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近年来交易成本和流动性对于股票资产的预期收益或定价影响受到学术界和业界的关注,期货市场的各种交易产生大量数据,这些数据中隐藏着重要的信息,但采用逐笔高频交易数据对期货市场交易成本、流动性和资产定价问题进行系统研究的比较少,对期货市场交易成本和流动性的内涵、特征、度量方法,以及交易成本和流动性在期货资产定价中的作用等问题有待深入探讨。
从序贯交易模型的视角,基于贝叶斯参数估计方法及逐笔高频交易数据和每日收盘价格数据测量期货市场的交易成本,对不同交易成本和流动性测量方法进行比较研究,探讨各种交易成本与流动性的相互关系,选出合适的流动性测量方法。同时,从逐笔高频交易数据存在报价离散化、价格聚集和非对称信息等方面对交易成本模型修正和扩展。将交易成本与真实收益率结合并考虑市场规模和周内效应的作用,构建期货市场资产定价模型,从中国期货市场选取不同品种的主力合约数据进行实证研究。
研究结果表明,基于贝叶斯参数估计和逐笔高频交易数据的交易成本的测量方法具有明显的优点,可以克服传统基于矩估计交易成本测量交易成本的不足,更适合用来作为流动性的代理变量。①订单对价格存在比较显著的冲击现象,这些冲击表明私人信息被包含在这些合约的交易里。②基于完整模型的交易成本更适合用来作为流动性的代理变量,与定义法的流行性成本估计值的相关系数更高,基于逐笔高频交易数据和完整模型的交易成本是最优的流动性的代理变量。③交易成本确实被包含在超额收益中,总体来说,交易成本对资产收益率的影响具有比较明显的周内效应。因此,流动性对投资期货的收益率有很大贡献,为了达到更高的收益,通常需要为获得好的流动性而付出更高的代价。
从序贯交易模型的视角,基于贝叶斯参数估计方法和逐笔高频交易数据测量期货市场的交易成本,有助于市场参与主体更好地认识和分析期货市场的交易成本、流动性和资产收益之间的关系,对市场监管机构有效评估市场质量、设计合理的期货市场交易制度、有效降低市场交易者的交易成本、增强期货市场流动性、提高市场运行效率具有一定的参考价值。 相似文献
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政策执行效率的评估除了衡量具体的政策执行成本以外,政策执行中产生的交易成本也应该纳入政策执行效率的评估中。实际上,交易行为和交易成本在政策执行中大量存在,对其内涵影响因素的了解,能够帮助我们选择合适的政策执行治理结构,保证政策执行效率和政策目的的顺利实现。 相似文献
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市场经济社会本质上是一个信用社会:从经济学意义上讲,良好的社会商业信用和市场经济发展会形成很好的良性循环,降低市场交易成本、提高交易层次、扩大交易规模。然而,遗憾的是,中国在向市场经济转轨过程中,信用建设并没有与经济发展同步增长。相反,目前市场上的信用缺失成了我国企业和经济发展的巨大障碍。 相似文献
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交易成本和市场势力影响碳市场成本有效性,不同的碳排放权分配方法是否造成不等的碳市场效率损失? 本文构建碳交易机制下企业决策模型,探究交易成本、市场势力存在时,碳排放权分配方法的选择对碳市场成本有效性的影响. 研究发现: 1) 交易成本中交易佣金会导致碳市场效率损失,基准法和祖父法的影响程度小于拍卖法; 2) 碳市场存在市场势力时,祖父法和基准法导致的碳市场效率损失小于拍卖法; 3) 当碳市场同时存在交易成本和市场势力时,市场势力进一步加剧了交易成本导致的碳市场效率损失,祖父法和基准法导致的增加损失小于拍卖法. 本文建议政策制定者采用祖父法或者基准法对市场势力企业进行碳排放权分配,并取消交易佣金. 相似文献
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<正>一、交易成本的概念及交易成本理论交易成本的概念及理论都是由美国经济学家罗纳德.科斯提出的。他在《企业的性质》一文中认为交易成本是"通过价格机制组织生产的,最明显的成本,就是所有发现相对价格的成本"、"市场上发生的每一笔交易的谈判和签约的费用"及利用价格机制存在的其他方面的成本。交易成本理论则是对企业的本质进行的解释。经济体系中企业的 相似文献
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正本文基于交易成本的基本理论,分析了排污权交易成本,同时对我国排污权交易市场交易成本的构成以及产生原因进行相关的研究,并最终对如何降低排污权交易的成本提出了相关的政策建议。排污权交易成本的概念◎交易成本。科斯认为在一个专业分工与交换的经济体制下,交易成本是获得准确市场信息所需要的费用,以及谈判和经常性契约的费用。由此可见, 相似文献