内部资本市场存在性、有效性及其公平性的理论演绎

文章构建了大股东控制下的企业集团内部资金借贷优化模型,推导并演绎了内部资本市场的存在性、有效性和公平性。研究发现,理想型内部资本市场实现了资本配置的最优化,形成参与博弈各方"共赢"的局面;附加冲突成本的效率型内部资本市场在一定条件下存在和有效,可以持续维持参与博弈各方的持续合作,实现社会福利的增加;利益输送型内部资本市场资本配置扭曲,有损效率性和公平性,并且不可持续。本文的结论可以为实证研究提供理论依据。     

股权众筹投融资方的最优策略分析

分析了股权众筹融资方和投资方的最优策略.依据股权众筹的流程,构建了股权众筹过程中投融资方利益博弈的3阶段模型,并在同时满足融资方与投资方预期收益最大化的条件下,求解了相应的最优化问题并给出了投融资方最优策略的解析式.研究结果表明,在参数满足一定条件时,股权众筹投融资方均存在最优策略,且最优策略受边际收益、项目成功概率、预期回报率等因素的影响.     

突发水灾害应急合作的行为博弈模型研究

本文针对突发水灾害应急管理中的多主体合作问题进行了探讨。运用博弈论和数值仿真方法,引入合作效用概念,基于收益不确定下的蜈蚣博弈实验模型构建了突发水灾害应急管理中异质性主体的合作行为博弈模型;在此基础上深入探讨了合作效用变量对突发水灾害应急管理中达成合作可能性的影响;并通过算例进行了数值分析。     

考虑参照依赖的企业合作创新演化博弈分析

合作创新具有实现资源互补,降低创新风险,提高创新成功可能性的优势,但是在实践中企业间的合作关系却难以保持稳定性。本文基于有限理性假设,改变传统的期望效用理论,引入前景理论中的参照点概念,分析创新主体的效用,构建合作创新博弈收益感知矩阵,并基于该矩阵对合作创新博弈双方的行为进行演化博弈分析,为保持合作创新的持续性提出建议。研究表明,企业对创新收益的感知价值、合作创新成本、收益分配和成本分担等因素是合作稳定性的重要影响因素,增强企业对长期的战略性合作创新收益的感知,引导企业建立正确的创新风险认知,控制合作创新的交易成本等措施将有利于增强合作创新的稳定性。     

基于银行贷款下的中小企业信用行为的博弈分析

中小企业与商业银行之间的信息不对称,致使中小企业在向商业银行申请贷款后有可能采取失信行为,进而导致中小企业贷款难,可商业银行却"惜贷"严重的现象.用博弈论的方法分析了这种现象产生的动因及约束条件.结论是,在静态博弈的条件下,中小企业的信用行为受中小企业自身及商业银行的期望效用等因素的影响;在一次动态博弈中,中小企业有可能产生失信的机会主义行为;在无限重复博弈中,守信是中小企业的最优策略.建立中小企业"经济档案"、联合征信系统以及"事后惩罚机制"是有效解决中小企业失信及商业银行对中小企业的"惜贷"行为的良好途径.     

两种供应商主导程度下的私人电子市场双重Stackelberg博弈

私人电子市场(PEM)具有高度灵敏的信息共享、高协调能力、保密性强等优点.文章探讨了"一对二"供应链的双重Stackelberg博弈,在构建PEM后供应商主导地位不变或减弱时,比较了四种情况下供应链各方收益及供应链效率的变化规律.通过数值分析得出结论:若供应商降为部分主导时,PEM拥有者收益显著上升,但供应链效率最低;若供应商仍然保持完全主导地位,采取线性折扣合约可以使供应链效率达到最大,供应商收益达到最大,PEM拥有者的收益增大但没有在供应商降为部分主导时的收益大,而未构建PEM的制造商收益最低.     

隐藏招标人偏好的政府工程多属性招投标分析

采用Harsanyi引入虚拟局中人的方法,将隐藏招标人偏好的政府工程多属性不完全博弈转换为一个完全但不完美信息博弈,在求出博弈模型的精炼贝叶斯纳什均衡解的基础上,分析招、投标双方的博弈策略。结果发现：投标人是否参与隐藏招标人偏好的政府工程投标,取决于其对招标人偏好的判断,其预期招标人的质量和工期偏好系数的概率值越大,期望收益就越大,投标积极性越高;招标人的招标剩余效用以及投标人的收益与投标质量和工期呈U形关系;招标人可以有意识地释放其偏好信息,以刺激投标人从而增加招标的剩余效用。这些结论的应用有助于改进政府工程招标程序设计,规范政府工程招投标行为。     

