我国上市公司杠杆操纵的手段、测度与诱因研究

我国上市公司存在利用表外负债、名股实债和会计手段进行杠杆操纵的行为.杠杆操纵会进一步推高公司真实杠杆水平,弱化监管部门对上市公司杠杆水平的监督力度,粉饰去杠杆效果,从而可能导致更大程度的企业财务风险和系统性金融风险.基于此,在扼要总结我国上市公司杠杆操纵手段的基础上,开创性地提出了杠杆操纵的测度方法———XLT-LEVM法,并基于2007年~2017年我国非金融类上市公司样本数据,对我国上市公司杠杆操纵程度进行了测度,也对杠杆操纵诱因进行了实证检验.研究发现,我国上市公司确实存在杠杆操纵行为,公司账面杠杆率越高、融资约束程度越大以及去杠杆压力越强,公司杠杆操纵程度越大.这些研究结论不仅丰富和深化了上市公司杠杆问题方面的研究,更为今后杠杆操纵相关问题的研究提供了理论和方法基础,也为强化我国资本市场监管和优化去杠杆效果评价提供了政策参考.     

企业影子银行融资能够发挥债务治理效应吗?——来自中国上市公司的经验证据

过往鲜有文献在微观层面识别企业从影子银行融入资金的规模,因而更多从宏观层面研究影子银行融资的治理效应.本文以2013-2019年A股上市公司为研究样本,采用杠杆操纵的程度来识别并衡量微观企业影子银行融资规模,研究发现影子银行融资拥有一般银行信贷无法获取的隐性信息而具备融资合约特殊实施机制,因而更能节约融资企业的代理成本.影子银行融资在"去杠杆"的大背景下客观上缓解企业融资约束,且期限较短、利率高,促使企业选择高质量的投资项目,因此有效抑制了企业非效率投资.拓展研究发现市场化程度越低,融资约束越小,公司治理水平越高,影子银行融资上述治理效应越显著.本文丰富相关研究的同时,能够为影子银行相关政策的制定与实施提供重要借鉴.     

从市场势力到有效市场势力--以中国化学药品制剂制造业为例

企业层面市场势力及其福利损失的准确估计是产业组织领域的基础性研究问题,厘清市场份额、市场势力及福利损失的相互关系有助于为反垄断政策的制定提供参考并帮助企业决策。本文定义"有效市场势力"为企业销售额所占市场份额和Lerner指数的乘积,并证实在给定的垄断竞争行业中有效市场势力与福利损失存在近似线性关系,因此从福利分析的角度,有效市场势力比市场势力更需要被重视。通过理论分析,本文给出了企业层面市场势力和福利损失的估计方法,修正了以产出价值量代替实物量进行生产函数估计时存在的偏误。通过实证分析,本文将相关方法应用于中国化学药品制剂制造业研究,发现1999~2015年中国上市化药企业平均市场势力为0.149,未表现出太强的垄断性;样本期间每家上市化药企业每年平均福利损失为0.76亿元,约占营业收入的7%;政府规制对化药企业市场势力和有效市场势力具有一定的影响,但近年来该影响趋于稳定,因此放弃直接的药品价格规制转而依靠药品价格谈判机制和反垄断规制不会对化学药品制剂市场产生剧烈影响。     

创新才能化解高成本

<正>高成本时代真正的受害者是那些处于竞争性行业,缺乏垄断势力,同时又得不到补贴的大量中小企业。这个群体才是通胀时代的弱势群体铁矿石涨价导致了钢铁企业前所未有的成本压力。但在通胀时代,这种压力不过是所有企业的一个缩影。农产品和各类资源产品的涨价,必     

财务杠杆效益分析

无论是企业还是事业单位,财务杠杆发挥着重要的作用。合理利用财务杠杆作用可以获得更大的利润,从而提高权益资本净利率。因此,企业和事业单位都应合理搭配各种筹资方式,正确安排企业的负债规模、期限、结构,更好地解决财务杠杆与筹资效益问题,从而达到财务杠杆效益的最优化。笔者对有色金属地质局负债经营中的财务杠杆效益进行了系统地分析,为其业把握负债比例,提高权益资本收益率提供了有效的解决措施。     

过时的“生意经”

葛兰素史克(中国)投资有限公司部分高管涉嫌在华严重商业贿赂等经济犯罪被依法立案侦查.细心的人们注意到,此案仅是近期爆出的跨国公司在华"作奸犯科"事件之一. 6月,包括雀巢、惠氏等洋奶粉品牌因涉嫌操纵价格在中国遭到价格反垄断调查.今年年初,中国对境外企业价格垄断开出首张罚单——韩国三星、LG等6家境外液晶面板生产商因合谋操纵价格,遭发改委课以上亿元罚单.     

