我国上市公司负债融资行为的市场时机研究

随着我国资本市场的兴起和公司外部融资行为的市场化发展,上市公司的融资行为和资本结构正在发生着根本性变化,本文通过研究上市公司债券融资行为的市场时机,为我国企业进行负债融资提供一定的参考。     

基于产品市场竞争的融资战略

传统的财务理论仅从负债融资带来的节税收益和产生的财务困境成本的角度去考虑企业的融资战略,忽略了融资战略对本企业及其竞争对手产品市场竞争行为的影响。负债融资比例过高不仅会削弱本企业的产品市场竞争能力,而且还会引起竞争对手在产品市场上采取掠夺性的竞争行为,进而又影响到本企业在产品市场上的竞争地位和市场份额。基于上述考虑,企业在制定其融资战略时应该适当降低其负债融资比例。     

政府治理、产权偏好与资本投资

本文从投资机会和融资约束视角分析了地方政府治理水平影响企业投资行为的机制,认为地方政府通过提供高质量的公共治理水平,帮助企业获得更多的投资机会和融资渠道,扩大企业投资规模,提高投资效率。以我国2005-2007年间上市公司为研究样本,本文实证检验的结果表明,较高的地方政府治理水平会提高公司的资本投资规模;政府治理影响企业资本投资与投资机会的敏感度在民营企业中更为显著,政府治理对国有企业资本投资的影响随着实际控制人的行政级别提高而降低。进一步研究发现,政府治理能够降低企业的融资约束,提高企业投资效率。     

中国制造业的空间集聚与出口:基于企业层面的研究

本文运用Ellison和Glaeser(1997)构建的EG指数或γ指数,量化了中国制造业的空间集聚程度,并进一步运用动态面板数据模型和GMM模型讨论了制造业空间集聚、融资约束、全要素生产率等因素对中国制造业企业出口的影响。γ指数测算结果表明,中国制造业的空间集聚程度明显在加深,越来越多的制造业行业不断向东部沿海有限的几个省份或区县集中,成为了高度集聚或非常集聚的行业。计量分析结果发现,中国制造业的空间集聚显著推动了企业出口;"生产率悖论"的现象在本文得到了验证,即生产率越高的企业,出口强度反而更低;但本文并没有发现"融资约束悖论"在中国的存在,本文的经验研究结果表明融资约束越弱的企业,出口强度更高。企业的所有制结构、资本密集度、经营规模、劳动成本以及经营年限等都是影响企业出口行为的重要因素。     

产品市场竞争对企业资本结构的影响

许多研究表明中国上市公司存在较强的股权融资偏好.国内学者根据代理理论认为股权融资过多的企业未能充分利用财务杠杆而使企业绩效下降,如果从产品市场竞争对资本结构影响这一角度来研究上市公司的融资行为可能会得出不同的结论.通过对 2000 年～ 2003 年深市和沪市 796 家公司相关数据的实证研究发现,产品市场竞争程度和资本结构之间存在负相关关系,激烈的产品市场竞争也是导致企业采用低财务杠杆的重要原因,由于这一原因而导致的财务保守行为是合理的,它是企业为避免财务风险、提高产品市场竞争能力而采取的战略行为.     

房地产融资路径演进的灰靶决策分析

近几年来,随着房地产经济的快速发展,我国的房地产融资路径出现了一种明显地演进趋势,即银行资本的主体融资地位渐弱,非银行资本的融资地位渐强.目前,我国的房地产融资渠道路径为民间资本是首选房地产金融的融资渠道,其次是商业银行贷款,国外资本再次之,最后是房地产信托.债券和股票.本文利用灰靶决策原理实证了我国房地产融资路径演进的成因.在现行经济规制与金融规制约束条件下,我国的房地产金融资本形成是以满足资金规模、节约融资成本和提高融资效率为目标的.分析过程说明我国房地产金融市场流动性差,资源配置效率低下,同时也蕴藏了巨大的系统风险、操作风险和信用风险,不利于房地产金融市场的健康发展,因此,未来的房地产金融改革应围绕解决上述问题来进行.本文的研究方法亦适合分析其它资本市场行为及结构变化,同时也丰富了现有的房地产金融定量研究方法.     

