论我国上市公司的股权结构与经营绩效

西方关于股权结构与公司经营绩效之间的关系并无一致性的理论说明 ,但这并不能用以论证我国现存的股权结构并非一定不合理。我国上市公司股权结构的缺陷是客观存在的 ,多数相关的实证分析对此进行了印证。一些结论相异的实证分析源于我国特殊的、不规范的股市环境。为优化股权结构 ,国有股减持的战略性取向必须坚持。     

关于我国上市公司国有股减持的几个问题

针对我国国有上市公司股权结构存在的缺陷 ,国有股减持已是大势所趋。国有股减持应遵循市场化原则 ;保证“公开、公正、公平”的原则 ,维护投资者利益 ;维护二级市场原则 ;符合国有资本有所为有所不为的原则。国有股减持比例应根据国有资本进退原则并结合上市公司的具体股本结构状况与国际性的经验数据确定 ,减持的顺序要本着先易后难、先次要后关键的原则进行 ,减持的承接主体应界定为主要是个人投资者与民营资本     

论中美独立董事制度的制度环境差异

中美独立董事制度存在着内部治理结构、股权结构、外部治理环境三方面制度环境的重大差异,在引进美国的独立董事制度时必须通过修改公司法对我国现有公司治理框架进行改造,同时推进国有股减持,完善股权结构,加强证券市场的法制建设,形成有效的外部治理,让独立董事制度真正发挥作用。     

改进累积投票制的建议

累积投票制度的设立,能使公司中小股东选举出自己信赖的董事参与公司治理,以达到董事会权力制衡目的,并借此抑制控股股东通过内部人控制损害上市公司利益的行为发生。由于我国上市公司股权结构中的历史因素,大大削弱了累积投票制度的现实意义。如何进行改革,才能真正发挥累积投票制度在国内上市公司治理中的作用呢？     

国有股重组问题初探

由于国有上市公司股权结构安排不合理,如国有股比重过高、分布过宽、不能流通等,在保持国有企业性质的前提下,围绕减持国有股而进行的重组活动多种多样,且不断创新,与此同时,理论界和管理部门也在不断提出新的更有效和合理的重组方案.在评价上述国有股重组的理论和实践方案后,提出了自己设计的方案将部分国有股份改为优先股,该股无表决权,只实行现金股息分配,不实行股票股息分配.     

日德公司治理模式比较与借鉴

德国公司治理模式采取双层委员会结构,所有权集中程度比较高,银行在治理中发挥着核心作用。日本公司采取非股东主权控制结构,董事会的层级划分是按等级而非按功能。二者特殊而又相联系的治理结构和股权结构,对我国公司治理改革有一定借鉴作用。     

陕西上市公司股权结构分析

通过对陕西20家上市公司最新统计资料的处理,从流通股比重控股股东控股比重、国有股比重和地位这三个方面分析了陕西省上市公司股权结构状况及其主要特征流通股比重相对较低;控股股东多为相对控股;政府对企业行政干预过多,国有股持股主体多元化.在对此分析基础上提出一些思考和建议.     

日本的股权结构演变及其对公司治理的影响

本文分析了日本公司股权结构的源流,预测了其未来发展的趋势,并探讨了不同时期股权结构的形成原因及对公司治理的影响.本文认为公司间相互持股是产生日本公司治理问题的重要根源.泡沫经济崩溃后,以往居主体地位的稳定股东逐渐演变为纯投资股东;纯投资股东比过去更加重视股东投资利益的有效返还,采取积极行动,加强了对经营者的监督.     

论代理权争夺与公司治理的完善

代理权争夺作为公司控制权市场上一种公司控制权转移方式 ,具有其独特的内涵与鲜明的特点。同时 ,它又是公司的一种外部治理机制 ,它通过增加公司的信息透明度、吸引广大中小股东积极参与公司治理和对管理者具有的惩罚与鞭策作用 ,有利于公司治理水平的提高。为充分发挥代理权争夺对我国上市公司治理的积极作用 ,必须优化上市公司股权结构和完善相关的法律法规。     

国家减持国有股与公有制为主体

根据国家关于"要积极发展多元投资主体的公司"[1]及"在不影响国家控股的前提下,适当减持部分国家股"[2]的文件精神,国家减持国有股工作已在进行.国家减持国有股对我国搞活国有经济具有重要意义.本文拟对国家减持国有股的意义、它对公有制经济主体地位的影响及如何确保公有制经济主体地位等问题提出一些自己的看法.     

日本型公司治理结构的再评价 --以双向式控制为中心

现代股份公司的一个重要特征就是所有权与经营权的分离。而公司治理结构又是现代股份公司的核心问题。所谓公司治理结构 ,是指在股东、债权人、从业人员 ,管理者等利益相关者之间进行的权利与责任的配置机制。按照新古典经济学的解释 ,股东所面临的公司治理结构的问题 ,就是如何监督经营者进而使利润最大化。与英美股东主权不同的是 ,由于日本的法人相互持股 ,主银行制 ,终身雇佣等特征 ,造成了日本公司的经营者兼有所有者 ,所有者兼有债权人 ,个人股东对公司的权限甚至小于普通职员的特性。这种非股东控制与经营者主权构成了日本传统的公司…     

投资者保护视角下上市公司治理法律机制的问题与建议

资本市场的发展不仅要求金融法能够从宏观上控制和调节金融市场的运行,而且还要求公司法能够从企业内部治理结构的微观层面来防范和杜绝金融风险的产生与累积.现行的金融监管法规客观上能够维持资本市场的有效运行,但是,尚无法从全面保护投资者利益的层面促进资本市场发挥优化资源配置的作用.同时,公司法律制度中以董事会为核心的现代公司治理结构在上市公司中并未真正建立,由于股东权益缺乏制度性保护,内部人控制模式在上市公司中仍然占据主导地位.完善上市公司的治理结构,不仅需要在金融监管层面推进治理手段和治理措施的市场化和法治化,还有必要进一步改革上市公司的董事会组成方式,约束控股股东的行为,强化公众投资者在独立董事和外部董事选任中的权利.     

