中国证券市场的有效性

有效市场理论是现代证券市场理论体系的支柱之一 ,其核心是关于“有效市场假说”的设定和检验。在有效的资本市场中 ,价格能在资源配置过程中准确的反映所需要的信息 ,并且能够反映其内在的价值。本文首先对有效市场假说的概念和理论进行了简单的阐述 ,总结评述了中国学者对现有证券市场有效性的实证研究、检验的成果 ,得出中国股市正趋于弱式有效的结论 ,分析了中国证券市场未达到理想有效市场的原因 ,并提出了相应的对策和建议。     

试论我国证券市场的有效性

证券市场是否有效是证券价格对市场信息的反应程度。而在我国,证券市场的主要组成部分是股票市场,根据对深沪股市1995年以来的检验表明,我国股市基本呈弱式有效市场。本文就现阶段的证券市场效率问题作出简要的阐述,同时,运用市场有效理论并结合当前我国证券市场有效性程度不高的特点,提出应加强监管,保证证券市场公平、有效和透明。     

我国玉米期货市场有效性检验

研究了大连商品交易所2011—2015年期间共1 205个交易日的玉米期货,根据尤金·法玛提出的有效市场假说,采用了方差比检验、单位根检验和协整理论检验方法对我国玉米期货市场的有效性程度进行了检验,实证结果表明我国玉米期货市场已经基本达到弱式有效市场的标准,但玉米期货市场的有效性仍有提高的空间,从而可以利用玉米期货的历史交易信息来研究与预测未来期间玉米期货的交易价格。     

影响中国股市价格波动若干因素的实证分析

本文认为,中国股市与成熟的股市相比价格波动的频率高、波幅大。文章通过对上市公司业绩、资金结构与规模、市场结构性价格波动和交易制度的实证分析,说明股市价格的变动在一定程度上反映了内在价值的变化,原因在于企业上市后的业绩水平不稳定,入市时股价高估,入市后调整回落,而且不合理的债务结构和投机性的非主营业务也加大了价格波动的幅度。除此之外,一些外在的市场条件特别是资金量在股市价格的波动中也起着重要的有时甚至是决定性的作用,显示中国的股市投机性强,整体性风险水平较高     

涨跌停板对股市波动的影响

从 1 996年 1 2月开始 ,中国股票市场实行涨跌停板制度。对此 ,我们进行了实证分析 ,思路是通过比较实施涨跌停板前后股价行为来评价其效果。我们得出的结论是 :从短期看 ,它实际上是作为一项政策影响股市的 ,并未减小市场波动 ,反而有所增加 ;从长期看 ,它确实使市场波动减小 ,降低了市场的系统风险。另外 ,涨跌停板对大公司的作用显著 ,而对小公司的作用甚微     

股权分置改革对我国股票市场有效性影响的实证分析

股权分置改革是事关我国股票市场健康发展的重大课题.借助序列相关检验和游程检验两种方法,对股权分置改革前后上证综合指数的日收益率指标进行检验,可以发现股权分置改革对我国股票市场有效性的影响.实证研究的结果表明,股权分置改革之前上证综合指数不具有随机性,股票市场属于无效的市场;而在股权分置改革之后,上证综合指数具有随机游走特征,股票市场属于弱式有效市场.因此,股权分置改革改变了我国股票市场的基本格局,完善了股票市场的运行机制,使我国股票市场从无效市场转为弱式有效市场.     

