基于公司治理因素的上市公司并购动机分析

以公司治理新论为基础,从公司治理的角度研究上市公司并购动机,包括股权结构、资本结构、管理层等方面存在的问题以及与并购动机的相互关系,揭示我国上市公司并购的深层次原因,同时为进一步分析上市公司并购相关影响因素做准备。提出只有切实加强公司治理,才能从治理因素上优化和规范我国上市公司的并购行为,真正提高并购绩效。     

经济发展、政府干预与国内经济一体化——基于中国上市公司同区域并购视角的研究

采用中国上市公司的并购数据,从并购发生的区域特点检验我国经济一体化的发展程度,结果表明,我国企业并购主要是同区域并购,经济还远未实现一体化,且这一现象在考察区间内并没有表现出明显好转的趋势.进一步考察的结果表明,相对于全国各省而言,同一省内各市之间的非一体化程度更高.同时,省市级的国有企业与中央企业和民营企业相比,其在同一区域并购的比例更高,这可能是由于受到地方政府行政干预影响的结果.另外,经济发展程度高的地区的同区域并购比例明显高于经济发展程度低的地区,说明我国经济发展的不平衡对经济一体化产生了不利影响.最后,政府干预与经济发展不平衡性的共同作用更加降低了经济一体化程度.     

外资并购中国上市公司的动因及对策研究

外资选择中国上市公司作为并购的目标,主要是为了获得财务协同效应、避税效应及获得多角化经营带来的好处,或者是出于投机性的获得需求。另一方面,为了完善公司治理结构以及谋求并购效应,同时考虑到自身的特点,国内上市公司本身也具有较强的接受外资并购的动机。但是,为了自身的安全,国内上市公司必须采取相应的对策来抑制敌意外资并购。     

公司治理风险预警模型构建及其效果检验——基于中国国有企业民营化改制上市公司的经验证据

本文选取2003～2008年中国国有企业民营化改制上市公司中具有违规记录的公司作为研究样本,同时选取与这些违规公司同行业、资本规模接近、年份对应且总体数量相等的民营上市公司作为参照样本,就公司治理风险预警模型构建及其效果检验这一研究主题进行了探讨。实证研究结果表明,本文基于一定公司治理风险评价指标而构建的Logistic回归公司治理风险预警模型的总体预警效果较好,且因部分公司治理风险评价指标鉴于信息渠道的限制而未被纳入实证研究过程,该公司治理风险预警模型的拟合度尚存在提升的空间。本文在提供一种公司治理风险预警研究方法及研究过程的同时,亦为中国国有企业民营化改制上市公司改善与优化治理的制度设计与策略选择提供了经验证据。     

董事忙碌对企业并购溢价影响的实证研究

自中国资本市场建立以来,上市公司的并购活动持续且频繁地发生。本文从公司董事忙碌角度出发研究企业并购问题,以2009—2018年我国上市公司并购交易数据作为样本数据,分别从并购方公司和目标公司角度探讨董事忙碌对并购溢价产生的价值影响,并结合我国上市企业实际情况,分析了作为CEO的忙碌董事对并购溢价的特殊影响。研究发现,并购方公司董事忙碌与并购溢价负相关,而目标公司的董事忙碌与并购溢价正相关,针对研究结果本文进一步提出了相关政策建议。     

社会保障基金的公司治理效应的研究

为研究社会保障基金是否作为上市公司的公司治理的替代机制这一问题,通过以2007-2012年的上市公司为研究样本,研究社保基金持股与公司业绩之间的关系以及其是通过哪些渠道来影响公司的业绩.研究表明:在控制了控制变量后,社保基金持股参与公司治理,能够显著提高公司业绩;进一步研究表明,社保基金持股会显著增加上市公司的每股股利以及管理层薪酬,参与公司治理,并改善公司的业绩.通过Heckman两阶段回归的方法解决内生性问题后,结果保持一致.大多文献仅仅分析了社保基金对公司业绩的影响,通过增加分析社保基金参与公司治理的渠道,全面分析、研究了社保基金持股的公司治理效应,为以后学者研究社保基金的公司治理作用提供了参考依据.     

