产权性质、公司价值与外资并购溢价——基于2002年—2009年外资并购上市公司股权的实证研究

本文采用实证研究的方法,选择2002—2009年外资并购我国上市公司股权的案例为样本,对外资并购溢价的主要影响因素进行了分析。研究发现上市公司的内在价值是外资并购溢价的最主要影响因素;相对于非国有股东而言,国有股东获得的外资并购溢价水平整体偏低,而且国有股东的代理成本与并购溢价呈负相关关系。只有缓解国有股东的代理问题,才能从根本上改变国有股权并购溢价偏低的现状。     

企业声誉与并购溢价决策——基于业绩期望差距的调节效应

现有文献对企业并购溢价的影响因素展开了丰富的探讨,但鲜有涉及企业维持自身良好声誉的动机对并购溢价决策影响的分析。基于2007—2017年我国沪深A股上市公司样本,对上述问题进行了实证检验,并考察了业绩期望差距的调节作用,结果发现:企业声誉越高,企业为了维护自身声誉进行并购活动所支付的并购溢价越高。无论以历史期望业绩、行业期望业绩还是以资本市场期望业绩来度量企业期望业绩,实际业绩与期望差距越大,企业声誉对并购溢价的正向影响越强。进一步研究表明,企业为了维持声誉而支付高溢价的并购活动在短期内会取得较好并购绩效,但长期来看对企业业绩具有潜在的负面影响;企业业绩期望差距越大,这种负面影响越强。企业通过并购战略维护自身声誉应注重并购过程中的风险,避免因付出过高并购成本对未来发展产生不利的影响。     

企业代理问题与分权代理成本研究——基于上市公司投资者财务权益保护视角

解决了代理问题就可以有效降低企业代理成本,提升企业价值,从而保护投资者的财务权益。我国企业的代理问题有素质和能力、努力程度、管理层任期长短、在职消费、薪酬侵蚀利润、恶意再融资、过度投资或投资不足、风险偏好不同、内部人控制、社会责任等十大类。不同的代理问题产生不同的代理成本,第三类代理成本是企业内部的分权(或放权)形成的,所以可称为分权代理成本。此类代理成本主要包括超额在职消费或职务消费支出、超额薪酬支出、超额奖励支出、委派过失损失、不同层级之间沟通障碍产生的损失、下属怠工、逆向选择等给企业带来的损失。     

企业成长阶段视角下企业家精神与IT企业成长——基于“安德科技”公司的案例研究

在总结国内外研究的基础上,结合对蚌埠市典型IT企业高管的问卷调查和访谈,探讨企业成长阶段企业家精神与促进IT企业持续成长的内在逻辑关系。通过对安德科技公司的案例分析发现,创业阶段、成长阶段、成熟阶段企业家精神主要特征表现为:识别创业机会、冒险、承担风险、创新、合作、积极进取和制定企业发展战略,并论证这些表现与企业成长之间的因果理论关系,最后构建出基于企业成长阶段视角的企业家精神与企业成长的关系模型,对企业实践具有启发作用。     

连锁股东降低企业风险承担水平了吗?——基于合谋操纵视角

学术界目前关于连锁股东对企业发展和经济后果影响机制的研究尚无定论。基于2014年至2020年A股上市公司中连锁股东对企业发展影响的实证数据,研究发现,连锁股东倾向于以合谋操纵方式影响企业发展。连锁股东会增加管理层的超额在职消费进而降低企业风险承担能力,连锁股东对企业风险承担的负向影响会降低企业的投资效率,连锁股东对企业风险承担水平的影响主要存在于非国有企业之中。