基金黑规则——抓住基金业“黑手”

投资者把钱交给基金经理打理,是因为相信那些基金经理们的投资眼光和技术超越他们,并给他们带来回报。但是,在过去的2009年,绝大部分的基金不仅未能给投资者创造业绩,而且由于上投摩根、南方基金、融通基金、景顺长城基金、长城基金的基金经理因为涉嫌“老鼠仓”问题,使得基金业成为一个被“打黑”的行业。     

抓住基金业“黑手” “老鼠仓”次第揭盅,基金沦为又一个被“打黑”的行业

投资者把钱交给基金经理打理,是因为相信那些基金经理们的投资眼光和技术超越他们,并给他们带来回报。但是,在过去的2009年     

投资基金──怎样纳入规范发展之路

在中国大众心里,投资基金还是一个较陌生的概念。但是,当银行利率连续下调、股市行情愈难捉摸时,经济界的专家们想到了作为大众化投资工具的投资基金,百姓也切盼投资基金能尽快走进自己的生活。投资基金亟待认清投资基金是通过发行基金受益凭证,广泛汇集大众投资者的资金,委托专门的投资（股票）机构进行各类投资与管理,然后将投资收益分配给基金债券持有人的一种制度。投资基金在美国称之为共同基金。互惠基金,在英国和香港称为单位信托基金。其基本做法是：由不确定多数投资者不等额出资汇集成基金（主要是通过向投资者发行受益凭…     

基金持股的创新偏好与基金业绩研究

作为经济增长的重要推动力,企业创新持续吸引了政府、学者与媒体的关注.尽管研究表明创新会提升企业长期业绩,然而,在基金绩效评估中,针对基金经理对创新企业的偏好及其经济后果的研究依然较少.本文利用我国开放式基金的投资组合数据,考察基金偏好投资于创新型公司是否能提升基金业绩,并进一步基于基金特征与基金经理交易能力,深入探讨前述发现的横截面差异.研究发现:偏好投资于创新型公司的基金在长期能够创造更高的超额收益;基金的行业偏好、团队基金经理以及投资组合集中程度对基金投资于创新型公司存在正面影响.本文的结论对于投资者、基金公司以及监管部门在投资实践中如何评估创新型公司的影响提供了明确的政策借鉴.     

基于贝叶斯推断的证券投资基金绩效分析

从投资者先验信念的角度,运用贝叶斯推断对我国封闭式基金绩效进行实证研究。通过直观的问题引出投资者对基金管理者技巧的先验信念集合,并与具有4个风险指标的线性模型相结合,有效联系了投资决策过程中的重要因素——个人直观理念与实际市场数据,给出投资者在不同先验信念下的后验绩效。研究表明,随着投资者对管理者先验信念的增加,基金后验绩效增加,投资者更倾向于投资;只有当投资者对管理者有极强的先验信念时,才会投资于表现一般的基金;同理,不投资于绩优基金也需极强的先验信念。同时发现,基金费用对基金后验绩效的影响主要反映在基准线的平移。进一步,通过分时间段的投资组合权重分析,给出投资者在不同市场环境下的最优投资组合策略选择方法。     

浅谈如何规避基金投资的风险

证券投资基金(简称基金)是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具的投资,并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式.由于投资者是将资金交给专业机构,而这些专业机构按照法律法规、基金契约规定的投资原则和投资组合的原则进行管理,所以基金有集合投资、趋利避险、分散风险和专家管理等特点,使得基金收益的波动性小于股票而又可获得高于银行存款和国债利息的分红.正是由于这种较低风险和较高收益的优点,使得基金受到普通百姓的青睐,上至退休老人下至小学生都有购买基金的人.     

发展私募股权投资基金正当其时

私募基金,是指通过非公开方式,面向少数特定对象的机构投资者募集资金而设立的基金。PE（私募股权投资基金）是私募基金的一种,它通过私募形式,对非上市企业进行权益性投资,投资者按其出资份额分享投资收益、承担投资风险。在交易实施过程中附带退出机制,投资者可通过上市、     

权益型房地产私募基金投资方式的讨论

权益型房地产私募投资基金作为房地产投资私募基金的一种形式,主要是一种产业投资基金,并借助于受益单位,对社会大众投资者的资金吸收,在专门机构的经营管理中,往往需要结合多角度的形式实现投资,并将风险有效降低。本文研究分析权益型房地产私募基金投资方式时,首先分析了房地产投资和私募基金的含义和特点,其次分析了权益型房地产私募基金投资的重要意义,最后探讨总结了权益型房地产私募基金的主要投资方式,并作了相关的总结。     