国有股减持方式比较分析

上市公司的情况千差万别 ,应根据行业特征和不同的股本结构 ,不同的资产质量 ,不同的财务状况分别采取不同的国有股减持方式。主要有 :配售、存量发行、拍卖、协议转让、控股、回购、可转换债券、股权转债权、职工持股减持国有股、普通股变化优先股、票息回构转质等国有股减持方式。     

检讨与重构:我国公司内部监督机关相互关系厘正

中国上市公司监事会处于整体性失效状态已是不争的事实,独立董事是否具有革除中国公司积弊,改善公司治理结构的功效也不无疑问,在外部生存环境和内部股权结构没有实质性改变的背景下,极有可能使独立董事遭遇与监事会同样的命运。但监事会与独立董事并立设置已成事实,修改后的公司法也正式确认了这种架构,因此当务之急是如何厘正两机构之间的相互关系。处理两机构相互关系的基本原则应当是有所侧重,适当交叉,各司其职,相互协调,并在这一基本原则指导下设计两机构各自的职权、功能和监督手段,以保障两机构的监督功能得到最大可能的发挥。     

论我国汽车制造上市公司融资结构

公司融资结构与其经营业绩有着重要联系,而且将影响公司治理结构及资本市场稳定。完善融资行为已成为上市公司乃至整个资本市场的当务之急。作为我国经济发展支柱之一的汽车制造业在近年来得到了迅猛发展,然而其融资结构无论在总体上还是在负债、股权等各方面均有待改进。完善国有股减持,提高上市公司治理效率与推进企业债券市场发展很有必要,且能有效改善目前我国汽车制造上市公司融资结构,对稳定我国资本市场秩序和推动我国汽车制造业发展有着较大的现实意义。     

机构投资者促进上市公司负债融资的实证分析

国外的研究表明,负债具有杠杆作用和监督职能.在我国,虽然负债能够发挥杠杆作用,但是上市公司还是存在较为强烈的股权融资偏好.在投资者机构化后,机构投资者通过行使投票权、提交股东提案等有效途径积极参与公司治理,机构投资者是否改变了上市公司的股权融资偏好,提高公司的负债水平?在长达6年的数据中,机构投资者持股量与公司负债水平显著正相关,这一方面说明机构投资者所持股的上市公司与非机构投资者持股上市公司的不一致,机构投资者持股上市公司并没有表现出对股权融资的偏好;另一方面说明机构投资者的参与影响到上市公司的融资行为,使上市公司的行为回归到正常的融资优序.有利于上市公司和证券市场的健康持续发展.     

论我国上市公司的制度性缺陷

文章所述上市公司制度性缺陷主要是指公司治理的缺陷 ,它包括内部治理和外部治理两个方面 :从内部治理来看 ,主要是 :行政权力和行政机制几乎控制了从企业股票发行到上市直至公司运作的全过程 ;股权结构的畸形和单一 ;内部人控制 ;上市公司目标的扭曲 ;公司治理组织架构的矛盾和冲突等。从外部治理来看 ,主要是 :市场治理机制的不完善或治理力度不够 ;有关监管机构的监管不力和市场中介机构的不健全等     

论资本结构和公司治理的完善

资本结构包括股权结构和债权结构两个方面,股权结构是公司治理的基础,不仅决定着公司内部权力的配置,而且还影响控制权市场的运作;债权结构则通过企业债务契约的安排和破产机制影响公司治理。目前,我国公司治理尤其是国有公司治理存在问题的一个很重要原因是资本结构不完善,解决问题的根本途径,是以资本结构的优化带动国有企业公司治理机制的完善,具体来说,应当围绕优化产权比例、加强债务管理、合理设置股权结构和积极利用外部约束条件等重点方面进行改革,通过优化资本结构,使各种资本共同发挥作用,进而达到完善公司治理的目的。     

完善公司治理加强国有企业中小股东权益法律保护

股权结构是决定股份公司内部权力和利益的分配,影响公司治理结构和治理效率的基础性因素.资本多数决原则下国有企业国有股权一股独大决定了中小股东对公司经营管理决策的形成、贯彻能施加的影响微乎其微.行政上的超强控制、内部人控制、隧道效应、国有资产的流失等均与之难脱干系.究其实质股东的利益冲突造就了公司控制权的产生,公司治理必须通过权利制约的安排调节平衡股东的利益冲突.在国有企业改革的实践中,针对中小股东权益受损事件频发的态势,应以控制权与公司治理的相应关系为切入点,挖掘中小股东权益受损的深层原因,从公司表决机制、少数股东权以及中小股东诉权的制度设计三方面完善公司治理,规制控制权滥用,加强中小股东的权益保护.     

我国基金公司治理制度的反思与创新

我国基金公司治理是制度创新的产物,充分融合信托法、金融法和公司法多维特质,呈现出与众不同特征。这在促进行业繁荣发展的同时,也与信托法等产生了一系列冲突,值得反思。基金行业发展历程表明,基金公司股东门槛较高,股权结构不合理,也不稳定,深刻影响着公司治理。在法规冲突视角下,基金公司治理中股东和持有人利益目标不一致,双方风险责任不对等,当事人失衡不当。同时,基金公司治理还存在着独立董事双重性、督察长制度定位冲突和弱化监事会等问题,亟待解决。为发展基金行业,必须创新制度安排,设想途径包括优化股权政策、引进公司制基金和基金管理权交易市场、推进基权激励机制、引入治理评级体系等等。