我国上市公司控制权市场治理效力研究——基于股权集中度的固定效应面板分析

公司控制权市场的治理效力最终体现为公司绩效的改善.本文借助固定效应面板分析方法对我国上市公司控制权交易中股权集中度与公司绩效的关系进行了实证研究.研究发现,控制权的转移可能对公司绩效构成正向、负向的影响,也可能对公司绩效不构成显著影响,关键取决于公司股权集中度的状态及其变化,控制权转移所形成的适度集中的股权结构最有利于公司绩效的改善.本文的研究为后股改时期保持适度集中的上市公司股权结构对于资本市场建设的重要性提供了理论依据.     

上市公司管理层股权激励与公司业绩相关性实证研究

上市公司管理层股权激励与经营业绩的相关性,是近几年资本市场投资人和上市公司管理层共同关注的重大问题.本文依据我国沪深两市上市公司2006年年报数据,选择:100家已实施管理层股权激励的卜市公司为样本,对我国管理层股权激励与公司业绩相关性进行实证研究.研究发现:我国上市公司管理层股权激励比例偏低,持股结构不合理;管理层持股比例对公司业绩存在区间效应.本文最后对我国上市公司管理层实施股权激励提出了政策建议.     

中央企业嵌入党建的公司治理机制研究

本文通过对国有企业与公司治理环境的考察、分析及研究,提出我国国有企业嵌入党建的公司治理结构以及在这结构控制下的运行系统,对党建如何有机地嵌入国有企业公司治理结构进行系统的论证,为我国广大国有企业建立行之有效的治理结构,提高国有企业竞争力提供有益的参考。     

自由现金流量、代理问题与审计费用——来自连续审计的证据

根据自由现金流量假说,本文以2006-2009年注册会计师连续审计的上市公司为样本,检验了审计费用与自由现金流量之间的关系,以及负债水平和现金股利对自由现金流量代理问题的控制效应,通过检验后发现:在连续审计的上市公司中,审计费用与现金流量呈显著正相关关系,这种正相关关系在高成长机会公司尤为显著；在高现金流量公司,高现金股利减少了公司的审计费用,即我国通过发放现金股利可以起到减少代理成本的监督治理作用,但是我国上市公司的高负债对代理问题的控制效应并不明显.     

论机构投资者介入上市公司治理

机构投资者凭其所持股权介入上市公司治理 ,通过改善公司治理、提高公司绩效 ,可以促使股价上涨 ,从而使机构投资者获利 ,这对于完善我国上市公司的法人治理结构具有重要意义。规模经济效应与学习曲线效应使机构投资者介入公司治理的收益大于成本 ,而且机构投资者监督上市公司是一种纳什均衡     

论新形势下国有企业并购的历史机遇和发展趋势

随着社会主义市场经济体制的逐步完善 ,国有企业改革的体制性障碍得到根本性消除 ,国有企业并购面临前所未有的历史机遇 ,新一轮的国有企业并购高潮即将掀起 ,并呈现出新的发展趋势 :非公有制经济和外资将积极参与国有企业并购 ,作为国有企业各行业龙头的上市公司和大型国有企业将成为并购的重点 ,战略并购、强强并购将成为国有企业之间相互并购的主要形式。     

资本结构对并购支付方式的影响——基于上市公司产权属性的研究

资本结构是现代企业财务管理研究的重点,并购支付决策作为并购活动中的重要环节,涉及企业融资及投资活动并受资本结构的影响,同时其也成为企业调整资本结构的契机。本文以上市公司产权属性为视角,选取2010-2013年上市公司并购案例为样本,采用实证检验的方法,研究在我国市场化进程不断推进及国有企业改革不断深入的背景下,企业的资本结构如何影响其并购支付方式,以及对于不同产权属性的企业,资本结构对并购支付方式的影响是否存在差异,以期能在为企业的并购支付决策提供理论依据和实证支持的基础上提出对策建议,以提高并购效率。     