机构投资者持股情景、自由现金与投资效率

本文在分析机构投资者持股情景对投资效率影响机理的基础上,实证检验机构投资者持股情景(机构投资者持股结构、基金持股期限和公司中机构投资者持股比例)对现金富余公司过度投资和现金短缺公司投资不足的作用。结果发现:相比于非基金,基金持股可缓解现金短缺公司的投资不足;相比于短线型基金,长线型基金既可抑制现金富余公司的过度投资,又可减缓现金不足公司的投资不足;进一步研究发现,在机构投资者持股比例高的公司,长线型基金可抑制现金富余公司的过度投资,非基金、基金(包括长线型基金和短线型基金)都可减缓现金短缺公司的投资不足。研究结论为监管层引导机构持股结构优化、机构持股长期化和公司持股机构化提供了新的思路和证据,同时也深化了对公司投资决策的理解。     

投资基金与专家理财——中国证券市场的实证分析

本文探讨了国内封闭式基金的相关特性。对于2001年前上市的33只封闭式基金与同期证券市场从收益与风险两个方面进行了详细的对比分析与研究，得到：33只封闭式基金其收益率的均值与同期证券市场的平均收益无显著的差异。基金不能给投资者提供超过同期市场平均收益的回报；基金的管理者在选择投资对象构成投资组合时，更注重的是对投资风险的控制；相对于普通投资者，基金的管理者同样不具有预测证券或证券市场未来变化趋势的能力；33只基金其业绩总体上不具有持续性；投资基金不具有“专家理财”的效果。     

基金竞争与泡沫资产配置的模仿行为研究

以基金锦标赛理论为基础,考察基金在泡沫资产配置的模仿行为.分析了开放式基金在泡沫资产配置上的同群效应,及其产生的原因和造成的后果.实证研究基于2005年至2015年的开放式基金投资组合季度数据,构造了基金网络矩阵和持股相似性矩阵,然后利用空间面板模型考察了基金在泡沫资产配置上的模仿行为.结果表明,开放式基金之间存在显著的同群效应,在泡沫资产配置上表现出模仿性策略.这种模仿行为给基金带来了显著的资金净流入,扩大了其管理的资产规模,但是并没有给基金投资者带来显著的超额收益.证据表明开放式基金利用了投资者的有限理性扩大其资产规模从而获得最大化利益.本文的研究对于理解我国股市泡沫的形成以及由此产生的对基金的行为进行监管提出了新的思考,为投资者利益保护研究提供了新的视角.     

基金竞争与泡沫资产配置的模仿行为研究北大核心CSCDCSSCI

以基金锦标赛理论为基础,考察基金在泡沫资产配置的模仿行为.分析了开放式基金在泡沫资产配置上的同群效应,及其产生的原因和造成的后果.实证研究基于2005年至2015年的开放式基金投资组合季度数据,构造了基金网络矩阵和持股相似性矩阵,然后利用空间面板模型考察了基金在泡沫资产配置上的模仿行为.结果表明,开放式基金之间存在显著的同群效应,在泡沫资产配置上表现出模仿性策略.这种模仿行为给基金带来了显著的资金净流入,扩大了其管理的资产规模,但是并没有给基金投资者带来显著的超额收益.证据表明开放式基金利用了投资者的有限理性扩大其资产规模从而获得最大化利益.本文的研究对于理解我国股市泡沫的形成以及由此产生的对基金的行为进行监管提出了新的思考,为投资者利益保护研究提供了新的视角.     

资产流动性、投资者情绪与中国封闭式基金之谜

国内一些学者对中国封闭式基金折价之谜进行过有意义的探索。本文通过严谨的实证分析 ,重新检讨了先前研究的有关结论 ,发现许多与之相悖的结果。整体而言 ,资产流动性假说对中国封闭式基金折价之谜有较强的解释力 ,基金绩效及机构投资者持有基金份额比例与折价呈显著正相关 ,与假说预期相反 ,与当前中国证券市场的制度背景是相关联的 ,长期投资的理念很难在市场得到认同 ,市场的流动性状况更为投资者所关注。引入残差波动率 ,发现与折价显著正相关 ,基金投资组合的随机变动可能被投资者认同为一种风险。先前文献关于传统的、注重基本面的理论无法解释我国基金折价之谜的结论可能归因于计量方法的偏差。另外 ,本文在对“投资者情绪”假说的考量中 ,发现折价与规模投资组合收益的关系表现得并不稳定 ,而且在2001～2002年时段 ,折价与规模投资组合收益的关系模式并不明显 ,故中国市场中大市值股票上升 ,折价收窄;小市值股票上升 ,折价加大。此结论的强健性存在问题 ,规模投资组合的收益并不是一个很好的投资者情绪的度量指标     

我国基金绩效评估的问题

一、我国基金市场现存问题1.投资者还没能正确认识基金。现在许多的国内投资者对基金缺乏认识,或者认为投资基金不如投资股票,因为后者能够在短期内带来高收益;或者认为投资基金不如存款,因为后者安全。其实,基金既有股票的收益性,又有存款的安全性,不过程度都略低。它是一种介乎于股票和存款之间的投资品种,并且注重长期投资成效。从目前的实践效果来看,其净值增长率超过股市,分红超过存款,达到了预期操作的目的。但投资者还没有认识到这一点,主要的原因可能是因为国内居民金融投资意识淡薄,参与证券投资的程度较低。2.制度缺陷。首先,在缺乏卖空机制的中国证券市场上,证券投资基金只能做多、不能做空,极大地制约了证券投资基     

市场情绪与基金投资策略：迎合还是修正?

