引入总部监督对内部资本市场效率的影响

内部资本市场的运作效率在一定程度上决定了企业集团优势的发挥。企业总部依据分部经理提供的私人信息,通过内部资本市场(ICM)对资金进行重新配置,而利己的分部经理会利用自身的信息优势,通过实施机会主义行为干扰总部的配置决策,因此分部经理的这种异化行为是影响ICM配置效率的关键因素。已有文献的研究主要集中在总部如何设计对分部经理的激励机制上,而较少关注监督对分部经理投机行为的影响。本文引入总部监督机制,考虑分部经理情绪敏感性因素,建立总部监督与分部经理行为之间的博弈模型,认为总部监督可以降低信息租金的支付,部分替代激励功能;总部监督可能造成分部经理消极怠工和出工不出力等现象,导致资金产出折损,即存在"负激励"效应;"替代"效应、监督成本效应与"负激励"效应共同决定ICM效率。     

2008年以来中国资本结构实证研究综述

资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题.资本结构与企业的税收、财务状况和代理成本直接相关,它不仅影响企业的资本成本和企业的总价值,而且影响企业的治理结构(企业相关利益者的利益权衡契约关系)以及经理行为,进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定.中国资本结构的实证研究起步较晚.但是2008年以来也取得了一定的成绩.中国资本结构的实证研究主要包括两个方向,即资本结构的影响因素和资本结构与上市公司经营绩效之间的关系研究.与国外资本结构的研究相比,中国资本结构的实证研究还有待于进一步的深入.     

分部经理机会行为与内部资本市场配置效率研究

分部经理机会主义行为是影响内部资本市场(ICM)配置效率的关键因素。本文剖析分部经理机会行为如何损害多元化企业内部资金配置效率,提出可引入信息租金来有效制衡分部经理机会行为。通过建立"成本—收益权衡模型",说明"共享资金再分配"是多元化企业不同于联合企业资金配置效率之间的关键原因,并论证可以通过支付分部经理非负的信息租金来提高多元化企业内部资金配置效率。     

委托--代理关系下基于权益资本利润率的企业最优资本结构分析

确定最优资本结构是现代企业经营决策的一项主要内容,然而影响企业最优资本结构的因素有很多,尤其在所有权与经营权分离并具有委托-代理关系下的企业更是如此.由于所有者与经营者信息不对称,为了使所有者期望收益最大化,通常的做法是将经理的报酬与投资利润率联系起来,但这种方法没有考虑企业资本结构所带来的经营风险.本文认为,将经理的报酬与权益资本的利润率相联系是必要的;另一方面,经营者所付出的成本不单单包含经营的风险成本,还包含经营者的努力成本,但在经典的委托-代理模型中,经营者的努力成本只包含经营者因激励而付出的努力成本(简称为"动力努力成本")而没有包括因负债经营而付出的努力成本(简称为"压力努力成本")是不全面的,本文认为,将经理因负债经营而付出的努力成本纳入委托-代理模型是较全面的.     

机构持股、管理层权力寻租与公司分红决策

基于中国资本市场机构投资者日益扮演“积极投资者”角色的背景,运用代理理论、权力制衡理论分析了机构投资者持股与管理层权力寻租动机对公司现金分红决策的影响机理.以沪深两市2011-2015年上市公司为研究样本进行实证研究,结果表明:管理层权力寻租动机对现金分红有显著消极影响;机构投资者持股能够制约并削弱管理层权力对上市公司现金分红的消极作用,且持股比例越大,制衡作用越明显.进一步研究还发现,机构持股制衡管理层寻租的机理在于:机构持股可降低管理层代理成本,进而有利于公司分红水平的提高.这说明中国上市公司现金分红决策应引入包括机构投资者在内的多边治理机制.     

