论WTO对中国证券市场对外开放的制度性影响及其法律分析

WTO多边贸易体制内的成员不仅在对外贸易政策的制定方面受到WTO各项规则的约束,在其他国内政策和法律的制定方面也受到WIO制度的影响.就我国证券市场对外开放而言,WTO将从证券市场自由化和证券市场管理定位两方面施加制度性影响,使得我国证券市场自由化的进程加快,并有助于我国证券监督管理委员会完成管理职能的转型.本文在界定WTO制度性影响的基础上,着重分析了WTO对我国证券市场对外开放的制度性影响,并就完善我国证券市场对外开放法律制度提出了若干建议.     

对我国期货市场发展的经济学分析--一个新制度经济学的角度

按照新制度经济学的观点,金融市场是一种制度形式,培育与发展市场实际上就是市场制度的引入与变迁过程.因此,建立完善的制度是我国期货市场发展的主题.目前,我国期货市场存在一系列的制度性缺陷,必须由政府及期货业参与主体出面组织实施一系列制度变迁,做好各项基础性的制度安排.     

农村投融资制度变迁的经济效应

我国现有农村投融资的制度性缺陷已成为制约解决"三农"问题的瓶颈,不适应农业和农村经济发展的需要.文中以制度经济学为理论依据,分析了农村投融资制度演进的特征,并对其制度变迁的经济效应进行了理论和实证分析.     

我国上市公司亏损的制度经济学分析

针对我国上市公司亏损的现状,着重分析造成这种情况的制度性原因,认为我国上市公司亏损的根本性原因在于证券市场选择机制带来的股权结构不合理.这些制度性限制导致的经营水平低下是上市公司亏损的直接原因,加之宏观环境的影响,近年我国上市公司的亏损才凸显出来.在原因分析的基础上,提出了一些对策建议.     

公司控制权市场对证券市场效率的影响

学术界对我国证券市场效率问题的研究多从“有效市场理论”出发 ,但对证券市场效率内涵的模糊认识以及侧重于信息效率分析的理论不足 ,使得基于“有效市场理论”的研究不能准确指出我国证券市场效率低下的制度性根源。从公司控制权市场理论出发 ,明确了公司控制权市场对提高证券市场效率的功能性和基础性意义。在我国经济转型期 ,改善公司控制权市场的制度性抑制对提高证券市场效率意义重大 ,控制权市场的规范与否一定程度上直接决定着证券市场效率。     

我国制度性失业的分析

依据制度经济学的基本原理 ,结合我国经济改革的实践和就业制度变迁历程分析我国当前的制度性失业。“制度缺陷”与“制度缺失”是造成我国当前高失业率的根本原因。双轨过渡的渐进式改革方式和当前改革攻坚阶段制度的创新失衡要求我国必须加快制度的调整和创新才能真正缓解我国当前严峻的就业形势。     

论我国证券市场的伦理缺陷

我国证券市场发展迅速,但是在功能定位、股权结构、上市公司信息披露等方面存在伦理缺陷。此外,部分证券从业机构缺乏诚信,坑害中小投资者的现象也不鲜见。如果无视证券市场存在的伦理缺陷.随着道德滑坡,信用丧失,证券市场将无秩序可言,最终将导致证券市场的崩溃。     

我国证券市场监管目标研究——基于国外监管制度的考察

任何证券市场监管目标的形成都是各国证券市场独特发展路径的必然选择,并深受经济制度、文化特征等因素的影响。通过对国外有代表性的证券市场制度分析,结合我国证券市场监督目标的历史变迁,认为我国现阶段证券监管的首要目标应是建立一个高效率的证券市场。这在我国投资者素质较低、非理性程度较高的情况下,能更好地通过高效市场机制发挥证券市场的资源配置功能,并依此初步构建出衡量我国证券市场监管效率的指标体系。     

我国金融风险的制度性因素

我国金融风险生成和积累具有深刻的制度性 ,与转轨时期的制度变迁有着密切的关系 ,或者说它主要是制度变迁引致的结果。我国金融风险的制度性因素主要包括两类 :一类是经济制度因素。这是由于经济转轨过程尚未完成 ,市场经济制度体系还极不完善 ,产生了新旧制度之间的并存、脱节、错位和磨擦 ,在经济运行过程中一部分转化成为金融领域的矛盾积累起来 ,并且使我国金融系统的内在脆弱性被有效放大 ,埋下了金融风险的隐患 ;一类是金融制度因素。起因在于我国政策金融的比重过高 ,且目前整个金融体制正处在由“行政金融”向“市场金融”的转轨过程中 ,导致我国银行制度和资本市场制度的安排和制定都存在严重缺陷 ,成为形成和积累金融风险的重要原因。应该通过制度创新为降低和防范金融风险、保障金融的健康发展创造一个理想的制度环境     

