地方政府间接融资的途径与策略分析

自2010年6月国务院出台《关于加强地方政府融资平台工作管理有关问题的通知》以来,地方政府普遍面临资金短缺的问题。一方面,许多城市建设项目需要大量资金,另一方面国家却逐渐加大了地方政府融资平台的清理核查,如何在货币信贷紧缩的背景下扩大资金来源、弥补     

地方政府融资平台债务风险的成因研究

地方政府融资平台在快速发展的同时也出现了诸多问题,其潜在的债务风险若得不到有效控制,将会对政府信用、财政金融的运行和经济社会等方面带来诸多不良影响.文章对融资平台债务风险进行了理论分析,从逆向选择的角度探讨债务风险成因,构建了信息甄别模型和监督模型来解决逆向选择和道德风险,并从政府、平台和银行主体三个层面提出防范融资平台债务风险的政策建议.     

地方政府融资平台的风险及其防范

地方融资平台在拉动地方经济回暖和解决城市投资建设资金短缺方面发挥了重要作用,但其实际运行过程中存在着很多弊端,隐藏着一系列的财政、金融与经济风险.文章通过分析地方融资平台运行中潜藏的各类风险,进而提出防范与化解这些风险的应对措施,优化地方政府的投融资行为,促进经济又好又快发展.     

环境规制、政府支持与重污染行业的融资约束

利用2003—2009年A股上市公司数据,以Almeida等的现金-现金流量模型为基础,从融资约束角度,研究环境规制对重污染行业的影响。结果表明：环境规制放宽了重污染行业中央国企的融资约束程度;未对地方国企产生显著性影响,但加大了非国有企业的融资约束;所在地为地方政府环境政策支持度高的地区的企业,因环境规制而加重了融资约束,而对支持度较低地区的企业,融资约束状况却得以改善。结论支持了政府官员作为理性经济人的公共选择理论和对地方国企支持的政治庇护理论,表明考虑到地方政府利益的中央-地方政府环境规制实施机制的重要性。     

银行竞争、隐性担保与城投债信用利差

地方政府债务的融资成本与银行竞争和政府隐性担保有密切联系。文章采用2008—2018年地级市银行数据，利用银行分支机构的集中度衡量银行竞争程度，研究银行竞争对城投债信用利差的影响，并引入地方政府隐性担保能力作为调节变量和中介变量。研究发现：一方面，银行竞争能直接降低城投债的融资成本，但其作用程度受地方政府隐性担保能力的调节，隐性担保能力越强，银行竞争降低城投债信用利差的程度越大；另一方面，银行竞争还通过地方政府隐性担保能力的中介作用，间接降低城投债利率。对银行的异质性分析表明：股份制银行和农村商业银行数量增多能降低城投债的利率。进一步研究还发现，新《预算法》并没有打破城投债的隐性担保。经过多种稳健性检验后，结论依然成立。基于实证结果，文章认为应当继续深化金融业结构性改革，推进地方融资平台的市场化转型，适度加大法定债券发行规模，逐步打破市场对融资平台的隐性担保预期。     

融资约束、土地财政与地方政府投资行为

本文立足于中国特定的制度环境,从融资约束的角度建立了一个地方政府投资和土地财政关系的分析框架,采用地方政府2002-2010年间的面板数据,检验融资约束对地方政府投资的影响,从而为进一步的财政改革提供微观证据。本文的研究结果表明：（1）地方政府投资和土地出让收入呈显著正相关关系,这说明地方政府投资受到了融资约束,过度依赖于土地出让收入。（2）“事权”和“财权”不匹配所导致的财政缺口加大了地方政府融资约束,而金融发展则缓解了融资约束现象,财政缺口较小、金融发展水平较高的地区,政府投资与土地出让收入之间的相关性较小。最后,本文认为进一步的财税体制改革和金融市场发展可以改善地方政府的融资条件,促进地方政府更有效率地进行投资。     

