中国企业集团内部资本市场功能异化分析

我国企业集团内部资本市场没有发挥其应有的信息优势、激励优势和提高公司投融资效率等功效。究其原因,主要有我国企业集团构建方式和目的不科学;财务战略定位不合理、不正确;公司治理效率低下;内部资本市场运行机制不规范和外部相关支持条件不成熟等因素。     

资本成本产权约束与上市公司融资偏好

与西方企业的债权融资偏好相反,我国上市公司具有明显的股权融资偏好。资金成本与资本成本都可以理解为融资成本,不过其内涵却有天壤之别。如果投资者具有资本成本产权意识,就会要求公司在再融资时必须保证原有股东的风险回报不变,从而出现债权融资偏好。反之,就会出现股权融资偏好。     

家族上市公司社会资本与企业的融资约束

家族企业是我国非公有制经济的重要组成部分,由于我国现有的金融体制、资本市场发展等诸多因素的制约,家族企业的内源融资受限,外源融资渠道狭窄,资金的短缺和融资困难成为束缚家族企业规模扩张、抑制其快速发展的主要瓶颈。以2006-2008年为样本区间,选取了在上海和深圳证券交易所上市的215家家族企业作为研究样本,对企业社会资本对企业融资约束的影响进行实证分析。实证结果表明家族上市公司在发展过程中普遍存在不同程度的融资约束,而企业社会资本中的普遍信任和企业关系网络等非经济制度性因素一定程度上可以缓解融资约束,提升企业的债务融资能力,并使企业的债务期限结构趋于短期化。     

内部资本市场与多元化的关系研究

自从内部资本市场概念提出以后,内部资本市场理论研究不断丰富,但对内部资本市场和多元化的关系问题还存在不同认识。本文认为,内部资本市场与多元化既不是直接引起与被引起的因果关系,也不是不相关的,而是相互密切相关。内部资本市场的稳定运行促进了多元化企业集团的健康发展,适度的多元化可以促进内部资本市场的优势的发挥,但过度多元化则会降低内部资本市场的资源配置效率。     

我国中小企业融资需求与资本结构选择研究——基于中小上市公司的实证检验

通过对影响中小企业融资需求与资本结构选择的特征因素进行逻辑分类,通过样本选择来控制一定层面的特征因素,进而对中小企业融资需求与资本结构选择进行一般性研究。研究发现我国中小企业的融资需求偏好股权融资,中小企业规模、成长性、市场竞争能力、盈利性、非债务税盾与资产担保价值对中小企业融资需求与资本结构选择具有重要影响揭示了尽管资本市场拓宽了中小企业的融资渠道,股权融资需求得到较大程度的满足,但是并不能满足中小企业成长性融资的内在需求,高成长企业被迫选择以银行信贷为主的债权性融资,从而带来财务杠杆的提高,增大企业财务风险,因此对于本身就具有高风险的中小企业来说,提高风险价值管理水平,科学进行融资决策具有至关重要的意义。     

内部资本市场与集团企业资本预算

内部资本市场研究起源于多元化的价值归因研究,但就多元化的投资有效性而言,基于内部资本市场视角的实证研究绝大多数结论是“多元化投资无效率”。这将成为重构内部资本市场理论的直接依据。本文对内部资本市场的相关实证研究文献进行了研究,基于内部资本市场理论构建了一个预算选择模型,分析了内部资本市场在契约结构、现金流控制权和管理者行为效应的几个相关问题。     

社会资本投资与中小企业融资约束--基于中国中小板上市公司的实证分析

通过将社会资本投资因素引入欧拉投资模型,探析了社会资本投资对中小企业融资约束的动态影响,并以2008—2012年深交所中小板上市公司为研究样本,实证检验社会资本投资对中小企业融资约束的缓解作用。结果发现：中国中小企业投资支出与内部经营活动现金流显著正相关,普遍面临融资约束问题;而娱乐支出和获得直接政治关联是中小企业构建关系社会资本的有效措施,能在很大程度上缓解企业的融资约束。     

公司治理对内部资本市场效率的影响——基于国有上市公司的经验数据

面对我国尚不健全的外部资本市场导致企业融资难的现实情况,集团公司纷纷构建自己的内部资本市场,以期将外部融资的弊端内部化消除.学术界通过对制约内部资本市场配置效率进行深入研究后发现,很多制约因素都与公司治理有关.选取2009-2011年沪深两市A股非金融类国有上市公司为研究样本,实证检验公司治理对内部资本市场效率的影响.研究结果表明:公司治理因素中控股股东股权集中度、两权分离度、董事会治理规模和管理层持股比例都对内部资本市场效率产生一定的影响.     

