上升敲出期权定价模型的求解方法研究

本文首先阐述了一种新型期权——上升敲出期权的涵义及其模型,提出了一种新的格法对其求解;然后推广到对双重障碍期权的求解;最后给出了实例分析和实证分析,验证了这种新的格法的有效性与快速收敛性。     

基于实物期权的基础设施投资担保负担测度及其风险管理研究

从项目筹资模式、基础设施投资担保现状及其运营模式视角出发,研究我国基础设施投资担保负担测度及其风险管理的问题。利用或有负债思想,分析了下限式担保、上下限式担保、比例上下限式担保三类担保的期权特性及其影响因素;运用实物期权方法,在不同担保方式下构建了担保负担评估模型,并对相应的项目投资担保负担进行了评估,结果显示,投资收益担保是担保负担最直接、最主要的来源,也是政府方的或有负债,基于此,在融资谈判中,政府方可以通过调整项目投资担保水平和项目投资担保方式来控制担保负担和锁定担保风险。     

基于实物期权的PPP项目最低收入担保界限研究

PPP项目具有不确定性高的特点,在PPP项目运营期,需求量风险构成了其主要风险之一。根据风险共担原则,公共部门和社会资本方应该共同承担这部分风险。而实践中,公共部门往往通过提供收入担保的形式承担PPP项目的需求量风险,存在过度担保的问题。本文通过建立最低收入担保界限和超额收益分享界限的数学模型,运用实物期权方法,得到政府最低收入担保界限。研究结果可为公共部门设置最低收入担保提供借鉴。     

投资时限对项目期权价值的影响分析

针对一般实物期权研究中,项目投资无限期假设的不足,研究实际中对投资时间有限期要求项目的投资期权评价问题.文章以我国房地产投资政策为背景,建立模型,研究给出了对投资机会限定在时间T内有效、投资者在其中具有投资管理柔性的投资项目的价值评价.用数值分析方法讨论了投资时限对投资机会价值和对投资者最优决策的影响,给出了投资者在等待以降低投资风险和尽快投资以避免机会失效之间的权衡.     

基于二叉树期权定价模型的企业R&D项目价值评估研究

本文将实物期权理论引入R&D项目管理领域,以阶段门NPD模型为基础,探讨了应用二叉树期权定价模型评估研发项目价值的具体思路和步骤,并通过比较,证明了由于评估时采用不符合研发项目风险特点的高折现率,NPV法倾向于低估项目价值,这将影响企业做出合理的投资决策。     

实物期权价值对海外风电项目并购的影响

正风电项目内在价值与外在市场价格的偏差会给投资带来风险,同时也带来机遇。具体来说,如果风电项目的内在价值低于市场价格,那么对于投资者来讲,就意味着较高的投资风险;而如果风电项目的内在价值高于外在的市场价格,对投资者来说,就意味着该风电项目能够带来超额利润。随着金融市场的日益规范化,投资者不断趋于理性,通过科学合理的价值评估,能够将风电项目真实的内在价值展现在投资者面前,对投资行为有着重要的指导意义,有助于帮助投     

项目区域投资的期权特征与决策研究

运用期权的观点和方法研究项目区域投资问题具有重要的现实意义.在衡量投资区域机会价值的基础上,分析了项目区域投资的期权特征,建立了项目区域投资决策的实物期权模型,为实际中的多区域投资决策问题提供了一种量化分析方法.     

基于中小板企业项目投资的实物期权方法实证研究

传统投资决策方法往往会低估投资项目的价值,实物期权方法因更充分考虑不确定性和决策柔性的价值而被认为可以弥补传统方法的缺陷.本文通过对中小板企业投资项目的分析对此进行了验证,结果表明实物期权方法比NPV法能够更好地解释股票市场反应和更加准确地体现项目投资的价值.     

我国政府在人力资本投资中的角色研究

在充满竞争的现代社会,人力资本对经济和社会的发展起着日益重要的作用,政府作为人力资本投资主体之一,应在人力资本投资中扮演多重角色.本文在分析人力资本投资三大主体的基础上,重点研究了政府在人力资本投资中所扮演的各种角色,对我国政府人力资本投资角色缺位问题进行思考,井提出了旨在解决该问题的四项措施.     

