短期融资券收益率影响因素研究

短期融资券不需要担保,发行数量多,是我国市场化的具有信用风险的债券,其市场表现对我国信用债券特别是公司债的发展具有启示意义。主要讨论短期融资券收益率的影响因素。研究结果显示,无论在发行或交易市场,以主体评级指标为代表的信用风险因素、以买卖价差为代表的流动性因素、行业因素以及宏观系统因素对融资券收益率影响显著;发行定价中存在流动性预期,即预期在二级市场流动性好的债券在一级市场具有更低的收益率。     

关于储蓄类国债发行及管理中的问题及对策

储蓄类国债是指偏重储蓄性质类的债券品种。在我国储蓄类债券的发行和管理均逐步向纵深发展的同时,加强和完善储蓄类国债发行和管理制度建设,使储蓄国债真正成为我国个人投资者中、长期储蓄的重要工具,成为国家融资的重要工具。     

债券信用评级与信用风险

债券信用评级是信用评级机构根据债券发行公司所处经济环境、行业特征、竞争形势、管理能力以及财务状况等多方面因素,使用一套科学的评级方法和技术评定,反映该债券违约可能性的符号级别,它有效地表示了债券的相对信用风险,为债券投资者提供了重要的投资决策参考.讨论了美国公司债券信用评级与债券信用风险的关系,对比分析了中美信用评级业的发展,以期使国内对信用评级有一个全面的认识,并给我国评级业发展提供参考.     

一个灵活的债券价格处理模型

1.债券发行价格计算与溢折价摊销原理 债券发行价格受以下几个因素的影响:债券面值、票面利率、债券期限、付息还本方式及市场利率。在其他因素既定的情况下,债券的发行价格取决于债券发行时的市场利率,它等于到期偿还的债券面值按发行时的市场利率折算的复利现值和债券按票面利率计算的各期利息按市场利率折算的年金现值之和。其计算公式为:债券发行价格=债券面值按市场利率的折现值+各期利息按市场利率的折现值。     

上市公司可转换债券融资行为分析

可转债市场在经历了股权分置改革带来的转股冲击之后,将再度迎来扩容高潮。特别是随着06年5月份《上市公司证券发行管理办法》的颁布,毫无疑问,可转换债券必将成为我国资本市场不可或缺的投融资工具,但从实践来看,上市公司利用可转换债券融资的现状并不容乐观,仍然存在着很多的问题。因此,从上市公司融资的角度通过对可转换债券在发展中存在的相关问题的研究,提出完善可转换债券融资方式的一些建议与对策很有必要。     

独善其身还是唇亡齿寒：股价崩盘风险是否影响债券定价?

本文考察了在同一发行主体下,股价崩盘风险对债券定价的溢出效应。研究结果表明,当公司股价崩盘风险上升时,公司债券的表现也不能做到独善其身。股价崩盘风险越高的企业,其发行的债券在二级市场上的信用利差越高,而且这一效应在民营企业债券和低信用评级债券样本中的溢出程度更大。进一步的检验还显示:在风险承担水平较高、内部控制质量较差、会计信息不确定性越高的公司中,股价崩盘风险对债券信用利差的正向影响更为显著。本文从微观主体的角度考察了上市公司股价崩盘风险的经济后果,拓展了债券信用利差的跨市场影响因素研究,有助于理解中国股票和债券市场之间的联动关系,对于降低公司债券违约风险、维护资本市场平稳发展具有一定的启示意义。     

浅谈我国地方国企预算管理存在问题和对策

地方国有企业一般都是地方的重点企业或重要行业,其发展状况与地方经济命脉息息相关,因此地方历来十分重视地方国企的预算管理。但是,由于我国国情,预算管理在地方国企中全面开展仍然存在诸多困难。本文就存在的问题进行了分析,并提出使我国地方国企预算管理更加完善的具体措施。     

对完善我国地方政府债券发行的思考和建议

地方政府债券在发达的市场经济国家(特别是美国)的资本市场中占有很重要的地位,但在我国,地方政府债券始终处于规模小,发行单一,流通困难的尴尬局面,难以在地方经济的发展中发挥应由的作用。2014年5月,国家正式已出台政策,在10余省市试点自主发行地方政府债券工作,这是我国地方政府债券的发行的重大突破,将为我国今后的地方政府债券发行起到关键作用。本文将对我国地方政府债券的现状进行分析,以借鉴美国地方政府债券发行的经验,对我国地方政府债券的未来发展提出建议。     

