负债期限结构选择与企业投资行为关系研究——基于利益冲突的视角

股东一债权人冲突易引发过度投资和投资不足两种不同的后果,而负债水平的增加将会影响出资者的出资行为.如果企业的新增投资项目风险比企业投资新项目前的风险大,则容易出现过度投资问题;如果新增投资项目的风险比企业投资新项目前的风险小,则易出现投资不足问题.当股东一经理利益一致,且其他条件如负债比例、企业经营风险等一定的情况下,新增项目风险越大,过度投资越严重;相反,新增项目风险越小则投资不足越严重,并且过度投资与投资不足的程度随着负债比例的上升而加大.由此可见,项目风险是影响负债期限结构作用发挥的重要因素.     

融资模式、资本结构与公司治理

融资模式、资本结构、公司治理之间存在一种市场化的逻辑关系,融资模式决定资本结构,资本结构决定公司治理结构,影响公司治理效率。本文通过分析美国与日本公司的不同的融资模式、资本结构、公司治理结构,论证了这种关系。     

融资约束、治理结构与上市公司经营绩效——基于Panel-VAR模型对中国制造业的实证研究

文章采用Logit-元回归、主成分分析和判别分析等方法分别测算了融资约束系数、治理结构系数以及经营绩效系数,并在此基础上利用Panel-VAR模型实证了中国制造行业230家公司融资约束、治理结构与经营绩效的关系,结果表明:首先,就融资约束而言,上市公司所面临的融资约束程度的下降能明显地改善其经营绩效,也即融资约束的资本结构论在本文中得到支持而没有证据表明代理成本论可以成立;再者,在治理结构中,前十大股东持股比例、独立董事比例与上市公司经营绩效负相关,而董事会人数、前三名高管薪酬与上市公司经营绩效正相关;最后,对当前经营绩效产生最大影响的因素,既不是融资约束也不是治理结构,而是上年度的经营绩效水平,这反映出了上市公司在经营发展过程中的延续性和稳定性等特征.     

企业集团特征、内部资本配置与成员企业价值

以2001-2005年760家具有集团背景的上市公司为样本,依据集团所有权性质、控制权结构、规模及外部环境特征划分企业集团组织类型,以此为基础,研究集团化经营的不同组织形式下内部资本配置与成员企业价值之间的关系.     

企业杠杆率、金融波动与区域经济增长——基于区域结构视角的企业杠杆率研究

选取2010~2015年全国30个省级区域的企业部门杠杆率作为样本,使用空间杜宾面板数据模型(SDM)和空间回归模型偏微分方法,实证研究了我国企业杠杆率的空间结构及区域间的影响因素。研究结果表明,我国区域企业杠杆水平存在空间相关和异质性,但区域间杠杆变化的联动机制和影响因素错综复杂;具体而言,本区域的经济增长对本区域杠杆率有显著的抑制作用,对外区域的杠杆率有显著的提升作用,而金融波动的作用则恰好相反。基于此,通过添加经济增长和金融波动作为核心解释变量以及人口增长、CPI等宏微观指标作为控制变量,进一步考察不同区域的企业高杠杆形成机制的相异性。最后,据此提出重视区域和行业差异、完善产业链去杠杆联动和构建区域企业去杠杆长效机制的政策建议。     

股票流动性与企业创新投入——基于中小微企业的逻辑

现有文献普遍认为,股票流动性对企业创新具有抑制作用,但这些研究主要以国内外大中型上市公司为分析对象,鲜有来自内部治理水平较低、面临较高融资约束的中小微企业的经验证据。本文以在新三板挂牌的中小微企业作为研究样本实证检验显示,股票流动性对中小微企业创新投入具有显著的促进作用,且在经过Heckman两阶段法、双重差分法等稳健性检验后,这一关系依然成立;进一步的研究表明,股票流动性主要通过融资渠道,而非治理渠道,发挥对中小微企业创新投入的促进作用;更高的股票流动性能够帮助企业获得更多的股权融资,对债务融资则没有显著影响。     

浅析资本结构对企业价值的影响

资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的,表现为企业长期资本的构成及其比例关系即企业资产负债表右方的长期债务资本、权益资本的结构。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。而资本结构的变动会对企业价值产生一定的影响。当企业资本结构处于什么状态下能使企业的价值最大,他们二者处于怎样的关系,这些问题已经成为现代理财学有关资本结构争论的焦点。本文以当代已被公认的一些资本结构理论作为依据,对资本结构与企业价值的关系以及如何使企业价值达到最大化展开综合的论述。     

煤炭上市公司资本结构与企业价值关系研究

文章以沪深两市2011-2014年煤炭上市公司数据为研究样本,分析资本结构与企业价值间的关系。以资产负债率作为衡量资本结构的指标,采用因子分析法构建评价企业价值的指标体系,通过多元回归分析法探讨资本结构与企业价值的因果关系,对公司实现企业价值最大化有重要的理论意义。     

资本结构调整路径依赖性研究

基于制度的路径依赖性理论,以山东省2006～ 2010年的非金融上市公司的面板数据为样本,直接验证制度的路径依赖性在资本结构选择中的体现.研究结果表明,在资本结构的动态调整过程中,现有制度对公司资本结构的调整存在着显著的影响,其中股票市场制度、债券市场制度与公司的财务杠杆呈现负相关,借贷市场制度与公司的财务杠杆呈现正相关,原有制度对公司资本结构的调整也存在显著的影响,其效应与现有制度的影响相反,制度的路径依赖性约束了资本结构的调整行为.     