中国省域信贷风险判别分析

现阶段，商业银行信贷仍是我国社会资金配置的主要方式。出于盈利和风险考虑，商业银行信贷行为天然具有顺周期特征。为实现稳增长目标，政府更倾向于逆周期调节。受到地方财政收支状况影响，省级地方政府会采取不同方式、不同程度地干预省域资金配置。十九大报告明确指出，要健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。因此，省域信贷风险判别是一个动态过程，需在经济周期与宏观审慎政策框架下整体考虑。在此背景下，本文基于新古典经济学分析框架，建立了2008年以来省域信贷风险识别模型，研究发现，第一，地方财政支出收入比与不良贷款率存在正向影响关系，资本回报率与不良贷款率存在负向影响关系，且地方财政支出收入比对不良贷款率的影响程度更大；第二，依据分类准则，属于信贷高风险的省域分别是：河南，海南，重庆，四川，贵州，云南，陕西，甘肃，青海，宁夏，新疆，西藏；第三，在地方财政支出收入比、资本回报率的显著作用影响下，我国各省域不良贷款率呈现U型变化，不良贷款率阈值为1.49%，即当不良贷款率大于1.49%时，省域贷款风险较高；第四，当我国资本回报率处于企稳阶段，不良贷款率处于低于阈值的谷底阶段，且省域间风险差异性较小。当我国资本回报率处于下行阶段时，不良贷款率上升至阈值线以上，且省域间风险差异性较大。     

我国直接融资工具的创新与运用

所谓直接融资是指资金供给者与资金需求者通过一定的金融工具进行的融资行为。近年来，为了解决地方政府和中小企业的融资难问题，我国各级主管部门积极推动融资方式创新，大力发展直接融资工具，地方政府和中小企业的融资渠道进一步拓宽。及时了解这些创新的直接融资工具，并学会正确的运用，对于繁荣地方经济和推动企业发展具有重要的意义。本文分析了我国股票融资的4种途径和债券融资的5种工具，希望能够帮助地方政府官员和企业家们尽早熟悉这些融资工具。     

地方政府行为视角下区域金融发展的实证研究

文章运用中部地区1995～2008年的省际面板数据,通过双向固定效应模型实证分析了地方政府行为对区域金融发展的影响。研究表明,在中部地区金融生态环境较差、金融结构不合理等背景下,地方政府因具有处理不对称信息的优势,及强烈的推动地方金融机构建立、发展的动力,使得地方政府对金融部门的适当干预有力的促进区域金融的发展。为避免过度干预的发生,提出了拓宽地方政府融资渠道、转变政绩考核机制和加强区域金融生态环境建设的政策建议。     

风险投资中政府功能定位分析

风险投资作为一种特殊的融资机制主要是为具有较高失败风险的高新技术企业提供资本支持和增资服务的金融资本,为知识创新搭建一个平台,从根本上促进产业结构调整和升级,实现经济的可持续发展。风险投资的主体是微观经济和私人资本,但由于政府不仅聚集和支配着其它经济主体无法拥有的大量收入,而且还掌握着管理权和制度设计这两项独占资源,因此,政府在风险投资中占有十分重要的地位。 一、风险投资中,政府角色的国际经验 （一）建立风险投资融资体系。 建立政府风险投资融资体系,一方面是为民间风险投资提供配套的政府低息贷款;另…     

土地融资、城市化失衡与地方债务风险

本文研究了土地融资对我国城市化失衡的影响效果、地区异质性表现以及背后隐藏的债务风险。利用2007-2015年间地级市数据的实证结果表明：地方政府的土地融资活动显著促进了“土地城市化快于人口城市化”这一失衡现象的形成,并且此影响在人口流出地和中西部地区的城市表现得更显著。进一步分析发现：“负债型”城市化融资与“供给型”城市建设相结合的发展模式可能引致较大的地方政府债务风险,主要体现为土地融资会加重发展失衡城市的债务负担,而投资回报和效率较低是造成这一结果的重要机制。以上结论意味着不考虑需求因素而盲目依靠债务性投资驱动城市化发展的方式是不可持续的,应探索建立推动城市化良性发展的融资体系,并在土地融资与城市公共服务供给之间建立稳定的投入联系。     

