中国股市投资者的策略研究：基于一个噪音交易模型

引入理性交易者以及分别基于价值策略和反馈策略的噪音个体,构建了一个由2类交易者共同作用的价格决定模型,并对噪音交易者进行均衡分析。先基于一个均衡模型推导出噪音交易者影响下的市场价格,进而得到基于价格一阶差分序列的可检验假说,最后利用中国股市的数据对假说进行经验检验。通过实证检验发现,市场上存在较强的噪音交易成分,个体投资不以股票的基本价值为参照,具有明显的"买涨杀跌"等惯性行为,进一步的研究则发现交易量、上市年龄和是否为基金持有对个体投资策略有较显著的影响,而公司规模与行业差异对个体投资策略影响不大。     

基于混频数据模型的宏观经济对股票市场波动的长期动态影响研究

股票价格时间序列与宏观经济变量时间序列原始数据的不同频直接导致传统计量模型在处理宏观经济波动与股票市场波动的关系问题中产生模型误设和估计偏误。本文运用混频自回归条件异方差模型从水平值和波动率两个维度实证分析生产者价格指数、居民消费价格指数、宏观经济景气指数及同业拆借利率四个宏观经济变量对股票市场波动的长期动态影响。同时,运用主成分分析提取宏观经济第一主成分并构建一个宏观经济综合指数,进一步探究宏观经济总体状况对股票市场波动的长期影响。研究发现:股票市场已实现波动率显著地放大了股票市场的长期波动。生产者价格指数、居民消费价格指数、宏观经济景气指数的水平值和波动率均对股票市场长期波动产生显著影响;且其波动率维度呈现出较强的持续效应;同业拆借利率仅在水平值维度对股票市场波动长期成分产生微弱影响。宏观经济第一主成分和宏观综合指数的波动率对股票市场波动长期成分均具有显著的正向放大作用,但持续效应较弱;而其水平值对股票市场波动长期成分的影响虽然微弱,但持续时间较长。     

城镇化进程与第三产业发展相互关系实证研究——以成都市为例

通过运用协整理论、Granger因果关系检验、广义脉冲响应函数和方差分解法,考察了成都1985-2008年城镇化率与第三产业发展之间的长期动态影响特征。分析结果表明,城镇化率与第三产业从业人员占整个社会从业人员比重互为双向因果关系,其相互促进;在短期内,随着第三产业增长速度促进城镇化率进程的发展。从方差分解结果可以得出,第三产业从业人员占整个社会从业人员比重对城镇化率的贡献度相对比较大。     

基于主成分分析和灰色关联聚类分析的指标综合方法研究

在进行多指标分析和评价的过程中,首先对指标进行灰色关联聚类分析,将指标分成若干可以定义的类,每个聚类代表同一类指标;其次对每个聚类进行主成分分析,提取主成分,获得该类指标的主成分集合;最后基于权重思想综合所有聚类的主成分集合,形成既反映全体指标信息又体现指标聚类差异性的综合指标.通过一个算例说明该方法计算方便,客观合理.     

钢材期货价格发现功能研究——基于印度市场信息共享模型的分析

本文借助于Tohamen协整检验、Granger因果检验、信息共享模型、方差分解等方法进行多层次实证研究,定量地刻画出期货市场在价格发现中作用的大小.研究结果显示:印度板材期货价格和现货价格之间存在长期均衡关系,在价格引导上仅存在现货对期货价格的单向引导关系,期货对现货没有引导关系;通过方差分解发现,现货市场在价格发现功能中处于主导地位,说明印度钢材期货市场效率有待提高,板材期货没有实现其应有的价格发现功能.     