新挑战下商业银行如何提高资本充足率

近几年来,通过股份制改革,我国商业银行稳步发展,资本充足率平均水平已超过巴塞尔协议的最低要求8%,目前已经达到12%。众所周知,这几年来我国商业银行资本金的补充主要通过国家财政注资,剥离不良贷款(四大国有商业银行最为明显);在A股、B股市场上市融资;发行次级债,并且,次级债的发行成为了补充银行附属资本的主要方式。但是,我国商业银行发行的次级债大多是由银行相互交叉持有,随着次级债的发行,银行间的风险也在不断增加。因此,2009年8月,银监会银监会发布《关于完善商业银行资本补充机制的通知(征求意见稿)》,提出商业银行在计算资本充足率时,应从计入附属资本的次级债务及混合资本债券等监管资本工具中全额扣减本行持有其他银行次级债务及混合资本债券等监管资本工具的额度。面对政策的风云突变,商业银行应如何面对?本文将立足于当前经济形势,对提高商业银行的资本充足率的方式进行审视和探讨。     

灾后重建之巨灾债券发行的可行性研究

本文简要介绍了巨灾债券在国际市场的发展以及在中国的发展状况,从必要性和经济学的角度分析了巨灾债券发行的可行性,并通过总结国际经验,对我国发行巨灾债券的条件和障碍进行了探讨。文章具体分四章,分别为巨灾债券产生的背景分析、巨灾债券的必要性分析、巨灾债券的经济学分析以及国际经验借鉴。     

政府干预与地方政府债券发行中的“利率倒挂”

本文在Bikhchandani和Huang(1989)经典的债券拍卖理论模型中引入政府干预问题,探讨地方政府发债过程中持续出现的"利率倒挂"现象背后的逻辑。在分析"利率倒挂"事实的基础上,提出地方政府通过对财政存款等经济金融资源的控制来干预信贷市场,进而影响承销商在债券发行市场上报价行为的解释思路。首先,建立存在再售市场的共同价值拍卖的基准模型,分析不考虑政府干预情形下承销商的均衡报价行为;然后,结合中国的现实情境,引入地方政府对信贷市场的干预将基准模型进行扩展。研究结果表明,考虑政府干预的情形下,当竞争性竞标者的私有信号为互补信息时,债券拍卖博弈存在着唯一和对称的贝叶斯-纳什均衡,该均衡报价策略是关于竞标者私有信息的严格递增函数,并且明显高于不存在政府干预时的均衡价格,进而从非市场行为的视角为"利率倒挂"现象提供了解释。本文的研究对进一步完善现有地方政府债券市场化的发行体制具有参考价值。     

健全大中型国企高层管理人员的激励机制

长期以来,政府在管理、运作国有资产方面,由于观念落后,思想陈旧,相应的组织结构设置不甚合理,造成我国国企高层经理缺乏有效的激励机制。其外在表现为国企老总的收人与其经营业绩不成比例,不符合“按劳分配”原则。为了使国企早日走出低谷,驶人“发展快车道”,就必须尽快健全国企高层管理人员的激励机制。1．建立和完善现代企业制度,将国企改成具有国有股份的现代公司制企业。具有规范的法人治理结构,股东会是企业的最高权力机关,公司董事会、监事会是激励约束企业高层管理人员的主体。政府作为股东之一,也要服从股东会、董事…     

公司债券发行上市审核与发行定价——基于证券交易所审核反馈意见函的文本分析

近年来,中国债券市场发展迅速,为服务实体经济发展和国家重点项目建设提供了坚实保障。然而,随着“刚性兑付”被打破,债券市场违约率不断攀升。在此背景下,完善发行人信息披露、创新监管模式、防范化解债券信用风险成为必然要求。本文基于证券交易所对公司债券发行上市审核过程中形成的反馈意见函,以2015年5月～2022年10月期间的公司债券发行数据为样本进行实证检验。研究发现交易所审核问询会显著增加债券发行价差,而发行人高质量的回函可以有效缓解这一影响。机制检验发现,交易所审核问询通过释放发行人信息披露质量较差、违约预期较高的信号,提高了债券发行价差。基于审核反馈意见函细分特征,本文发现当交易所要求发行人补充重大事项提示、要求中介机构发表专业核查意见,以及对现金流、偿债能力、应收账款、风险信息、客户与供应商和行业竞争主题的关注程度越高时,债券发行价差上升程度越大。此外,交易所审核问询还会增加债券发行失败的概率,也降低了债券超额募集现象发生的可能性。本文从交易所反馈意见函文本信息的视角,拓展了债券发行定价影响因素的研究,对推动债券市场更好地服务实体经济、有效防范化解金融风险具有一定的参考价值。     