商誉减值隐藏、内部控制与股价崩盘风险——来自我国A股上市公司的经验证据

近年来，频繁发生的商誉减值已成为股价剧烈波动的重要原因，日趋成为威胁金融市场稳定的风险因素。基于此，以2007—2016年我国A股上市公司为样本，实证检验商誉减值隐藏是否会导致股价崩盘风险以及如何有效化解该风险。研究结果表明：商誉减值隐藏加剧了股价崩盘风险，而高质量的内部控制能够有效化解商誉减值隐藏所导致的股价崩盘风险；内部控制的化解作用在代理问题严重、信息披露质量低以及投资者信心弱的上市公司中更为显著；内部控制五大要素中，“内部环境”“控制活动”“信息与沟通”“内部监督”的抑制效应较为明显。厘清商誉减值隐藏导致股价崩盘风险的内在逻辑与机理，对于深刻认识商誉减值行为、加强内部控制制度建设、强化会计信息披露监管与维护金融市场稳定具有重要启示意义。     

我国货币政策传导机制实证研究

本文运用协整分析以及格兰杰因果检验对我国1994-2007年第二季度的货币政策传导机制进行了实证分析,分别检验了我国货币政策在利率传导途径、汇率传导途径、托宾的q效应和居民的财富效应传导途径以及银行信贷渠道中的有效性.实证分析得出的基本结论是,我国货币政策传导机制的有效性较弱,以上各种传导途径在我国都不畅通.     

证券市场反馈交易行为实证研究

本文以Shiller-Sentana-Wadhwani提出的理论模型为基础,使用非对称TGARCH模型来拟和波动率的变化对我国证券市场上的反馈交易行为进行了实证检验。结果发现,上海股市表现为负反馈的交易特征,即低买高卖。在深圳证券市场稍有不同,在风险水平较低的时候,正反馈交易特征比较明显,随着风险的增加负反馈交易者占主导地位。随着波动性的增加,深圳股市负反馈交易行为增加,其程度要比上海股市大。在高风险时,两市场均表现出负反馈交易的行为。     

基于Swarm平台的保证金比率对我国股价的影响

本文基于Swarm平台开发了一个针对我国连续双向拍卖交易机制的多Agent人工股市模型来研究融资融券保证金比率对股价波动性和市场有效性的影响。本模型对中国股市的现行制度,包括连续双向拍卖机制、涨跌停板制度、T+1清算制度、融资融券及当日回转交易制度进行了仿真,并且按照中国市场机构中机构投资者和个人投资者的不同特点进行分类建模,比较好地模拟了中国股市的基本特征。仿真结果表明,在中国股市的现行制度下,较低的保证金比例可以降低股价波动,促进市场效率,但低保证金比例带来更多的保证金追加次数,远高于高保证金比例。因此,在现实的融资融券交易中,采取适中的保证金比例可以在市场的效率和风险中取得平衡。     

资产价格波动的消费需求效应：实证检验与多视角分析

随着我国经济社会的持续发展,住房与股票资产在家庭总资产中的比重越来越大,股票市场和房地产市场也越来越完善,房价与股价的波动也会越来越显著地影响着家庭的财产性收入和财富的拥有量,而这两项在决定消费支出水平上是具有主导性作用的。对我国资产价格波动的消费需求效应进行实证检验表明,房价波动对消费有着微弱的影响,而股价波动对消费的影响则是不确定和不显著的。     

股市“丢卒保车法”

“收益与风险成正比是任何投资市场的游戏规则”,高收益背后往往蕴藏着一定的风险,在股市里,一般当股价上升时,持有者当中想等其大涨甚至暴涨再出手的,经常占绝大多数;相反,当股价下跌时,指望股价重新回升而继续持有者也不在少数。前者是希望把全部利润赚到手,但“贪的不好贪成     

次债危机对我国股市的跨国风险传染——美国、日本、中国香港与沪深A、B股的证据

本文应用VAR—BEEK—MVGARCH方法研究了次债危机对我国沪市、深市A、B股指的国际风险传染。VAR实证结果表明,次债危机对我国股市收益具有显著的影响,可以通过香港、日本股指收益,来预测沪、深两市股指收益。多元GARCH模型实证结果表明,次债危机对我国股市收益的波动风险也存在显著的影响,可以根据美国、日本、香港股市波动风险来预测次债危机对我国股市的进一步冲击。     