我国新投资体制下政府投资项目管理模式改革的研究

去年7月25日国家颁布了《国务院关于投资体制改革的决定》,其中提出要“加强政府投资项目管理,改进建设实施方式”。本文根据我国这种全新的投资管理体制,在对当前我国政府投资项目管理模式分析的基础上,借鉴国外政府投资项目管理的经验,提出了我国政府投资项目管理模式改革的对策和建议:建立完善的监管机制和法规体系,采用资质评审法选择代建机构等。     

基础设施BOT电厂项目中的政府购买保证研究

利用博弈论方法建立了政府在给予BOT电厂项目购买保证时,应如何确定最优保证购买电量,以及项目公司在政府给予的保证购买电量基础上,应如何确定最优自销电量的决策模型,求得了该完全信息动态博弈模型的精炼纳什均衡解,并根据该均衡解的性质,探讨了目前政府确定保证购买电量的思路所存在的问题,分析了保证购买价格对政府的保证购买电量决策和项目公司的自销电量决策产生的影响.最后,通过算例验证了模型的可行性和对均衡解性质所作分析的正确性.     

基于顾客策略性购买和退货行为的缺货保障策略价值研究

针对产品缺货, 本文基于顾客策略性行为在存在顾客无理由退货的条件下对两类缺货保障策略(即公开库存策略和缺货补偿策略)的价值进行了深入研究。本文分别建立了不提供任何缺货保障策略、公开库存保障策略和缺货补偿保障策略的理性预期均衡模型, 通过对模型进行最优化分析发现产品缺货对最优无理由退货价格没有影响;顾客策略购买行为会破坏公开库存策略对销量的积极作用, 但这种破坏作用可以通过提供慷慨的无理由退货服务来弥补, 并且公开真实库存策略的价值优于公开虚假库存;当缺货补偿效用高于补偿成本时(称为有效的缺货补偿), 缺货补偿策略的价值优于公开库存策略。最后, 本文用Matlab软件对上述模型进行算例分析, 验证了文中理论模型的正确性。     

基于有限理性消费者的竞争性退款保证策略

考虑有限理性消费者的前提下研究了低质和高质零售商关于退款保证的策略竞争。进一步将模型扩展到存在产品质量差异的情形,研究产品质量对双方策略的影响。研究表明:只有当有限理性消费者数量高于一定临界值时,提供退款保证才是有利可图的。在产品质量对称的市场上,零售商关于退款保证的均衡局面为同时提供退款保证,且此时退款保证对低质企业更有利;而在产品质量非对称的市场上,零售商关于退款保证的均衡局面可能为低质企业不提供,高质企业提供或双方同时提供。此时退款保证更倾向于对高质企业有利。     

政府不同补贴策略对单/双渠道回收影响研究

技术快速发展,产品生命周期越来越短,更新换代加快,使废旧产品回收成为社会和企业关注焦点。为促进废旧产品回收再利用,政府采取补贴策略,政府可以通过两种补贴策略来参与废旧产品回收,一种策略是补贴给回收商,一种策略是补贴给处理商。而在废旧产品回收过程中,存在两种常见模式,一种是单渠道回收,一种是双渠道回收。为分析政府不同补贴策略对两种回收模式影响以及确立最优的补贴模式,本文采用博弈论基于两种回收模式构建政府不同补贴策略下回收商和处理商博弈模型,基于此模型,对比分析政府补贴对回收渠道决策变量、回收数量和收益影响,确立最优回收模式边界条件。研究主要得到：在单渠道回收时,政府补贴对象不同不影响废旧产品回收数量;在双渠道回收时,政府补贴给处理商最优;无论是单渠道还是双渠道回收模式,当政府补贴给回收商时,处理商都会采取降低废旧产品单位委托回收价格来转移政府补贴;当政府补贴额度大于某一阀值时,单渠道回收模式比双渠道回收模式回收效果优,反之,采取双渠道回收最优。     

