15分钟数据,通过描述性统计量、相关性分析、协整检验和Granger因果关系等方式来研究中国股票价格与股指期货指数之间的关联性。然后利用数据层面的实证结论对中国股票价格和股指期货指数之间的关系进行描述。     

股指期货对股票现货波动性影响的实证研究

股指期货与股票现货的关系一直是一个研究热点,本文以上证指数收益率日数据与沪深300股指期货周数据为样本,通过运用计量分析方法建立ARMA-GARCH模型,对股指期货的推出与现货市场的波动率的关系进行了实证研究,并得出股指期货的推出并没有增加现货市场的波动性,且股指期货使股票现货市场的信息传递效率增加,发挥了价格发现的功能的结论。     

新华富时A50指数期货与A股市场之间的价格发现与波动溢出研究

采用协整检验、误差修正模型和脉冲响应的方法研究了新华富时A50指数期货与沪深300指数、上证综指的长期价格发现与短期价格发现功能,结果表明,新华富时A50指数期货具有一定的价格发现功能.在此基础上,运用Granger因果检验与BEKK模型研究了新华富时A50指数期货对沪深300指数、上证综指的波动溢出效应,结果表明,新华富时A50指数期货不是我国股票市场不稳定的因素.     

B股与H股及红筹股之间的溢出效应与信息流动

运用向量GARCH-M模型检验了B股与H股及红筹股之间的溢出效应与信息流动.实证结果表明:红筹股对沪深市B股、H股对沪市B股的收益和波动溢出效应均显著存在,而反向的溢出效应均不显著,表明信息是从红筹股向沪深市B股、从H股向沪市B股单向流动的;深市B股与H股之间相互的收益溢出效应均存在,而波动溢出效应均不存在,信息在H股和深市B股之间的流动情况不明显;在信息流动过程中,红筹股始终处于信息领先地位.     

Assigned Shares in Compensation for Radiation-Related Cancers

At the request of Congress, a Working Group of the National Institutes of Health prepared radioepidemiologic tables which estimate the likelihood that cancer victims previously exposed to a dose of radiation developed their cancer as a result of this exposure. The ultimate purpose of the tables is to provide a scientific basis for determining compensation for such victims, and their use would represent a marked departure from the current tort system for deciding compensation. The preparation of radioepidemiologic tables requires extensive mathematical modeling because matters such as sex, size of dose, age at exposure, type of cancer, and age at diagnosis must be taken into account. The limited data require many assumptions about the quantitative relationship between radiation dose and the age-specific incidence rate of cancer. After partitioning a population into reference sets based on age at exposure, size of dose, type of cancer, etc., an assigned share is computed for each reference set and then assigned to all of its members. The assigned share represents the fraction of the cancer cases in the reference set that are attributed to the radiation dose. Because the population can be partitioned in many ways, each individual's assigned share depends on the partition used and will change with different partitions. Options for modeling and limitations in epidemiologic data lead to considerable uncertainties in estimates of assigned shares that have been scientifically evaluated for the Working Group's tables. In contrast, the uncertainties associated with the current approach for determining the likelihood that a claimant's cancer was caused by radiation have not been appraised, but are likely to be even greater than those associated with the Working Group's tables. One issue is how to use such tables to compensate victims. Some among many possibilities are: to use them together with a compensation formula to determine the fraction of a standard award to be given; to use them as a starting value for the fraction, to be modified by an authority on the basis of additional information supplied by the claimant and defendant; and to use them as input to the present compensation system.     