资产授权经营与国有企业改革

建立现代企业制度,是我国国有企业改革的方向;而围绕着国企产权制度的改革又是建立现代企业制度的核心内容,是转换企业经营机制,增强国有企业活力的关键。近年来根据政府的社会经济管理职能和国有资产所有者职能分开,国有资产经营和国有资产管理职能分开,出资者所有权与法人财产权分开的原则,不少地方加快了国有资产授权经营的步伐,取得了一定的成效。但也存在着一些问题,本文将结合内蒙古伊盟地区实施授权经营的实际案例,对授权经营这一产权运营形式进行了详细的理论分析,并提出了一些建议和看法。     

公司治理、股权安排与经营绩效

股权安排作为股份公司治理模式的影响因素之一具有重要的研究意义.本文从完善公司治理结构的角度出发,实证研究了我国上市公司股权安排中的各种成分与经营绩效之间的关系,并依据实证结果给出了一些理论解释与政策建议.     

财务杠杆对企业价值影响的实证研究——基于财务杠杆约束效应的视角

基于财务杠杆对企业投资的约束效应,本文利用我国上市公司1999-2006年的面板数据,实证检验了财务杠杆对企业价值的影响.实证结果显示,在我国上市公司中,财务杠杆对企业价值在总体上具有显著的正面影响;企业成长性对这种正面效应会产生影响;不同期限负债对企业价值的影响是不同的,流动负债对企业价值的正面影响要高于长期负债.     

资本账户自由化、政治关联与民营上市企业股价波动

实现资本账户自由化是人民币国际化的必要条件。过去的研究集中于对资本账户自由化的影响进行定性讨论,或利用国别经验推断中国在实施资本账户自由化之后可能面临的问题与挑战。我们估计了1995～2010年间资本账户自由化是否对中国民营上市企业股价波动产生影响。我们发现,在2000年之前的亚洲金融危机前后,资本账户管制降低了民营上市企业股价波动。而在2000年后,资本账户自由化有利于降低企业股价波动;对不同高管政治关联背景以及不同财务特征的企业,资本账户自由化对股价波动的影响有所差别。     

银行监管、风险承担与公司价值

商业银行具有脆弱性和负外部性等特征,再考虑到信息不对称和众多中小债权人存在,政府便伸出援助之手对银行进行广泛监管,以免银行出现过度风险承担行为从而危及整个经济体运转。银行监管旨在限制银行机构风险、维持银行体系安全,但同时亦应有助于提升银行公司价值、提高金融和经济效率。本文着重分析了主要监管措施对银行风险承担和公司价值的影响,试图总结出各项监管措施的有效性。通过多国截面数据的实证模型我们发现,信息披露是激励相容的,资本充足要求和银行安全网有利于降低风险承担却不利于公司价值,而市场准入正好相反,监管权力、业务限制对两者均有反面影响。     

资本结构理论与我国企业资本结构优化

资本结构是企业理财的重要内容,现代资本结构理论认为,资本结构优化的目标是使企业价值最大化。本文拟从探讨企业价值、资本结构以及资本结构理论的演进入手,剖析影响资本结构优化的因素,提出我国企业资本结构优化的若干措施建议。     

网络治理:内涵、结构、机制与价值创造

本文以网络经济形态为研究背景,尝试探索作为一种新的组织形式的网络治理的基本内涵、结构、机制以及应用领域。本文认为,网络治理的核心属性是有关网络化背景中经济主体决策的科学化、合理化,其内涵包括三个方面,分别是网络组织之间的决策科学化问题、网络技术条件下的公司治理问题,以及网络组织自身的决策科学化问题。作为一种新的组织形式,网络治理相比于市场治理和层级治理这样的组织交易模式,逐渐形成了自身特有的为经济主体创造价值的路径和机制。     

企业融资法律问题研究的新作——评《中国企业融资法律问题研究》

融资问题在企业的生产经营活动中至关重要。对企业融资法律问题进行系统研究,亦具有其重要的理论意义与实践意义。从理论上讲,对企业而言,足够的资本规模可以保证企业投资的需要,合理的资本结构可以降低     

管理者能力与企业技术创新：异质性、机制识别与市场价值效应

文章利用中国A股上市公司数据测算管理者能力指标,并在理论分析的基础上实证检验了管理者能力对企业技术创新的影响,结果显示：管理者能力促进了企业技术创新,上述结论在考虑内生性和稳健性问题后依然成立。管理者能力通过缓解融资约束、提高研发投入和改善企业内部治理促进企业技术创新;管理者能力仅对高质量技术创新和位于高分位点管理者能力的企业有促进作用,且对高新技术企业、非国有企业和非出口企业技术创新的促进作用尤为显著。高质量技术创新可直接提高企业的市场价值,低质量技术创新需在较高的管理者能力下才能对企业市场价值产生积极影响。     

人民币汇率波动对上市公司财务绩效影响的实证分析——基于跨国经营企业的实证分析

本文借鉴Jorion对跨国公司汇率风险的测度方法,选取中国500强企业中的56家本土跨国经营企业作为样本,以24个月的人民币汇率异常波动期间为区间,通过公司的股票收益率、市场平均收益率及汇率波动率等财务绩效指标之间的相关分析,得到了汇率波动对不同行业有不同的影响,并得出即使人民币汇率是小幅度波动,其对我国跨国经营上市企业财务绩效的"平均影响"也相当明显的结论.