我国养老基金投资偏好研究

本文通过收集2003－2005年我国上市公司有关数据,从安全性、谨慎性、流动性和交易成本、公司业绩、投资风格等5个角度来研究养老基金的投资偏好。研究结果表明：我国养老基金偏好流动性强、交易成本低、风险小、规模大的公司作为投资对象。     

初始持股情形下要约收购价格与时机的建模分析

文章基于吸纳初始股权行为所导致的交易量激增会引发抬价效应,以及抬价效应的影响程度取决于股权流动性的观点,使用实物期权方法研究了初始持股情形下的要约收购价格和收购时机问题,重点讨论了股权流动性以及初始持股比例对收购价格和收购时机的影响,并确定了收购方的最佳初始持股比例.研究发现,股权流动性与收购价格和收购时机呈负相关、与最佳的初始持股比例呈正相关,而初始持股比例与收购价格和收购时机呈U型变动趋势.     

股票初次发行中机构投资者的高比例持股之谜

本文将最优机制引入IPO,建立模型发现机构投资者的持股比例越高,发行人收入就越高.但实证的结果显示机构投资者的持股比例与发行人收入之间不存在明显地相关性,导致机构投资者高比例持股的真正原因是普通投资者的持股比例与发行人收入最大化负相关.发行人为了保证发行收入最大化,而不得不向机构投资者分配较高比例的股票.     

中国股票市场流动性的测量

文章通过采用构造“无摩擦资产”的新方法,测量和分析了中国股市2000年1月至2016年7月股票个体、市场组合以及基于不同指标构造的投资组合在每一个交易日的流动性水平溢价.研究结果表明:股票个体的流动性虽然具有不同的个体特征,但呈现出共同变化的趋势;市场组合的流动性受市场行情影响较大,且沪市股票构成的市场组合流动性最好,创业板股票构成的市场组合流动性最差;规模大、价值型公司股票构成的投资组合流动性要优于规模小、成长型公司股票构成的投资组合.回归结果显示本文构建的流动性水平溢价指标是稳健可靠的.     

QFII在中国A股市场持股特征研究

文章对2005年第3季度至2009年第4季度共18个季度QFII在中国A股市场持股特征进行了实证研究。研究表明,QFII的持股比例与本文选取的12个公司特征变量和市场特征变量具有显著的相关性。具体来说,QFII在A股的持股比例与公司规模、每股收益、每股净资产、主营业务利润率、市净率和股票季度收益呈现不同程度的正相关关系,与流通股比例、净资产收益率、每股经营活动净现金流量、流通市值、换手率和上市年龄呈现负相关关系。     

社会保障基金参与上市公司治理的博弈分析

目前我国社会保障基金投资渠道还很狭窄,投资收益率不高,严重影响了基金的保值增值。社保基金在允许进入资本市场后,应战略参与上市公司治理,监督公司管理者,以改变股东相对于管理者的弱势地位,使社保基金与上市公司管理者的利益发生变化。文章通过博弈模型分析发现散户投资者不会采取监督,而是"搭便车";文章社保基金等机构投资者将根据持股比例、监督成本等因素来决定是否参与监督。     

养老保险基金投资组合的国际比较与实证分析——兼谈我国农保基金投资股票的可行性

本文从国外养老基金投资组合的实证分析入手,运用相关分析和曲线拟合考察养老保险基金投资于股票比重与收益率的关系。再结合我国的银行存款、国债和股票收益率数据,从资产组合理论、投资组合的变异系数等角度考察我国农保基金投资于股票的可行性和投资比例的合理限度。同时,根据我国农村劳动年龄人口演进特征(人口红利),可以考虑用中长期收益率指标对股票投资收益率进行评估。     

风险厌恶水平约束下的资产配置决策

实证研究发现,以中国市场的股票和债券为资产投资标的,并以基金投资人效用函数值最大化为目标,在满足基金投资人不同风险厌恶水平的约束下所求得证券投资基金最优的资产配置结构中,基金投资人风险厌恶水平越高时,资产配置结构中的高风险资产的比重也愈低,反之越高.     

资产分配的策略比较分析

一、引言随着我国证券市场的不断发展 ,机构投资者的队伍也迅速壮大 ,这种趋势对市场微观结构的明显影响就是组合管理策略显得越发重要。组合管理的核心之一就是资产分配 (ＡｓｓｅｔＡｌｌｏｃａｔｉｏｎ)比例的制定。机构投资者的资产分配通常由两部分构成 :( 1)政策性约束导致的被动分配 ,如我国《证券投资基金管理暂行办法》第五章第三十三条就明确规定 :一家基金投资于股票、债券的比例 ,不得低于该基金资产总值的 80 % ;一家基金投资于国家债券的比例 ,不得低于该基金资产净值的 2 0 % ;( 2 )积极的资产分配。一个正确的资产分配策略 …     

流动性风险与预期股票收益

本文以日波动率调整的换手率和Amihud(2002)的非流动性指标来度量股票的流动性,并用这两个变量的标准差和变异系数反映流动性的波动率,系统分析了流动性及其波动率与股票预期收益的关系,结果发现,在控制了影响股票收益的其他因子后,发现股票流动性水平与预期收益呈现出显著的负相关,而流动性波动对股票预期收益没有解释力.     

