我国货币政策银行渠道传导机制弱化的原因分析

我国货币政策传导机制正处于从信贷渠道向信贷、利率和资产价格多渠道传导的过渡之中。由于新的利率渠道和资产价格渠道没有完全建立,所以就我国的客观现实,信贷仍是当前货币政策传导机制的主渠道。但实践中信贷渠道传递效果没有起到预期效果,文章从央行、商业银行、非金融部门三个层面来分析信贷传递受阻的原因。     

资产价格与货币政策相关性的文献述评

关于资产价格与货币政策的相关性,国内外学者虽在理论研究与实证研究上达成一致观点,认为资产价格的波动对货币政策有重要影响,但在货币政策如何应对资产价格变动上,各国学者有不同的意见。由于资产价格对货币政策的影响愈加凸显,本文试图对资产价格与货币政策的相关性的国内外研究进行理论回顾与述评,为货币政策的有效性研究增加理论基础。     

金融危机以来全球主要经济体中央银行资产负债表比较

自2007年全球金融危机以来,为避免本国经济发展陷入衰退,各国央行纷纷推出货币政策组合,搭配使用数量型政策工具与价格型政策工具,降低市场融资成本,为市场提供充足的流动性支持。货币政策的使用反映在中央银行资产负债表上就是资产规模与结构的变化。本文通过分析金融危机以来主要美国、日本、欧洲、英国、中国央行的资产负债表变化,从而发现各国面对危机所采取的不同货币政策。     

资产价袼波动与货币政策的关系

本文根据我国2003年第1季度至2009年第3季度的相关历史数据，通过实证分析货币政策和资产。价格波动的相关性。并以此得出货币政策对资产价格的滞后性影响，最后根据货币政策的滞后性效应提出相关建议，应该提高货币政策对资产价格变动反应的前瞻性和预见性，并将资产价格未来变动趋势作为影响货币政策有效性的重要参考因素之一。     

关注房价还是关注股价——基于货币政策对资产价格反应的模拟分析

本文采用动态条件相关系数模型刻画了以房价和股价为代表性的资产价格波动与实际产出和通胀率的动态关系。研究表明,我国股价和房价对产出和通胀率均存在显著影响。其中,央行考虑对资产价格做出反应的货币政策会显著降低产出和通胀率的波动,而不考虑对资产价格做出反应的货币政策会导致更大损失。相对股价而言,房价波动对产出和通胀率的影响更大。相对于严格的通胀目标制而言,混合通胀盯住制有利于降低产出和通胀波动,更适合我国国情。     

央行行长口头沟通的股票市场效应研究

金融市场是货币政策传导的重要环节，研究信息沟通这一新的货币政策工具的股票市场效应，对于理解货币政策的有效性以及金融稳定具有重要意义.在各种沟通方式中，尤以央行行长的口头沟通最为及时和权威，本文通过有监督的词典分析方法，对中国人民银行行长2003年1月—2019年2月间所有口头沟通事件进行量化，进而考察央行行长信息沟通的股票市场效应.研究结果表明，央行行长信息沟通的股票市场效应主要体现在影响日内价格波动和收益率波动，并且这种波动效应存在多个层面的异质性：从沟通内容看，相比经济形势沟通，货币政策沟通对股票市场收益率波动的影响更为显著；从沟通方向看，相比宽松倾向沟通，货币政策的紧缩倾向沟通引起了更大的波动；从时效性和针对性来看，央行沟通具备预期管理功能，但仍存在明显的改进空间，特别是沟通当天反而加剧了股票价格的震荡，并且影响力度小于实际干预.     