用博弈理论指导企业投资

企业投融资行为及其驱动机制,是研究我国企业在投融资方面存在的短期行为和投资决策失误等问题的原因的基础。用博弈理论规范我国企业投融资行为,改进企业投融资自身驱动机制的理论与方法。对规范和改善我国企业的投融资行为具有现实意义。本文首先探讨了企业投资决策过程的主要特点,并比较了各种企业投资估价和决策方法,最后给出了能够更全面且符合实际地进行投资决策的方法——博弈方法。然后通过一个简单的例子具体阐述了博弈方法的一般化分析框架。     

考虑零售商失望规避与欣喜寻求的定价与订货联合决策

现实中,零售商在定价与订货联合决策中往往会关注实际收益与预期收益的差异,并表现出失望规避与欣喜寻求行为,而针对考虑零售商失望规避与欣喜寻求行为的定价与订货联合决策问题的研究成果还不多见。在本文中,首先依据失望理论刻画了基于零售商预期收益的失望-欣喜效用函数,并在此基础上构建了考虑零售商失望-欣喜效用的定价与订货联合决策效用函数;然后,通过分析确定了使期望效用最大化的最优零售价格与最优订货量;进一步地,通过数值实验分析了零售商不同的预期收益、失望规避程度与欣喜寻求程度对其最优零售价格与最优订货量的影响。研究结果表明,零售商不同的预期收益以及失望规避程度与欣喜寻求程度均能够影响定价与订货联合决策结果,且针对具有不同预期收益的零售商,其失望规避程度与欣喜寻求程度对其最优决策结果的影响不同。     

基于Mealy自动机的重复囚徒困境博弈模型

提出一种基于Mealy自动机的博弈模型,并应用于二人重复囚徒困境博弈.采用Mealy自动机对博弈参与人的决策行为进行建模,在模型中每个博弈参与人选择一个有限自动机,有限自动机在当前状态下与竞争对手的有限自动机进行博弈,依据所获取的效用转换到下一状态,并开始新一周期的博弈.在博弈过程中参与人追求平均效用最大,同时决策复杂度最小,这里用有限自动机的状态个数表示决策复杂度,模型解是一对有限自动机,有限自动机对在每阶段博弈中都是最优的.采用Mealy自动机表示单一战略、针锋相对战略、冷酷战略和带有惩罚的战略等几种常见的重复囚徒困境博弈战略模型,定义了基于Mealy自动机的重复博弈平均效用、纳什均衡、精炼均衡等概念,给出了定义的相关性质,并对这些性质进行证明.     

违约风险下的信贷决策模型与机制

研究了违约风险下的信贷决策模型与机制,通过以银行个体合理性和激励相容性作为约束条件,建立了在考虑违约风险和项目成功概率条件下的信贷决策模型,分别给出了基于抵质押贷款和信用贷款策略下的信贷决策机制,探讨了信贷配给机制与无配给机制的设计方法,给出了在信贷出现配给时银行发放信用贷款和有抵质押贷款的条件.最后运用实例详细分析并讨论了不同违约概率条件下企业项目成功概率对银行期望收益的影响,得到了银行相应的贷款临界值和在不同项目成功概率条件下银行最大可接受的违约概率.     

Demand-side strategy and business models: Putting value creation for consumers center stage

Value creation for consumers, as the conditio sine qua non for value capture, is at the heart of demand-side strategy research and is a core element of almost any business model. In this paper, we discuss the unique ideas that demand-side strategy and business model research jointly contribute to the strategy literature, and we elaborate on the potential for cross-fertilization between both areas of study. We argue that both the demand-side perspective and the business model concept could jointly promote a better understanding of strategy-making by mutually relying on the distinctive insights from each stream; specifically, while research on demand-side strategy can help business model scholars gain a more robust and granular understanding of effective value propositions, business models can serve as a “bridging concept” that links the shared ideas of both areas of study to resource-based streams of strategy research.     

企业集团代理人风险态度、道德风险与信用风险传递

由于企业集团的关联企业众多,股权结构复杂,导致银企信息更加不对称,银行对企业集团贷款资金的监管更加困难,企业集团也更有机会产生不按照贷款合约使用贷款资金的道德风险,从而增大了银行的信用风险.针对此问题,首先分析了企业集团代理人转移银行贷款资金的动机,以及企业集团子公司之间信用风险的传递过程;其次,基于代理人效用最大化原理,分析委托代理合约、代理人风险态度,以及代理人转移贷款资金的道德风险对企业集团子公司信用风险的影响;最后,建立了度量企业集团子公司信用风险的违约概率模型.研究表明,代理人的风险态度、委托代理合约的状态都会影响企业集团子公司的违约概率.     

