期权市场对现货市场波动率影响的实证分析——基于上证50ETF期权上市前后的比较

上证50ETF期权于2015年2月9日正式推出,这是中国第一只场内期权,对推动中国金融衍生品市场的进一步发展有重要的示范意义。结合ARMA-GARCH模型和TGARCH模型对上证50ETF在期权上市前后现货市场的波动情况进行建模分析,发现上证50ETF收益率的波动在期权上市后平均有所减小,但是在期权上市后的第一年波动率增加,第二年比较小;另一方面上证50ETF的收益率在期权上市后的第一年存在显著的非对称波动现象,但是在第二年不明显。     

居民消费价格指数的波动性分析

居民消费价格指数(以下简称CPI)在一定程度上反映了通货膨胀或紧缩程度,因此历来为各国政府和社会公众所关注.文章主要应用ARCH类模型对CPI年增长率的波动性进行了建模,结果表明该模型能有效拟合CPI年增长率的波动性特征;并根据分析得出我国市场经济还不成熟,需要进行有效调控,以更好地保持物价的稳定,促进经济快速发展的结论.     

基于ARCH类模型的基金市场波动性研究

近年来,随着基金产品的广泛推出,基金市场迅猛发展,投资基金的市场收益率也呈现出一定的波动性.本文选取上证基金指数为研究对象,运用ARCH模型族进行实证分析.结果表明,上证基金指数收益率表现出非正态性和条件异方差的特征.GARCH(1,1)模型对上证基金指数的波动具有很好的拟合效果.     

无模型隐含波动率的信息含量与定价能力——基于上证50ETF期权的实证研究

本文从上证50ETF期权价格中提取无模型隐含波动率并检验其信息含量,基于随机折现因子理论推导波动率风险的系统性与正负性判定公式,从波动率风险溢酬和相关性两方面验证波动率是否为系统性风险,进而基于A股市场的个股数据检验波动率风险在股票截面收益上的定价能力。研究结果表明：无模型隐含波动率包含BS隐含波动率中的所有信息和历史波动率中的大部分信息,是未来已实现波动率的有效估计;市场波动率为系统性风险因子且存在显著为负的风险溢酬;组合分析表明,对市场波动率暴露较大的股票组合在未来的收益较低,且暴露最大与最小股票组合的收益率之差显著为负,该结论在控制经典风险因子和改变交易策略之后依然稳健;Fama-MacBeth两步法结果表明波动率风险被定价且风险价格显著为负。     

中国股市波动性研究

文章运用GARCH模型族对上证指数和深证成指收益率的波动性进行研究,分析了我国股市波动性的特点。通过比较发现,对于沪、深两市股指收益率的波动性,EGARCH(1,1)模型和EGARCH(1,1)-M模型都能很好地拟合,同时还对两市股指收益率的波动性进行了预测分析。     

金融市场异方差模型及实证研究

文章介绍了两类异方差模型并对上证指数进行实证研究,通过研究表明上证指数日收益率序列具有明显的高峰厚尾特性和非对称性,且收益率平方具有自相关性.对两类模型进行了比较分析,结果显示:无论是从日收益率的峰度来看,还是从平方收益率序列的自相关函数的描述采看,SV模型都优于GARCH模型.     

对我国沪市日综合价格指数杠杆效应的实证分析

TARCH模型对于处理金融数据的异方差有着很好的效果。文章首先对此模型进行了系统的介绍;其次对沪市每日收盘的综合价格指数成功地建立了TARCH模型,并利用此模型进行了实证研究。其结果证明:对沪市收盘价格指数产生的冲击,利空消息是利好消息的1.447984倍,杠杆效应显著。对此,从投资者的非理性和市场的非有效性两点出发,说明了杠杆系数较大的原因;最后,对于如何规范我国的股市提出了几点参考性意见。     

基于ARCH—M模型上证基金指数收益性与波动性的实证分析

以日收盘价指数的对数收益率为基础,采用ARCH—M类模型（GARCH—M,TGARCH—M和EGARCH—M）对上证基金指数的波动性与收益性进行了实证研究。结果表明基金波动性存在集聚性、波动率与收益率正相关．利空与利好消息对基金波动冲击存在不显著的杠杆效应。     