论资产价格与货币政策

随着资本市场地位的提升,资产价格与货币政策的关系日益受到经济学界和各国货币当局的重视。本文主要从理论角度分析资产价格与货币需求、资产价格与货币供给以及资产价格与货币政策传导机制的关系。     

货币政策、资产价格与消费者价格波动——基于庇古效应和超调理论的研究

首先基于价格超调理论和庇古财富效应理论,全面解析了货币政策对消费者物价指数(CPI)的动态影响机制,结果发现,货币政策不仅会直接影响CPI,而且会通过资产价格的超调效应间接影响到CPI.其次,本文进一步引入马尔科夫区制转移模型,分析了货币政策的不同区制特征,并从参数时变角度测算了货币政策对资产价格和CPI的动态影响关系.实证研究表明：第一,货币政策具有明显的扩张和收缩二区制特征.第二,短期内货币政策对资产价格较之CPI有超调效应,长期看货币政策通过资产价格的庇古中介效应间接影响CPI.第三,货币政策对资产价格和CPI均存在非对称影响,扩张性货币政策效应小于紧缩性货币政策效应,同时资产价格对CPI同样存在非对称性影响,“损失规避”效应明显.     

国事要闻

央行力打组合拳 货币政策、财政政策和产业政策三位一体 近期召开的央行年度T作会议再次向市场传递出2009年将实施适度宽松货币政策的信号。作为最受市场关注的数据，其广义货币供应量M2将增速17％。央行强调，要加强货币政策、财政政策和产业政策间的协调配合，     

美联储货币政策对人民币外汇市场压力的冲击

美联储货币政策对人民币外汇市场压力的影响会随着不同货币政策模式及不同经济时期的差异性经济环境而变化． 因此,基于国际货币政策溢出效应理论,首先检验了美联储货币政策与人民币外汇市场压力的非线性关系,随后构建带有随机波动率的时变参数因子扩展向量自回归模型探索了美联储数量型和价格型货币政策对人民币外汇市场压力的非线性冲击效应． 研究发现: 1) 在经济繁荣时期和经济平稳时期,美联储数量型量化宽松货币政策主要会通过资本与金融账户引起人民币外汇市场的升值压力,而美联储价格型量化宽松货币政策主要会通过资本与金融账户引起人民币外汇市场的贬值压力; 2) 在经济萧条时期,美联储数量型量化宽松货币政策主要会通过经常账户引起人民币外汇市场的贬值压力,而美联储价格型量化宽松货币政策主要会通过经常账户引起人民币外汇市场的升值压力． 最后预期美联储将会实施价格型量化宽松货币政策,并建议中国央行同样实施价格型量化宽松货币政策,进而减小人民币外汇市场贬值压力,维持人民币汇率稳定．     

我国货币市场与债券市场的传导性分析——商业银行资产配置视角

目前我国货币市场与债券市场的利率传导性不足,对于央行基准利率调整的反应敏感度存在差别。本文从商业银行资产配置的角度出发,指出这一现象存在的原因是货币市场主要起到流动性边际调节作用,债券市场则主要发挥资产配置功能,从而导致债券市场对于货币政策的反应不灵敏。     

我国货币政策信贷传导渠道存在的问题及其解决思路

一般来说 ,货币政策可以通过利率 (货币价格 )、资产价格和银行信贷等三个渠道 ,经过货币市场、金融市场和实体经济三个环节 ,作用于投资、消费和进出口三个变量影响实体经济 ,发挥其调节宏观经济的功能。我国改革开放之前 ,只有信贷政策 ,基本上没有其他的货币政策工具和完整的现代意义上的货币政策概念。改革开放以来 ,随着经济体制改革的深化和金融市场的发展 ,货币政策工具逐渐多了起来 ,货币政策传导开始从单纯的直接信贷传导向信贷、利率和资产价格多渠道传导过渡。但由于国有企业改革任务没有完成 ,预算软约束依然存在 ,对利率调整的…     

我国货币政策的房地产价格传导机制

自20世纪90年代我国实行住房改革以来,房地产行业实现了突飞猛进的发展,对各地经济的影响日益显著起来。随着房地产价格连续的上升趋势,中央采取了一系列紧缩性货币政策来应对,但收效甚微。房价的高涨已引发社会对于资产价格泡沫的担忧。本文以我国货币政策的房地产价格传导机制为研究对象,结果表明货币政策能够影响房地产价格,进而影响到实体经济。文章最后根据我国实际情况给出了相关建议。     