基于政府隐性担保退出预期的金融机构违约风险重定价

取消政府隐性担保或将成为未来政策重点,这将引起隐性担保退出的市场预期,导致金融机构违约风险的重定价。在金融机构自身资产价值随机运动的情形下,文章分别分析了离散时间隐性担保与连续时间隐性担保下金融机构总资产价值的动态随机运动规律,在结构化模型框架内构建了考虑政府隐性担保预期的违约风险模型,度量了政府隐性担保退出过程中不同风险状态金融机构的违约概率与预期损失。研究表明:(1)随着政府隐性担保逐步退出,金融机构违约概率逐渐增加,预期损失呈现先增加后递减的过程。(2)金融机构资产价值波动率越大,杠杆率越高,在政府隐性担保退出过程中其违约概率与预期损失越大。     

隐藏招标人偏好的政府工程多属性招投标分析

采用Harsanyi引入虚拟局中人的方法,将隐藏招标人偏好的政府工程多属性不完全博弈转换为一个完全但不完美信息博弈,在求出博弈模型的精炼贝叶斯纳什均衡解的基础上,分析招、投标双方的博弈策略。结果发现：投标人是否参与隐藏招标人偏好的政府工程投标,取决于其对招标人偏好的判断,其预期招标人的质量和工期偏好系数的概率值越大,期望收益就越大,投标积极性越高;招标人的招标剩余效用以及投标人的收益与投标质量和工期呈U形关系;招标人可以有意识地释放其偏好信息,以刺激投标人从而增加招标的剩余效用。这些结论的应用有助于改进政府工程招标程序设计,规范政府工程招投标行为。     

基于前景理论的PPP项目投资者逆向选择问题研究

PPP项目中投资者逆向选择问题时有发生,严重制约我国PPP模式的可持续发展。为减少投资者逆向选择,在采购阶段对投资者合理筛选机制的设置至关重要。考虑到政府部门和投资者均为"有限理性",本文基于前景理论,构建了PPP项目采购阶段双方之间的信号博弈模型。研究结果表明,低能力投资者的伪装成本是PPP市场实现分离均衡的决定性因素。为节约政府部门的检查成本,并使PPP市场更容易出现分离均衡,本文引入政府部门抽检模型,即对投资者报价的合理性进行抽检,进而得到最优抽检比例,可完全杜绝投资者逆向选择。通过数值模拟显示,政府部门最优抽检比例随着高能力投资者可获得合理利润率的增加而增加,但随着伪装成本、政府惩罚力度和高能力投资者折现率报价的增加而降低;且相比于收益,投资者对损失更为敏感,但随着收益和损失的增加,其敏感程度降低,符合前景理论。前景理论的引入,考虑了博弈过程中决策者的心理因素,使结果更接近真实情况。最后,为有效抑制投资者逆向选择,本文针对性提出了相关政策建议,为政府部门和投资者的决策提供参考和依据,助力完善PPP项目治理体系。     

实物期权视角下政治关联与民营企业的成长价值

利用实物期权理论,利用867个民营上市公司样本,实证分析了民营企业先天"出生"和后天"红顶"这2种政治关联形式对企业成长的作用,其中,前者指民营企业家和高管是否拥有政府工作经历,后者指是否拥有人大政协的政治身份。实证结果发现,政府经历型关联提高了企业增长期权价值,但是政治身份型关联却降低了企业增长期权价值。民营企业的政治关联并非必定带来绝对收益,而是具有"得到与付出"双重效应。在经济转型过程中民营企业的战略意图逐渐向市场化倾斜。     

增长期权的执行、创造与资产风险溢价——企业生命周期的视角

增长期权的执行和创造共同推动着企业的生命周期进程,二者对资产相对构成的影响力量对比决定了资产风险溢价随企业生命周期的变化特征。本文在连续时间框架下利用实物期权方法和定价核技术,理论上揭示并比较增长期权执行和创造对资产风险溢价的影响,以及二者共同作用下资产风险溢价随企业生命周期的变化规律。结果表明：增长期权的执行和创造分别会降低和提升风险溢价,且二者分别对年轻和成熟阶段资产风险溢价的影响更大;进一步,增长期权的不断执行使得资产风险溢价随企业生命周期进程呈现下降趋势,增长期权的持续创造则可使成熟企业"再焕新生"而进入新的生命周期。