中国房地产上市公司股票收益率波动实证研究

文章将ARCH家族模型引入中国房地产上市公司的行业和个股收益率波动性研究,结果发现:房地产上市公司前期收益率波动对未来影响呈现逐渐衰减趋势,利好消息引起的收益率波动比同等程度的利坏消息引起的收益率波动幅度大,大多数房地产上市公司个股期望收益与期望风险之间不存在显著的相关关系.通过实证结果可以做出简单判断,中国房地产市场的收益和风险还不具有成熟市场的属性,最后提出健全房地产市场与股票市场的相关对策.     

我国创业板IPO首日超额收益原因实证研究

无论是成熟的资本市场还是新兴的资本市场,IPO首日超额收益现象普遍存在。界定IPO首日超额收益的原因为一级市场的发行折价和二级市场的交易溢价,并运用多元线性回归模型进行实证研究。研究结果表明:二级市场投资者非理性和投机泡沫是解释我国创业板IPO首日超额收益的主要原因。     

中国股市收益波动性的ARCH族模型分析

文章运用ARCH族模型对深证综合指数日收益率进行实证研究,结果表明:中国股票市场收益率具有显著的尖峰厚尾特点,且存在波动的集群性;市场杠杆效应显著,期望收益与期望风险之间存在正向关系,且股市波动具有信息不对称性。     

多因子投资模式下的因子挖掘——基于舆情的因子研究与策略

以东方财富个股股吧评论内容作为原始语料，结合自然语言处理技术构建显性舆情因子后发现，舆情因子与股票收益率具有较强的相关性，因子测试结果表明，使用舆情因子构建投资策略具有可行性。经将舆情因子加入多因子模型中形成指数增强策略，回测结果表明，结合舆情因子的多因子投资策略可以显著获得超过基准的超额收益。利用技术指标作为隐性舆情的替代，探讨隐性情绪指标在Barra模型中的利用以期获得更完善的情绪策略研究，结果表明结合隐性策略的Barra模型可以获得较显性策略且更稳健的回测效果。     

投资者异质信念与证券市场盈余公告效应研究

盈余公告效应异象在各国资本市场普遍存在,行为金融理论中的投资者异质信念视角能较好地解释该异象。实证结果表明：投资者异质信念与盈余公告前后短期内累积超额收益率显著正相关,与盈余公告后长期累积超额收益率显著负相关;其中,低盈余质量强化了这种负向影响。投资者异质信念程度越大、盈余质量越低,长期累积超额收益率越小。     

投资者异质信念与证券市场盈余公告效应研究

盈余公告效应异象在各国资本市场普遍存在,行为金融理论中的投资者异质信念视角能较好地解释该异象。实证结果表明:投资者异质信念与盈余公告前后短期内累积超额收益率显著正相关,与盈余公告后长期累积超额收益率显著负相关;其中,低盈余质量强化了这种负向影响。投资者异质信念程度越大、盈余质量越低,长期累积超额收益率越小。     

巨灾影响上市企业价值的时间路径及成因分析

文章运用适合于集聚效应的事件研究和逐步回归法,检验并分析了"5.12"大地震对川渝上市公司股价影响的时间路径及各样本股票震后市场表现差异的相关因素。研究结果表明,大地震对样本股票的整体显著影响持续至震后10天左右,这期间行业类型与样本股票的超额收益率显著正向相关;而后地震影响在样本股票间此消彼长,这期间影响超额收益率的显著因素是代表企业运营能力的财务指标——存货周转率;震后25天左右,大地震对样本公司股价的影响消失殆尽。     

统计定价模型的改进与实证分析

本文对统计定价模型申的变量选择做了改进,反映投机因素的变量选取第一大股东持股比例、流通A股;投资因素的变量选取营业利润率、基本每股收益、每股净资产、净资产收益率、每股经营现金流、分配能力指标(由每股资本公积和每股未分配利润加重而得).在此基础上对创业板和煤炭板块进行了实证分析.得出投资因素对两个板决股票价格都有显著的影响,而作为投机因素的流通A股这个变量主要对煤炭板块有显著的影响.     

