基于资金约束的风险厌恶制造商融资策略和渠道选择研究

针对风险厌恶制造商和零售商组成的供应链系统,考虑制造商因开通直销渠道面临资金约束、直销渠道需求不确定性和零售渠道增值服务,基于Stackelberg博弈理论构建了零售商提前支付模型和银行借贷模型,给出了制造商的最优融资策略和渠道选择策略。研究发现,提前支付对资金约束制造商总是最优的,但是只有当自有资金较少时零售商才愿意提前支付。对制造商来说,只有自有资金很少且风险厌恶程度较高时,才不开通直销渠道;零售商应该提高增值服务效率,并在一定条件下,中等的提前支付利率水平对零售商是最优的。最后,数值算例验证了结论的正确性。     

考虑初创企业的供应链融资与期权交易策略

考虑单供应商、单零售商组成的二级供应链,零售商作为初创企业面临资金短缺,但可以通过供应商贷款获得资金。除了提供资金支持,供应商还为零售商提供期权合约供其采购产品。通过对供应商期权价格和贷款利率,以及零售商的采购和融资策略进行分析,结论显示当产品生产成本较高时,供应商会设置较高的期权价格和贷款利率,获取整个供应链的利润。零售商期望利润为0并且面临较高的破产风险,而此时的博弈均衡是不稳定的。为了获得稳定博弈均衡,供应商需要稍微降低期权价格或贷款利率,以使零售商获得正的期望利润,此时零售商采购量会趋近于一个固定值。当生产成本较低时,供应商和零售商之间能够达到稳定的均衡解,且双方均有正的期望利润。     

税制营改增下资金约束供应链的融资均衡

基于经典的报童模型框架研究了营业税改征增值税对资金约束供应链融资均衡的影响,该供应链包含 1 个生产性服务商和 1 个资金约束的制造商。制造商可以向竞争的银行市场或者生产性服务商贷款。研究表明,当只有一种信用可行时,在银行信用下,制造商的最优订购量在增值税税制下会更多; 在贸易信用下,生产性服务商的利润在增值税税制下会更高。在两种信用都可行下: 当无风险利率较小且服务成本较高(低) 时,银行信用(贸易信用) 是唯一的融资均衡; 当无风险利率较大时,贸易信用总是唯一的融资均衡。通过数值计算表明,供应链效率在增值税税制下会更高。所以,营改增有利于生产性服务业的发展和提高供应链效率,这在一定意义上支撑了国家营改增的合理性。     

资金约束下损失规避零售商的订购和广告协同策略

在损失规避下,探讨了零售商的订购和广告协同决策问题。零售商的初始资金状态存在三种情形：资金充足、资金相对短缺（不需融资）、资金短缺（对外融资）,分别在三种情形下刻画了零售商的最优运营策略,结果表明：零售商用于商品采购和广告的资金产生的边际效用与边际负效用之比相等,且介于1与单位融资资金的使用成本之间;用于两项活动的最后一单位资金产生的边际效用相等。探讨了损失规避、初始资金、融资利率、商品价格及广告促销的敏感性对运营策略的影响：在资金充足或资金短缺下,商品订购量和广告强度随影响因素的变动方向通常相同;在资金相对短缺下,商品订购量和广告强度随影响因素的变动方向则相反。讨论中揭示了一些管理启示。     

资金约束供应链RFID投资决策与融资优化

本文以一个供应商和一个存在库存错放的资金约束零售商组成的两级供应链为研究对象,探讨了供应链成员采用无线射频识别（Radio Frequency Identification,RFID）技术的决策及融资选择问题。基于报童模型构建了供应链成员是否采用RFID技术、以及零售商选择贸易信贷融资或银行融资四种情景下的收益模型,求解出链上各成员的最优收益并探讨了RFID采用决策及融资选择策略。研究发现：资金约束零售商通过银行借贷融资可以获得更多的融资金额,但是其选择贸易信贷融资的意愿随着自有资金的减少而增强;当零售商自有资金适中时,随着错放率的上升或RFID成本的降低,零售商从银行融资向贸易信贷融资转变;银行融资在一定程度上能够缓解零售商的库存错放问题。     