市场再好也要慎用杠杆

<正>杠杆的核心是负债。负债是现代经济加速发展不可或缺的因素,杠杆经营的本质是通过负债把社会闲散资源集中起来,谋取更大的回报。不使用杠杆,意味着闲散资源难以充分利用。经营家庭与经营企业相同,适度负债是最好的发展模式。适度负债的关键在于"适度",     

高管激励与公司税负关系的实证分析

随着高管激励的增强,高管甘愿冒更大风险以达到避税动机,直接表现是企业实际税负水平降低,本文的实证检验验证了这一理论判断。因此,公司应当加强内部监管,抑制高管过度操纵税负的行为,政府监管部门要强化会计信息披露的深度和广度,税收部门则应进一步提高治理机制。     

基于财务杠杆效应的房地产业融资问题分析

随着房地产业的迅速发展,房地产企业对巨额资金的需求愈发急切。利用财务杠杆效应融资,虽能满足资金需求,但高财务杠杆又会带来高财务风险,加大企业蒙受损失的风险。因此,本文首先介绍了财务杠杆效应的相关理论,阐明其作用机制,然后结合融资结构理论对房地产业的融资问题进行研究,进而分析财务杠杆效应怎样在融资问题上发挥积极作用,促成企业最优的资本结构。     

云南省上市公司资本结构现状分析

资本结构反映的是企业债务与股权的比例关系,是企业财务状况的一项重要指标。合理的资本结构可以降低融资成本,发挥财务杠杆的调节作用,使企业获得更大的自有资金收益率。文章通过对云南省上市公司资本结构现状的研究,得出云南省上市公司资本结构存在资产负债率整体水平偏低、流动负债水平高、债券融资渠道不尽合理及股权集中度高的结论,进而分析了原因,并提出优化云南省上市公司资本结构的建议。     

中国股票市场的时变杠杆效应研究——基于随机Copula模型的实证分析

构建随机Copula模型研究了中国股票市场在极端市场条件下的时变杠杆效应.为了解决金融市场中波动率不可直接观测的问题,采用已实现波动率测度作为隐波动率的代理变量,进而运用基于有效重要性抽样的极大似然(EIS-ML)方法估计了随机Copula模型的参数.基于沪深股市数据的实证研究表明:中国股票市场的杠杆效应具有非对称特征,即股市低收益率伴随高波动率,但股市高收益率不一定伴随低波动率;中国股票市场的杠杆效应存在显著的时变性,沪深股市杠杆效应表现出类似的变化趋势;随机Copula模型相比其它Copula模型(静态Copula模型和时变Copula模型)具有更好的数据拟合效果.     

企业操纵利润行为探究

利润操纵行为一般是指企业为了某种目的,运用各种手段人为调节企业实现利润的行为。本文主要分析了企业操纵利润行为原因以及企业操纵利润行为方法。     

中小上市公司杠杆风险管理分析——基于中小板块上市公司的研究

本文以中小板块上市公司的数据为样本,通过对其杠杆系数的计算,运用均值估计法对中小板块上市公司的杠杆值的合理性进行分析,并对中小板块上市公司运用杠杆原理进行企业风险控制的情况进行分析.研究发现,中小板块上市公司的的杠杆系数逐年增加,风险逐年增加,但整体上还处于比较低的水平;而利用杠杆原理来控制企业总体风险的上市公司较少.     

我国反垄断立法有关问题的探讨

随着我国经济体制改革和对外开放政策的不断深入 ,我国加入世界贸易组织已是指日可待 ,经济全球化对我国经济和企业的影响将越来越大。它既为我国企业提供了机遇 ,同时也带来了更加严峻的挑战。随着大量在资金和技术方面占有优势的外国企业或跨国公司进入我国市场 ,它们很容易取得支配甚至垄断地位。为了防患于未然 ,我国应当尽早准备对策 ,其中反垄断法便是非常重要的武器之一。当然 ,任何一个国家的反垄断法 ,都不仅仅是为了遏制外国的垄断势力 ,而是要运用优胜劣汰的机制 ,淘汰低效率的企业 ,促进社会资源的合理分配 ,特别是要运用竞争激…     

浅析企业会计报表中常见利润操纵方法

企业会计报表应该真实、公允地反映企业的财务状况、经营成果和现金流量,但实际生活中,一些企业置国家法律法规于不顾,出于各种目的而进行利润操纵,粉饰报表.本文通过分析企业利润操纵的动机.归纳总结出企业常见的利润操纵方法,并提出了识别和防范企业利润操纵的对策.     