贸易政治经济学在中国的适用性检验:以技术性贸易壁垒为例

根据贸易政治经济学理论,政策干预水平是经济的内生变量,贸易政策是不同经济个体、决策者等各种缺乏同质性的利益集团在既定偏好和社会制度下作用的均衡解。本文以技术性贸易壁垒为例对贸易政治经济学在中国的适用进行检验,考察“国家利益”和“利益集团”的特征指标对技术性贸易壁垒形成的混合影响。     

进口与经济增长的实证研究——以山东省为例

由于我国各地区经济和贸易发展水平不同,各地区的进口贸易与经济增长的关系可能与中国整体的特征相异。本文以山东省为例,着重对山东省进口与经济增长的关系进行实证研究。并在实证分析的基础上,提出了关于山东进口和GDP增长方面的政策建议。     

信息产业对经济增长的贡献研究——以桂林市为例

本文通过引入时间序列计量经济学中的协整分析理论与方法,对1995-2005年间桂林市信息产业在经济增长中的影响进行定量研究,实证信息产业对GDP增长的影响显著,两者存在长期均衡的协整关系.信息产业发展与经济增长是格兰杰因果关系.     

基于QFD的港口物流园区服务创新研究:以威海港为例

在港口物流因区功能和服务同质化的趋势下,服务创新是物流园区生存和发展的关键.本文提出了基于QFD的物流服务创新模型,给出了物流服务创新的实施步骤,并将其应用于威海港物流因区的服务创新中.在总结威海港物流园区客户关键需求和客户服务要素的基础上,运用层次分析法确定客户需求重要度,并依据专家打分法确定园区的关键服务质量需求,最后从服务方式和服务内容两个角度进行创新.实践证明该方法在港口物流园区的服务改进和服务创新方面是可行的和有效的.     

股价暴涨的风险:基于中国股市的实证

股价暴涨直观上带来高收益，激发市场正面情绪，那么为什么暴涨被视为风险?本文利用2006年至2016年中国A股上市公司数据，通过计量建模对暴涨股票的特征和日后的市场表现进行刻画。实证发现：（1）股价暴涨频度高的股票，呈现低资产收益率、高市值账面比、多散户持股、少沪深300成份股等特点；（2）易发生暴涨的股票其长期超额收益率更低，未来有更大的暴跌风险和更高的收益率波动率；（3）对于运营基本面较差、市场过于乐观、信息披露质量较低的股票，暴涨后的暴跌风险更加明显。研究结论在不同代理变量选择、多种计量模型设定下均稳健成立。本文揭示了暴涨不仅仅是极端价格波动，而且更容易发生在高风险股票中，未来蕴含着更大的潜在损失。暴涨是实实在在的风险。     

国际油价与中美股价的相依关系研究——基于不同行业数据的分析

石油市场和股票市场作为现代经济中两个重要的市场,在经济活动中发挥着重要的作用。二者之间的关系对研究市场间的价格波动和风险传递有着重要的意义,本文通过vine copula模型对国际油价和中美两国股价之间相依关系进行分析,并将得到的相依关系运用到风险管理中。利用国际油价和中美各十个行业股票价格指数进行相依关系建模,得到相应的相依结构和相依关系,选择出与油价相依关系较强的行业股票价格指数和油价构建投资组合,利用相依关系模拟出收益率数据,度量投资组合的风险。实证研究结果表明中美两国的行业股票价格指数与国际油价的相依关系存在着显著的不同,中国行业股票价格指数与国际油价之间的相依关系要弱于美国行业股票价格指数与国际油价的相依关系;同时利用相依关系组成投资组合,对两组投资组合进行风险度量,风险度量的结果显示vine copula-GARCH能对具有较强的相依关系的变量组成的投资组合风险有很好的估计。     

集合竞价透明度提高对市场流动性的影响——基于中国股市开盘的实证研究

运用上海A股股票的交易数据,采用事件研究法分析了开盘集合竞价由封闭式改为开放式后市场流动性的变化。通过面板数据回归,检验了开盘交易量比率和连续竞价市场的买卖价差、市场深度、流动性比率和弹性的变化。实证结果表明：在开放式集合竞价机制下,交易者参与开盘的积极性明显提高,连续竞价开始后15min内的市场流动性明显减少。根据不N的交易者对信息揭示的反应不同,得到如下结论：实行开放式集合竞价开盘不仅吸引了更多的交易者参与交易,提高了开盘价格的信息效率,而且缓解了交易者对开盘信息的过度反应。     