简析金融创新与企业投融资决策的关系

随着我国改革的不断深入,我国经济得到迅速发展,社会主义市场经济体制也在不断完善,企业发展过程已经形成一定规模的资本市场。我国金融企业的融资需求以及融资方式也越来越多样化,但由于我国金融企业资本市场起步比较晚,且我国资本市场准入门槛依然很高,因此,金融企业领导在投融资方面的决策水平还有待提高,同时我国金融体系在体制和监管方面也还不够完善。正是由于金融企业发展中还存在很多问题,下面本文将对金融创新与企业投融资决策的关系进行简单的分析,提高企业领导融投资决策水平。     

河西走廊风电产业融资模式研究

河西走廊风能资源丰富,随着我国西部大开发战略的实施,"丝绸之路"新经济带设想的提出,河西走廊风电开发及风电装备制造业在利好政策下正在迈入快速发展的阶段.但是,资金缺口却制约着其进一步发展.为此,本文在分析了河西走廊风电开发及风电装备制造业的现状及其融资困难的原因,创新融资模式,旨在为新时期河西走廊风电能源企业的又好又快发展略尽绵薄之力.     

浅析我国企业的资本结构理论与融资方式

企业的融资方式从很大程度上影响着企业的资本结构,科学合理的资本结构能使企业的财务杠杆作用得到有效的发挥,降低企业的综合资本成本,从而实现企业的价值最大化。本文首先介绍了主要的资本结构理论,并对如何选择合理的融资方式,合理优化企业的资本结构提供了参考。     

改善融资方式优化资本结构

1958年MM理论的提出奠定了现代资本结构决策的基石,在此基础之上,西方财务管理学家不断完善和修正最优资本结构的理论并证明了企业融资偏好的顺序。本文通过对各种融资方式的特点分析,揭示出目前我国企业在融资方式上存在的问题。探讨其成因并提出了我国企业合理确定资本结构的途径。     

多元化战略与资本结构之间关系探析

构建动态结构模型,根据2000～2006年中国上市公司的面板数据,运用系统广义矩方法对其进行了检验.检验结果表明,共同保险理论和内部资本效率理论均无法解释我国上市公司特有的资本结构的变化.我国上市公司的资本结构和多元化战略间是互为因果关系的.多元化程度的提高,很可能加剧债权人和公司间的信息不对称,从而提升企业的负债能力,引起资本结构上升;而资本结构上升又会反过来对多元化行为产生一定的制约作用,引起多元化程度的下降.此外,多元化经营会带来企业盈利能力和企业规模的下降,说明企业多元化行为所增加的负债资金主要被转移到了企业的核心行业,且并未能取得很好的经营绩效.因此,多元化和资本结构相互影响的过程并未表现出明显的战略关系特征,很可能为债权人和投资者带来利益侵害.     

我国企业融资结构问题及企业债务融资发展解析

"积极解决债券市场发展中的瓶颈,进一步优化企业融资结构"一直是我国企业融资和金融市场发展的题中之义。本文结合企业融资偏好分析了我国各类企业的融资结构现状,进而指出这样的融资结构与我国金融制度二元化特征、资本市场的体制性缺陷以及国有商业银行信贷机制的约束等因素有关,并就此针对完善企业融资结构提出了建议。     

对我国上市公司融资结构的分析

企业选择合理的融资结构能有效的降低融资成本,提升企业价值。近年,我国上市公司表现出了强烈的股权融资偏好,这与融资结构理论和西方发达国家上市公司的融资实践大相违背。因此,本文分析了我国上市公司的融资结构现状,剖析这种强烈股权融资偏好的原因。最后根据我国当前的融资环境,提出了如何优化我国上市公司融资结构的对策。     

中日企业融资模式的比较分析

任何企业融资模式都是在一定的市场背景下进行的。本文通过中日企业融资模式的比较分析,提出了构建我国企业融资模式的基本思路:建立和完善企业内部融资机制、大力发展资本市场和完善企业的治理结构。     