考虑供应商产品交付水平的供应链融资策略研究

供应商产品的交付水平直接影响下游制造商的生产,但是这种现象没有得到供应链金融研究的重视。为此,本文将供应商交付水平和供应链的运营融资问题结合起来研究。在考虑供应商产品交付水平的情况下,通过研究资金不足的供应商分别利用制造商预付款融资和风险投资方股权融资时,供应商的最优运营决策和融资策略,最后考虑了供应商对两种融资方式的选择。研究结果表明,供应商的自有资金水平对供应链均衡决策及其收益影响很大,有限的自有资金严重制约了供应商产品的交付水平,降低了供应链的运作效率;不管是资金充足,还是选择融资,供应商的利润不仅与自身的运营效率有关系,而且与替代供应商产品的批发价格有很大关系,当供应商的运营效率较低时,供应商的利润随着替代供应商产品的批发价格先增大后减小,当供应商运营效率较高时,供应商的利润随着替代供应商产品的批发价格逐渐增大。当供应商进行融资时,若自有资金水平较低,应通过股权融资的方式进行融资,若自有资金水平较高,供应商应该选择制造商预付款的方式进行融资,若自有资金量超过预付款融资时供应商所需资金的阈值时,供应商选择不融资。     

CreditRisk+模型采用Poisson分布所产生的经济资本计量误差分析

本文对CreditRisk+模型采用Poisson分布近似债务人违约事件分布这一关键步骤进行系统研究。首先分析了Poisson分布在CreditRisk+模型中的作用,并从理论上证明了采用Poisson分布作为债务人违约事件分布的近似,会导致CreditRisk+模型计算出来的经济资本高估贷款组合的实际风险水平;然后以债务人违约事件服从两点分布并采用蒙特卡罗模拟计算出来的经济资本为参照值,对债务人违约概率的大小与这一近似所引起的经济资本计量误差率进行了敏感性试验,发现为将这一近似所引起的误差率控制在10%的范围内,债务人违约概率的取值不应超过0.2。     

信息不对称下逆周期缓冲资本对银行投融资的影响

本文将信息不对称引入到包含逆周期缓冲资本的分析框架,应用不完全信息条件下的信号传递理论,建立动态博弈模型,计算证券的风险中性价格,给出银行应用投资水平传递类型信号的单交叉条件,并研究了逆周期缓冲资本对银行投融资决策的影响。数值分析表明:逆周期缓冲资本能显著降低投资者的逆向选择成本,缓解银行投资扭曲程度,提升银行运营稳健性并导致银行提前投资。更为重要的是,只要设计合适的转股率,逆周期缓冲资本可以完全消除逆向选择成本。同时,结果进一步表明低成本银行更倾向于发行逆周期缓冲资本。     

创新水平差异对融资方式选择影响——基于风险资本与银行债务资本的比较研究

本文通过构建一个模型分析了在存在双重道德风险的情况下,项目的创新水平对企业家选择融资方式的影响,研究认为在较低的创新水平下企业家将会选择银行债务融资;较高的创新水平企业家将会选择风险资本融资。模型进一步分析了创新水平对风险资本融资融资契约中风险资本家股权份额分配的影响,研究认为创新水平的增加将会引起风险资本家股权份额的增加。     

复杂供应链网络视域下关系资本对供应链融资作用机制研究--有调节的多重中介效应模型构建与检验

从复杂供应链网络的视角出发,以供应链网络内各节点中小企业为研究对象,依照资源-结构-行为-绩效的思路,揭示供应链网络内中小企业积累的关系资本对提升其供应链融资获取频率的作用机制,并通过构建多群组SEM模型,验证供应链复杂性的潜在调节效应。结果显示:(1)中小企业积累的关系资本对供应链融资频率的提升有显著的促进作用;(2)对比关系资本-供应链设计-供应链融资与关系资本-供应链整合-供应链融资的拟合结果发现,两个特定变量的中介效应具有显著差异,且以供应链设计、整合为连续中介变量的多重链式中介效应模型成立;(3)供应链复杂性显著调节中小企业关系资本对供应链融资的转化机制链条,供应链复杂性越高,节点中小企业获取供应链融资更依赖关系资本-供应链设计-供应链整合-供应链融资的多重链式传导机制传导。这意味着,在复杂供应链网络当中,中小企业一方面需要提升自身关系资本积累,另一方面更要加强其在网络当中的位置优化,提升供应链整合水平,为获取更多供应链融资打下坚实基础。     

