天使投资研究述评

美国和欧洲国家的实践证明,天使投资人是早期创业企业最重要的融资来源,规模上已经超过了创业投资基金。自20世纪80年代以来,西方学者对美国等19个国家的天使投资展开了一系列的理论和实证研究,取得了丰富的成果,开辟了创业投资研究的新领域。本文主要从天使投资人和天使投资活动两个方面综述了近10年来国外天使投资的研究进展,并对今后我国天使投资的研究方向进行了展望。     

大力发展科技金融实施创新驱动战略——以湖北为视角

实施创新驱动战略,推动我国产业升级,需要大力发展科技金融,完善支持创业创新的金融体系,实现技术创新和金融创新“双轮驱动”.要大力发展风险投资、私募股权投资,壮大天使投资人队伍,完善多层次资本市场,加快不同市场之间的“转板”制度建设;大力发展场外交易,加快银行融资的体制机制创新,提升金融担保机构的服务水平和服务能力,让面向科技型小企业的融资担保回归公益性;构建“一站式”金融服务平台,以金融创新助推科技成果产业化,让创新驱动的发展战略落地生根、开花结果.     

落实养老保险制度改革要多渠道克服“空账”——以山西省养老保险制度为个案的研究

养老保险制度的“空账”问题是制约养老保险发展的桎梏。克服“空账”落实养老保险制度改革 ,可以按照不同行业划分不同的退休年龄 ,实行弹性退休制度 ,以降低当期支付规模 ;要进一步拓宽养老保险基金的融资渠道 ;要对养老保险基金进行有效运营使之保值增值 ;还要不断加强养老保险基金管理     

海洋港口融资研究动态综述

海洋港口和基础设施的规划建设及设施间配套衔接体系的整合完善,直接关系到海洋经济发展的规模和潜力。海港作为海洋开发以及海洋和内陆联通的平台,既需完善的多元化投融资体系,也依赖于港口融资理论的发展和完善。20世纪70年代国际港口民营化改革以来,海洋港口融资的理论研究涉及海洋港口融资基本理论、海洋港口融资渠道、投融资模式选择、港口融资风险与投融资决策评价等方面。而由于港口融资系统的复杂性及各项融资方式自身的局限性,对于具有公私混合双重特征的港口基础设施融资中不同类型资本的参与方式、各种资本的参与度等问题仍存有很大争议。     

中西部地方政府投融资平台建设的风险防控

作为重要的政府主导融资模式,地方政府投融资平台对地方经济发展具有十分重要的作用;同时,由于受经济体制、财政体制等因素的影响,它也具有相当的风险.文章针对中西部地方政府投融资平台的现状及其风险的主要表现,提出要完善相关体制和法律法规以及市场化方式来规范地方政府投融资平台的建立和运作,要政府、银行和投融资平台三者各施其责并相互配合来防控其风险的建议.     

莱西市现代种业孵化器的创新实践及其启示

莱西市现代种业孵化器充分发挥龙头企业带动作用,通过“专业孵化＋天使投资”的孵育模式,打造了一个适宜种业企业创业成长的苗圃、孵化一体化微生态环境,为当地农民改变生产方式、增加工资收入提供了平台,为当地蔬菜种业微集群发展提供有效途径。由此带来的启示是：孵化器在农业领域的技术创新中不仅能够发挥作用,而且可以成为农业产业转型发展的有力抓手;农业孵化器建设要因地制宜、因势利导,注意发挥龙头企业的积极性;在孵化器建设过程中,要善于发现、引导和支持先进典型,促进成效加速显现;农业孵化器建设应当以民营专业孵化器为重点。     

论我国私募基金托管人制度的重构

我国私募基金不设托管人或“托而不管”导致管理人侵害投资人利益的现象比比皆是。出现这种现象的一个很重要的原因是我国私募基金托管人法律地位的定位存在问题,托管人的准入、职能、监督的立法过于粗鄙。因此,我国私募基金托管人制度需要重构。重构我国私募基金托管人制度首先应明确托管人作为投资人受托人的法律地位。在具体制度的构建上,应当以强制托管为原则,豁免托管为例外;托管人准入对象应多元化,并应强化托管人的独立性防止利益冲突;在托管人的职能设计上,立法应当细化托管人对管理人准入、退任和运作基金过程的监督,尤其是借鉴美国的经验,为托管人购买过失责任险,让托管人在履行监督职能时没有后顾之忧。     

融资类信托产品承诺收益的市场分析

禁止信托公司承诺收益是我国信托法规的特殊规定,在融资类信托产品中不符合最优风险分担原则和最优激励原则,还会被重复博弈和投资人有限理性所弱化.将融资类产品是否承诺收益的选择权交给市场符合信托公司与投资人的利益,由于信托公司净资本管理办法对信托公司的或有负债进行了限制,在合理计算风险资本的前提下,可以对达到一定评级的信托公司放开融资类产品收益承诺限制.     

