A Portfolio Approach to Procurement Contracts

The purpose of this paper is to develop a general framework for supply contracts in which portfolios of contracts can be analyzed and optimized. We focus on a multi‐period environment with convex contract, spot market, and inventory holding costs. We specialize the model to the case of a portfolio consisting of option contracts. We characterize the optimal replenishment policy and show that it has a simple structure. Namely, the use of every different option contract and the spot market is dictated by a modified base‐stock policy. In addition, we derive conditions to determine when an option is relatively attractive compared to other options or the spot market. Finally, we present our computational study, where we report the sensitivity of the results to the parameters of the model. Our experiments indicate that portfolio contracts not only increase the manufacturer's expected profit, but can also reduce its financial risk.     

期权定价原理的数理逻辑探析

对股票期权定价原理中的数理逻辑方面的思路进行详细的剖析,从随机偏微分方程途径与概率论途径两个角度仔细描述了期权定价过程中,每个具体的主要演进步骤。文中内容以一盖全地揭示出现代金融理论在估计金融创新工具价值方面,先进的数学技术是如何发挥有效作用的。我们以欧式看涨期权为例,分析Black-Scholes定价思路中的数理逻辑的演绎过程。     

基于采购商投资的双源采购与供应商定价决策

随着供应链的全球化发展,供应链成员企业的合作越来越紧密。许多采购商通过直接对供应商投资提高供应的可靠性或降低采购成本。本文研究双供应商-单采购商的两级供应链中采购商投资、供应商定价以及采购商采购决策。在此供应链中,供应商和采购商之间存在先后决策的Stackelberg博弈,供应商之间存在同时决策的贝特兰德博弈。本文考虑异质供应商,即供应成本与稳定性存在差异,接受采购商投资后两者的改进效应也不同,建立了采购商投资、供应商定价、采购商采购三阶段博弈模型,基于凸优化理论和博弈分析方法对问题进行分析,并应用邻域搜索的自适应差分计划算法对问题进行求解。研究了供应链成员企业的最优均衡决策,分析供应成本、供应稳定性以及投资改进效应对最优均衡决策的影响。     

相对业绩与投资组合思想在期权激励契约设计中的应用

传统股票期权激励契约以股票价格来度量经理人的业绩,但股票价格实际上受到经理人不可控因素(系统风险)的影响,从而导致用股票价格来衡量经理人业绩时会出现反向激励现象,错误惩罚有能力的经理人或慷慨奖励无能的经理人。针对传统股票期权激励契约的缺陷,一些学者把期权激励契约的执行价格和一些指数相联系起来,消除了部分市场水平噪音对期权激励契约的影响。但这种绝对指数股票期权也没有改变指数期权激励契约的结构性缺陷,即不能完全消除市场和行业噪音对期权激励契约的影响。因此,本文借鉴相对业绩和投资组合思想,重新对股票期权的执行价格进行设计,即改变期权到期时权益结构或把执行价格设计成基准绩效投资组合形式,从而达到完全消除市场和行业噪音对期权激励契约的影响,提高期权报酬契约的绩效。     

Gamma时变过程与Black-Scholes期权定价的定价偏差纠正

本文针对Black Scholes期权定价的定价偏差,介绍了一种对该模型的改进模型,它是通过将gamma过程作为时变过程嵌入BlackScholes期权定价模型中的布朗运动来实现的。     

基于非仿射随机波动率模型的期权定价研究

本文应用快速傅里叶变换(FFT)方法, 考虑了标的资产服从非仿射随机波动率模型下的期权定价问题。首先, 应用偏微分方程扰动分析法, 得到了标的资产对数价格分布的近似特征函数; 然后, 应用傅里叶变换及其逆变换, 推导了欧式期权的拟闭型定价公式, 对此公式应用FFT方法可以快速得到高精度数值解。数值实验表明, FFT期权定价方法是非常精确的和有效的; 最后, 给出了基于恒生指数认购权证的实证研究。实证结果表明, 非仿射随机波动率期权定价模型比经典的Black-Scholes模型具有更高的定价精确性。     

无风险利率变化时的实物期权定价方法研究

在现有的实物期权定价模型中,作为折现率的无风险利率被视为常数不发生变化,但实际上由于实物期权的到期时间较长而且不一定固定不变,作为折现率的无风险利率也并不总是固定的,而有可能发生变化.因此,研究无风险利率变化时的实物期权定价方法具有重要的理论意义和现实意义.本文正是考虑到这一点,首先假设无风险利率的变化服从Ornstein-Uhlenbeck随机过程,得到无风险利率变化时的实物期权定价公式,然后放松假设条件用Cox的利率均衡模型重新描述无风险利率的运动形式后,又对上述定价公式进行了修正,在此基础上本文给出一个数字实例对传统实物期权定价方法和考虑无风险利率变化时的实物期权定价方法进行比较.     