专利技术授权、产品分销与分销渠道选择研究

从专利技术转化为现实生产力的视角,为研究技术供应商、制造商以及零售商之间的专利技术授权与分销渠道选择问题,构建不同渠道结构下的经济模型。通过模型求解,得到最优专利技术授权与产品定价决策以及分销渠道策略。研究发现：1)在专利技术授权阶段,技术供应商会策略性地选择仅包含固定授权费或者“版税提成+固定授权费”形式的授权合同;2)在产品分销阶段,制造商根据渠道成本、消费者渠道偏好、市场规模等因素来选择不同渠道结构,包括单渠道分销策略和双渠道分销策略;3)不同分销渠道选择不会影响授权合同形式,但会促使技术供应商和制造商调整各自的最优决策。最后,对原始模型进行不同维度的扩展,探究第三方电商平台模式、零售商渠道入侵模式等情形下的专利技术授权问题。     

不同渠道权力结构下资金约束零售商的采购和融资策略

针对由供应商、3PL企业和资金约束零售商组成的供应链,研究了三种渠道权力结构(以供应商为主导的S权利结构、以3PL企业为主导的L权利结构、供应商和3PL企业同时主导的N权力结构)和两种融资模式(3PL企业融资服务和贸易信贷融资)下零售商的采购和融资策略。首先,分别构建了针对三种渠道权力结构和两种融资模式的以供应链成员利润最大化为目标的优化模型,并通过求解模型得到了供应商、3PL企业和零售商的最优定价策略;然后,通过比较不同情形下的供应链成员利润,分析了零售商的采购和融资策略。研究结果表明:在S权力结构下,零售商应选择直接向供应商订货并接受贸易信贷融资模式;在L权力结构下,零售商应选择接受3PL企业的代理采购和融资服务;在N权力结构下,零售商应选择融资利率更高的采购和融资模式。此外发现,供应商和3PL企业均应选择优先宣布定价策略,当二者在市场中权力相当时,其应该调高各自的融资利率。     

考虑风险规避的资金约束供应链最优信用契约设计

本文针对零售商的资金约束问题,研究了风险规避的供应商如何通过设计信用契约影响零售商的融资结构。构建了包含供应商、零售商以及银行在内的供应链融资模型,给出了供应商的最优信用契约决策、零售商的最优库存决策以及银行的最优利率决策。进一步分析了供应商的风险规避程度对最优信用契约决策的影响。研究表明：当供应商的风险规避程度低于某个临界值时,供应商偏好提供全额信用,从而零售商的融资结构为单一的交易信用融资;而当供应商的风险规避程度高于该临界值时,供应商偏好提供部分信用,从而零售商的融资结构为组合融资。最后,通过数值算例验证了本文的结论。本研究一定程度上丰富了现有供应链金融的理论研究,为供应链核心企业与银行的决策提供了依据与参考。     

重随机泊松违约概率下库存商品融资业务贷款价值比率研究

确定合适的质押商品贷款价值比率能够使银行有效缓释库存商品融资业务的信用风险。沿着简化式思路,本文假定借款企业违约事件外生并服从重随机泊松过程,建立了一个有关贷款价值比率的模型。在模型中,本文综合考虑了银行的风险偏好,质押商品的预期收益率和价格波动率,贷款周期和盯市频率等因素的影响,为银行在保持风险容忍水平一致的情况下确定特定库存商品融资业务的相应贷款价值比率提供了科学依据。     

零售商的资金约束对协调契约的影响分析

在零售商促销下,探讨了零售商的资金约束对使用收益共享契约和回购契约协调供应链的影响。分析了零售商拥有不同运营资金下供应链的契约协调问题,研究表明：在运营资金相对充裕下,收益共享契约不仅能协调供应链,且能实现渠道收益的任意分配,但回购契约不能实现渠道收益的任意分配,除非运营资金非常充裕;在运营资金不足下,收益共享契约仍有可能协调供应链,但回购契约不能协调供应链。讨论了资金的时间价值对两个契约协调供应链的影响,结果表明：在回购契约下,资金利率越大,具有资金约束零售商的供应链被协调的可能性越大,但资金利率对收益共享契约没有影响。最后提供了数值分析。研究中得到一些管理启示,可为资金约束供应链的协调管理提供理论借鉴。     