内部资本市场、控制权结构与冲突协调

大型企业集团或企业结合体内部存在多法人联合的事实,其组织形态、契约结构及内部资本市场都表现出特有的组织关系特征。基于契约论和委托代理理论分析可知,此类企业集团中母公司、子公司内部在结构上存在明确的底层和表层的利益冲突,进而产生交易冲突,最终导致投资人利益遭受侵害。鉴于资本市场中控制权结构的复杂性,企业对于各种利益冲突的协调解决应基于各级投资人权益维护和追求集团层面统筹安排,实现资本配置优化,从而完善企业集团内部治理,完善内部资本市场交易制度和交易技术,培育内部和外部监督力量,完善监督机制,妥善处置企业集团内部控制权关系,有效协调内部冲突,维护投资人权益。     

银行往来关系与企业融资约束——基于中国民营上市公司的经验证据

银行往来关系是一种可为银行及其客户带来收益的超越单纯金融交易的密切关系。银行往来关系会给公司带来相应的价值和成本。选取中国民营上市公司作为研究样本,采用现金-现金流模型实证检验银行往来关系与企业融资约束的关系,结果表明银行往来关系能够有效地缓解民营上市公司的融资约束。进一步的研究发现,银行往来关系对企业融资约束缓解作用在金融危机后以及中小民营上市公司表现更为显著。因此,基于当前我国银行往来关系与企业融资现状,相关部门应大力开拓和扶持多种投融资渠道,积极建立银行往来关系,发展合法的非国有金融机构,由此改善我国企业融资环境,促进中小企业发展。     

上市公司集团化经营、内部资本市场效率与现金股利政策

该文从集团化经营的概念出发,以集团多元化程度和内部资本市场效率作为表征上市公司集团化经营的两个关键变量,检验集团化经营对上市公司股利政策的影响。结果表明,总体来看,集团化经营公司股利分配倾向和力度都要显著低于非集团公司;仅以集团化经营上市公司为样本进一步检验发现,随着多元化程度与内部资本市场效率的提高,集团公司股利分配力度逐步增强,内部资本市场发挥了一定的作用;但上市公司集团化经营与现金股利政策的关系并没有受终极控制人产权性质的显著影响。     

审计质量、产权性质与内部控制——基于中国上市公司的经验证据

对审计质量、产权性质与内部控制的关系进行了研究。结果表明,行业专著程度高的事务所审计与内部控制水平有显著的正相关关系;总体上国有企业比非国有企业的内部控制水平高,但在规模相同的条件下,非国有企业内部控制水平反而更高;与非国有企业相比,经过行业专著程度高的事务所审计的国有企业内部控制水平更高。另外,高质量审计与企业内部控制水平存在自选择问题,在运用处理效应模型控制了自选择偏差后,研究结论依然成立。     

信用评级与资本结构——来自中国A股上市公司的经验证据

信用评级是企业进入债券市场的通行证。中国债券市场起步晚,发展快,且具有特殊的评级要求。基于这一特殊背景,以2008—2017年间的中国A股上市公司为研究样本,可研究信用评级对企业资本结构的影响。研究发现:(1)企业评级越低,负债水平和净负债发行额越高。(2)低评级企业倾向于在获得评级后提高负债水平,主要原因是银行贷款供给意愿上升;而高评级企业则倾向于在获得评级后偿还银行贷款,以优化资本结构。(3)当评级展望为正面或评级真正下降时,企业会降低负债水平,评级展望为负面或评级上升则对负债水平没有显著影响。     

我国上市公司股权融资的成本探讨

公司资本成本理论揭示,公司融资方式的先后顺序是内部积累资金,银行贷款和债券,最后才是发行股票.我国上市公司融资时却非常偏好股权融资,究其因,主要是我国上市公司在股权融资过程中有一种"免费资本幻觉".但是我国上市公司股权融资的成本是否真的很小呢?事实上并非如此.为此,针对这一问题进行了探讨,并提出了降低我国上市公司股权融资资本成本的相关对策.     

旅游上市公司增长机会与资本结构关系实证研究

运用SPSS和EVIEWS5.0,对旅游行业上市公司2001-2004年数据,选择面板数据固定效应模型,实证检验旅游行业上市公司增长机会与资本结构之间的关系。分析结果表明旅游上市公司增长机会的投资主要来源于负债融资,增长机会与资本结构正相关。     

政府干预、社会资本与审计需求——中国上市公司的经验研究

文章通过实证的方式检验了上市公司政府干预、社会资本与审计需求之间的关系.研究发现转轨经济下政府干预严重的地区,审计质量降低;对国有企业进一步研究发现,如果地方社会资本更高,其所在地的国有企业高质量的审计则会被减弱.     

论我国上市公司内控机制的完善

监事会制度与独立董事制度是二种源于不同治理模式的内控机制。上市公司监事会功能几乎瘫痪是引进一元制模式的独立董事制度的主要原因。两种内控机制并存的格局在理论和实践中引发出了一系列问题。在现有制度框架内,我们要采取有效方略对监督机制进行改良,从而实现独立董事制度与监事会制度有机融合,通过合理的制度设计来完善我国上市公司内部监督机制。     

电力上市公司资本结构与融资方式探讨

本文首先分析了电力上市公司目前的资本结构现状,然后综合考虑了资本结构与财务风险、财务杠杆和资本成本之间的关系及其相互影响,在结合电力上市公司资本结构的现状的基础上,为不同资本结构的电力上市公司选择融资方式提出了参考意见