上升敲出期权定价模型的求解方法研究

本文首先阐述了一种新型期权——上升敲出期权的涵义及其模型,提出了一种新的格法对其求解;然后推广到对双重障碍期权的求解;最后给出了实例分析和实证分析,验证了这种新的格法的有效性与快速收敛性。     

不确定环境下再装股票期权的稳健定价模型

研究具有Knight不确定性的金融市场,假定标的资产(股票)价格过程服从几何布朗运动,建立了再装股票期权在一个概率测度集合上的最大、最小定价模型。并借助于倒向随机微分方程(BSDE)以及偏微分方程(PDE)的重要理论完成了对模型的转化。最后利用随机过程的有关知识求出了该模型的显示表达式,并通过具体的数值分析揭示了Knight不确定性对再装股票期权定价的重要影响。     

补充医疗保险的障碍期权定价方法及其应用

本文将期权理论引入并应用到医疗保险领域,克服传统损失分布法的局限性,为医疗保险精算提供新颖的分析工具和全新的研究视角。运用供给与需求的一般经济均衡分析将期权定价和精算定价统一于医疗保险精算领域,从精算技术与期权定价整合的视角提出医疗保险精算的供需均衡原理,并利用帕累托最优保险定价公式推导出经典Black-Scholes期权定价模型,缓解期权定价模型在医疗保险领域的应用障碍;利用障碍期权定价思想,标准期权定价模型、棘轮期权定价模型的推导思路,设计和构建含有免赔额、赔偿限额和共付比例的补充医疗保险障碍期权定价模型;最后将理论研究成果应用于我国医疗改革和医疗保险实践,测算补充医疗保险纯保费,丰富我国补充医疗保险定价方法的研究。     

股指期权定价的非参数数值方法研究

扩散过程估计的参数化方法存在先入为主的不足,并且扩散项函数形式的设定十分困难,而非参数方法不需要数据产生过程的先验信息,直接从数据出发估计扩散函数,克服了以上不足。本文提出了一种基于连续时间过程的非参数股指期权定价模型。对于刻画基础资产动态行为特性的扩散函数不加任何函数形式限制,利用离散数据匹配密度函数构造它的非参数估计,进而计算股指期权的均衡价格。论文从理论上论证了扩散项估计的一致性和渐进正态性。实证研究表明,该方法对于实际市场价格具有较高的拟合效果,特别是在市场波动剧烈时期,非参数方法更优于经典B-S方法。     

Sourcing from Multiple Suppliers for Price‐Dependent Demands

We analyze a model that integrates demand shaping via dynamic pricing and risk mitigation via supply diversification. The firm under consideration replenishes a certain product from a set of capacitated suppliers for a price‐dependent demand in each period. Under deterministic capacities, we derive a multilevel base stock list price policy and establish the optimality of cost‐based supplier selection, that is, ordering from a cheaper source before more expensive ones. With general random capacities, however, neither result holds. While it is optimal to price low for a high inventory level, the optimal order quantities are not monotone with respect to the inventory level. In general, a near reorder‐point policy should be followed. Specifically, there is a reorder point for each supplier such that no order is issued to him when the inventory level is above this point and a positive order is placed almost everywhere when the inventory level is below this point. Under this policy, it may be profitable to order exclusively from the most expensive source. We characterize conditions under which a strict reorder‐point policy and a cost‐based supplier‐selection criterion become optimal. Moreover, we quantify the benefit from dynamic pricing, as opposed to static pricing, and the benefit from multiple sourcing, as opposed to single sourcing. We show that these two strategies exhibit a substitutable relationship. Dynamic pricing is less effective under multiple sourcing than under single sourcing, and supplier diversification is less valuable with price adjustments than without. Under limited supply, dynamic pricing yields a robust, long‐term profit improvement. The value of supply diversification, in contrast, mainly comes from added capacities and is most significant in the short run.     

基于期权的商业银行总体经济资本测度研究

本文基于期权定价方法和在险价值原理,提出了两种新的商业银行总体经济资本测度方法,并给出了相关参数的估计方法和计算步骤。与自下而上的经济资本测度相比,我们的测度方法不仅能够反映宏观经济和市场环境变化的影响,且能体现出银行的内部经营和风险管理能力,也能反映银行管理者的风险偏好。同时,它还与在险价值资本测度的目标一致,揭示了经济资本的期权本质。估计方法比较简单,所需数据容易获得,估算结果为商业银行风险管理和资本结构决策提供了参考。     

期权在资产组合管理绩效报酬设计中的应用

论文提出了满意绩效期权的概念,采用无套利假设下的风险中性定价方法,给出了满意绩效期权的详细定价推导,分析了如何将满意绩效期权应用于投资基金和一般资产组合管理的报酬设计中,同时探讨了满意绩效期权在一般公司治理中的可应用性。     