关于上证行业类指数的VAR模型实证分析

本文通过对上证行业类指数中的工业（1B0001）、商业（1B0002）、地产（1B0004）和公用（1B0005）4类指数从1994—12-06到2007-02-09的数据样本进行分析和处理,建立向量自回归（VAR）模型,并对模型做诊断分析和残差检验。由分析结果来看上证这4类重要指数的相关影响与联系。     

钢材价格指数波动率的实证分析

文章以Myspic钢材综合价格指数为研究对象,选取1999年6月至2015年6月的月度数据作为样本,应用ARMA-GARCH模型对其波动率进行实证分析.结果表明:钢材价格对信息具有明显的记忆性;供需关系对钢材价格指数波动具有持续性影响;钢材价格下跌信息引起的指数波动强于钢材价格上涨信息引起的波动.     

我国新商品期货品种的波动特征研究

文章运用GARCH模型和GARCH—M模型研究我国2007—2008年间新推出的商品期货（锌、菜籽油、线型低密度聚乙烯和黄金）的波动聚集性、持续性、非对称性以及风险溢价等特征。实证结果表明：四种新商品期货价格波动均表现出较强的聚集性和持续性特征。其中,聚乙烯期货的波动呈现出正向冲击比负向冲击对价格影响曼大的非对称波动特征,菜籽油期货的风险与收益之间呈现出显著的负相关关系,而其它期货品种则没有呈现上述明显定量特征。     

基于面板数据的区域寻租水平的实证研究

区域寻租水平是特定地区腐败程度的具体体现.文章运用主成分分析和聚类分析的方法分析了我国区域寻租水平的特点并建立相关指标.运用面板模型找出影响区域寻租水平的因素,并提出对策和建议,以期为我国区域寻租水平的客观评价及政策制定提供参考.     

基于ARCH类模型的中国经济波动性研究

应用ARCH类模型对中国实际GDP的波动率进行了实证研究,利用准极大似然估计方法QML估计三种ARCH类模型(GARCH、T-GARCH和E-GARCH).实证研究表明:GARCH(1,1)模型是最优的拟合模型.这意味着中国经济波动率是变化的,而且GDP实际增长率是对称的.因此,在经济系统自身还不具备自我稳定功能的条件下,外部干预是保证经济平稳过渡的重要条件.     

上海金属期货与现货市场非对称波动溢出效应的实证研究

运用二维非对称BEKK-GARCH模型,考察了上海金融期货与现货市场间收益率的非对称波动溢出效应.实证结果表明:样本期铝期货与现货收益率间存在双向的波动溢出效应,而铜期货与现货收益率波动溢出效应不显著;铜、铝期货、现货市场间都存在双向的波动非对称效应,都对来自对方市场的"消息"的冲击有显著的反应.     

SABR随机波动率LIBOR市场模型的参数校准估计方法与实证模拟

针对标准化Libor市场模型（LMM）和Heston随机波动率Libor市场模型（Heston-LMM）的应用局限,首先将SABR代替Heston过程引入标准化Libor市场模型框架,建立非标准化的SABR随机波动率Libor市场模型（SABR-LMM）;在此基础上,运用利率上限期权（Cap）、利率互换期权（Swaption）和自适应马尔科夫链蒙特卡罗模拟方法（MCMC）对模型参数进行有效市场校准与模拟估计;最后,针对三个月美元Libor远期利率实际数据,对上述三类Libor市场模型的实际运行效果进行了实证模拟计算与比较分析。研究结论认为,基于模拟利差计算结果,针对短期Libor利率模拟而言,与LMM和Heston -LMM两类模型而言,加入SABR波动项的SABR-LMM模型具有更小的模拟误差,因而具有更好的模拟效果。     