管理者持股能缓解代理冲突引发的公司并购行为吗

在代理成本理论中,管理者持股和公司并购(或接管)都是缓解管理者与股东代理冲突的有效机制.然而,这两种机制的作用及其在我国制度环境下的实际效果,学术界的研究结论并不一致.以1999-2006年全部A股上市公司作为样本对公司并购中管理者持股缓解代理冲突的作用机理进行直接检验,结果表明:我国公司的并购行为是管理者与股东代理冲突的表现形式,而且代理成本也能显著解释连续并购频发的现象:我国管理者股权激励不足,无法对管理者的并购动机施加直接的积极影响,但管理者持股可降低企业代理成本,从而抑制管理者毁损股东价值的公司并购动机.     

并购、吸收能力与企业创新绩效——基于我国医药上市公司数据的实证分析

本文使用2007-2010年我国医药上市公司企业数据,实证分析了企业并购、吸收能力对企业创新的影响。结果表明:在其他条件不变情况下,企业技术寻求型并购与企业创新绩效呈显著正向关系,这表明我国医药上市公司的并购创新效应显著;企业的技术吸收能力对企业并购的创新效应有正向调节作用;企业技术并购对企业R&D强度有显著正向影响;企业所处地区的市场化程度和产权保护水平对并购后企业的R&D强度有正向促进作用;同时企业并购的R&D强度也受到企业的成长性、资产专有性、企业规模等异质性因素的影响。     

我国上市公司资本结构对公司治理的影响

优化资本结构,是企业提升核心竞争力、优化公司治理的必要条件,也是企业财务管理的核心.通过资本结构和公司治理理论的介绍,实证分析了资本结构与公司治理的相互关系,提出我国上市公司调整资本结构、优化公司治理的政策建议:降低上市公司的负债比率,提高上市公司的盈利能力;优化上市公司的负债结构;改善上市公司的权益结构.     

完善上市公司治理结构研究

当前由于我国上市公司治理不完善所引致的风险已成为证券市场风险的重要来源,同时公司治理得不到改善也是公司难以持续发展的突出障碍.本文分析了我国上市公司治理水平较低的原因,并提出了相应的对策.     

高管税负晋升激励、机构投资者与企业价值——来自地方国有企业的经验证据

以2003—2014年沪深A股地方国有企业为样本,考察国有企业高管税负晋升激励效应与企业价值的关系,以及机构持股对两者关系的影响。研究发现,地方国有企业的税负承担与高管晋升呈显著正相关关系,即存在地方国有企业高管税负晋升激励效应;地方国有企业高管通过承担较多税负来获得政治晋升有损于企业价值,即地方国有企业高管税负晋升激励效应损害了企业价值。进一步研究发现,机构投资者持股的内部治理机制会弱化地方国有企业高管晋升激励与企业价值的负相关关系。     

我国上市公司治理结构改革探讨

公司治理结构对公司的经营绩效有着重大的影响。随着我国建立现代企业制度目标的确立和加入WT0后国有企业改革的逐步深入 ,如何建立有效的公司治理结构对企业改革的成败起着关键作用。因此 ,以现代公司治理结构为理论依据 ,针对目前我国上市公司在治理结构方面存在的缺陷 ,认真进行治理结构的改革才是国企改革的根本出路     

机构投资者改善公司治理的经验教训及其启示——对美国和捷克共和国的实证

引入机构投资者以优化公司治理机制的德日模式巳成为国际公司治理模式变迁的统一基础.本文首先对美国机构投资者参与公司治理可以发挥积极作用的经验和捷克共和国利用机构投资者完善国有企业治理反而恶化公司效率的教训进行了实证,然后结合转轨时期我国国有企业公司治理存在的问题提出了引入机构投资者、完善国有企业治理机制新思路.