基金持仓比例对股市波动性影响的实证研究

随着中国证券投资基金规模的不断扩大,其投资行为对股票市场的影响也越来越明显.如果基金在大盘上涨时增加其持仓比例,则被基金买入的股价将上涨,从而推动大盘进一步上涨;如果大盘下跌时基金减少其持仓比例,则被基金卖出的股价也将下跌,从而造成大盘进一步下跌.本文选取沪、深两市A股2001年到2007年的数据,包含熊市、牛市的两个交替过程和基金规模从起步阶段进入快速扩张阶段过程,通过实证来分析两者之间的相关度及检验基金持仓比例变动对股市波动性的影响是否显著,并针对得出的结论提出相关建议.     

论市盈率与股市泡沫的关系

市盈率是判断投资价值,分析股市泡沫的一个有效而重要的指标.一般认为,市盈率越高,股价与其静态赢利能力的指离程度越大,股资风险越高,投市泡沫也越大.但市盈率这一指标也存在一些不可避免的缺陷.     

股价变化对消费影响的实证分析

如何扩大我国居民的有效需求一直是各界普遍关注的问题。运用1999年1月到2003年12月的月度数据,采用生命周期模型对股价变化对消费的影响进行了实证分析。结果表明,股价变化对消费具有显著的影响,我国股票市场确实存在财富效应。运用扩展的生命周期模型,我们进一步证实了我国居民消费存在明显的误差修正行为。由于居民消费对财富变化的调整是渐进的,所以要充分发挥股市对需求的拉动作用,必须持续采取积极的股市政策。     

股市波动之谜研究文献述评

股票的高波动不能被有效市场理论所解释,有学者称之为“股市波动之谜”。股市波动之谜研究的是股价变化,即股市收益率的方差。最近十多年,解释股市波动之谜的学者很多。他们分别从含有一个代表性行为者的均衡模型,含有不同行为者的均衡模型,行为金融学模型等三个角度来展开的。在中国还没有学者尝试用一个统一的资产定价框架来解释中国股市风险溢价和股市波动。     

我国股市流动性效应分析——基于宏观层面长、短期流动性影响的考察

由于货币供应量持续高速增长,中国宏观层面的流动性过剩问题一直是关注的热点.从长期与短期角度,分别选取四个时间段进行重点考察,实证结果表明:我国股市存在长期流动性效应,股价与货币供应量变动有正的相关关系;短期流动性效应受制度性因素等影响表现比较复杂.进一步选择可反映流动性的外汇储备、储蓄存款和存款准备金率指标与我国股价进行实证分析,结果表明:从短期看,我国股市受这些变量影响,存在流动性效应.     

中国证券市场过度反应非对称性研究

过度反应作为行为金融学的重要命题和“反转交易策略”的理论基础,由DeBondt和Thaler提出,引起了学术界的广泛关注,并对市场有效理论构成了严峻的挑战。我国学者针对中国证券市场是否存在过度反应进行了大量实证检验,所得出的结论却存在着较大的分歧。我们认为分歧主要源自对超常收益率度量方法的差异和数据选取的敏感性。实证分析表明中国证券市场在长期上存在过度反应,但是不具有对称性;在短期上输家组合存在过度反应,而赢家组合则表现为反应不足;拒绝中国市场弱式有效假设。     

沪深A股市场过度投机的特点及原因

中国股市,撇开港台股市不论,仅就大陆股市而言,主要包括两所（上海证券交易所、深圳证券交易所）两例（设在北京的两个法人股市场：STAQ、NET）。中国大陆股市从交易品种来看,可分为A股、B股、法人股。目前我国沪深B股市场。北京法人股市场由于诸多原因,交易清淡、股价奇低．泡沫全无。而我国沪深A股市场交易活跃、股价高启。泡沫飞溅,呈现出过度投机的景象。我国沪深A股市场过度投机有如下特点：1、高股价。1997年,我国748家A股上市公司的股票,平均每股收益为0．277元,平均每股净资产为2．581元。根据经济学常识,股价应等…