住房价格、货币政策和收入差距

以往货币政策对收入差距的影响文献中往往忽略了资产价格变动的渠道.而房价作为资产价格的主要表现形式，其自身的波动对收入差距也有很大的解释力.本研究构建了包含耐心和非耐心家庭以及房地产部门和消费品部门的DSGE模型，细分了家庭不同的收入类别，探讨了房价和货币政策变动对收入差距的影响渠道及大小.结果显示，正向住房价格加成冲击、正向住房交易成本冲击和紧缩性的货币政策冲击对总体收入差距分别有正向、负向和正向的影响.在上述三种冲击下，非耐心家庭的劳动收入对冲击更敏感，房价上涨收益变动对两类家庭收入差距的贡献较小，利息收益、红利收益和资本租金收益是收入差距变动的主要原因.住房交易成本冲击和货币政策冲击分别解释了本研究五种外生冲击所引起的基尼系数总波动的80.49%和17.21%.福利分析表明对基尼系数做出反应的货币政策能带来额外的社会福利.     

资讯

吹风吴晓灵:多种因素形成CPI上涨压力中国人民银行副行长吴晓灵表示,2007年经济增长仍可能高位运行,价格有上行压力,但能控制在预计幅度之内。央行将继续执行稳健的货币政策,并主要从四个方面入手,进一步加强和改进金融宏观调控。首     

输入型通胀的宏观效应：价格分化和货币政策分析

作为能源需求大国、世界工厂和开放经济体,中国受到输入型通胀的影响。本文从实证和理论两方面,系统分析输入型通胀的经济和政策影响。来自SVAR的证据显示,进口价格冲击表现为一个典型的负向供给冲击,推高通胀同时抑制经济活动。进口价格冲击对PPI的影响远强于对CPI的影响,同时引起货币政策的紧缩性响应。反事实分析表明,货币政策的紧缩性响应主要源于进口价格冲击的直接效应,同时放大了进口价格冲击的负面影响。接着论文构建和估计了一个中等规模的开放经济模型。模型引入多种进口品和盯住进口通胀的货币政策。估计结果显示,进口价格加成冲击解释了大部分时期的PPI变化,但对CPI的解释效力有限。模型拟合脉冲响应与实证结果基本一致。CPI和PPI的价格分化主要源于组成效应,而与整体进口占比的关系不大。输入型通胀向CPI的传导不畅主要源于衰退效应弱化了国内边际成本的上涨。最优货币政策分析表明,当受到进口价格冲击影响时,放任输入型通胀、忽视稳增长和政策的持续性都会带来更低的福利水平,央行需要更加积极的应对输入型通胀,以此降低PPI和投资受到的不利影响。     

论如何推动我国股市长期健康发展

虽然我国的经济增长能支撑股市长期发展,但近期己呈现结构非理性成分。货币政策需关注这种现象,但不必要刻意调控资产价格,重要的是应该提高市场基准利率水平,为资本市场的发展提供一个良好的货币环境。同时,应以规范和发展为重点,来处理当前股市存在的问题,推动股市长期健康发展。     

货币供应与CPI、资产价格相互关系——基于VAR模型的实证分析

近两年来由于我国采取宽松的货币政策,带来了通货膨胀压力,引发了资产价格快速上涨。本文从货币供给,房地产价格和CPI入手,建立VAR模型研究货币供给、通货膨胀、资产价格的相互关系。研究发现我国的通货膨胀的原因更多来自于货币供给之外,资产价格的上涨会对CPI产生正向带动作用。     

中小企业能获得多少“输血”

央行释放4000亿元流动性，舆论普遍解读是向实体经济“输血”以稳增长。但笔者却没有这么乐观，因为总体来说，央行释放4000亿元之后，由于投放资金有限，市场资金面并不会明显改善。在货币政策总体不宽松的情况下，     

对基层央行资产负债表真实性审计的思考

人民银行资产负债表综合反映了中央银行货币政策操作等各项业务活动,在经济社会生活中备受关注,对其真实性开展审计意义重大。本文简要从基层央行实际业务操作出发,就基层央行资产负债表真实性审计的内容和方法进行了分析和探讨。