现代企业资本结构理论研究及其发展

现代企业资本理论研究的发展经历了旧资本结构理论和新资本结构理论时期.在其发展过程中,微观经济学的分析方法和分析技术,如代理理论、信息不对称理论、均衡理论、产权理论、激励理论、组织理论、行为金融等的运用,大大拓展了资本结构研究的视野.另外,实证研究方法与规范性研究方法的结合也促进了资本结构理论的研究,促使其从资本结构与企业价值无关到有关的转变.企业经营者和投资者的目标及行为之间的矛盾也被引入对企业资本结构决策影响因素的研究范畴.     

西方资本结构理论与我国企业资本结构的优化

随着我国企业向现代企业的转变,借鉴西方有关资本结构理论,探讨影响企业资本结构的若干因素,针对我国企业融资实践中的股权融资偏好,提出只有优化我国企业的资本结构,才能实现企业价值的最大化。     

公司资本结构理论的新进展

MM定理提出以后,公司资本结构理论经过两个发展阶段:20世纪60年代以梅耶斯等为代表的传统均衡学派,主要研究公司所得税、个人所得税和破产成本等外部因素对资本结构的影响;20世纪70年代以后,以詹森和麦卡林等为代表的现代均衡学派,主要研究代理成本、控制结构、非对称信息等内部因素对资本结构的影响。从早期资本结构理论演化到MM定理,再发展到传统均衡论、现代均衡论,其过程恰好完成了一个周期循环,即相关———无关———相关。这一过程不是一般意义上的否定之否定,而是经济学家在缺乏共识的理论背景下,试图从新的学术视角来解决资本结构难题,其意义在于把传统资本结构的权衡难题转化为内部结构或制度设计问题,从而为公司优化资本结构提供了新的思路。然而,到目前为止,公司资本结构还没有统一的理论体系对公司融资问题进行完整的解释,以上各个理论学派也仅仅是从某个特定角度对公司融资问题进行研究,而现实中的资本结构是众多因素共同作用的结果,要区别出哪些因素更为重要确实不易。因此,应综合、全面地考虑公司资本结构的各种决定因素。     

MM理论的资本结构与企业价值

现代资产结构理论始于MM理论,在数学上可以将其用通过无套利假设导出的线性定价法则给予证明,本文正是从这一理论出发,将“破产理论”和“税收理论”综合起来讨论,并此基础上给出最优资本结构分析。     

优化视角下的资本结构理论研究述评

从优化的视角,现代资本结构理论研究可以分为三大类:以MM第一定理为代表的资本结构无关论,纳入破产风险和代理成本等因素的最优资本结构存在论,关注资本结构成因与企业融资行为的资本结构解释论。在对这些理论进行梳理和评述的基础上,将每一类资本结构理论所关注的核心问题与主要贡献与资本结构优化实践紧密地结合在一起。     

资本结构理论的新发展及其对我国的启示

在对资本及资本结构内涵探讨的基础之上,就早期资本结构理论,即净收入理论、净营业收入理论和传统理论作了简要回顾。对现代资本结构理论——MM理论作了介绍,对其优缺点进行了评价。重点阐述了近几年资本结构理论发展过程中形成的新理论,如激励理论、代理成本理论、信号显示理论、偏好顺序理论和控制权理论等,对我国企业调整融资结构、注重债务融资、实行浮动利率和促进直接融资等融资管理工作有一定的启示。     

利用MM理论分析保险公司的资本结构

本文利用公司财务理论中的ＭＭ资本结构理论,建立一个两阶段模型,从一个理想的经营环境出发,分析了公司所得税、破产风险和代理成本等因素对保险公司资本结构的影响。     

关于资本结构与公司价值关系的思考

在对 MM理论的简要分析的基础上 ,通过阐述公司内在价值、公司市场预期价值及公司市场价格三个概念 ,进而表明三者间的关系 ,从而论述公司资本结构与公司价值间的关系     

现代公司资本结构理论演变

1958年莫迪格列尼(Modigliani)和米勒(Miller)共同提出著名的MM定理,标志着现代公司资本结构理论的形成。MM定理历经几十年的拓展和扬弃,逐渐放松其严格的假设条件,发展了四种主要的资本结构理论:基于避税利益、破产成本和代理成本的静态平衡理论;基于非对称信息的顺序偏好理论;以产品/投入品市场的相互作用为基础的理论;考虑公司控制权竞争的理论。后面两种资本结构的理论要么还处在发展的初期,要么主要研究的是资本结构的短期反应,都算不上资本结构的主流理论。资本结构的主流理论可以归结为两种:静态平衡理论和顺序偏好理论。     