《行政复议法》制度性缺陷分析

我国目前行政复议工作发展的窘境与现行《行政复议法》的制度性缺陷存在重要的相关关系。现行《行政复议法》在行政复议与行政诉讼的衔接、行政复议的主体设计、行政复议终局裁决等三方面存在制度性缺陷。对制度性缺陷进行系统分析,指出弊端之所在,为今后修改和完善行政复议的立法提供借鉴与参考。     

ETF对我国证券市场的影响研究

以上证50ETF为例,通过对具体交易数据的分析,考核ETF对整体证券市场的推动作用和引导作用,结论显示,ETF对我国证券市场有实质性的影响。但由于目前我国证券市场不是一个有效的资本市场,所以ETF对我国证券市场的影响并未有效发挥出来,ETF在我国仍面临着较大的发展机遇。     

通货膨胀幻觉与中国股市估值

上海A股市价格波动无法用红利与无风险利率的变化来解释。通过实证分析发现,跟传统理论相反,中国股价跟通货膨胀呈现反向关系。其原因在于Fed模型的拥护者将E/P跟名义利率进行比较来判断股市估值是否合理。文章证实了中国投资者中存在通货膨胀幻觉。通货膨胀幻觉假设在一定程度上能够解释上海A股市场价格变化,特别是该假设能解释1996—2001年的大牛市。     

我国股市败德行为的成因分析

从信息传播、制度安排、市场监管、道德意识等方面深入分析我国股市败德行为产生的基本原因.信息不对称,使我国股市难以构成一个真正意义上的有效资本市场,这为败德行为的滋生提供了机会;制度安排的不合理与市场监管的不力,这是股市败德行为大行其道的客观的、深层的、根本性原因;而道德意识的淡漠,则是诱发股市败德行为的主观原因.     

股指期货基于信息传递效应稳定作用的局限性

股指期货对现货市场的波动有潜在的影响。有学者认为股指期货能向现货市场传递信息,可提高信息质量,加快证券价格对新信息的反应速度,促进信息效率,从而起到稳定市场的作用。但是,股指期货信息传递效应对现货市场的稳定作用具有一定的局限性,这种局限性源于：第一,股指期货有限的价格发现功能;第二,股指期货有可能向现货市场传递有噪音信息;第三,市场解释信息方式影响稳定作用发挥的程度;第四,股指期货引起信息同质性,使市场丧失信念多样性,更易反应过度。     

我国股票市场非线性特征的检验与分形验证

长期以来,资本市场理论一直为线性范式所主宰,市场被认为是静态的、均衡的、有效的。然而随着一些异常现象的出现和非线性理论的发展,人们开始逐渐认识到线性范式的缺陷和失灵,非线性的理论和方法正在成为资本市场研究方法的主角。本文先对我国股票市场的非线性特征进行定性分析,然后通过实证检验说明我国股票市场不服从传统理论假定的正态分布,最后验证我国股票市场具有分形特征。     

西方发达国家资产价格波动的财富效应及其传导机制

资产价格变化导致居民财富的变化,而财富变化必然导致居民消费支出的相应变化,这就是我们通常所说的财富效应。股票市场财富在市场主导型金融系统国家中对消费的影响效应更大,同时,股票市场价格变化所引起的消费变化的大小会随着时间的推移而显著增长。而对房地产财富而言,其对消费的财富效应是不确定的,但是,随着各国金融市场自由化的推进和金融系统的不断深化,以及各国金融市场信息透明度的不断提高,可以预期的是,房地产财富对消费的正面促进作用变得越来越重要。     

融资融券交易对中国股市流动性和波动性的影响——以沪市为例

本文分析了中国股市融资融券的交易情况,以上海证券市场为例,采用VAR模型分析方法实证研究了融资融券交易对股市波动性、流动性的影响。研究结果表明：融资和融券交易均是引起股市流动性和波动性变化的Granger原因;融资交易减小了股市流动性,但增大了股市的波动性,而融券交易同时减小了股市流动性和波动性;融资交易对股市的影响程度要大于融券交易。     

社会保险基金入市的障碍分析及其路径思考

首先阐释了社会保险基金的涵义、构成及作为社会保险基金运营投放形式的一种——社会保险基金入市 ,指出社会保险基金入市具有重要意义 ,进而剖析了社会保险基金入市面临的主要问题。文章指出 ,要实现社会保险基金的规模入市 ,必须强化政策扶持 ,逐步放宽对社会保险基金投资运营的限制 ,组建真正独立的基金法人 ,大力培养基金管理人才等     

国有股转流通问题的实质是修改金融契约--兼论中国股市金融压抑解除之道

股市的金融压抑必定需要通过国有股转为流通股解除,转为流通股实质上相当于修改金融契约,这是中国股市当前最大的系统性风险.在股市自由化过程中国家应注意协调与平衡利益关系,通过建立国有股准流通市场,树立股民的制度转轨预期,消除由计划股市向市场股市转轨的制度性风险,实现股市制度的平稳转轨.