基金经理的运气、技能与业绩表现——基于bootstrap模拟的研究

为了检验是否存在凭借经理的投资技能而非运气获得超额收益的基金,运用bootstrap模拟构造出不存在超额收益、仅受运气影响的情形下样本基金α值的分布,通过将模拟结果与实际值的分布情况进行对比分析,发现确实有一部分基金是靠经理高超的技能而非运气好获得超额收益的,同时也有部分基金是因为经理的技能不佳导致业绩落后于市场。这一发现不同于众多进行业绩持续性检验的研究结论,不支持市场半强式有效。     

基于GARCH模型的金融风险拟合分析

在介绍了GARCH模型相关理论的基础上,以上海证券综合指数对数日收益率作为样本数据,利用SAS软件描述和分析了上海证券的日收益波动特征,并通过比较AIC和BIC信息准则,得出了刻画波动率的最优模型,从而很好地拟合金融投资中投资风险的大小.这对投资者规避投资风险,提高金融投资准确性具有一定的指导意义.     

上市公司更名的市场价格反应与公司治理效应:来自中国股票市场的经验证据

上市公司更名已经成为中国股票市场的普遍现象,其对公司股票价格和经营绩效的影响受到了证券监管部门、上市公司和投资者的广泛关注。文章首先结合现有相关研究成果、从理论上分析公司更名、特别是公司基于经营范围变更、并购重组、战略调整、声誉改变和其他原因等不同动机的更名行为对其股票价格和经营绩效的影响,并提出相应研究假设。其次,在对中国上市公司更名情况及其更名原因进行统计分析的基础上,以2010—2017年中国更名上市公司在更名前后60个交易日的股票价格数据为样本,利用事件研究法实证研究上市公司更名的市场价格反应;以2010—2015年中国更名上市公司在更名前后3年的总资产收益率和每股收益等经营绩效数据、公司规模和财务杠杆等财务数据以及股权结构和董事会结构等公司治理数据为样本,利用差分T检验和多元回归模型实证研究上市公司更名的公司治理效应。研究发现,无论上市公司因何种原因更名,其在更名前后很短的时间内可能产生显著的正超额收益,但这种正超额收益将在更名后的较短时间内消失,甚至产生显著的负超额收益;同时,公司更名还可能在更名后的1~3年内显著降低其总资产收益率和每股收益,进而产生显著的公司治理负效应;公司更名的短期市场价格反应与长期公司治理效应具有较强的内在一致性。因此,公司更名并不是改善其经营绩效和治理绩效的有效途径,投资者投资于更名上市公司在长期和短期内都可能难以获得正的超额收益。证券监管部门应该出台更加详细的公司更名规定,以规范上市公司更名行为,抑制上市公司更名乱象,为营造良好的中国股票市场环境提供制度保障;上市公司在因经营范围变更、战略调整、并购重组、声誉恶化和其他原因变更公司名称时,应该根据公司实际情况作出正确决策,更名可能不仅不会提高公司经营绩效,产生正的治理效应,反而可能适得其反;投资者不要对更名上市公司进行盲目投资,更名上市公司可能既不会为投资者带来短期超额收益,也不会提高公司经营绩效和产生正的治理效应而为投资者带来长期超额收益。文章研究结果为证券监管部门规范上市公司更名行为、上市公司更名决策以及投资者对更名公司的投资决策提供了决策依据。     

我国封闭式基金的管理能力评价

2007年以后,封闭式基金投资再次引起我国资本市场的高度关注。选取在市的19只传统型封闭式基金,从收益率、绩效、证券选择能力和市场时机选择能力等方面进行评价,表明:近年来,传统封闭式基金的绝对收益率均不高于市场的盈利能力;经过风险调整的收益率高于市场水平,源于其投资风格的保守性;绝大多数基金未表现出显著的证券选择能力和市场时机选择能力,且其选择能力在各年没有显著差异。     

三种房地产投资信托基金经营收益分析

房地产投资信托基金是一种重要的投资和融资工具,对房地产市场的持续发展和金融市场的稳定发挥着积极作用.我国房地产投资信托基金市场尚未形成.为研究不同类型房地产投资信托基金的经营收益,从而为我国选择适当的经营模式提供参考,在讨论房地产投资信托基金经营收益的影响因素的基础上,对权益型、抵押型以及混合型房地产投资信托基金的收益率进行了比较分析;针对其收益率在时间上体现的非平稳性,运用协整理论和误差修正模型,对房地产投资信托基金的类型与其收益率之间的关系进行分析,得出权益型房地产投资信托基金的收益率和股市收益率之间存在协整关系.     