关于国有股上市流通模式的思考

针对国有股上市流通的问题，分析了国有股上市可能会对二级市场造成的冲击，在此基础上，对国有股上市的具体方式进行了新的设计，提出了为保证二级市场的资金供给，需要设立专门基金以及适当引入外资等构想。     

股票流动性、股权分置改革与公司价值

以2001年至2008年中国沪深两市中仅发行A股的上市公司为样本,使用由高频交易数据构造的相对有效价差和相对报价价差以及由日间交易数据构造的价格冲击衡量股票流动性,使用同行业中与公司市值最为接近的两家公司的股票流动性变量的均值作为该变量的工具变量,采用两阶段最小二乘法控制可能的内生性影响,考察股票流动性与公司价值之间的关系以及股权分置改革对这一关系的影响。研究结果表明,股票流动性与公司价值显著正相关;通过分解反映公司价值的指标考察股票流动性对公司价值的影响路径,结果表明股票流动性与财务杠杆水平和经营绩效之间均呈显著负相关;股权分置改革增强了股票流动性与公司价值和杠杆水平之间的相关关系,但不显著;股票流动性与经营绩效之间的负相关关系在股权分置改革之后显著减弱,这说明股权分置改革促进了多种市场机制作用的发挥,但由于股权分置改革时间不长,发挥的作用还很有限。各种稳健性检验表明结论保持不变。     

国家股份转让效果分析

本文系统地研究了从1997年到2001年在上海证券交易所和深圳证券交易所发生的国有资产局将控制权有偿转让给法人企业的案例数据.研究发现国家股控制权转让后公司业绩有了明显的改善,同时证券市场对国家股转让行为做出了积极的反应,产生了明显的超额收益.     

中国股市限售股解禁的减持效应研究

限售股解禁及其减持现象将在中国股市长期存在,利用博弈分析和实证研究以深刻认识该现象并阐述其影响机制和影响程度,进而为相关治理途径选择提供依据.通过序贯博弈模型和同时决策的静态博弈模型分析限售股解禁的减持效应,并基于事件研究法进行实证研究.博弈模型推导表明.减持效应可能存在;当已流通股与解禁股的相对规模差异不大时存在减持效应的自稳定机制.实证分析证实了前述推断.并发现减持效应出现自稳定机制时往往伴随着股价的显著下跌;解禁日后存在一段观望期,期间减持效应不显著,但之后出现大规模的减持行为;提前反应明显强于减持效应,限售股解禁的心理冲击影响可能大于实际减持压力.要缓解限售股的解禁和减持压力,关键在于大幅度提升市场时股票的需求,有效承接供给规模的巨量增加,而其重点是提升市场投资需求和持股信心.     

股份有限公司股份回购适用范围的法律规制

基于传统公司法理论，世界上大多数国家对公司回购自己股份采取“原则禁止，例外允许”的立法例。通过对各国公司法关于股份回购适用范围的比较探析了股份回购的法律禁止趋缓和的国际趋势。在此基础上，通过对我国几宗股份回购案例的分析，探讨了我国《公司法》相关制度的缺陷及其完善。     

公司治理结构与高送转行为的实证研究

本文以2006年度末实施高送转的65家上市公司为研究样本,建立logistic二元模型.通过实证研究发现,公司治理结构是上市公司实施高送转的重要影响因素、其中董事会的规模、独立董事的比例、监事会的规模和高层管理人员的薪酬制度对高送转行为具有显著的影响.因此,优化上市公司的治理结构能够提高股票股利(分割)决策的有效性.     

Statistical Issues in the Estimation of Assigned Shares for Carcinogenesis Liability

Congress is currently considering adopting a mathematical formula to assign shares in cancer causation to specific doses of radiation, for use in establishing liability and compensation awards. The proposed formula, if it were sound, would allow difficult problems in tort law and public policy to be resolved by reference to tabulated "probabilities of causation." This article examines the statistical and conceptual bases for the proposed methodology. We find that the proposed formula is incorrect as an expression for "probability and causation," that it implies hidden, debatable policy judgments in its treatment of factor interactions and uncertainties, and that it can not in general be quantified with sufficient precision to be useful. Three generic sources of statistical uncertainty are identified--sampling variability, population heterogeneity, and error propagation--that prevent accurate quantification of "assigned shares." These uncertainties arise whenever aggregate epidemiological or risk data are used to draw causal inferences about individual cases.