我国创业投融资渠道拓展研究

创业投资,又称风险投资,是促进新兴技术和新兴产业发展的重要手段。长期以来,我国创业投资存在资本结构单一、资本来源不够多元、投资主体结构不合理等问题。要成功实现创业投资资金的物化,需要借助创业投资机构的资金融通中介,并且依赖于资本市场的发展程度和法律保护水平。创业投融资渠道畅通和创业信息体系完善是确保创业投资资本顺利物化,以及企业家思想与技术及时商品化的有效保障。我国创业企业的投融资渠道主要源于银行系统和地下金融。这种状况极容易因银行信贷政策性收紧以及地下金融利率跳升,而导致资金链断裂。2011年上半年发生在温州的企业崩盘、企业主跑路和东莞企业恶性倒闭事件就是例证。拓展我国创业投融资渠道与发展创投产业的相关建议:积极引导社会资金参与创业投资,建立多元化的创业资本供给主体;加大对于创新企业的培养力度,建立新兴高科技企业孵化器,引导企业进入创业板融资;加强对投资专业人才的培养,营造适合创投人才成长的良好氛围;建立全国性的创业投资自律行业,实现自我监督、自我完善;处理好与投资人和投资增值力的关系等。     

基于高新技术企业生命周期的融资方式优先序研究

揭示高新技术企业融资方式的优先序,有助于解决高新技术企业融资难问题。处于5个不同发展阶段的高新技术企业,具有不同的风险特征和资金需求特点,其融资方式存在着不同的优先序:种子阶段的融资方式优先序为自有资金、民间借贷资金、天使投资和政府投资;创建阶段的融资方式优先序为风险投资、自有资金和政府投资;成长阶段的融资方式优先序为风险投资和自有资金;加速成长阶段的融资方式优先序为私人投资、风险投资、上市融资、投资公司投资和自有资金;成熟阶段的融资方式的优先序为债券融资、银行贷款、上市融资和风险投资。     

股权投资基金治理机制研究——以有限合伙制基金为中心

股权投资基金作为新兴的投资机构,有限合伙制组织形式与股权投资特征相契合,治理机制包含三个层面:配置基金管理人与投资人的权力与责任;保护投资人利益;实现对基金管理人的激励和约束.治理的逻辑可以通过强制性治理与自主性治理两条路径实现.有限合伙制股权投资基金通过法律的强制性要求规定基金管理人获得全部管理权和对外债务的无限连带责任,自主性治理设计对基金管理人的激励和约束机制,信息披露制度是对投资人利益保护的重要途径.     

地方政府投融资平台债务风险形成与化解对策

地方政府投融资平台是中国缓解地方政府融资约束金融创新的产物,它为中国走出金融危机困境,GDP实现快速增长、消化经济过剩,改善民生等做出了重要贡献。但由于地方政府投融资平台自身的缺陷及当前法律法规的缺失导致平台资金运营管理混乱,加大了其债务风险。从地方政府投融资平台的组建、平台融资渠道及资金使用等运营状况入手,指出小财政与大城建矛盾、地方政府超负荷融资与超负荷提供信用担保、信息的不对称、偿债责任主体不明确、资金运用收益考虑匮乏、银行的流动性风险加大等等因素造成了地方政府投融资平台债务积累,提出了需要以项目收益为还款来源的贷款,强化项目管理,对低收益和无收益的公益性项目,建立财政补偿机制,拓宽融资渠道,逐步建立资产证券化的投融资平台等化解平台风险的措施。     