开放式基金收益的EGARCH模型及其非对称性研究

通过对极少被研究的中国股票型、债券型和混合型开放式基金收益率的波动性进行了GARCH和EGARCH模型分析,结果表明：大部分基金存在非对称效应,并且由于基金条件波动序列的非平稳性,信息冲击曲线具有多样化特征,这为非平稳非线性模型的研究提供了新的方向;通过构建基金类型指数,对开放式基金整体波动性的研究发现,中国开放式基金收益率的波动存在ARCH效应,但不具有非对称性效应。     

沪深300股指期货对现货市场影响的实证研究

文章采用事件研究的方法,系统考察了沪深300股指期货上市交易一年以来对于现货市场的影响程度及方向。通过使用市场模型和GARCH系列模型对沪深300股指的贝塔值以及波动率进行的实证研究,结果发现:沪深300指数期货的引入,很好发挥了期货交易管理风险和降低波动的作用,同时买空卖空的套期保值交易还降低了不对称信息对于现货市场的冲击,但是要警惕股指期货带来的系统性风险的提高。     

上证50ETF期权隐含波动风险对资本市场风险的预警能力分析

使用上证50ETF期权数据计算隐含波动率风险来刻画常规的波动,使用隐含尾部风险刻画非对称的隐含波动风险,构造出了对中国股票市场有显著风险预警能力的风险测度。首先,选取上证50指数和沪深300指数,使用两指数收益率序列的高阶矩作为股市未来的风险度量,用长短国债利差作为宏观风险的代理变量,证实了上证50ETF期权隐含波动率风险和隐含尾部风险对未来6个月内的股票市场风险和宏观风险都有显著预测能力。其次,使用有变点的分位数自回归模型对隐含尾部风险进行建模,并在贝叶斯框架下使用MCMC方法估计出了两个隐含尾部风险的突变日期:2016年3月3日和2017年12月15日。使用以上两个突变日期将股指序列和长短国债利差序列划分为三个时期,发现三个时期内的股票市场风险和宏观风险都有显著的差异。观察差异结果可以发现,当金融市场处于高波动风险时,宏观风险也相应较高,尾部风险呈高分位膨胀性;随着尾部风险的突变发生,金融市场和宏观市场风险开始降低并结束波动期,继而迎来一段时间的稳定上升;当市场一直处于较为稳定的上升状态并伴随着较低的宏观风险时,此时尾部风险逐渐增加并再次发生突变,预示着股票和宏观市场再一次迎来一段波动期。研究证明,期权隐含波动风险对股票市场乃至宏观资本市场都有显著的风险预警能力。     

SVJD-LIBOR随机动态模型的市场校准估计与实证模拟

针对跳跃扩散LIBOR市场模型（JD-LIBOR）与随机波动率LIBOR市场模型（SVJD-LMM）各自应用局限,首先将正态跳跃扩散与Heston随机波动率同时引入标准化LIBOR市场模型中,建立一类新型双重驱动非标准化LIBOR市场模型（SVJD-LMM）。其次,运用Cap、Swaption等利率衍生产品市场数据和Black逆推校准方法,对模型的局部波动参数与瞬间相关性参数进行有效市场校准;并运用自适应马尔科夫链蒙特卡罗模拟方法（此后简称A-MCMC）对模型的随机波动率、跳跃扩散等其他主要参数进行有效理论估计与实证模拟。最后,针对六月期美元Libor远期利率实际数据,对上述三类市场模型进行了模拟比较分析。研究结论认为,若在单因子Libor利率市场模型基础上引入跳跃扩散过程,并且联立波动率的随机微分方程,则可极大地提高利率模型的解释力;加入随机波动率和跳跃扩散过程的模拟计算结果与实际利率的误差更小,从而更接近现实情况。     

日已实现波动的估计研究

0引言在随着计算机技术的飞速发展和数据记录存储技术的提高,随之而来的存储成本的降低使得更多的研究者能够使用这些更精细的时间刻度观测到的数据集,即所谓的高频数据并且使数据频率达到了更高的极限例如Tick—by—Tick或者被称为超高频数据(ultra—high一frequency)。从实践