可转债发行动机与外部融资成本

一、引言 关于可转债的发行动机在理论上存在两种主流解释:Green(1984)的风险转移假说(Risk-Shifting Hypothesis)与Stein(1992)的后门权益假说(Backdoor-Equity Hypothesis).风险转移假说认为,公司发行可转债的动机在于资产替代,即发行可转债替代一般企业债券,以减少债权人与股东之间的代理冲突.例如成功的正NPV投资将使大部份投资产生的财富转移至股东,而债权人无法分享.可转债由于包含到期转换的选择权,具有避险的功能,可以使债权人有机会免于承担公司出现的高于预期的风险,即"风险转移",又有机会转换为股权分享财富.后门权益假说认为,公司发行可转债可以达到间接权益融资的目的,回避权益融资可能产生的信息不对称问题以及债券融资可能产生的财务危机成本.当公司对未来股价表现非常有信心时才会考虑发行可转债,因为如果未来股价上涨,投资人转债为股时可获利,同时增加公司资本结构中的权益比重,间接实现权益融资的最终目的.所以可转债可以被看作预期发行权益证券的"后门".     

项目评价指标内含报酬率的缺陷及其修正

与净现值(NPV)一样,内含报酬率(IRR)也是项目评价中常用的指标,它是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,也就是投资项目净现值为零时的贴现率.一般认为,与净现值相比,内含报酬率说明了投资项目本身的投资报酬率,所以将它与项目的资金成本率或其他项目的投资报酬率作比较,就能直观地反映投资项目的可行性,因而受到使用者的青睐.但内含报酬率在使用中也经常遇到问题,给使用者在项目评价时带来麻烦,本文将对内含报酬率存在的问题进行分析,并在此基础上提出对内含报酬率的修正方法,以使修正的内含报酬率指标能较好地应用于项目评价中.     

基于实物期权的房地产投资决策方法

一、引言 一直以来NPV(Net Present Value)法是标准的房地产投资项目决策方法,NPV等于项目未来产生的现金流的贴现值减去项目投资额的现值,当项目的NPV为正值时项目可行.NPV法隐含了三个前提假设:①决策具有刚性,即决策者只有两种选择,立即投资或者拒绝该项目,以后也不再投资该项目.②未来现金流具有可预测性.⑧项目所有的不确定性都已经通过折现率(或资本机会成本)予以反映.     

对优化企业资本结构的探讨

如果说资产表示企业的规模,那么资本则是企业实力的象征,它是企业赖于生存的经济基础.所以,资本结构合理化就成为企业的一个十分重要的问题.一、资本结构的形成所谓资本结构就是各种不同渠道资本来源的组合,也就是企业各项净值与各项负债的有机结合.企业资本的来源一般有:内源融资和外源融资(自有资本和借贷资本)两种形式.内源融资是指企业的折旧基金、更新改造基金、新产品开发基金,包括企业发行股票所得的实收资本;外源融资是指通过企业的负债来取得的资金;主要是向金融机构贷款或发行企业债券等形式组成.内源融资和外源融资的有机结合是一般企业筹资的主要方式,但企业的内部积累与外部的借贷以及外部借贷之间的资本比例问题(资本结构问题)对企业影响很大,具体表现在以下几个方面:     

实物期权价值的蒙特卡洛模拟研究

一、项目投资的传统决策方法--净现值法(NPV) 传统的项目投资决策方法主要是指净现值法(NPV),其基本思路是通过对项目预期产生的各期净现金流的贴现值总和与起初投资成本之差即净现值的分析来决定投资与否.简单的说,当项目的净现值为正时应该投资,净现值为负时便拒绝投资.NPV有两个难以解决的问题:预期的现金流量难以把握和合理的贴现率难以确定.另外,NPV法还有一个很大的缺陷就是它忽略了项目投资过程中不确定性带来价值,往往低估投资项目的价值,致使经营者失去了很多好的投资机会.投资项目的实物期权评估方法将不确定性考虑到项目投资决策过程中,能够更加准确的评估项目的价值越来越受到理论界和实务界的关注.     