基于联合风险的商业银行贷款定价研究

当前的贷款定价研究主要针对信用风险,对信用风险和市场风险的联合风险的研究较少。因此从信用风险与市场风险的联合风险角度进行贷款定价的研究,目前还是较新的课题。本文对此进行了探索性研究,构建了基于联合风险的贷款定价模型,并得到了有意义的研究结果:不同的项目贷款,若其市场风险与信用风险的关联程度不一,即使其它指标一致,银行也应对它们执行不同的贷款利率,这个结果对实践有很好的指导意义。     

开放经济中跨国公司的最优所得税模型

通过对不同避免双重征税方法下最优所得税模型的建立,解析了政府最优政策的收入函数,得到税收竞争均衡中的公司所得课税政策.对小型开放经济而言,在扣除法和抵免法,以及免税法与抵免法的不对称体系下,对跨国公司从源征收公司所得税都是最优选择.由此,得到不同于国际税收经典理论的结论.     

商业银行集团客户统一授信额度的优化配置研究

企业集团是商业银行重要的贷款客户,商业银行面临企业集团的授信业务风险尤为突出。在结构化模型的框架下,考虑统一授信额度的约束,基于对违约风险控制和贷款收益管理的多目标决策,构建了企业集团成员企业授信额度优化配置模型。示例分析表明,在考虑不同目标重要性的前提下,使用如遗传算法等最优化求解方法,可得到对成员企业授信额度的优化配置方案,从而有助于商业银行积极主动的防范集团客户的信贷风险。     

可违约零息债券风险综合度量Monte Carlo方法

可违约零息债券同时面临着违约风险和市场风险(利率风险)这两类主要风险.相对于传统的不同类风险独立度量方法,也不同于割裂两类风险再进行加总或通过Copula函数关联,本文在信用风险强度定价模型的基础上,同时考虑信用风险、市场风险和两类风险之间的相关关系,建立了计算可违约零息债券综合风险VaR的Monte Carlo方法,得出同一个风险计算期下反映两类风险的损失分布和同一个某置信度的损失分布的分位点,进而能求得风险综合VaR值,这样可在同一个框架下同时捕捉可违约零息债券的两类风险,这里,给出了MonteCarlo模拟方法具体技术细节,包括违约时间和基础状态向量过程的模拟.最后运用本文的风险综合度量模型对短期融资券的综合风险进行计算,得出风险综合VaR值,并与利率风险独立度量VaR值和信用风险独立度量VaR值进行比较分析.     

CDS and rating announcements: changing signaling during the crisis?

In parallel with the development of credit derivatives market, researchers have begun to explore the relationship between Credit Default Swap (CDS) market and rating events. Many papers, via classical event-study methodology, show that CDS market is able to signal future negative rating events announced by credit rating agencies. In this work, we incorporate into the event-study methodology the ability of Markov switching models in modeling state-dependent means and variances. This approach allows to get over the drawbacks of the classical methodology, which ignores the heteroscedasticity and volatility clustering often affecting financial time series. The proposed methodology is applied to study the reactions of CDS quotes to reviews for downgrading and effective downgradings announced by the three major credit rating agencies (Fitch Ratings, Moody’s, Standard and Poor’s), in order to examine if and to what extent CDS market anticipates announcements related with a company’s creditworthiness. The analysis, focusing mainly on volatility, is performed on two periods, 2004–2006 and 2007–2009, in order to verify whether a change in the signaling power of CDS quotes can be ascribed to recent financial turmoils.     

基于改进模糊综合评价法的信用评估体系研究—以我国中小上市公司为样本的实证研究

分析我国中小企业目前的融资困境及其根源,提出改进模糊综合评价模型—AFF模型(Analytic hierarchy process- Factor Analysis- Fuzzy Comprehensive Evaluation)对中小企业进行信用评估。该模型在进行指标权重决策问题时,不仅考虑了复杂大群体决策的不确定性,更是将主观赋权法和客观赋权法思想相结合,提出以基于群决策的AHP方法确定主观权重,基于因子分析法(FA)确定客观权重,最后将主客观权重集结得到指标的综合权重。模型既克服了传统主观因素赋权的不足,又充分考虑客观因素,而且引入了群体决策的思想,拓展了模糊综合评价法的应用,更具理论实际意义。选取信息技术服务业53家公司为样本,利用该模型进行了实证分析,验证了该模型的适用性、稳定性和客观性。分析结果表明,采用AFF模型能准确地得到公司的信用等级,并能发现导致公司信用状况不佳的相关因素,通过对相关因素的剖析,帮助领导者和决策者改善公司信用状况,具有较强的实践意义。AFF模型在各类理论与实践的综合评价中均具有应用和推广价值。     

基于模糊综合评判收益约束的贷款组合优化模型

贷款组合优化是商业银行信贷管理中最常见的决策。本文分析了现有的贷款组合优化模型的特点和弊端,以组合风险最小化为目标,以模糊数学中的综合评判关系为约束条件,建立了贷款组合的模糊优化模型。在组合收益率的综合评判目标和评判矩阵已确定的前提条件下,利用二次规划的方法解出各类贷款额占总贷款额的比重,解决了银行各类贷款的组合决策问题。通过进一步的实例分析,又从实证角度说明了该方法的合理性和可行性。