浅谈企业融资方式选择

资金筹集战略是企业经营战略、资金投放战略顺利实施的保证。企业在进行融资战略决策时必须合理选择融资渠道,建立偿债保障机制,降低融资成本,控制负债风险。     

会计准则国际趋同与企业融资成本降低

在经济全球一体化和国内资本市场融资功能得不到充分发挥的影响下,为了募集资金扩大企业规模,国内不少企业把境外融资作为其融资的一个重要途径,但是作为商业通用语言的会计准则在不同国家或地区之间的差异使得企业境外融资费用居高不下。会计准则的国际趋同,使这一状况得到了改善。本文首先对世界各国会计准则趋同现状作了分析,并以此为基础分析了目前我国企业境外融资状况,最后深入分析会计准则的国际趋同对企业融资成本中的审计费用、重编报表等费用项目的影响。     

论我国上市公司股权融资偏好及对策

近年来,随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强,企业注重股票融资有其客观必然性,但过度依赖股票融资也将对公司本身和证券市场的发展带来许多负面影响.当前企业改革正向纵深推进,然而资金结构不合理越来越成为深化企业改革的障碍.这种情况的出现正是由于上市公司的融资、用资行为不规范,现代理财意识淡薄,特别是在我国尚未成熟的资本市场这个大环境中,上市公司往往偏好于股权融资而忽视利用负债资金来提高权益资金的获利能力,使得企业停滞不前.     

我国上市公司融资结构现状与分析

本文从西方资本结构理论及融资理论出发,论述了西方发达国家上市公司的融资顺序是先选择内部融资,然后选择债务融资,最后才选择股权融资。而与此相反,我国上市公司的融资行为却表现出股权融资偏好的特征。本文随后论述了股权融资偏好的原因以及股权融资偏好的负效应,最后提出了一些建议完善上市公司的融资结构。     

财务保守行为:基于中国上市公司的实证研究

财务保守行为是指企业在较长的一段时间内持续地采用低财务杠杆的财务政策的一种行为。与传统的资本结构管理观点相比,保守的财务政策更加注重获得财务灵活性以防范风险和捕捉未来的投资机会,是一种崭新的资本结构管理的观点。本文运用LOGIT非线性回归模型,基于中国上市公司的经验数据,分别从产业组织、资本市场和治理结构3个方面考察了影响财务保守行为的主要因素并进行了理论分析。实证结果表明:由产品市场竞争决定的企业本身的内源融资能力是财务保守行为产生的最为重要的原因,而这种能力主要取决于企业所处的市场环境、政府管制和产业组织情况;资本市场的估价状况对于财务保守行为有重大的影响,我国股价高估的资本市场环境,以及二元割裂、一股独大的治理结构使得非流通股股东偏好从增发和配股中获取利益,客观上造成了上市公司的股权融资偏好行为,而这种偏好表现在资本结构上,就是财务保守行为,可以称之为企业融资战略对于财务保守行为的影响;最后,我们没有发现足够的证据支持财务保守行为和公司竞争战略之间有足够的联系,说明我国的上市公司在资本结构管理方面较少地考虑到资本结构和产品市场竞争之间的互动与协调,企业战略管理的水平尚待进一步地提高。     

流动性共性与企业的融资行为及资本结构

基于市场微观结构理论关于流动性共性的定价原理,探讨了流动性共性对企业的融资行为以及资本结构决定的作用机理。并采用2000年-2O16年中国A股上市公司的数据做出了实证检验。研究结果发现,个股的流动性共性会导致企业新增的外部权益融资、债务融资以及外部融资总额下降;与新增的外部权益融资相比,新增的债务融资下降程度更大,且流动性共性与资本结构呈显著的负相关关系。经进一步检验还发现,与牛市期间相比,在熊市期间流动性共性对资本结构的负向影响是显著增强的;在整个市场状态发生逆转之时,流动性共性将进一步降低资本结构;与股权分置改革之前相 比,改革之后资本结构与流动性共性之间的负向关系是显著减弱的;机构投资者持股比例较高、成长性较高的企业,其资本结构与流动性共性之间的负向关系是显著增强的。