对个体投资者行为偏差研究的回顾与展望

对投资者行为偏差的研究一直是市场争论的热点。国外的行为偏差研究主要着眼于对西方的股市投资者行为进行研究,而国内的研究则仅停留在用国外理论对中国股市的实证检验及对行为金融理论进行推介的层面上,这种研究方式是缺乏系统性和完整性的。鉴于此,当前有必要针对我国股市新兴转轨的具体特点,力图将行为金融理论、博弈论、信息经济学有机地结合起来,从不同的视角对股票市场上个体投资者的行为偏差形成机理进行研究。     

我国机构投资对股票市场波动影响研究——基于投资者情绪视角

证券投资基金是我国股票市场最重要的机构投资者,其投资行为对股票市场的影响最大.为验证基金投资行为与股市波动的关系,以基金指数变化代表投资者情绪波动,利用GARCH(1,1)及EGARCH(1,1)模型实证检验其投资行为对我国股市波动的时变性及杠杆效应,并从行为金融学角度就其投资行为对股市波动作用机理予以分析.分析结果表明:不同投资者情绪波动下其投资行为会对股市波动产生不同程度的影响.由于投资者过度自信心理的存在,当投资者情绪高涨时,其投资行为加剧股市波动作用更为显著;而投资者情绪下降时,股市虽有波动,但负向杠杆效应不如情绪高涨时正向杠杆效应明显.     

投资者情绪测量方法研究述评

投资者情绪作为一个定性指标,由于难以测度,在投资者情绪测量方法上至今还没有形成共识。对投资者情绪测量方法进行系统归纳和阐述,基于对投资者情绪基本内涵不同理解,将投资者情绪的度量指标分为直接指标和间接指标;最后探讨投资者情绪测量方法进一步研究方向。     

有限注意、投资者行为与资产定价——一个研究评述

回顾了过去十多年投资者有限注意研究的最新进展,整理出有限注意建模最重要的两条思路:理性忽视和注意力异质性,并且深入讨论该领域实证研究几大热点和趋势,即有限注意影响投资者交易,进而影响股价对特定事件或信息的市场反应,最终导致股票收益的可预测性.在综述已有研究的基础上,就这一领域的几个关键问题提出了构想,指出了今后进一步研究的方向     

基于"心理账户"的投资者决策分析

心理账户经常以非预期的方式影响着决策,使投资者的决策违背最简单的理性经济人法则,从而可能会表现出分割收益或集中损失的行为结果.通过利用中国股市个体投资者交易数据,对投资者决策行为进行了实证分析,发现投资者决策中存在显著的享乐编辑效应,即集中卖出亏损股票并分多次卖出赢利股票,以提高心理效用.     

投资者过度自信与企业投资行为——基于2006-2008年中国上市公司的实证研究

基于行为金融理论,选取2006-2008年沪、深两市上市公司相关数据,在控制其他可能影响上市公司投资水平的因素后,以年换手率作为投资者过度自信的代理变量,实证检验了投资者过度自信对上市公司投资行为的影响.结果显示,投资者过度自信与上市公司投资水平间存在显著的正相关关系,为投资者过度自信影响上市公司投资决策假说提供了经验证据.以上市公司年度托宾Q回归的残差衡量股票错误定价,从非均衡定价的角度直接衡量投资者过度自信,进一步对上述结果进行了稳健性检验,得到相似的结果.因此,如何有效减少投资者过度自信导致的上市公司非效率投资决策,应成为未来引导企业投资政策关注的重点.     

我国股市中机构投资者的“羊群行为”

“羊群行为”是股票市场中一种让人困惑的现象，我国股市机构投资者也存在较严重的“羊群行为”．与成熟的股票市场相比，我国股市的“羊群行为”有其独特的成因，并且给我国股市带来很大的负面影响．     

我国股市中机构投资者的"羊群行为"

"羊群行为"是股票市场中一种让人困惑的现象,我国股市机构投资者也存在较严重的"羊群行为".与成熟的股票市场相比,我国股市的"羊群行为"有其独特的成因,并且给我国股市带来很大的负面影响.     

基于中国投资者行为偏差的DHS模型修正

行为金融理论在金融理论中所占的地位越来越重要。行为金融模型中较为典型的有BSV模型、DHS模型、HS模型和BHS模型。本文基于DHS模型 ,在一个截面市场中 ,给出包括投资者保守性偏差和以归因偏差为条件的过度自信偏差的一个行为金融学模型。本文认为 ,BHS模型所引入的投资者变化的风险厌恶和本文截面模型所引入的投资者有偏预期之间在解释累积市场和截面市场偏差现象时存在相互作用     

国际投资者情绪的信息溢出机制——基于网络搜索指数的研究

研究国际投资者情绪在全球股票市场上的溢出效应,对于投资者更好地理解资本市场的网络结构以及有效规避投资风险具有重要的理论和实践意义.利用Diebold信息溢出模型对投资者情绪的全球信息溢出机制进行检验,研究结果发现:全球股市投资者情绪的联动性较高,欧美股票市场是全球情绪传染的主要对外溢出来源;投资者情绪的传染具有显著的非对称性,高涨情绪的信息溢出效应要明显高于低迷情绪的信息溢出效应;中国A股除了在2007年和2015年两次牛市后期表现出较明显的净对外溢出,其他时间均表现出明显的接受溢出状态,说明中国A股的对外影响力还不能与其规模相匹配.因此,应在建立有效的金融防火墙的基础上,加大A股的开放程度、引入更多的国际投资者,逐步扩大A股在全球的影响力.     