股权激励实施中股东、经理与审计师三方博弈分析

股权激励是一把"双刃剑":一方面能起到降低代理成本的长期激励作用,另一方面也能诱发经理进行信息操纵。文章建立了一个股权激励实施中股东、经理与审计师之间的三方博弈模型来分析如何规避股权激励引致的经理信息操纵行为。通过对均衡解的分析得出以下结论:股东不断提高监控的技能及手段,加大对经理与审计师合谋操纵会计信息的惩罚力度,加强资本市场监管、提高资本市场的有效性能规避经理与审计师合谋操纵会计信息的行为。     

多元化相关程度与内部资本市场配置效率研究

内部资本市场是外部资本市场的对称和有效补充,随着全球泛金融化和实业经济多元化经营新浪潮的出现,人们重新关注多元化企业集团的内部资本市场配置效率问题。已有文献在研究分部经理机会主义行为影响内部资本市场配置效率时,隐含着分部之间存在多元化但业务互不相关的假设。本论文重点研究多元化相关程度与内部资本市场关系问题,释放分部业务不相关性假设,研究多元化相关程度是如何影响资金配置效率的,比较相关与不相关多元化战略实施的有效条件。     

委托一代理关系下基于权益资本和润率的企业最优资本结构分析

确定最优资本结构是现代企业经营决策的一项主要内容，然而影响企业最优资本结构的因素有很多。尤其在所有权与经营权分离并具有委托一代理关系下的企业更是如此。由于所有者与经营者信息不对称．为了使所有者期望收益最大化，通常的做法是将经理的报酬与投资利润率联系起来，但这种方法没有考虑企业资本结构所带来的经营风险。本文认为，将经理的报酬与权益资本的利润率相联系是必要的；另一方面，经营者所付出的成本不单单包含经营的风险成本，还包含经营者的努力成本，但在经典的委托一代理模型中，经营者的努力成本只包含经营者因激励而付出的努力成本(简称为“动力努力成本”)而没有包括因负债经营而付出的努力成本(简称为“压力努力成本”)是不全面的，本文认为，将经理因负债经营而付出的努力成本纳入委托—代理模型是较全面的。     

行政权力腐败的模型分析及治理对策

腐败是与政府行政权力相伴生的痼疾,既是一个历史现象又是一个国际现象。贪污腐败和寻租腐败是委托—代理模型中最典型的腐败方式,文章在此基础上对贪污腐败和寻租腐败进行成本—收益分析和市场均衡分析,并探讨治理行政权力腐败的有效途径。     

外部融资不足状况下企业集团内部的资本配置

内部资本市场(Internal Capital Market)系集团(母公司)总部在子公司(分部)间进行资本配置的机制.论证说明外部融资中由于不对称信息和代理问题导致的信贷配给和公司投资不足,可以通过集团内部资本市场为子公司(分部)项目融资得到减轻.研究结果表明母公司总部通过对投资项目的权衡,重新在子公司(分部)间配置资源,以及通过母子公司间良好的双边利益安排,降低母公司总部监管的负面效应对项目现金流的稀释作用,内部资本市场是一种较优的资本配置机制.     

企业资本预算管理体系的构建

资本预算管理体系是规划企业资本活动的一种原则和方法步骤的系统。它的优势是可以协助企业实现股东财富最大化目标,它的缺陷是可能导致企业决策失误及资源配置不当等,甚至威胁企业的存亡。从分析国内外关于资本预算管理体系研究的缺陷入手,针对相关资本预算管理体系研究的不足,构建了新的资本预算管理体系。在这套新的体系中,加入了资本预算的基本前提、项目评估与决策系统、资本预算考评激励机制和资本预算修正机制,从理论层次解释了企业战略与资本预算之间的关系,以期对提高我国企业资本预算管理水平有借鉴意义。     

上市公司行业环境、资本结构与公司业绩研究

实证研究发现,处于资源丰度高的行业中的公司,其资本结构与公司业绩正相关;相反,处于资源丰度低的行业中的公司,其资本结构与公司业绩负相关。处于高复杂性的行业中的公司,其资本结构与公司业绩正相关;相反,处于低复杂性的行业中的公司,其资本结构与公司业绩负相关。这充分说明,资本结构与行业环境的匹配与否,会影响到上市公司的业绩。     