中国中小企业集合债券研究——“聚沙成塔”型融资创新与牵头人“双能力”机制

中小企业集合债券是中国实践中具有特色的“聚沙成塔”型融资创新。对这一创新，文献还没有系统的理论总结与实证分析。本文首次提出集合债的核心机制，即牵头人“双能力”理论——资源动员能力和监督能力。利用2006—2017年期间发行的集合债样本及手工收集的集合债发行主体样本进行实证研究，结果表明(1)集合债主体评级平均为BBB，而匹配样本中单独发债企业评级平均为A。这检验了牵头人的资源动员能力理论，集合债券能使单独发债困难的中小企业也能获得直接融资，打破了债券市场融资的天花板，实现了“从0到1”的跨越。(2)双重差分估计结果表明，中小企业集合债券的发行能促进发行企业的经营效率的提高。这检验了牵头人的监督能力理论。进一步发现，地方中小企业专门管理部门作为牵头人比地方政府作为牵头人更能促进经营效率提高。建议在更大范围内推行地方专门管理部门作为牵头人的中小企业集合债券的创新融资模式。     

地方政府债券发行额度的优化配置研究

地方政府债券"自发自还"模式虽然可以有效解决以往模式发行主体和偿债主体的不一致性,但高层级地方政府在分配债券资源时仍然面临着较大的信息不对称和道德风险。本文依据结构化模型及契约理论,从高层级地方政府的角度构建了地方政府债券发行额度的分配决策模型。在效益风险合理搭配的框架下,通过使用遗传算法对双重目标进行加权,分析了省级政府与地（市）级政府之间的债券优化配置方案。研究结果表明,基于经济社会效益最大化和政府债券违约概率最小化等多目标优化求解,可以实现政府债券资源分配的帕累托改进。这对于地方政府债务风险显性化和政府债券合理配置研究将大有裨益,从而有利于科学管控我国日益严峻的地方政府债务风险。     

探讨中小企业债券融资

本文从中小企业角度,提出发展中小企业债券市场的建议,主要包括对发行主体进行放松限制,发行垃圾债券,支持企业债券利率市场化等,希望债券市场能给更多好的中小企业以广阔的天地。     

举债权放松能否缓解地方政府债务风险?

为防范和化解地方政府债务风险，我国深入推进地方政府债券发行管理改革，并自2015年起全面实施地方政府债券“自发自还”政策，自此我国地方政府举债权得到实质放松.为评估该政策取得的实际效果，本文在测得2009年—2019年全国30省、市、自治区包含除西藏、中国香港、中国澳门和中国台湾外的中国所有省级行政区.债务规模数据的基础上，借助机器学习方法和广义倍差法考察了举债权放松对地方政府债务风险的影响.并使用2012年—2017年关于城投债发行的微观数据，进一步剖析政策实施对以城投债、城投平台为代表的隐性债务及其发行主体的影响.实证结果表明：从省份层面来看，放开地方政府举债权在总体上有助于缓解地方政府债务风险，但缓解程度在不同财政透明度的地方政府中存在异质性.从微观城投债券层面来看，政策实施后城投债隐性担保强度有所减缓，城投债发行更趋市场化.本研究有助于决策部门评估放松地方政府举债权的实际政策效果，并对进一步推进地方政府债券管理改革具有一定的参考意义.     

提高房屋租赁管理水平的思考

在房屋租赁市场日益发挥着重要作用和房屋租赁市场迅速发展的环境下,加强房屋租赁管理工作,理顺管理体制,明确管理职责,完善租赁法律法规建设,全面推进合同备案制度,加强中介机构监管,对实现房屋租赁市场的持续健康发展具有积极的现实意义。     

借鉴欧债浅谈吉林省地方政府债券的发行

吉林省自1994年分税制改革地方政府财政长年收支不均衡并有很严重的赤字问题,危害本省经济发展。2009起开始发行地方政府债券这一手段在一定程度上缓解了这一问题,同时却使本省政府有可能产生新的风险。基于同一时期欧元区爆发欧债危机的原因与特点与本省可能潜在风险有一定的相似处,本文借鉴于欧债危机爆发后部分国家措施给予我省的启示,为我省完善地方政府发行债券制度提出了三点建议。     

提高房屋租赁管理水平的思考

在房屋租赁市场日益发挥着重要作用和房屋租赁市场迅速发展的环境下,加强房屋租赁管理工作,理顺管理体制,明确管理职责;完善租赁法律法规建设;全面推进合同备案制度;加强中介机构监管等,对实现房屋租赁市场的持续健康发展具有积极的现实意义。