时变供需下基于商业信用的零售商最优订货策略

论文在时变供需环境下,即市场需求为斜坡式时间函数及补货率依赖于市场需求情境下,探讨了基于商业信用的供应链中零售商最优订货策略。首先,根据商业信用期和零售商补货周期的关系,分两种情形构建了零售商库存模型;其次,根据零售商的库存模型,证明了其最优解的存在,并给出相关的命题和算法来求解零售商的最优库存策略;最后,通过数值算例和灵敏度分析来论证文中的有关结论。研究发现:当供应商给予零售商的商业信用期较短时,此时市场需求仍处于增长期,随着市场需求稳定时间点的增大,零售商的最优订货周期逐渐减小,最优订货量和年费用也逐渐减小;当供应商给予零售商的商业信用期较长时,此时市场需求已趋于稳定期,随着市场需求稳定时间点的增大,零售商的最优订货周期逐渐增大,最优订货量和年费用也逐渐增大;当供应商生产与市场需求依赖性逐渐增大时,零售商的最优订货周期逐渐增大,最优订货量及年费用也逐渐增大。     

信贷融资中审批腐败与支付腐败比较研究

当企业家拥有良好的项目但缺乏足够的自有资金时,一般会选择向金融机构寻求信贷融资支持,信贷融资中的腐败现象也由此产生。将企业家在向银行寻求信贷融资时遇到的信贷腐败分为两类:一类是金融机构中主管信贷审批的高层人员的审批腐败,另一类是负责信贷业务及发放的基层人员的支付腐败。通过分析企业家为其项目寻求信贷融资时分别遭遇审批腐败、支付腐败、及同时遭遇两类腐败时的影响,揭示信贷腐败与信贷融资之间的关系。指出两类腐败具有相互影响的关系,基层支付腐败对信贷融资项目产生逆向选择,阻止了低风险项目的信贷融资行为,而高层人员倾向于和融资项目合作,并有降低基层机构支付腐败的动机。最后基于分析的结论提出了一些针对性的对策建议。     

商业信用融资对缓解企业风险的作用机制研究

为考察商业信用融资能否缓解企业风险,以中国A股上市制造业企业为研究样本,从规模与周期双重角度实证检验商业信用融资对企业风险的作用机制。研究表明:商业信用融资规模通过影响企业融资约束和库存持有,对企业风险产生非线性影响;立足市场交易角度,商业信用融资周期与企业风险呈现负相关关系;并且企业所有制不同会使商业信用融资规模和周期对企业风险的影响产生异质性。进一步研究发现,企业供应商集中度越高,商业信用融资规模对企业风险的影响越明显。     

从分销到直销：销售渠道关系的经济分析

在制造商主导的供应链中,分销商与制造商合作的程度,即销售渠道关系的强弱在[0,1]内的连续分布,可以看作市场化同企业化的不同组合。文章利用Stackelberg博弈分析了不同渠道关系对渠道产生的经济影响,将分销和直销分别看作[0,1]分布的两个极端情形,进行了重点探讨。在产品没有销售模式倾向的情况下,得出的一般性结论是:直销无论在产量还是价格,无论对制造商、整个渠道还是消费者都将产生积极影响。在理论上为解释渠道中的冲突和直销的成功提供了一个工具。     

风险投资中的证券设计:转换权与清算权

本文在不完全合约的背景下,研究了风险投资中的证券设计问题,风险投资家持有可转换债券,而创业者持有普通股。本文考察了两种定约情形,第一种是创业者向风险投资家提供合约,合约双方存在一个再谈判博弈;第二种是风险投资家向创业者提供合约,存在一个双方前后相继行动的动态博弈。本文分析了这两个博弈,设计了能够诱导合约双方最优努力的可转换债券,刻画了风险投资家如何监控项目、配置权利与放弃低值项目的风险投资合约特点。