我国上市公司资产结构与经济周期关系的实证研究

我国上市公司资产结构随经济周期变动具有一定的规律性.基于1992-2002年我国上市公司统计数据的研究发现:流动资产对总资产比率、流动负债对总资产比率与实际利率和产出缺口均负相关;总负债对总资产比率、流动资产对总资产比率减流动负债对总资产比率与实际利率负相关,与产出缺口正相关;长期负债对总资产比率与实际利率和产出缺口正相关.上述结论揭示了经济周期由长期投资驱动的特征、长短期资金来源与长短期资金占用存在顺周期错配的现象和利率对资金错配有显著的逆周期回归功能.我国货币政策具有强烈的追求经济增长的动机,由此产生过度债务融资行为.平稳的经济增长和较高的实际利率产生股权融资偏好,随着实际利率降低(提高),股权融资偏好程度减轻(增强).     

商业银行净利息收入与银行资本价值协调管理方法研究

通过研究利率变动环境中商业银行净利息收入与资本价值协调管理策略,笔者认为协调管理的关键在于如何对利率敏感性缺口和久期缺口进行调整而不相互制约。利用利率敏感性缺口和久期缺口组合来反映商业银行资产负债组合,可制定出协调管理的最激进型策略、较激进型策略、较保守型策略和保守型策略供银行管理者选择。     

中国最优利率规则探讨

文章构造了一个开放经济下的混合型AD-AS模型,并根据中国2002年至2013年的统计数据对其进行了估计,分析和比较了三种目标制下的最优货币政策,以利率为政策工具,利用动态最优化方法求出了中国的最优利率规则.通过计算与分析,得到如下结论:利率平滑目标制下的货币规则更适合中国,长期而言,该规则能有效控制产出缺口和通货膨胀,并且保持利率变化的平稳,具有良好的可行性和操作性,有助于中国宏观经济和社会的稳定.     

利率变动下的存续期缺口管理和流量比例调整

在金融自由化和利率市场化的浪潮下,商业银行所面临的利率风险防范问题日益突出。利率风险管理成为商业银行经营管理中极其重要的环节。马考勒存续期缺口管理是现代西方商业银行的主要风险管理手段之一,合理构造存续期缺口可使商业银行净值不受市场利率影响,而流量比例调整可以克服存续期缺口受制于利率变动的不足,综合利用存续期缺口管理对我国商业银行建立风险管理机制起着重要的作用。     

中国货币政策的利率规则——基于金融状况指数的分析

为检验中国中央银行是否已将金融市场状况纳入货币政策的框架,采用HTVPVAR模型的脉冲响应构建中国金融市场状况指数,检验结果显示:以金融市场状况指数为转换变量的STR模型形式的利率规则能较好地拟合实际数据,政策利率对通货膨胀缺口的变动存在非线性调整,且金融市场的景气（不景气）将增强（减弱）货币政策对通货膨胀缺口的反应程度。     

利率变动下的存续期缺口管理和流量比例调整

在金融自由化和利率市场化的浪潮下，商业银行所面临的利率风险防范问题日益突出。利率风险管理成为商业银行经营管理中极其重要的环节。马考勒存续期缺口管理是现代西方商业银行的主要风险管理手段之一。合理构造存续期缺口可使商业银行净值不受市场利率影响，而流量比例调整可以克服存续期缺口受制于利率变动的不足，综合利用存续期缺口管理对我国商业银行建立风险管理机制起着重要的作用。     

中国产出缺口的估算与新常态情景下的通胀预期

产出缺口是评估通胀压力的先行指标,也是国家制定宏观经济调控政策的重要依据.对中国改革开放以来的潜在产出与产出缺口进行估算并对新常态情景下的潜在产出进行预测,研究发现:中国的产出缺口呈现古典的正负周期性波动;20世纪90年代起资本贡献的潜在产出增长率持续上升,至2009年才有所回落;劳动力贡献的潜在产出增长率低于资本贡献的潜在产出增长率;自2005年起全要素生产率贡献的潜在产出增长率持续下降;通货膨胀与产出缺口之间存在显著的双向Granger因果关系;通货膨胀的外生冲击对产出缺口具有显著的负效应,生产资料价格和产品物价在当期上涨会降低未来产品的供给量和居民的需求量,从而收窄了产出缺口;产出缺口的外生冲击对通货膨胀具有显著的正向影响,产出缺口的通胀效应在未来第1期达到最大,之后逐步衰减;在经济新常态情景下中国未来几年的潜在产出增长率将下降至6%左右,产出缺口的收窄有利于缓和通胀压力.政府应着力推进供给侧结构性改革以提高全要素生产率来实现经济的健康持续发展.     