国际石油公司估值的实证研究

近年来国际石油公司的价值远远超过市场整体的表现,为确定石油公司的价值,选取在美国纽约证券交易所上市的13家国际综合性石油公司为研究对象,以Ohlson模型为基础,分别将权益账面价值、净利润和经营活动产生的现金流(代替超额盈余)及其他多种信息同市场价值进行回归分析,以确定在估值过程中,哪些是主要的价值驱动因素以及它们的影响程度.研究结果证实,估值中权益的市场价值的上升可用增长的收益来解释.而用经营活动产生的净现金流量来替代超额盈余要比剩余收益模型的拟合度更好.合并活动信息、油价以及总体市场的发展趋势也都与权益估值相关.     

明星基金具有投资价值吗?——来自超额收益存在性和持续性检验的经验证据

在优质资产短缺的我国资本市场中,明星基金成为投资者关注和追捧的对象。然而,明星基金是否只是基金管理者诱发投资者的投资行为出现"晕轮效应"的一种手段,其超额收益及业绩持续性问题值得研究。论文基于2006年10月至2016年9月中国开放式股票型基金和偏股型基金的数据,采用三因子模型和横截面回归相结合的方法,对明星基金超额收益的存在性和持续性进行检验。研究发现,投资明星基金确实可以给投资者带来市场因子所不能解释的短期超额收益;相较于市场行情下降,当市场行情上升时持有明星基金并不能显著获取更高的超额收益。从超额收益的动态特征来看,明星基金的业绩持续性较弱,长期内甚至存在超额收益反转的现象;在市场单边上升期和下降期内超额收益存在3个月的持续期。因此,投资者应理性看待明星基金的投资价值,基金管理者应努力提高风险控制能力,而管理当局则应加强监管,以促进我国资本市场中基金业的健康发展。     

跟随内部人交易能否带来超额收益——基于我国上市公司的实证分析

内部人指上市公司的高管、董事或大股东。内部人交易自己的股票,向市场传递了公司的真正价值和市场价格不一致的信号,尤其内部人购买本公司股票,其最直接的动因就是股票价格被低估了,因此普通投资者跟随内部人买入通常能获得超额收益。文中运用实证分析,发现在我国证券市场上确实存在跟随内部人买入会带来超额收益的现象,并且随着时间的推移,超额收益率逐渐增加。     

证券组合投资的模糊规划方法

基于证券投资预期收益和风险的不确定性,利用多样化选择约束抵减证券投资的非系统风险.以证券组合投资的收益率极大化和β值极小化为目标.建立一种模糊规划模型,指出模型的求解方法.     

市场操纵与证券市场弱有效性检验

针对市场操纵行为对证券市场有效性的破坏以及监管部门在发现市场操纵行为中存在困难,本文对收益率基本统计指标以及价格变动非随机性的市场有效性检验进行了分析.研究说明,市场操纵期间,被操作股票收益率均值、标准差基本上都高于历年同期以及参照公司同期;市场操纵期内收益率总和明显高于参照期间与参照公司的事实揭示了市场操作行为获取超额收益依赖于较为频繁的短线操作.研究还证明了目前通行的游程检验与随机游走模型检验在检验市场弱式有效性方面存在一定缺陷.     

QFII对证券市场行业收益波动率影响研究

该文选取QFII进入我国A股市场后全阶段重仓持股的六大行业2002年7月1日至2008年7月31日之间的日收盘价,以研究QFII对六大行业波动收益率的影响。GARCH(1,1)模型和EGARCH(1,1)模型检验结果显示,在QFII刚进入时,QFII投资没有引起行业收益波动率的增加。分析结果显示,即使在2005年第四季度股改开始后,除金属、非金属和金融保险业外,QFII投资没有引起行业波动率增加,而在2007年12月QFII批准投资额度增加后,行业收益波动率增加。     

我国证券投资基金业绩评价的实证研究

实证研究结果表明:经过风险调整后,大部分基金的业绩优于市场基准组合;利用T-M,H-M模型分析,可以看到基金经理具有一定的证券选择能力,但并不显著;利用TM-FF3模型和HM-FF3模型分析,可得出基金经理没有证券选择能力的结论。无论采用上述哪种模型,均可发现基金经理的市场把握能力较差,但同样不显著。经综合分析,基金经理的证券选择能力是依据对市场公共信息的分析得到的,并没有证据表明基金经理凭借内幕消息而获得超额收益。