人口抚养率对消费信贷影响的实证研究

文章以生命周期理论为基础,从长期人口结构变化视角分析了抚养压力对消费信贷的理论影响机制,采用我国31个省市2004--2014年间的面板数据,实证分析了老年抚养率和少年抚养率对消费信贷行为的影响,并提出了促进我国消费信贷的政策建议.     

我国农业上市公司融资结构优化研究

农业上市公司是我国上市公司中的一个特殊群体,是我国目前先进农业生产力的代表,代表农业经济发展的方向,同时也承载着我国农业发展的重担.但是目前我国农业类上市公司总体的融资结构表现不够合理,融资结构的合理与否直接影响融资成本的高低、农业上市公司的可持续发展,影响着农业上市公司追求价值最大化目标的实现,也影响着我国所有上市公司发展的步伐.因此,实现合理的目标融资结构,实现企业价值最大化对于农业上市公司尤为重要. 一、我国农业上市公司融资结构现状 (一)外源融资为主,内源融资为辅 我国农业上市公司的融资结构不合理,深沪上市的所有农业上市公司的历年数据表明,我国农业上市公司的融资结构的现状表现为:以外源融资为主导,内源融资作辅助;外源融资中负债融资优先,股权融资次之,这是我国农业上市公司的总体表现,部分农业上市公司的融资结构甚至完全依赖于外源融资,这违背于西方已经经过实证证明的、合理的优序融资理论.     

基于改进支持向量机的消费信贷中个人信用评估模型

文章采用支持向量机研究了消费信贷中个人信用评估问题,建立了基于改进支持向量机的消费信贷个人信用评估模型,并利用部分数据时消费信贷中个人信用评估问题做了实证分析.实验结果表明:线性核的分类效果很不理想,采用高斯核的分类效果不如多项式好,采用多项式核进行分类效果比较理想.     

契约框架下现代企业的融资结构理论研究综述

融资结构一直是公司金融领域研究的一个不衰课题.不同的理论模型给出了不同的解释.由于融资结构的不合理,使得很多企业在这场金融危风暴中厄运难逃.所以.我们有必要重温融资结构理论的经典模型,以便企业的融资结构理性回归.文章以完全契约与不完全契约理论为切入点.对经典模型进行了评述,以期对社会制度和经济体制转型背景下关注中国企业融资问题的人士提供一些新的视角和研究参考.     

因子分析法在上市公司融资结构分析中的应用

一、影响我国上市公司融资结构因素的确定 (一)确定指标 研究表明,我国上市公司的内源融资在融资结构中的比例是很低的.在外部融资中厂股权融资所占比重较高.为了更清楚的认识我国上市公司融资结构,本文采用因子分析法进行分析,根据各种经验,选择以下指标:     

消费信贷信用等级评分值与期望坏帐率的关系模型

目前,我国商业银行在进行消费信贷业务时,对借款人的资信评价多采用信用评分的方法.由于业务开展的时间不长,相关的资料和数据尚在积累之中,缺少评分值与风险程度指标(如坏帐率)之间对应关系的评估标准,影响了风险评估的效果.鉴于英国银行业从事消费信贷业务历史悠久,在长期的业务实践中,形成了较为科学的指标评定体系和比较完整的数据积累,对我国商业银行当前的消费信贷活动具有一定的参考和借鉴价值.本文借鉴英国商业银行在不同风险指数下的坏帐率的历史数据,构建信用等级评分值与期望坏帐率的关系模型,希望对我国银行的消费信贷业务提供一定的参考.     

提高融资效率优化资本结构

随着我国市场经济体制的逐步完善和金融市场的快速发展,资金成为制约企业发展的重要问题。在优化企业资本结构的基础上提高融资效率是当前一个热门话题。那么融资效率与企业资本结构的关系怎样,如何提高企业融资效率呢?一、资本结构与融资效率的关系在大多数情况下,投资项目的报酬率是不能确定的,在项目未实施前只能通过预测和项目评价来估计它的值域,而资本的成本率是可在项目实施前的融资阶段基本确定的因素,因此,假设投资报酬率Kt一定的情况下,得:融资效益=Kt/[Kb×(B/N)×(1-T) Kc×S/V因此,可以明确资本结构影响融资效率是通过融资…     

消费信贷对中国居民消费影响效应的实证研究

基于2007年1月至2012年10月的样本数据,采用协整检验和脉冲响应分析,从长期和短期两方面实证研究了消费信贷对中国居民消费的影响效应.研究表明,长期内消费信贷不会对居民消费产生显著影响,即增加消费信贷并不会改变人们的边际消费倾向;短期内消费信贷不仅刺激了消费需求,而且扩大消费信贷会对国内需求产生显著的正向影响.     

