基于马尔科夫状态转换下的高阶矩CAPM-GARCH模型的实证研究

为了反映资产组合风险在不同状态下对收益率的影响,从动态的角度提出基于马尔科夫状态转换下的高阶矩CAPM-GARCH模型,即高阶矩CAPM-MSGARCH模型。以上证180指数样本股的10支不同行业的股票为研究对象,实证分析结果表明:高阶矩系统风险对资本资产定价有显著的影响,并且高阶矩CAPM-MSGARCH模型能够较好地刻画风险的时变特征,显著优于传统的高阶矩CAPM-GARCH模型。     

基于指数模型的现代资产组合理论评述

从指数模型的视角出发,通过对指数模型的产生背景、内容及应用的描述,分别介绍了现代资产组合理论中的马科维茨均值-方差模型、指数模型、资本资产定价模型以及套利定价理论等重要内容,明晰了指数模型与这些理论的关系,阐述了指数模型在现代资产组合理论中的重要地位.     

基于Copula理论的VaR算法与实证分析

针对在金融市场中资产收益的非正态分布以及资产组合中不同的风险资产的非线性相关,将Copula理论应用于资产组合的VaR估计之中。上证指数和深证综合指数的算例表明,由于Copula方法允许去选择更恰当的边际分布,并且Copu-la理论对相关性分析特别是尾部的相关性分析有特殊优势,可以跟更广泛的捕获各风险资产的相关信息,基于Copula理论的VaR在估算的精度方面优于传统的方法。     

基于状态转换的风险分解VaR模型研究

VaR的度量涉及到资产组合的未来市场因素分布、波动性以及定价三个方面。针对传统CAPM和GARCH方法的不足,作者提出了市场指数及证券(组合)分别服从独立的马尔科夫状态转换过程下的风险分解VaR模型——SSRM模型。模型能够分别呈现市场的系统风险和个股特有风险,在方法上允许市场指数、证券(组合)分别存在波动性的突然跳跃。凸出特点是既综合考虑了市场和特定资产的关系,又考虑了资产和市场风险的时变性特征。实证显示模型较经典的GARCH-β模型在VaR估计方面有显著优势。     

投资组合在商业银行信贷经营管理中的应用

［摘要］ 投资组合理论的精髓在于分散投资可以降低组合风险,实践要义是银行在可接受的风险下寻求收益最大化的有效资产组合。组合技术的实质源于资产间存在相关性,这种相关性将直接影响到银行总体资产的未来价值分布,从而影响其整体经营战略。本文以投资组合理论为基础,从贷款选择、产品定价、资本配置、绩效评价以及行业管理等多个角度探讨了组合投资技术在商业银行信贷经营管理中的本质理念和应用前景,并给出相关建议。     

居民金融储蓄资产组合均衡化

一、居民储蓄资产组合均衡的内涵(一) 居民金融储蓄资产组合居民的金融储蓄资产有多种表现形式。根据我国目前的实际情况,居民的金融储蓄资产包括手持现金、银行(含信用社)储蓄存款、国家债券(国库券、保值公债)、企业债券、金融债券、大额可转让存单(CD)、股票、保险储金、私人外币存款等。各类资产内部还可以根据发行者、期限等标准的不同,再分成多种多样的具体形式。这些纷繁复杂的项目作为一个整体就构成了居民的金融储蓄资产选择的空间。     

TIPP投资组合保险策略的实证检验

伴随全球金融市场的急剧波动,投资组合保险策略研究引起理论界和金融实务界的广泛关注.在时间不变性组合保险(TIPP)策略和价值增长(VGPI)策略基础上,可进一步提出均衡增长保险(EGPI)策略.利用上证综合指数,分别检验多头、空头、震荡时期内TIPP策略、VGPI策略、EGPI策略在不同保险比率不同风险乘数设定下的期末资产价值和交易成本,发现EGPI策略在现实操作中有比较明显的优势.     

基于复杂网络的中国股市农业板块结构特征建模及实证分析

股市板块结构研究对投资者认识板块特征、确定投资组合有重要影响。文章通过对中国A股农业板块中个股的价格和成交量两个波动率进行复杂网络建模研究发现：该板块拓扑结构呈现＂小世界＂和＂无标度＂性;在板块的信息传播中量、价两个网络存在同样的＂桥梁＂节点但其传播模式呈不同态势;在板块的社区结构中创业板股票、林业类股票和常规类股票为农业板块三个不同的组成区域;创业板个股在农业板块信息传播中存在重要作用。     

通货膨胀背景下的资产收益及其配置

基于资产配置的研究重点逐步由资产管理转向资产负债管理,如考虑影响投资者未来支出的物价因素,通过建立考虑通货膨胀因素的Markowitz投资组合模型,结合投资者的基于均值―方差的效用函数,求解出在通货膨胀影响下的最优资产组合配置.研究发现:温和通胀时期,股票可以作为对冲通货膨胀的资产,并导致最优投资组合中股票权重上升;由于股票指数中消费类行业股票与CPI呈现正相关,考虑通胀因素后消费类股票的配置进一步上升.这一结论对于投资者的投资组合管理,尤其是养老金的投资组合管理具有积极意义.     