产业技术垄断竞争力研究

技术垄断竞争力是一个企业、产业获取垄断利润的关键保障,西方发达经济体依据其跨国公司技术垄断竞争力优势获得垄断利润,同时导致发展中国家产业上升通道技术壁垒越来越高。本文通过分析西方产业技术垄断竞争力优势产生原因及其维持优势机理,试图构建产业技术垄断竞争力理论框架。     

金融危机、政府补贴与盈余操纵——来自中国上市公司的经验证据

本文以2003~2011年我国沪深两市A股非金融类上市公司为样本,研究金融危机背景下,上市公司是否为获取更多政府补贴进行盈余操纵及其经济后果。结果发现:(1)负向盈余操纵的公司获得更多政府补贴;(2)金融危机之后,负向盈余操纵与政府补贴关系更强;(3)公司使用负向盈余操纵获取更多补贴,会降低政府补贴的边际价值,且操纵程度越大,政府补贴边际价值越低。进一步检验还发现,盈余操纵至亏损状态的企业获得更多政府补贴,而盈余操纵降低政府补贴边际价值现象主要表现在国有企业样本中。该结果说明,政府在对企业进行补贴时,需考虑其可能存在盈余操纵,借助非会计信息以提高补贴的科学性,降低政策性风险,以促进补贴资源更加合理配置。     

数据优势会使平台企业提高定价吗？——模型推导与理论分析

数字经济时代,数据成为平台企业的重要生产要素。本文分析了垄断环境与差异化竞争环境下,数据对平台企业定价行为的影响。研究结果表明：在垄断环境下,数据会降低平台企业产品或服务的价格;差异化竞争环境下,数据的丰富使市场中的平台企业可以自发地形成两种定价方式：对于为主流领域提供产品或服务的企业而言,数据会使其提高价格获取利润,而对于面临长尾需求的企业而言,数据会使其降低价格,采取"薄利多销"的手段获取利润。同时,本文也提出了对数据优势作用的进一步思考——数据有助于完全价格歧视的实现与产生新价格歧视场景;数据有助于企业识别自身特征,进一步使平台市场自发形成"主流层次"与"长尾层次"两个层次;数据有弱化市场势力的作用。     

聚焦审议中的中国“经济宪法”

垄断,近半年来一直是公众讨伐的重要对象。从“垄断行业高福利”到“垄断企业高利润”,从“霸道收费”到“企业高层腐败”,再到反垄断立法引发的反垄断期待,公众从不同角度持续对种种垄断现象展开批判。新闻媒体也把矛头指向垄断。垄断容忍已到临界点新闻评论员曹林分析认为,垄断如此为公众所讨伐,这表明中国社会许多年来对垄断的容忍已经到了一个临界点。正因为公众潜意识中有这种忍无可忍的“临界点意识”,所以大众媒体和知识精英都把矛头集中指向了垄断。为什么公众对垄断的容忍会到临界点呢?首先在于,一系列的现实使公众意识到:垄断扼着…     

高管薪酬自愿性披露存在信息操纵吗——来自中国上市公司的经验证据

不断强化上市公司高管薪酬信息披露,增强高管薪酬激励透明度,一直被视为提升企业高管薪酬治理效率的重要途径.本文以2007-2011年我国A股上市公司为样本,从代理成本角度研究了企业管理层实施高管薪酬自愿性披露的动机和策略.实证研究发现:(1)企业高管获取的货币性私有收益越高,管理层自愿披露更多但相关性不高的高管货币性薪酬信息;(2)企业高管获取的货币性私有收益越高,管理层自愿披露高管在职消费信息的程度就越低;(3)企业高管货币性私有收益与高管薪酬自愿性披露的显著相关性主要存在于国有控股企业中.上述发现表明,国有企业管理层攫取货币性私有收益后,企业高管薪酬自愿性披露存在明显的信息操纵.