考虑流动性和组合再平衡风险的股票质押率优化模型

股票质押率的合理与灵活设定对于降低质权人风险,从而避免市场恐慌情绪蔓延具有重要意义。考虑到现有研究和实务操作往往只是简单地基于波动率来计算股票质押率,而忽视了流动性、杠杆和交叉持股等因素对股票质押率的影响,即在股票质押率定价过程中未能考虑质押标的的流动性风险和组合再平衡风险。鉴于此,本文分析了杠杆对投资者资产组合价值的影响机理,以及交叉持股对质押标的的正反馈效应,构建了一个兼顾波动率、流动性和组合再平衡风险的股票质押率定价模型。另外,通过模拟分析发现,杠杆及流动性冲击均显著影响股票质押率;且与仅基于波动率预测的传统模型相比,本文提出的定价模型所计算的股票质押率要显著低于前者,结果证明本模型确能有效解决杠杆过高、交叉持股情况下,股票质押率的合理调整问题。     

基于变执行价格认沽期权的不良贷款定价研究

我国不良贷款的成因、质量和市场环境具有相当的特殊性和复杂性,因此不良贷款的转移定价一直是我国资产管理公司所关心的难点问题.本文在传统的信用贷款和抵押贷款欧式期权违约定价模型基础上,针对我国大量存在的资不抵债但负债企业需持续经营的不良贷款,提出了一种不再限定特定违约时刻,且执行价格随时间变化的不良贷款美式期权违约定价模型,该模型给出了利用企业价值、无风险利率、企业的风险、还款期限、本金摊销方式和贷款余额等因素确定不良贷款价值的方法.编制了数值计算程序,计算了一个评估案例,对不良贷款价值的利率敏感性进行了讨论.     

多重随机环境下跨国采购和定价联合决策模型

在批发价、汇率和需求的三重随机波动环境下,考虑跨国采购与定价联合决策问题。本文主要利用随机过程来刻画批发价和汇率的随机性,并将两者的统计规律性纳入带有随机需求的决策模型的理论框架,进而给出跨国采购和定价联合决策模型及其可靠性评估机制。模型的相关结论表明:其一、不同周期的最优策略受到批发价与汇率波动的交互影响,当批发价和汇率波动性的重叠效应具有下降趋势时,销售商所采取的最优策略为增加一定的采购量,以实现系统的期望利润目标;其二、当批发价与汇率统计结构的属性为不可约遍历马氏链时,随机系统的下行风险具有良好的稳定性;其三、决策者可以通过本文提出靶向成本区间的上穿评估机制刻画随机系统的成本涨幅特征及其变化趋势,以解决供应商的最佳选择问题,从而达到了规避风险的运营目标。     

网络销售中退货担保与定价决策

本文采用退货担保期权综合完全退货策略与部分退货策略的优点,构建了网络销售中基于期权的退货与定价模型,以商品的价格、退货策略和退货担保期权价格为决策变量,讨论了存在退货期权和不存在退货期权两种情况下,最优决策存在的条件,求解出销售商最优价格、退货策略和退货担保期权价格,分析了各个市场参数变化对最优值的影响,通过对担保退货期权与退货策略同时存在和购买期权才能退货二种策略的比较,发现供应商最优策略是前者。算例验证了以上结论,做了敏感性分析,总结了相关管理启示与未来研究方向。所得结论对网络销售商开展网上销售有重要参考价值。     

现货价格和需求关联时期权组合合约模式下采购风险管理策略

在现货价格和客户端需求关联的情形下,本文引用期权组合合约建立现货市场供应量有限时的两阶段采购风险管理模型,以期最大化零售商的期望收益。文中先用逆向归纳法列出零售商第二阶段的最优策略,采用标准扰动定理得出有效合约应满足的最优性条件,并将原模型转化为单调的最短路径问题,应用动态规划求解最优的采购策略。最后用算例分析了现货价格与需求的相关系数及现货市场的供应量对最优策略的影响,发现当供应量一定时,各有效合约的最优预订量及有效合约的总预订量都随着相关系数的增大而提高,并且有效合约受相关系数的影响大小取决于合约的灵活性;并且,当相关系数一定时,有效合约的总预订量及执行价格最低的有效合约的最优预订量都随着供应量的增加而单调减少。     

规避通胀风险的结构性理财产品设计与定价

在资产通胀风险日益增加的背景下,如何设计出更加符合市场的结构性理财产品并给予其合理定价是目前亟待解决的问题。运用金融工程组合分解技术构建一种创新型幂式双障碍敲出期权,该期权可以作为银行结构性理财产品的内嵌期权,从而获得一种创新型幂式双障碍理财产品,运用风险中性定价理论将复平面的围道积分应用于Laplace逆变换给出期权定价模型,以中国银行HJB0903v为例,研究中国规避通胀风险的黄金挂钩双障碍理财产品定价的合理性,并分析黄金价格波动对HJB0903v触及障碍的概率和理论价格的影响。研究结果表明,产品发行价格稍高于其理论价值,隐含溢价率为0.81%;波动率的增加使触及障碍的概率增加,使理论价格先小幅增加后大幅降低,最终趋于某一稳定值。