中国房地产融资结构区域化差异分析

文章采用panel data模型分析了1999～2009年间经济波动对中国房地产融资结构的影响及其区域化差异的情况。结论如下:(1)宏观经济波动对房地产企业的融资结构决策有重要影响。短期经济波动会让我国房地产企业贷款融资和利用外资困难。长期CDP变化对房地产融资结构差异的影响程度不如物价波动与通货膨胀。(2)企业选择融资渠道时,银行信贷对经济增长最敏感,外商投资对通货膨胀最敏感,自有资金对物价波动最敏感,而其他资金受经济波动最小。(3)我国房地产融资结构水平存在与经济发展水平一致的梯度差异。东部地区城市间的房地产融资水平差异大,而中西部地区房地产融资水平差异具有缩小的趋势。     

试论发展消费信贷的制约因素及法律对策

本文通过个人消费信贷的制约因素，发展消费信贷是扩大国内市场，缓解生产、消费需求矛盾的重要手段，建立消费信贷法和个人资源评估结构，是发展消费信贷，促进市场繁荣的有效措施。     

个人消费信贷发展中存在的问题与解决的办法

我国发展个人消费信贷的目的在于两个方面 ,即扩大内需 ,拉动经济增长以及转变银行经营机制。从长远看 ,增加消费需求是推动经济发展的根本措施。有关研究资料表明 ,如果消费总额中消费信贷的比例占到 10 % ,就能拉动经济增长 4个百分点。消费信贷在促进经济增长方面有着举足轻重的作用 ,同时也有利于银行资产结构和效益的改善 ,分散和降低金融风险。同时 ,发展消费信贷还有助于促进社会信用制度的建立。我国发展个人消费信贷的时机已基本成熟。中国目前正处于消费的转型期 ,一般的日常消费品已基本满足 ,消费正逐渐向更高价值的商品的服务…     

论投资项目经济评价理论中的误区

本文从理论和实际应用的角度证明了IRR不符合边际收益的经济含义,只有净现值率NPVR和投资净收益率N/K符合边际收益的经济含义.这也从理论上解释了在资金约束不切割项目时,使用IRR排序不能保证所选项目组合最优的原因.因此,使用除NPVR或N/K外的指标排序选优均缺乏理论依据,在实际应用中只能是一种近似方法.     

对消费信贷均衡利率水平的探讨

近年来,消费信贷在我国商业银行贷款总额中所占的比重越来越大,同时利率市场化改革趋势也使银行在贷款定价方面有了更多的自主权.一般而言,取得尽可能多的预期收益是银行发放消费信贷的重要原因,而银行的预期收益主要取决于贷款规模与利率两个因素.     

中国上市公司债务融资现状的实证分析

一、我国上市公司债务融资现状 企业融资应首选内源融资,若需要外源融资,应首先举债,然后才是发行股票.这就是来自现代融资理论的"融资定律".大量研究表明,西方发达企业再融资结构的实际情况与融资定律是相符的.上海证券交易所研究报告<中国上市公司的资本结构>(2001)的研究结果显示:发达国家的外源融资中,债务融资比重占有绝对的优势,平均在70%以上.尤其是美国大部分公司已基本停止股票融资,甚至通过发行债券来回购自己的股份,使得债务融资比例超过100%,而股票融资对新投资来源的贡献成为负值.     

对我国企业融资结构的思考

一、目前我国企业融资结构存在的问题 (一)企业以间接融资为主,直接融资比例过低。 在过去的几十年里,我国企业融资结构以间接融资为主,直接融资是近十几年才迅速发展起来的。近几年来,尽管我国证券市场的发展速度令世界瞩目,但总体规模与西方发达国家相比仍有不少差距。而且与国外不同的是,我国上市企业的股份虽然大