我国零售商品价格行为研究——来自长三角15个市超市的微观证据

本文使用2010年8月~2012年10月长三角15市87个超市134种零售商品的月度价格数据,对微观商品的价格行为及其影响因素进行实证研究。结果表明:(1)我国零售商品平均价格调整期为4.24个月,调整较为频繁且幅度较小,具有明显的季节性规律;(2)对商品分类研究发现,酒类、食品类以及软饮料类商品价格变动集中在第一和第三季度,家电类商品价格调整集中在7月至9月,日用品价格不存在季节性变动;(3)预期通货膨胀率、市场需求、市场结构和超市规模对零售商品价格调整具有正向拉动效应,外资超市对零售商品价格的调整幅度偏小。     

股利政策的股东财富效应:来自中国股市的经验证据

国内现有文献关于上市公司股利政策的研究,主要集中在股利政策的信号传递理论、代理成本理论和影响因素三个方面,对上市公司通过股利分配实现股东高回报率的股东财富效应研究较少,而国外从税收政策变化和税负差异的角度研究股利政策财富效应并不适合中国的情况。为此,本文基于我国上市公司股权分置的特殊治理结构,以2003-2004年所有分配股利的上市公司为样本,实证检验了我国上市公司股利政策的股东财富效应。研究表明,分配现金股利使非流通股股东实现高回报率,流通股股东获得股票股利的较高短期收益率。     

企业失败预测模型研究——来自台湾的证据

以台湾上市公司公开的财务比率数据,探讨财务比率之间的领先和滞后情况,以期修正过去财务危机文献所忽略的时间落差因素.根据领先变量和滞后变量建构上市公司财务危机预测模型,以期由模型的预测为政府、监督机关、投资人和债权人探讨台湾资本市场发生财务危机提供一个参考.实证结果显示,标准化数据(考虑产业因素)比非标准化数据(未考虑产业因素)更具预测能力,故在进行财务危机方面预测性研究时应将产业因素予以控制或消除;负债比率和营业利益率是两个最早期用于判别的领先指标,若仅以这两个指标预测公司的状况,则在发生危机的前一季,其准确率可以高达 90%; 若加入流动比率、存货周转率、总资产周转率和现金流量比率综合观察,则在危机发生前一季时,可有 95% 的高预测能力.     

Insights into Flood‐Coping Appraisals of Protection Motivation Theory: Empirical Evidence from Germany and France

Protection motivation theory (PMT) has become a popular theory to explain the risk‐reducing behavior of residents against natural hazards. PMT captures the two main cognitive processes that individuals undergo when faced with a threat, namely, threat appraisal and coping appraisal. The latter describes the evaluation of possible response measures that may reduce or avert the perceived threat. Although the coping appraisal component of PMT was found to be a better predictor of protective intentions and behavior, little is known about the factors that influence individuals’ coping appraisals of natural hazards. More insight into flood‐coping appraisals of PMT, therefore, are needed to better understand the decision‐making process of individuals and to develop effective risk communication strategies. This study presents the results of two surveys among more than 1,600 flood‐prone households in Germany and France. Five hypotheses were tested using multivariate statistics regarding factors related to flood‐coping appraisals, which were derived from the PMT framework, related literature, and the literature on social vulnerability. We found that socioeconomic characteristics alone are not sufficient to explain flood‐coping appraisals. Particularly, observational learning from the social environment, such as friends and neighbors, is positively related to flood‐coping appraisals. This suggests that social norms and networks play an important role in flood‐preparedness decisions. Providing risk and coping information can also have a positive effect. Given the strong positive influence of the social environment on flood‐coping appraisals, future research should investigate how risk communication can be enhanced by making use of the observed social norms and network effects.     

我国人力资本与生产性服务贸易竞争力相关性研究——基于行业角度的实证分析

本文首次采用1990-2008年的数据研究我国人力资本对各生产性服务业贸易竞争力的影响方向和长短期作用机制,并进行比较分析。结果表明,长期内人力资本对我国生产性服务业中的运输、保险、金融、计算机和信息、专有权利使用费和特许费行业的贸易竞争力具有明显提升作用,其中对金融行业贸易竞争力的提升作用最大。短期来看,人力资本与保险、金融行业的贸易竞争力正相关,与运输、计算机和信息、专有权利使用费和特许费行业负相关,其中对金融行业的促进作用最大,对计算机和信息行业的反向作用最明显。最后结合各行业的特点提出了结论和相关政策建议。