观点传真

明年应继续发行地方债 财政部财政科学研究所所长贾康在近日表示，为抵御金融危机而连发两年的2000亿元地方债，明年应该继续发行。四万亿的“一揽子”刺激计划将于今年年底结束，而由于地方财力一直存在缺口，政府融资平台逐步暴露出风险问题，是否继续发行地方债成为社会近期关注的热点。贾康说，     

观点传真

明年应继续发行地方债 财政部财政科学研究所所长贾康在近日表示，为抵御金融危机而连发两年的2000亿元地方债，明年应该继续发行。四万亿的“一揽子”刺激计划将于今年年底结束，而由于地方财力一直存在缺口，政府融资平台逐步暴露出风险问题，是否继续发行地方债成为社会近期关注的热点。贾康说，     

不良贷款何以继续上升

不良贷款何以继续上升中国人民银行如东支行陈亚楠１９９７年是“金融资产质量年”，从地方政府到经济、金融领域，防范和化解金融风险一直是工作中的重点，但是至１９９７年７月末，如东县全金融机构逾期、呆滞、呆帐三项不良贷款总额达１２．２亿元，比年初增加３．６亿...     

完善地方政府债务管理体系的思考

我国地方政府债务现状 2010年6月23日，在十一届全国人大常委会上，审计署公布了审计调查的18个省、16个市和36个县本级财政数据。其中显示，截至2009年底，上述地方共有各级融资平台公司307家，其政府性债务余额共计1．45万亿元，分别占省、市、县本级政府性债务总额的44％、71％和78％。     

地方政府债务结构对企业创新影响的实证检验

文章对地方政府多元化举债方式通过融资约束作用于企业创新这一命题进行逻辑论证,并加以实证检验。结果表明：显性债务和隐性债务均抑制企业创新,融资约束为其作用中介;房地产业发行城投债对于企业创新有抑制作用,但是基础设施行业发行城投债有助于企业创新。因此,要重视地方政府债务结构变化对企业创新的影响,以缓解企业融资约束为抓手,切实有效地保护企业的创新活动,助推经济高质量发展。     

中国城镇化进程中的地方政府性债务成因研究

对近年来城镇化加速背景下地方政府性债务扩张的内在逻辑进行分析后,我们发现城镇化水平的提高,现行的财政分权制度以及地方政府间竞争加剧是导致地方政府性债务扩张的主因.文章在利用省级面板数据分析后,验证了上述结论,并发现应对金融危机的政策,宽松的货币环境和较低的融资成本也起到了一定作用.有鉴于此,我们从改革当前分权体制,官员考核机制与投融资体系入手,就地方政府性债务风险防范提出了一定的建议.     

目标设置在地方政府绩效管理中的功能研究

文章在界定地方政府绩效目标设置内涵的基础上,根据目标设置理论对地方政府的绩效目标设置内容要求进行了分析,认为地方政府绩效目标设置除是制定绩效计划的起点之外,也在地方政府绩效计划实施过程中起着标尺、激励和契约作用,是地方政府制定绩效考核标准主要依据,同时也为下级、公众参与政府绩效管理和相互沟通交流提供了平台,因此,建议地方政府要重视绩效目标设置的功能作用的发挥。     

发行地方政府公债刍议

地方政府公债是地方政府依据信用原则，吸收社会闲置资金来满足地方公共支出需要的一种形式，是政府公债体系的重要组成部分。目前，我国已初步建立起划分事权、财权的分级财政体制，各级地方政府面临艰巨的基础设施建设任务，但又缺乏必要的筹措资金的能力和权力，普遍存在财力匮乏。有些地方无奈地继续欠帐或不切实际地将“公共物品推向市场”，或者通过项目债、企业债等形式变相融资，结果造成地方政府显性和隐性债务剧增，增大了潜在的财政风险。     

地方政府负债对农民收入的影响分析

文章基于西部地区60个县的调查资料,分析了地方政府负债与农民收入的关系.结果表明,地方政府过度负债时,在风险约束下,政府在财政支出方面必然需要压缩.而这种"压缩"机制可能导致财政支出的经济增长效应减弱,农民收入增长减缓;同时,地方政府过度负债还会形成"倒逼"机制,通过一些隐性的渠道来加重农民的负担.因此,地方政府过度负债对农民收入产生了不利影响.最后,文章提出了相应的政策建议.