机构投资者交易与股票定价错误的关系研究

文章研究中国资本市场中机构投资者交易与股票定价错误的关系.以股票市价与内涵价值之差定义了股票定价错误,以大笔交易表示机构投资者交易,采用分组比较及多元回归方法进行实证检验.结果发现:我国机构投资者未表现出买入股价被低估的股票及抛售股价被高估股票的交易偏好;在控制了流通盘规模、市场状态等影响因素后,机构投资者交易与股票定价错误显著正相关,这表明我国机构投资者不仅未能修正股票定价错误,反而加剧了市价偏离其价值的程度,扭曲了市场定价机制.     

基于偏好变量的指数跟踪方法

考虑到在进行指数跟踪时影响强度大并且流动性好的成份股往往是被偏好的,结合股票市场的网络结构和指数的编制规则,提出基于偏好变量的指数跟踪方法;对沪深300指数进行实证分析,从跟踪偏离度、平均超额收益和年跟踪误差三方面对新方法进行评估,并与非负LASSO模型进行对比分析。实证结果显示,新方法不仅优于非负LASSO模型,而且优于市场上大多数指数基金。     

基于动态Copula的社保基金投资风险测度

考虑到现阶段社保基金主要投资于股票和债券,以“社保重仓”和国债指数构建投资组合代表社保基金投资组合,基于GARCH-时变copula模型测度社保基金投资组合的动态风险。实证研究发现：“社保重仓”和国债指数间的相关性具有较强的持续性,两者间相关性的变化与股市的波动具有一致性;时变Copula模型的VaR预测效果优于非时变模型,时变t-Copula的建模效果最好;以经风险调整的收益率（R-vaR）为判断标准,若4％的社保基金投资于股票,96％的投资于债券,社保基金投资达到了最优组合。     

新股流动性风险及其与IPO抑价的关系

本文利用上交所新股交易高频数据从四个不同维度实证分析了自动撮合市场中IPO股票后市流动性风险的变动特征,发现IPO投资者面临的流动性风险高于后市投资者.将流动性资产定价理论应用于IPO抑价研究,研究结果表明后市流动性风险与IPO抑价显著正相关,流动性越差,抑价越高.     

资金侵占与第一大股东持股比例

本文采用曲线模型研究了资金侵占与第一大股东持股比例之间的关系。发现在1998年二次曲线模型能够描述资金侵占与第一大股东持股比例之间的关系,且该模型既支持壕沟防御效应假说,也支持利益协同效应假说;在1999、2001年和2002年,幂函数模型能够描述资金侵占与第一大股东持股比例之间的关系,且这些模型仅支持壕沟防御效应假说,不支持利益协同效应假说;资金侵占与第一大股东持股比例之间的关系随时间变化而变化。     

股权分置改革对我国上市公司的隧道效应的影响研究

文章以我国上市公司控股股东利润最大化为目标,通过建立模型研究了在我国股权分置改革前后,控股股东的"隧道效应"行为偏好水平的变化,研究发现当持股比例小于某一临界值时,上市公司控股股东才会选择"隧道效应"行为;上市公司利润水平越高,"隧道效应"行为越严重,公司治理越好,"隧道效应"行为越轻;股权分置改革后,上市公司控股股东对"隧道效应"行为的偏好程度降低;此外控股股东的"隧道效应"行为会损害上市公司中小股东利益、降低上市公司的银行信贷融资能力.     

中国上市公司机构持股时对大股东控制与盈余管理关系的影响研究

以中国上市公司中大股东与盈余管理的关系为研究对象,从机构持股时对大股东控制与盈余管理两者关系的影响这一视角出发,说明机构投资者在公司治理中的作用。以沪、深市A股上市公司2007年的满足研究要求的公司治理和财务数据为例,通过建立研究假设和研究模型进行实证验证。研究发现以6%为机构持股高低的分界点,机构持股比例高时,可以抑制大股东控制对会计盈余的操纵,起到积极股东的作用;当机构持股比例低时,则可以加剧大股东控制对会计盈余的操纵,起到消极股东的作用。     

数字化转型、内部控制与股票流动性

文章基于2016—2020年我国沪深两市A股上市公司数据，采用文本分析技术，以股票流动性作为资本市场的考量指标，分析我国企业数字化转型对资本市场的影响，并以内部控制质量作为中介变量，检验其作用机理与路径机制。研究结果表明，企业数字化转型为资本市场释放了利好信息，能提高股票流动性，该结论经过稳健性检验后依然成立。路径分析结果显示，企业数字化转型通过提高内部控制质量提高了股票流动性。     

中国证券投资基金对股市影响研究

 以1998年3月底金泰、开元两只具有真正意义上的证券投资基金的设立为标志,我国基金业进入了规范发展时期,政府在给予其积极政策扶持的同时,也对其稳定股市的功能寄予了厚望。但在实践中,证券投资基金对股市的影响却引来了不同的争议。本文试从基金所持货币资产比例、基金股票持有期限及基金股票差价收益与股息收益的比例三个方面来分析证券投资基金对股市的实际影响,并在挖掘造成这种结果的深层次内部和外部原因基础上提出对策建议。     

股票价格涨跌幅限制对市场流动性的影响分析

文章旨在研究股票市场流动性和股票涨跌幅限制的关系,通过建立适应我国市场的非流动性指标,从宏观层面分析价格涨跌幅限制对市场流动性的影响,认为涨跌幅限制确实抑制了股票市场流动性的释放,降低了市场效率,并就如何完善我国股市提出了建议。