利率调整对我国股票市场影响的实证分析

本文用实证分析方法就利率调整对中国股市的影响进行了探讨。分析结果表明,利率调整对中国股市的长短期效应不同。短期里,股市价格与利率呈明显的负相关关系,即利率上调股价将下跌,反之亦然。长期里,股价变动方向由利率和公司业绩的变动方向和幅度共同决定。     

国际原油价格波动对我国外贸收支的冲击效应

本文以2001年1月至2012年12月外贸收支差额、国际原油价格、实际汇率、贸易条件和产出缺口等内生变量和加入WTO、金融危机两个外生变量的月度数据为样本,采用受限向量自回归（cvaR）模型,实证分析国际原油价格波动对我国外贸收支平衡的动态冲击效应。结果表明,油价冲击是造成我国外贸收支失衡的一个重要影响因素。其作用大于实际汇率、贸易条件和产出缺口。油价上涨将对外贸收支差额产生负向影响,但从长期看,新能源和替代能源的开发利用以及中国出口产品能源密集度的降低,将使油价变动对外贸收支失衡的影响逐渐消失。     

我国货币政策的检验:基于货币反应函数

本文通过建立中国货币政策的反应函数来检验中国货币政策是否符合泰勒规则.本文通过HP滤波法获取中国的产出缺口,并且通过GMM估计中国的货币反应函数.最后文章得出结论,中国的货币反应函数显示出对通货膨胀反应不足,通货膨胀对利率的调整系数小于1,这是一种不稳定的货币政策规则,在这种规则下,中央银行的货币政策不易达到预期的效果.     

对外开放对利率效应影响的实证研究

通过利用Karras构建的产出效应和价格效应模型,运用向量自回归VAR分析框架,实证检验了对外开放对我国利率效 应的影响。结果表明,利率对产出效应的影响随着对外开放度的不断提高而趋于不明显,对价格效应的影响随着对外开放度 的不断提高而趋于放大。一方面,我国应根据经济发展形势合理调整利率水平,增加产出效应;另一方面,在实现经济增长目 标的同时,政府应对价格水平变动的范围进行设定,使我国物价水平稳定在一个可控制的合理区间内。     

中国居民储蓄的决定:理论与实证

中国居民储蓄存款从收入时序看 ,主要受当年收入和下年收入影响 ;从收入稳定性看 ,主要受短暂收入影响 ;从利率看 ,主要受名义利率影响 ,而与实际利率的关系在 1990年前后发生了明显的结构变动。同时 ,城镇居民与农村居民储蓄对收入和利率变动的反映表现出极大的差异性。     

非参数条件众数模型对人民币利率汇率关系分析

利率的调控影响资本流动进而影响汇率的变动，汇率变动反过来影响货币供应量进而影响利率的变动。通过对利率平价条件公式进行变换，利用条件众数模型对中美利差与人民币对美元汇率进行数据分析，发现在2008年9月金融危机爆发以前中国汇率表现出急剧升值的趋势并且表现出不稳定的特性，提出应对人民币的升值的策略。     

两种目标制下的我国最优货币政策研究

文章构造了一个开放经济下的混合型AD‐AS模型,并根据我国2003～2013年的统计数据对其进行了估计,分别求出了在通货膨胀目标制和利率平滑目标制下事先承诺型的最优货币政策规则。在没有扰动的情况下,我国的宏观经济系统在这两种最优货币政策下都是渐近稳定的。通过两种目标制下最优货币政策的比较,发现在控制产出缺口方面,通货膨胀目标制更有效,在利率的操作性方面,利率平滑目标制更合理。     