基金投资策略选择是学术界、监管者和市场参与者共同关注的焦点.本文根据行为资产定价理论将基金投资策略量化为组合收益的市场情绪敏感度,首次在微观层面对其按照市场状态分类界定为迎合情绪策略与修正情绪策略,通过理论模型和实证检验探究基金的投资策略选择对其流量、风险和经理努力程度产生的系统影响,从行为委托代理视角剖析基金业绩的影响机制.研究发现：基金采取迎合策略时,对投资者特别是个体投资者更有吸引力,但会对投资者利益造成隐性侵害,表现为基金未来的风险增大、收益降低,且基金经理在无需付出更多努力的情况下可获得更高报酬.进一步分析表明,基金经理为取悦投资者的消极放任行为是其业绩表现不佳的重要原因;基金采取修正策略时,产生的系列影响则完全相反.本研究为中小投资者的投资实践、基金治理与监管,及解释基金市场异象提供了新的思路与启示.     

对冲基金吸引大投资者 机构投资者计划向其投入更多资金

一项来自英国非主流投资研究机构Preqin的调查显示，尽管许多投资者纷纷从对冲基金中撤资，机构投资者仍计划向其中投入更多的资金。     

动态视点

基金渐成百姓理财新宠 今年上半年,居民消费价格指数上涨3.6%,7月份更是达到了5.3％,存在银行里的钱无形之中出现了“贬值”。越来越多的钱正在寻找新的投资方向,而基金因此正逐渐成为百姓理财的新宠,尽管目前证券市场出现一定波动,但老百姓购买基金的热情依然不减。但业内专家仍要给普通百姓提个醒,投资者还要全面分析自己的现金流状况,并按期限进行合理配置。     

基金投资的理念和方法

过去两年股市的“疯牛”行情催醒了人们的理财意识，随着理财产品的多样化，普通投资者更愿意通过投资共同基金这一专家理财产品使自己的财富保值增值。但是基金投资不同于其它投资。只有树立了正确的投资理念，采用正确的投资方法，才可能最终获得较高的投资回报。     

行业配置、聚类程度与基金业绩

基金市场是过去20多年市场经济国家发展最迅速、规模最大的大众金融投资工具,基金的筛选难度已经不亚于股票。然而,关于基金的研究多数是基金业绩的归因分析,鲜有从基金经理、基金市场和投资者综合的角度研究基金风险,基金筛选策略的研究更是少之又少。本文首先以Feldman等^[8]构建的美国主动型管理基金市场模型为基础,结合复杂网络方法,提出了适合度量中国基金市场发展程度的行业配置聚类程度指标,并运用基金经理行业配置聚类程度量化了基金经理努力程度。在此基础上,提出基金经理和投资者的优化问题,并推导出均衡策略下基金市场行业配置聚类程度和基金经理努力程度与基金收益的数量关系。然后运用递归估计方法进行实证分析。最后,在理论推导和实证分析的基础上,提出了一个基于基金经理努力程度的基金筛选策略,完善了“理论+实证+策略”的投资组合分析框架。本文的研究结果亦可为FOF投资策略的选择提供参考。     

基于两阶段决策的封闭式基金价格控制问题研究

在给定相关假设的基础上,考虑了在某一交易时间段的初始时刻,“庄家”型封闭式基金投资者初始持有资金额度有限的状况,将“庄家”型基金投资者的基金价格控制决策分为两个阶段：第一阶段为在确定各时刻期望收益率及其收益离差的条件下求得该投资者在对应时刻的最优投资值,第二阶段以各时刻的最优投资值为约束来获得最优基金价格控制序列。对于第一阶段可建立使“庄家”型基金投资者期望收益最大、收益平均绝对离差最小（风险最小）的双目标模型,变换为一个单目标模型后利用库恩-塔克条件进行求解,从而获得各时刻的最优投资值;对于第二阶段则以第一阶段得到的各时刻最优投资值为约束,以“庄家”型基金投资者在该交易时间段内的现金支付为极小值（现金收益的极大值）建立目标函数,而其为一个带约束的非线性规划问题,对此采用了一种改进的遗传算法进行求解,最终获得基金的最优价格控制序列。