理性与非理性:证券市场投资者行为分析

投资者是证券市场的经济行为体,从心理预期到理性预期,从理性特征到非理性特征,对投资者行为理论的研究由来已久.投资者行为对证券市场的价格决定和波动性均具有影响.     

投资者信心和中国宏观经济波动——基于MIDAS混频模型

将投资者信心指数引入MIDAS混频模型之中,可以考察新冠疫情背景下投资者信心对于中国宏观经济波动的影响。基于投资者信心指数和“三驾马车”对我国季度GDP增长率进行预测,通过实证发现:引入投资者信心指数的MIDAS混频模型在预测精准度方面和基准模型进行比较,预测精准度高于未加入投资者信心的模型,均方根残差比值更小;在多元MIDAS混频模型之中,加入投资者信心指数的回归模型对我国GDP的实时预报和短期预测结果更加稳定,可为决策者提供更加精确的参考区间;宏观经济的波动对投资者信心指数变化反应,和投资、消费和进出口相比是最灵敏的。这为定量追踪宏观经济波动提供了一个新的视角。     

我国欠发达地区居民理财行为问题研究

随着我国经济的迅速增长,居民收入水平的不断提高,以及理财意识的逐渐转变,居民理财行为在发达地区和不发达地区由于区域经济发展不平衡,其理财行为也有一定差距。本文通过对我国欠发达地区居民理财行为的表现以及存在这种行为的原因的分析,提出了该地区居民理财应注意的几个问题。     

我国民间金融的发展历程及社会背景分析

根据我国民间金融的兴衰过程,可将民间金融的发展历程分为三个阶段:西周时期至新中国成立之前的民间金融、新中行国成立至改革开放前的民间金融、改革开放后的民间金融.本文从文化、制度和经济三个层面分析了我国民间金融的发展背景,旨在让更多的人了解民间金融,引起人们对民间金融的重视,善待民间金融.     

中国传统"厌讼"观念辨析

"厌讼"是中国传统诉讼观念的一个主要表现方面."厌讼"以不同的主体、不同的内涵存在于共同的表现之下、观念之中.官吏阶层与普通主体的"厌讼"观念有不同的内涵与成因.     

试析网络隐私权的概念与特征

在网络发展趋势下,人际沟通、就业工作、商业行为及娱乐活动都将在网络上进行,个人的私领域在现代社会被无形地、非自愿地挤压限缩。个人隐私受到了空前的威胁和挑战。网络隐私权的保护成为了隐私权法律制度中的热点问题。由于网络隐私权这一概念的正确界定对于确定网络隐私权的保护范围、侵权行为的认定等有着直接的影响,从而对立法与司法实务具有重要的意义,因此,本文对隐私、隐私权、网络隐私权的概念与特征进行了初步探讨。     

投服中心网上行权与外部审计师风险应对

完善中小投资者保护机制已成为我国学术界和政府监管部门十分关注的问题,建立中证中小投资者服务中心(ISC)是多层次资本市场体系形成的有益探索和创新。基于2015—2020年上市公司数据,实证检验了ISC网上行权对外部审计师风险应对的影响。研究发现,企业被ISC网上行权后,外部审计师的审计收费更多,非标准审计意见的出具概率更高。机制检验表明,ISC网上行权通过影响被行权企业的监管风险和诉讼风险引致外部审计师风险应对行为的变化。进一步研究发现,ISC网上行权提高了相关企业外部审计师变更的概率,有助于提高企业的信息披露质量和盈余质量。异质性分析显示,ISC网上行权对外部审计师风险应对的影响,在非国有企业、投资者关注度较高的企业中更明显。因此,政府应在立法层面上赋予ISC更多便利,以加强资本市场监管,推动上市公司治理现代化,保护中小投资者权益。     

西方古代“学理财富思想”及其现代启示

西方古代学理财富思想形成于法制与神权的政治基础、民主理念与宗教文化的思想基础、理性思维方式的研究基础上的。学理财富思想的理论内涵体现在三个方面：财富与经济生活的关系是其理论基础;财富属性是其逻辑主线;财富增长是其核心内容。西方古代学理财富思想得以发展为学说体系,而中国古代财富思想未能发扬光大,这一事实,要求我们对中西方古代财富思想进行深刻的比较研究,其目的在于通过比较研究来转变思维方式,完善经济政策,把握财富的社会张力,彰显正义与公有制。     

金融市场中投资者情绪研究进展

针对间接表征投资者情绪的现有研究,按照采用代理变量的数量划分为两个阶段,即研究初期多为单一性指标的表征,近期多为综合性指标的构建;对于每一阶段,按照情绪载体不同区分为市场整体情绪、机构投资者情绪及个人投资者情绪三个类别。梳理出近二十年来表征各类投资者情绪的研究脉络,综合评析了该领域的研究内容、研究方法、研究结论以及研究缺陷,指出了未来可能的研究方向,以期对该领域的研究提供一些有益的帮助。