我国地方政府融资平台债务风险的现状与治理研究

伴随着我国地方融资平台的快速发展,地方政府融资的债务规模也开始急剧扩张,地方政府债务日益膨胀。各方面对由此引发的债务风险乃至可能出现的严重的系统性风险颇为关注。当前,我国地方投融资平台债务正处于拐点的状态,即介于风险与危机之间的位置,因而必须通过建立控制和预警地方融资平台债务存量、政府和银行联合规避风险、拓宽地方融资市场渠道以及增加地方财政收入的综合治理路径来有效治理地方投融资平台的债务风险。     

推进创业金融均衡和规范发展

创业金融是指与创业企业发展相适应的金融体系,是传统金融的有效补充。大力发展创业金融是推进创业创新型国家建设的重要举措。创业金融体系涵盖天使投资、创投基金、接力基金、担保基金、小额贷款、科技银行、互联网金融等金融业务范畴。在鼓励大力发展创业金融的同时,也应注意到当前我国创业金融体系建设过程中亟待解决的问题,主要是创业金融发展非均衡问题和发展不规范问题。创业金融发展不均衡问题体现在:创业投资过热天使投资不足,担保基金过多接力基金有限,创投基金、政府产业基金和引导基金中政府力量过大,市场化程度低。创业金融发展不规范问题体现在:金融二道贩,非法担保融资和骗取政府优惠政策。从政策建议角度看,目前应该大力促进创业金融服务实体经济,应该着力推动天使投资、接力基金等早期投资,应该采取有效措施规范创业金融向正规金融发展。     

中国区域经济发展中的金融结构差距

中国区域金融结构差异与区域经济发展差距具有显著的相关性。区域资本形成机制的差异导致同样的投入率在不同地区经济增长率不同;从金融结构差异来看,西部地区金融发展呈现出典型的“金融二元结构”;从投融资方式的区域差异来看,西部地区的融资结构失衡是西部长期发展滞后的关键;金融制度安排的“东部偏向”也是区域经济发展差距的重要制度因素。     

地方政府投融资平台风险与融资约束机制

在社会资金积极性不高的情况下,中央政府打开了地方政府融资的闸门,以城市建设投资集团为名的政府融资平台遍地开花.地方投融资公司融资规模的快速增长,不仅加大了地方政府的债务负担,同时对银行业的经营风险也形成了潜在的压力.分析地方政府投融资平台风险及其形成机制,提出通过建立融资约束机制来化解风险和规范发展的对策.     

城乡发展一体化中的公共基础设施投融资问题研究

当前城乡发展一体化中的突出问题是城乡公共基础设施的投融资。作为城乡一体化发展的重要支撑,城乡基础设施的建设与完善反映城乡一体化发展的水平与程度。针对城乡发展一体化投融资存在的投资有限、融资平台缺失与投资主体缺位等突出问题,应通过拓展融资渠道、创新融资平台与融资模式,以及建立良性的投融资机制等措施,促进城乡发展一体化投融资体制机制的建设与创新。     

地方政府投融资债务风险的深层化解

2008年金融危机以来各级地方政府为了刺激经济发展,通过融资平台进行大量融资,对地方经济建设起到了一定的促进作用,但同时加大了地方政府的债务风险。从债务管理监督、平台经营与内部控制和债务风险防范等多个维度对地方政府投融资平台引致的债务风险控制提出了建议,并探索新的投融资方式PPP模式。     

科技企业孵化器发展的影响因素分析——基于江苏在孵企业调研数据的分析

科技企业孵化器是我国培育创新创业企业的主要基地,发挥着促进高新技术产业发展的重要功能.但科技企业孵化器提供的服务层次与水平偏低,政策的整体性不强等,对在孵企业的支持力度严重不足等问题较为突出.通过对江苏省科技企业孵化器的调查研究发现:影响科技企业孵化器发展的因素主要是风险投资缺乏(投融资渠道不畅)、优惠政策的激励作用不大(政策的协同性不强)、科技企业孵化器内部的在孵企业之间关联性不强,促进集成创新的功能未能发挥.     

深化西部投融资体制改革的对策研究

深化西部投融资体制改革 ,应积极探索建设多元化的投融资新机制 ,重视拓宽中小企业融资渠道 ,扩大企业直接融资规模 ,提高企业间接融资效率 ,国家和东部应加大对西部的财政转移支付和补偿力度 ,尽快建立金融信用制度 ,积极放开民间投资实业的领域限制 ,重视建设一流的、具有“忠诚守信”品德的高级金融人才队伍 ,推动西部投融资业健康发展。