跨国并购中的文化距离能“缩短”吗?——基于我国上市公司的证据检验

文章以我国上市公司2002-2012年发生的跨国并购事件为研究样本,运用回归分析法,证实了民族文化距离和组织文化距离确实会对跨国并购绩效产生不利影响.在此基础上,文章引入调节变量进一步探索“缩短”文化距离的途径,发现主并方的企业成熟度、并购后主并企业对被并企业的控制程度和主并方所属国家在被并方所在国的种群密度都能显著减弱民族文化距离和组织文化距离对跨国并购绩效的不利影响,从而为我国企业进行跨国并购提供了决策依据.     

创新驱动视角下资本投入对并购绩效的影响

以2010年、2011年进行并购交易的178家高新技术上市企业为样本,就主并企业创新资本对并购绩效的影响进行实证研究。研究结果表明:主并企业并购当年的创新资本对并购绩效存在显著的、期限性的正向作用,且作用趋势呈倒微笑曲线;主并企业并购当年的创新资本对各年并购绩效的正向作用随着并购绩效水平的提高而增强,且并购当年绩效越好的企业其创新资本对并购绩效的作用期限越长。     

稳增长背景下制造业并购支付方式和绩效研究

稳增长背景下,制造业企业通过并购加快产业升级,并购中支付方式的选择关乎公司并购的经济后果。以2008—2013年稳增长背景下的企业合并事件为样本,运用因子分析、均值分析和多元回归分析对支付方式和主并方绩效进行实证研究。研究发现,股票支付方式、含股票的混合支付方式与主并方绩效呈显著正相关关系,而现金支付方式、现金和资产混合支付方式与其呈负相关关系。进一步分析得出,企业管理水平、关联交易、股权制衡度与主并方绩效正相关,而并购资金规模与主并方绩效负相关。     

内控有效性、高管代理成本与多重并购绩效

立足于企业转型升级和跨越式发展的战略诉求,并购成为企业实现迅速扩张和优化资源配置的重要工具.本文选取2009-2014年发生并购重组事件的A股上市公司作为研究对象,以并购交易绩效、并购整合绩效和并购可持续增长绩效多重指标为研究侧重点,结合我国特有的产权制度背景,考察内部控制有效性、高管代理成本对多重并购绩效的影响.研究发现,高质量的内部控制能够有效改善多重并购绩效,高管代理成本会抑制并购后主并公司的多重并购绩效;同时,内部控制能减弱代理成本对并购绩效的损害程度,但这一治理作用在国有企业与非国有企业中表现各异.研究结论为我国进一步加强包括内部控制和公司治理机制在内的制度建设提供决策依据.     

家族企业盈余稳健性与并购绩效的关系探究——以医药制造业为例

［摘要］选取2011-2013年上市家族企业中的医药制造业的并购事件为研究样本,运用事件研究法以及KW模型分别对企业盈余稳健性与并购绩效进行计量,从融资约束与代理问题两个方面,分析盈余稳健性对家族企业并购绩效的影响。结果证明：家族企业存在的盈余稳健性较弱,而盈余稳健性对并购后的企业短期绩效起到正相关影响,而对长期并购绩效影响不显著。     

CEO文化背景对并购绩效的影响研究——基于南北文化差异视角

文化是经济增长的重要决定因素,CEO的文化背景影响企业的并购行为,并对企业的并购绩效产生后续影响。文章以2012—2015年我国A股上市公司954位CEO主导的5 499起并购事件为样本,从南北区域文化差异视角研究CEO的区域文化背景对并购绩效的影响。实证研究发现,CEO的南北区域文化背景会对并购绩效产生显著影响,具有北方文化背景的CEO,其并购的短期绩效和长期绩效均较好。进一步研究发现,在两职合一的企业、民营企业以及在正式制度发展较差的地区,CEO文化背景的影响更加显著。      

企业社会责任信息披露与并购绩效——垄断度与组织冗余的权变效应

近年来,越来越多的中国上市公司主动披露企业社会责任信息。为研究这种"披露"行为能否获取经济效益,以2012-2014年中国沪深A股上市公司并购事件为研究样本,以长期并购绩效为结果视角,基于信息不对称理论、委托代理理论等,运用多元线性回归、倾向得分匹配等模型检验收购方企业披露社会责任信息对长期并购绩效的主效应;同时还将样本分别按照垄断程度、组织冗余等进行分组,进一步考察不同子样本的主效应作用强度。结果发现:收购方披露社会责任报告对长期并购绩效具有积极影响;在披露效应强度方面低垄断组比高垄断组更明显、低冗余组比高冗余组更明显。     

管理者过度自信对企业并购绩效影响研究

文章以2007-2009年在沪市上市且发生3次以上并购行为的公司为样本,以其首次并购完成后至2011年年底的业绩变化为研究对象,从实证的角度研究了管理者过度自信对企业并购绩效的影响.结果表明,企业并购绩效与管理者过度自信程度呈倒U型关系,即在一定范围内时,管理者过度自信程度的提高有助于并购绩效的提升,但当超过某一临界点时,随着管理者自信程度的提高,企业的并购绩效会逐渐下降.     