我国上市公司资本结构对公司业绩影响的实证分析

采用因子分析与回归分析明确资本结构与公司业绩的关系,采用因子分析时利用销售毛利率、销售净利率、总资产利润率、净资产收益率作为因子,得出反映公司业绩的综合指标;资本结构主要考察了资产负债率、短期资产负债率、长期资产负债率。利用线性回归得出资本结构对公司业绩是负相关关系,且短期资产负债率比长期资产负债率的影响更大。     

公司治理、会计稳健性与权益资本成本

文章以2008-2011年沪深所有A股上市公司为研究样本,从四个维度构建公司治理综合指数,采用GLS模型计量权益资本成本,考察了公司治理、会计稳健性与权益资本成本的关系。实证结果表明,公司治理与权益资本成本呈显著负相关关系,会计稳健性减弱了公司治理在降低权益资本成本方面的作用。     

资本结构、股权结构与企业价值关系的研究——来自公共事业上市公司的经验证据

在总结国内外大量研究资本结构、股权结构与企业价值关系成果的基础上,利用沪深两市2001~2003年公共事业A股上市公司的相关数据,运用多元线性回归方法对三者的关系进行了检验。认为上市公司的自由现金流量、公司价值均与其资本结构负相关,国有股、法人股与公司价值的关系不显著,十大股东与公司价值正相关;现阶段由于公司治理机制不完善,资本所有者主体的缺位和信托责任的缺失,使得股权对企业的监管作用和债权对管理层的监管作用弱化,企业价值受损。     

多维视角下企业研发投入对企业绩效的影响研究——以重庆市工业企业为例

在通过DEA-Malmquist指数法研究重庆市企业研发投入效率的基础上,基于多维视角进一步考察研发效率、研发投入与企业绩效之间的关系.研究发现:重庆企业研发效率的下降主要受到技术变化率的影响;企业研发人力投入强度、资金投入规模均对重庆企业绩效存在显著的正相关关系,而研发资金投入强度对企业绩效存在负相关关系;在重庆企业研发投入结构中,企业资金、消化吸收经费支出及试验发展对当期企业绩效存在显著正向影响;重庆企业研发效率对研发投入强度与企业绩效、研发投入规模与企业绩效、企业资金与企业绩效、吸收经费支出与企业绩效的影响均存在负向调节作用,而对试验发展与企业绩效的影响存在正向调节作用;重庆企业研发投入对企业绩效存在滞后效应.     

湖南省上市公司资产结构与公司绩效的相关性研究

以2003-2012 年间湖南省上市公司为样本,采用多元线性回归对其资产结构与公司绩效之间的关系进行了实证研究.结果表明,湖南省上市公司流动资产比率与公司绩效呈微弱的正相关关系,固定资产比率对公司绩效的影响不显著,总资产周转率与公司绩效呈显著正相关关系.研究还发现,公司规模与公司绩效呈显著正相关关系,资产负债率与公司绩效呈显著负相关关系.     

我国上市公司资本结构影响因素研究——基于内生性的视角

影响我国上市公司资本结构选择因素很多,在考虑内生性的基础上检验资本结构的影响因素。研究发现,公司绩效与负债水平负相关;不考虑内生性的估计结果明显高估了绩效与负债水平的负相关关系,引入工具变量估计得到的结果更为真实可靠。此外,公司规模、成长性、资产结构、非债务税盾、股权集中度等都是影响公司负债水平的重要因素。     

浅析零基预算法在高校预算编制中的应用

随着高校从政府机关的附属机构向“面向社会自主办学的法人实体”的转变,高校在计划经济体制下形成的增量预算编制方法暴露出明显的缺陷,不能适应高校事业持续发展的需要。零基预算法能克服增量预算法的缺陷,使有限的资金发挥其最大效益,对保障学校各项工作的正常运行有着重要的意义,在高校具有广泛的应用价值。