中国市场条件下大单交易价格行为的不对称性研究

在中国证券市场选取大盘环境不同的时段,利用配对技术消除样本系统误差,对大单买卖价格冲击不对称性及该不对称与市场环境之间的关系进行了实证分析。研究表明:中国证券市场的大单买卖价格冲击存在显著不对称性,且该不对称性与市场环境相关。当大盘上涨时,买入订单的价格冲击均比卖出订单大,当大盘下跌时,卖出订单的价格冲击多数比买入订单要大。     

行为金融、噪声交易与中国证券市场主体行为特征研究

噪声交易的存在构成了金融产品交易的一部分 ,实证研究表明 ,中国证券市场主体的噪声交易过度问题相当严重 ,表现在机构投资者对股价的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面。中国证券市场主体过度噪声交易的原因是存在体制性缺陷。为此 ,应加强对证券市场的监管 ,减少人为因素造成的噪声交易。     

新股上市首日价格影响因素的研究

新股上市首日价格的影响因素较多,既包括可以量化的因素,也包括不可量化的因素。本文在对这些因素进行定性分析的同时,对市场大盘指数、发行价、首日换手率、发行市盈率、中签率、新股首日上市数量等可量化的因素进行了实证检验,从而提出了新股上市首日价格的影响因素。     

基于客户行为的交易关系与客户风险研究

客户关系作为一种企业资产具有不确定性。这种不确定性导致客户风险客观存在性,并且威胁企业发展,其有效管理成为企业燃眉之急。根据企业与客户的交易契约约束力的强弱程度,将客户关系划分为三种类型:契约型、半契约型和非契约型,并分析其客户行为特征;基于客户关系管理的三个阶段,构建由客户获取风险、客户维系风险和客户关系终止风险构成的客户风险体系,阐述其定义、产生和后果;从而基于"交易关系类型—交易关系约束力—客户行为—客户风险"的主线探索三种交易关系与三个客户风险的关系特征。     

企业集团内不当交易行为的规制研究

"企业性"与"市场性"的双重性质,可能使企业集团利用其内部企业间不公平的关联交易与转移定价形成一定的市场势力,引发诸如操纵利润以逃税、交叉补贴、逃废债务、垄断性并购等不当市场行为,对此进行必要的规制具有重要意义.我国对企业集团内不当交易行为的现有规制政策不够完善、且缺乏协调.有关部门应从税收制度、会计准则、公司法等角度完善相应的规制政策,以此构建连续互动的企业集团内交易的规制体系,促进企业集团的良性发展,营造健康的市场竞争环境.     

价格歧视行为的客观表现探究——从中国电信反垄断案说起

价格歧视行为通常表现为经营者就相同商品对条件相同的交易相对方实行不同的交易价格。其交易相对方应包括最终消费者,但对同一交易相对方实施的差异价格不构成价格歧视。在具体认定时,交易条件应考虑交货时间、交货地点、购买数量和付款条件等因素。判断"相同产品"的基本标准是产品在性能和功能上具有相同性,有微小差异的产品原则上应视为相同产品。     

我国禁止证券信用交易政策效果的理论分析

禁止信用交易的股市必然有强烈的过度投机倾向 ,它是我国股市长期以来稳定性差 ,政府必须经常干预 ,难以摆脱过热过冷循环等问题的根本原因。系统科学及分形资本市场的理论研究表明 ,引进信用交易制度是实现股市稳定发展的基础。应禁止媒体对股市产生强烈导向作用 ,严厉打击操纵股市的行为 ,积极稳妥地推进股市扩容等 ,是促进股市稳定发展的重要技术手段。     

QFII对我国股市均衡价格的影响——基于噪声交易模型的分析

通过引入"非理性程度"系数,建立一个考虑非理性程度的单期噪声交易模型,①分析合格的境外机构投资者(QFII)对我国股市均衡价格的影响,并兼而论述股市的扩容问题。主要结论有:假设只有中小投资者存在非理性行为时,"理性的"QFII能起到平抑股价波动的作用,并且其数量比例越大股价波动越小;②(2)当所有投资者都存在不同程度的非理性行为时,引入QFII会加大股价波动,QFII数量比例越大股价波动越大,并且与境内机构投资者数量比例无关;(3)提高投资者对股市后市走势的信心可以减小股市扩容(包括非流通股减持)对股价的冲击。最后以近期股市走势验证所得结论。     

创业板IPO抑价、公司治理与发行特征——中国创业板和中小板上市公司的比较研究

利用2009年10月至2010年3月创业板上市的58家公司样本和中小板上市的58家公司样本,对创业板上市公司IPO发行中的抑价问题进行了实证分析。从公司治理来看,独立董事比例越高,创业板IPO抑价程度越高;高管薪酬越高的公司,创业板IPO抑价程度越高。从发行特征来看,发行市盈率越低,中签率越低,每中一签需要的资金量越小,创业板IPO抑价程度越高。分析结果没有发现风险投资的持股会影响创业板抑价程度。     