我国券商资产管理业务规模风险控制研究

资产管理业务在现代国际证券商业务体系中占有重要地位,也是证券商主要的利润来源之一,但我国大部分券商在该业务领域的违规和超规模经营引发了巨大的亏损。在实际业务运作中,各券商可以依据规模风险控制模型调整自己的投资组合和各种资产在组合中所占的比重,根据投资组合收益率的波动性及时调整资产管理的规模。     

均值-VaR分析与资本资产定价模型:一个理论拓展

在均值—VaR分析框架内首先从微观角度的单一投资期资产配置决策入手,发现投资者的资产配置决策分为两步:第一步确定最优风险资产组合,第二步确定无风险资产与最优风险资产组合之间的配置比率;并且最优风险资产组合同投资者的初始财富和风险偏好均无关。随后我们将上述微观模型应用到存在多个"一致预期"投资者的资本市场宏观模型当中去,在一系列假设条件下我们得到了均值—VaR框架下的两基金分立定理:各个投资者的最优投资组合都是由共同的最优风险资产组合和无风险资产组成,不同的只是二者之间的配置比率不同。最后我们允许投资者的风险下限可以变化,发现在用(Rf V浕R)代表风险的情况下,均衡情况下任何投资者的预期收益率都同其承担的风险水平存在着线性相关关系,这就得到了均值—VaR框架下的资本资产定价模型和资本市场线。     

社保基金投资组合的动态风险测度研究

考虑到现阶段社保基金主要投资于股票和债券,以沪深300指数和国债指数构建投资组合代表社保基金投资组合,测度社保基金投资组合的动态风险。首先,基于FIGARCH模型对边缘分布建模;然后,基于时变Copula研究资产间的动态相关性,发现沪深300指数和国债指数间的相关性具有较强的持续性;最后采用Monte Carlo预测投资组合的VaR进行Kupiec检验。比较研究发现,基于时变模型的VaR预测效果要优于非时变模型的预测效果,时变FIGARCH-Copula-T和DCC(Dynamic Conditional Correlation)-MFIGARC-T模型都能准确地测度动态风险,但前者预测的失败率要低于后者。     

对资产收益率的扩展分析

资产收益率集中体现了企业资金运动速度与资金利用效果之间的关系;利用它可以分析企业盈利的稳定性和持久性;它还反映了企业经营管理水平的高低。本文试图从其他角度来对ROA进行分析,即:用企业经营风险特征的差异(诸如经营杠杆,销售周期性,产品生命周期的阶段和长度)来解释企业ROA的差异;用行业限制程度的差异,竞争程度以及产品特性的差异来解释销售利润率和资产周转率组合的差异。通过这样的分析,或许会使我们对各行业的不同企业间的ROA差异有进一步的认识。     

基于行业板块的CAPM实证研究

资本资产定价模型建立在市场有效的前提假设之上,对证券市场进行资本资产定价理论的实证研究可以帮助判断市场的运行效率。选取2006年至2014年的证券市场数据,从行业板块视角对我国证券市场进行CAPM的时间序列和横截面方法的实证研究。两种研究方法得出了一致的结果,即资本资产定价模型在分析期内的我国股票市场上并不成立,说明我国的证券市场仍处于低效甚至无效的状态,因而我国资本市场的市场化改革任重道远。     

金融资产组合与资产特质异化研究

独立的金融资产作为投资工具,均有着较为明显的个性化特征,具体表现为其收益与风险的度量与市场环境主要因素之间匹配着比较确定的函数关系。这种特征如果具备持续稳定和重复性,将升华成为评价该项资产成熟度的特质。如何利用每一资产的这种特质,并根据不同资产之间的相关性,采用金融工程的方法,组合出全新的近似于理想化的投资工具,这是金融界共同关注的前沿性问题。     

人口流动与产业结构升级的相关性分析

利用SPSS软件对全国和四大经济板块的相关数据进行数据处理,即分析各板块不同产业的发展与人口流入规模的相关关系,结果表明两者的关联度普遍较高,但不同板块的相同产业与人口流入的关联度差异却很大。这就要求不同板块内的各地区根据本身的产业与人口流入的关联度作出科学的人口预测,并制定相应的有预见性的政策。     

全球投行将大萎缩

摩根士丹利与金融顾问机构Oliver Wyman的联合报告指出,未来两年全球投资银行的资产规模将缩减1万亿美元,占总额约7％。分析认为,这反映投行业在高昂的融资成本和愈见严格的监管机制下,需要调整或缩减资产组合,以适应新的市场环境。     

中国上市公司现金分红统计特征研究——基于1990—2015年股息率数据的考察

以沪深股市1990—2015年A股上市公司股息率数据为样本,对上市公司股息率的年度、板块、企业性质、行业类别、地区等方面进行特征描述,发现:上市公司分红意识有所加强,分红连续性有所提升,但股息率仍低于国际水平;股息率变动趋势在各板块、行业、地区具有相似性,但不同板块、行业、地区的股息率水平仍差距明显;种种迹象表明中国半强制分红监管具有积极的政策效应.     

资产组合财务评价的一般方法及有关定价模型的评价

随着中国经济市场化程度的不断提高,我国的许多企业为了在激烈的市场竞争中赢得竞争优势,在实践中纷纷采用资产组合理论实施企业间的联合.由于这些企业中的绝大部分在实行资产组合的过程中,没有进行严格、准确、科学的财务分析和财务评价工作,导致资产组合的结果不尽人意,企业间资产组合的失败率比较高.本文探讨和确立了资产组合财务分析模型与财务评价方法及对有关理论与模型的评价,以期达到指导我国企业开展资产组合业务,并提高企业资产组合决策的科学性这一目的.     

4P 与4C 营销理论的比较研究

从营销组合的产生与发展以及理论和应用层面分析认为,4P 和4C 营销理论之间不存在谁取代谁的关系,它们产生于不同的营销环境,没有本质的矛盾。在此基础上提出应该根据具体的行业特征、市场竞争状况和产品所处的不同的生命周期阶段来对4P 和4C 进行组合运用。