核心能力与企业并购整合绩效的关系研究

探讨了核心能力与企业并购整合绩效之间的关系,选取有过1~7年并购经历的主并方企业中高层管理人员进行问卷调查,并对核心能力与企业并购整合绩效的关系进行实证研究。研究表明,核心能力对企业并购整合绩效有显著的直接正向影响。     

基于自由现金流的上市公司并购绩效实证研究

为了避免利润指标可能存在的盈余管理问题,选择构建基于自由现金流的财务指标,以2014年沪深A股发生并购的55家制造业上市公司为研究样本,利用因子分析法,对2013—2016年样本公司的并购绩效进行实证检验,分析并购活动是否给企业的经营绩效带来显著影响。研究结果表明,并购活动发生当年企业绩效显著提升,并购后两年呈现下滑趋势,说明并购活动对企业长期绩效的影响不显著。基于并购活动无法产生长期影响的研究结论以及制造业的并购现状,建议企业立足自身发展要求、充分评估并购成本和风险,注重并购后资源整合工作、实现协同效应,完善监督与激励机制、避免委托代理问题。     

管理者过度自信对并购绩效的影响研究——基于董事会治理机制的调节作用

本文以2009—2017年沪、深A股上市公司的并购事件为样本,实证检验了我国上市公司管理者过度自信对并购绩效的影响,以及董事会治理机制对二者的调节效应.研究发现,管理者过度自信心理会损害企业的并购绩效.进一步研究表明,董事长和总经理两职分离、董事会规模的扩大可以有效抑制过度自信心理对并购绩效产生的负向影响,而董事会独立性并不能产生这种抑制效应.文章的结论拓宽了管理者过度自信与并购绩效关系的研究边界,丰富了董事会治理机制及其对并购绩效影响的相关文献,为我国企业并购决策提供了新的理论依据.     

宏观经济因素与跨国并购股东财富效应

以2006－2012年94起中国上市公司跨国并购事件为样本,运用事件研究法对跨国并购中主并企业的股东财富效应进行的研究结果显示：跨国并购确实能为我国主并企业股东带来显著的正财富效应。而对东道国宏观经济因素对跨国并购财富效应的影响研究发现,GDP与股东财富效应显著正相关,CPI与股东财富效应显著负相关,而汇率与财富效应之间没有显著关系。因此,企业在跨国并购时,应考虑选择GDP高、CPI低的国家,以便于为股东创造财富。     

中国企业并购绩效的影响因素研究：基于资源基础观与制度基础观的实证分析

以366家中国沪深A股上市企业的424起并购事件为研究样本,对中国企业的并购绩效进行实证分析,结果显示：（1）2003—2014年间中国企业并购后的整体绩效显著低于并购之前的水平,即并购活动在整体上有损企业价值。（2）多元回归分析结果表明,资源因素和制度因素对中国企业的并购绩效都具有显著的影响,企业内部的资源禀赋和资源利用能力、外部的市场化程度和政府参与度都对并购绩效产生正向影响。（3）制度因素不仅对中国企业的并购绩效产生直接影响,还在企业资源能力与并购绩效的关系中发挥调节作用,除了在主效应中发挥“支持之手”的正面功能,在调节效应中也显现出“掠夺之手”的负面作用。根据主效应和调节效应分析中的多重关系可知：对于本身资源禀赋较好的企业,应当降低政府在其中的参与程度,才能使企业获得更好的绩效;对于自身资源禀赋较差、资源管理能力较弱的企业,政府参与其中则可发挥较好的积极作用。     

政治关联、竞争地位与混合并购——来自中国A股证券市场的经验证据

从中国转轨经济时期特殊的制度背景与企业竞争态势的视角出发,以2007-2011年间中国A股证券市场上发生的522起并购事件为样本,运用Logistic回归方法与中介效应模型分别考察了企业政治关联与竞争地位对混合并购决策及其绩效的共同影响。研究发现:混合并购总体上难以为并购方创造长期的价值,而且其并购绩效要显著低于相关并购;在并购前,企业的政治关联度与竞争地位分别与其混合并购倾向显著正相关、负相关;越是竞争劣势企业,越倾向于利用自身政治关联身份实施混合并购行为。在并购后,政治关联能够帮助企业提高混合并购绩效,并且这一绩效提升路径是通过并购后企业竞争地位的改善得以顺利实现。     

中国互联网上市公司并购绩效实证研究

针对国内互联网上市公司并购绩效现状,借助企业并购绩效的相关理论,可以建构出互联网上市公司并购绩效评价的指标体系.以2014年发生并购的国内上市互联网公司作为样本数据,进行实证检验,可以得出以下结论:国内互联网上市公司并购行为总体上对企业自身绩效改善没有达到应有的效果,部分上市互联网公司的业绩并没有因为并购活动而得到显著提升;国内互联网上市公司相关并购的并购绩效要优于非相关并购的并购绩效;国内互联网上市公司的非关联并购绩效要优于关联并购绩效.     