我国IPO定价、抑价及长期表现分析

我国证券市场上IPO的定价、抑价过高,股票价格与价值背离,使得新股在市场上的长期表现不佳,市场效率低下。究其原因,除了我国IPO市场长期处于卖方市场外,还因为我国存在大量的乐观投资者。要解决IPO定价、抑价等问题,应该消除IPO市场上的乐观根源,大力发展壮大机构投资者。     

基于"簿记"理论的我国IPO抑价实证研究

利用我国询价发行的新股数据,从新股的价格行为特征入手,借助“簿记”理论,可研究我国累积投标询价方式发行新股的IPO抑价现象。研究结果表明:我国询价制度在收集发行前新股信息方面是有效的,但有效性受制度限制而低于国外;IPO抑价是对揭示真实信息投资者的一种价格补偿;由于数量补偿机制受限,导致IPO抑价高于国外。     

风险投资参与程度、CEO特征与IPO业绩变脸 ——基于创业板上市企业的研究

IPO业绩变脸已被证实在我国普遍存在。文章以2014—2016年在创业板IPO上市的有风险投资参与的企业为样本,研究风险投资参与程度对IPO业绩变脸的影响,同时探究CEO特征对这两者关系的调节作用。研究发现:风险投资参与程度越深,即联合风险投资、风险投资持股比例越高的企业,IPO业绩变脸幅度越小;CEO特征对风险投资持股比例与IPO业绩变脸的关系有显著的调节作用,CEO年龄、学历弱化了风险投资持股比例,对企业IPO业绩变脸现象有改善作用,CEO有金融背景能加强风险投资持股比例,对企业IPO业绩变脸现象有改善作用。文章为改善我国IPO业绩变脸现象、规范风险投资的发展和选拔任用合适的CEO提供了经验借鉴。     

基于聚类分析的IPO定价实证研究

股票发行定价作为股市运行极为关键的一环,它的合理与否将直接关系到整个股市运行的效率。选取沪A近4年来发行新股作为研究样本,然后利用多元线性回归方法作分析,可找出影响IPO发行价格的8个主要因素。将定价研究集中到行业中进行,以多元回归得到的主要因素作为聚类指标,选取某一行业(如电力行业)已发行股票为样本,对其进行聚类分析和判别分析,建立该行业新股发行定价的衡量体系,可为拟发行新股的公司提供定价指导。     

承销商声誉的破发补偿效应——基于中国创业板IPO抑价率的实证研究

基于2009—2011年我国创业板上市公司的财务数据,实证研究了以承销业绩衡量的承销商声誉对创业板上市公司IPO抑价率的影响,并进一步探讨了承销商声誉的破发补偿效应。研究发现,在我国创业板市场中,承销商声誉对IPO抑价率没有显著影响,而新股上市首日的破发现象将导致投资者对新股承销商的认可度下降,这种承销商声誉的破发补偿效应将显著降低该承销商随后所承销新股的IPO抑价率。     

民营企业海外间接上市的思考——以裕兴电脑香港创业板上市为背景的研究

20世纪90年代末以来国内企业掀起一股间接海外上市热潮,其中有很多民营企业.间接海外上市成本很高,而且缺乏法律支持.然而众多民营企业仍然宁愿选择迂回的间接海外上市之路,这一现象引人深思.以"裕兴电脑"香港创业板上市为背景分析了民营企业选择海外间接上市的原因并对这一现象的监管问题提出了一些建议.     

政府管制变迁下 IPO资源配置效率的实证研究

文章借鉴Jeffery Wurgler资源配置效率模型,实证检测了我国IPO市场1992～2013年各年度的资源配置效率,针对政府管制程度不同阶段下的整体配置效率进行了对比,深入挖掘了国有企业比例与上市公司质量对资源配置效率的影响。实证结果表明：政府行政管制的存在确实限致了我国IPO市场资源配置效率功能的发挥,政府管制降低了资本市场资源配置效率;政府管制下国企上市较多以及上市公司质量差的年份对IPO资源配置低效率的负面影响更大。据此,提出了加强IPO市场化制度改革,推进国有企业改制等措施来提高IPO市场资源配置效率的建议。     

IPO抑价与新股非系统风险研究——对市场反馈假说的检验

IPO抑价是世界范围内普遍存在的现象,而且随着市场成熟度的提高,初始报酬率有逐渐下降的趋势。本文对我国IPO初始报酬率的变化趋势以及核准制实施所带来的影响进行了实证考察,并分析了初始报酬率对IPO股票非系统性风险的揭示作用。结果显示我国IPO初始报酬率没有表现出明显的变化趋势,但对IPO公司非系统性风险具有揭示作用,或者说市场反馈假说在我国是成立的。      

盈利预测自愿披露行为与新股发行抑价研究

该文在分析盈利预测与新股发行定价基本关系的基础上,对上市公司IPO的盈利预测自愿披露行为与新股发行抑价的关系进行实证检验.研究发现:市场能够接受盈利预测信息,盈利预测披露行为可以有助于降低新股发行抑价;上市公司披露盈利预测有助于降低一级市场的信息不对称,并可以在一定程度上缓解以新股低价发行作为投资者投资补偿的压力,减少发行企业在抑价中的经济损失.