不同产出缺口界定与估算的新方法：一个结构性表述

文章采用结构方程方法,通过构建动态随机一般均衡模型对效率产出缺口、自然律产出缺口以及基于劳动力市场的GGL产出缺口进行了估算,并在此基础上比较了基于结构方程方法估算的产出缺口与基于单变量或单方程方法估算的产出缺口。研究发现,由于结构方程方法完整的反映出变量之间相互作用的机制,进而使得对于产出缺口的估算而言,结构方程方法可能优于单变量或单方程方法。     

信贷与房价： 首套房贷款利率对我国房价的影响

银行信贷作为房地产行业的主要融资来源,利率政策成为中国房地产市场去杠杆、防泡沫的主要工具之一。本文基于中国35个主要城市贷款利率的月度面板数据,研究发现首套房贷款利率的变动能够有效解释房地产价格的变动。另外,利率对房价的作用在城市层面具有明显的异质性,利率政策在敏感性较强的城市具有更强的调控效果。在2017年3月“最严”房市政策后,高利率城市房价对房贷款利率的变动更加敏感。本文的发现为利率调控政策来落实中央“房住不炒”要求提供了坚实的实证依据。     

中国农产品期货市场有限套利的证据

通过构建期现差价、期期差价与持有成本变量之间的回归模型和VAR模型,利用2004年1月—2014年1月中国玉米、强麦、棉花、黄大豆二号期货与现货价格日序列资料进行的回归分析和Granger因果检验发现：50%以上的单个合约期现价差率与市场利率、合约到期时间的变动关系与套利决定论不符;14%~60%的单个合约期现价差率与合约到期时间不存在显著关联或反相关;玉米、棉花期货的连续合约期现价差率、期期价差率与市场利率变动反相关;市场利率既不是这四种农产品期货连续合约期现价差率变动的Granger原因,也不是期期价差率变动的Granger原因。这些证据表明中国农产品期货市场套利不充分,应更重视预期在农产品期货价格形成中的作用。     

货币联盟的最优财政转移规则

欧元区主权债务危机爆发以来,货币联盟的财政一体化及财政转移问题引起了学界的关注。货币联盟的最优财政转移规则应以消除两国产出缺口差为目标。财政转移能够改善货币联盟福利,且福利所得随着本土偏好、政府支出产出比、冲击持续性、冲击波动率、价格和工资粘性的增加而增加。最优规则优于钉住消费缺口、价格通胀及工资通胀的简单规则。债务援助和财政转移的福利比较表明,当受援国只归还一部分债务,债务援助福利与财政转移一致;当债务利率高于无风险利率,债务援助福利小于财政转移。     

国际大宗商品价格波动对中国宏观经济的影响

国际大宗商品价格的大幅波动对全球范围内不同类型国家或地区的经济发展带来了短期问题和长期挑战,从总供给冲击的角度,基于AD-AS理论框架,分析国际大宗商品价格波动影响中国宏观经济的理论机制; 构建结构向量自回归(SVAR)模型,通过脉冲响应分析和方差分解探讨国际大宗商品价格波动对中国宏观经济的影响,针对不同种类国际大宗商品价格波动产生的异质性影响加以对比分析。研究发现:国际大宗商品价格上涨在初期会造成中国实际产出的下降,但是在3个月后将提高国内的实际产出水平; 相比于“硬大宗商品”,“软大宗商品”对中国实际产出的正向影响更大; 更高的国际大宗商品价格会加剧中国的通货膨胀,并且中国通货膨胀对“硬大宗商品”价格变动的敏感性整体上略高于“软大宗商品”; 国际大宗商品价格的正向波动会通过提高通货膨胀与增加实际产出等传递渠道来提高人民币利率水平,而国际大宗商品价格变动对人民实际汇率的影响并不显著。     

货币政策溢出效应和国际协调机制研究

基于国际货币政策溢出效应理论,选用2006年11月至2017年7月的月度数据,采用TVP-VAR-SV模型分析美国货币政策变化对中国产出的动态影响,结果表明美国货币政策的变动对中国产出具有显著的溢出效应,该溢出效应在不同滞后期和不同时点上具有较大差异,尤其当美国货币政策发生方向性变动时对中国产出增长的影响非常显著;不同时期美国货币政策的变化对人民币有效汇率和中美贸易差额在影响方向和程度上均存在着较大差异,并且人民币有效汇率和中美贸易差额的变动反过来对中美利差和中国产出增长也存在着时变性影响。