我国制造业并购中目标公司的盈余管理与并购绩效

在企业并购的过程中,改变常用的主并公司视角,结合2011年沪市发生并购的目标公司2010--2012年的财务数据,从目标公司的盈余管理行为角度,采用相关性分析和主成分分析,结合盈余管理模型,对目标公司在并购前后的盈余管理行为的变化以及这种变化对并购绩效的影响进行分析,重新审视并购是否能够真正给目标公司带来持久收益。研究结果表明：在并购发生前一年,当年,后一年的三年中,目标公司的盈余管理行为存在着显著不同的变化;盈余管理行为与并购的绩效评价有很强的相关性,且成正相关,并购可能并未带来真正的绩效改善。     

中国上市公司并购绩效的实证研究

以2001年发生在沪、深两市的57起收购兼并事件为研究对象,选择了7个绩效评价指标,对我国上市公司不同类型的并购事件进行了实证分析。结果表明:总体而言横向并购的绩效具有明显效益,纵向并购的绩效最差,混合并购的绩效有待更长时间的观察。并深入地分析了不同类型并购绩效差异性的原因:横向并购有利于生产要素的充分利用,公司财力的加强使公司更适应外部环境的变化,从而提高公司竞争能力和垄断力度,因而规模经济效益明显;公司整合不力、管理经验不足以及缺乏战略的远瞻性是公司纵向并购绩效不好的重要原因;混合并购则面临着重塑核心竞争力的问题,管理者经验局限的问题,以及方方面面的整合问题。     

我国上市公司海外横向并购经营绩效的实证分析

自2008年全球爆发金融危机以来,我国企业的海外并购活动迅猛发展,规模空前.其中,横向并购模式在我国企业的海外并购中占据绝对主导地位.这些企业进行海外横向并购以后的经营绩效如何,是理论界和实务界共同关注的热点问题之一.文章以2008-2010年发生海外横向并购的30家我国A股上市公司为研究样本,选取样本公司并购前1年至并购后第3年共5年间的18个财务指标,通过因子分析、T检验和非参数检验等方法,对样本公司海外横向并购前后5年经营绩效的发展变化趋势进行了实证分析.实证结果显示:从总体上看,发生海外横向并购后,样本公司的经营绩效水平普遍表现出不同程度的下降趋势.这表明,海外横向并购非但没有给我国公司的经营绩效带来显著提升,反而使公司的经营业绩出现了下滑.在此基础上,文章有针对性地提出几点建议.     

配套协同还是增发陷阱?——我国上市公司重大资产重组配套融资的并购绩效分析

本文以2012—2017年沪深上市公司作为主并方的并购样本为研究对象,考察了在重大资产重组中募集配套资金行为对主并方并购绩效的影响。研究发现：(1)相对于那些未包含配套融资的重大资产重组并购交易,包含配套融资的重大资产重组并购交易具有更好的短期和长期绩效;(2)募集配套资金的相对比例与主并方并购绩效呈现正相关关系。可见,募集配套资金制度能够促进并购交易发挥协同效应,提升市场资源配置效率,是一个行之有效的监管措施。     

大股东的业绩补偿承诺抑制上市公司研发创新吗？——基于重大重组并购的经验证据

以2007—2016年上市公司的重大重组并购事件为初始样本,手工收集沪、深两市交易所并购事件的公告文件,整理出有关业绩补偿承诺的数据,运用倾向得分匹配（PSM）和双重差分（DID）等方法,研究签订业绩补偿承诺对企业研发创新和公司绩效的影响。结果发现:在重组并购的事件中,承诺方大股东的业绩补偿承诺与并购后企业研发创新水平显著负相关;相对于创新型企业,非创新型企业中业绩补偿承诺对研发创新的负面效应更强;签订业绩补偿协议与并购后企业短期绩效显著正相关,但与长期绩效负相关。经济政策不确定性加剧了业绩补偿承诺对研发创新的抑制作用;反之,地区产权保护越好,这种抑制效应越弱。研究表明:业绩补偿承诺虽然可以降低产权交易成本,提高并购效率,但也会抑制企业研发,影响长期绩效。