资本结构理论的一项修正:股权融资是中小企业融资优序策略

沿M M定理建立起来的现代资本结构理论是金融学、财务理论的基石之一。在市场完善、信息完全、风险等级一致等一系列严格假设条件下,该理论认为,由于债权融资的利息节税效益,企业外部融资应将债权融资放在首位,股权融资为最后的选择。与大企业相比中小企业具有风险等级不一致、信息不对称的特殊性质,这与上述理论存在的前提条件发生了根本性的变化,由此,M M定理及资本结构理论将不得不进行修正,即:将股权融资放在优先位置。     

我国企业资本结构优化问题的研究

资本结构是企业理财的关键环节,也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况,甚至会影响到企业的生死存亡。随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立,企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化,资本结构的优化已成为现代企业筹资决策中的核心问题。本文在介绍资本结构和资本结构优化相关概念基础上提出了我国企业资本结构存在的问题及存在问题的原因,并提出了优化我国企业资本结构的对策和建议。     

资本结构理论新趋势 ——基于市场微观结构理论的拓展

现有资本结构理论大多从影响资本结构的某个因素出发对公司资本结构选择行为 进行解释,导致其解释能力通常是有限的。随着研究的深入以及受相关财务金融理论发展的 影响,资本结构理论不断得以充实与拓展。金融市场微观结构理论是金融研究的一个新领域 ,市场微观结构涉及资产定价和公司财务等多方面的内容,因此,基于市场微观结构理论与方 法对资本结构理论进行完善与拓展成为新的研究趋势。     

文化资本成为企业的核心竞争力

组织中存在的各种信息不对称现象,引发了逆向选择以及道德风险,导致企业内部市场资本成本增加收益降低,从而对企业的生存和发展产生了消极影响。对此,本文提出企业文化包含专有知识和制度体系两个方面,这些组织的共同意识通过降低不确定性和减少交易成本,在信息时代逐渐成为带来收益并保证可持续性的最重要资本性要素。因此,组织的文化资本可以说是当代企业的核心竞争力和本质特征。     

公司资本结构理论探讨

资本结构理论是金融领域中最深奥难解的理论之一。关于最佳资本结构的存在性问题,现已为理论界和企业界所共识。但是,如何确定最佳资本结构仍是财务管理中的一大难题。本文将从财务危机成本以及代理成本理论两方面解释公司为何存在最佳资本结构,并指出影响公司最佳资本结构的重要因素。     

市场结构与企业资本结构的互动关系

最近几年,一种新的研究资本结构市场结构关系的理论引起了世人的关注。该理论将现代财务理论、产品市场和企业战略行为理论联系起来。财务杠杆会改变权益回报率,由此影响产品市场策略的均衡。由于融资工具可以改变剩余现金流的所有权和公司在市场中投资或反映的能力,所以资本结构可以影响行业产品市场。这些改变会影响竞争者对一个公司的潜在行为的信心和预期。反之,有远见的企业将预测财务决策对产品市场的影响,因此,产品市场条件会影响财务决策。这样,两者之间就表现为一种相互作用。本文的主要目的是研究这种相互作用,从一个新的角度诠释公司治理这一理念。     

“一带一路”倡议与企业资本结构动态调整

文章以2007—2020年我国A股上市公司为研究样本,采用双重差分研究设计,实证检验“一带一路”倡议对企业资本结构动态调整的影响。研究发现：“一带一路”倡议的提出显著提高了参与企业的资本结构调整速度：“一带一路”倡议提出后,参与企业资本结构调整速度提高了12.3%。机制分析发现：“一带一路”倡议通过缓解融资约束、降低信息不对称水平提高企业资本结构调整速度。进一步研究发现：获得银行授信会显著加强“一带一路”倡议对资本结构调整速度的正向影响,分析师关注度增加会显著加强“一带一路”倡议对资本结构调整速度的正向影响。文章的结论表明,参与“一带一路”倡议的企业能够通过加快资本结构调整实现企业价值提升。     

企业资本结构理论述评

企业资本结构是指企业取得长期资金的各项来源、组成及其相互关系 ;本文首先对旧资本结构理论和新资本结构理论的主要内容进行了概述 ;然后对西方资本结构理论进行了一定的评价 ;最后提出了优化我国企业资本结构的措施     

企业投资的融资约束理论研究

在企业的投融资过程中,企业和投资者之间存在的信息不对称和契约的不完备会产生逆向选择和道德风险等委托代理问题。因此,将不对称信息引入资本市场,利用委托代理理论,能对企业的投融资行为进行解释:企业的投融资方式的选择,就是各个利益相关者为了自身的利益最大化而对剩余索取权和控制权等利益分配及利益冲突的博弈过程,并由此导致了融资约束条件下企业投资行为的差异。