中国上市公司股权结构与现金股利政策的实证研究

本文通过阐述股利政策的股权结构理论,结合中国上市公司股权结构特点,采用多元线性回归和二次函数非线性回归两种实证分析方法,考察2001-2003年间上市公司股权结构对现金股利政策的影响.实证结果表明我国上市公司第一大股东持股比例与现金股利存在"U型"关系,第二大股东持股比例与现金股利成反比,上市公司存在控股股东利用现金股利政策转移现金的现象,股本规模及股权相对集中度对现金股利没有影响.     

我国上市公司股权结构与现金持有量关系的实证检验

在非完善市场条件下,现金持有量受到公司股权结构、治理结构等内部因素以及股东和债权人保护、宏观经济波动等外部因素的影响.同为非完善市场务件,我国上市公司股权结构和国外上市公司呈现不同的特性,对现金持有量的影响方式也有所不同.文章以我国上市公司为实证样本研究在非完善市场条件下我国上市公司股权结构对公司现金持有量的影响.实证研究结果表明,管理者持股比例与现金持有量正相关,流通A股比例、国有股比例和法人股比例与现金持有量负相关.     

公司交叉上市、现金持有及其市场价值的实证

交叉上市会带来企业外部资本市场环境的变化,这可能会导致企业微观行为发生变化。文章以2008—2018年中国A股上市公司（不含金融类公司）年度数据为研究样本,实证分析了相对于纯A公司,A+H交叉上市公司现金持有行为的变化及其带来的经济后果。结果显示：相对于纯A公司,A+H公司现金持有水平更高,且其现金持有价值会下降;异质性分析发现,高股权集中度和两职合一能减弱A+H公司现金持有水平增加和现金持有价值的下降程度;稳健性检验中上述研究结论依然成立。以上结果支持了私利假说,即A+H交叉上市公司经理层更倾向于积累现金来达到谋取私利的目的。     

上市公司经营风险与股权结构的实证研究

文章以我国深沪两市除金融行业外的1368家上市公司于2009年的相关数据为样本,实证分析了我国上市公司股权结构变量对公司经营风险的影响.研究结果表明,股权集中度对公司经营风险有显著影响;第一大股东性质和A股流通比例对公司经营风险无显著影响;而外资股虚拟变量与上市公司经营风险显著负相关.     

上市公司股权结构与经营绩效的实证研究

文章以2008年-2010年的中小板上市公司相关数据作为样本,研究股权结构和高管持股的特征,并按大股东的控股地位将样本分为三类,分析在不同情况下大股东持股比例、股权集中度、股权制衡度和高管持股对经营绩效的影响。     

民营上市公司股权结构与关联交易实证分析

目前,有关上市公司大股东侵害中小股东的文献比较丰富,但缺乏对民营上市公司的研究。鉴此,以沪深市场2007—2008年度民营上市公司为研究对象,构建回归模型考察股权结构与关联交易之间的关系,其研究结果显示：民营上市公司第一大股东持股比例、控制链层级对关联交易规模产生显著正影响;制度环境的改善能抑制终极控制人因控制权与现金流权分离所引发的侵占动机;终极控制人为自然人时,对公司的侵害程度较小。     

会计信息质量、融资约束与现金持有价值——基于门槛回归的经验证据

为了研究企业中会计信息质量与现金持有价值之间的非线性关系,从融资约束的视角,对会计信息质量影响现金持有价值的机理进行了理论分析;基于A股上市公司2008—2012年的平衡面板数据,建立了以会计信息质量为门槛变量的回归模型,检验了不同区间的会计信息质量对应的现金持有价值。研究发现,当会计信息质量低于特定门槛时,融资约束出现,现金持有价值显著;反之,融资约束消失,现金持有价值不显著。     

股权结构与公司绩效关系的实证研究——基于安徽省上市公司的分析

本文采用截面和时序结合的面板数据模型,以安徽省38家上市公司2005-2007年数据为例,分析了反映股权结构的股权构成和股权集中度两个维度的一系列变量和公司绩效间的关系。结果表明：国有股的比例与上市公司经营绩效之间存在负相关关系,法人股的比例与上市公司经营绩效之间存在正相关关系,流通股的比例与上市公司经营绩效之间不存在显著相关关系。第一大股东持股比例与公司经营绩效存在“倒U型”曲线关系,前五大股东持股比例与公司经营绩效存在正相关关系。     

我国企业集团背景上市公司股权结构与全要素生产率实证研究

文章以我国2007年具有企业集团背景的上市公司为研究样本,基于Malmquist生产率指数检验了股权结构与全要素生产率之间的关系.研究表明,股权制衡与全要素生产率正相关.股权集中与全要素生产率负相关,最终所有者拥有上市公司的所有权、控制权均与全要素生产率负相关.保持股权结构一定程度的制衡,有利于企业全要素生产率的提高,促进企业发展.     

中国寿险公司股权结构与成本效率关系的实证研究

以2003-2012年中国30家寿险公司共247组数据为研究样本,运用SFA方法实证分析了中国寿险公司股权结构与成本效率的关系。在研究中采用超越对数成本函数,构建中国寿险公司随机前沿成本效率模型,将寿险公司的无效率项设成一组效率影响因素和随机因素的函数,考察股权结构对中国寿险公司成本效率的影响。研究结果表明:股权性质对中国寿险公司成本效率的影响不显著,但股权集中度对中国寿险公司成本效率有显著影响。     

机构投资者持股与公司现金股利政策研究

文章旨在验证股权分置改革后我国上市公司大股东获取利益的“隧道效应”是否减弱,机构投资者参与公司治理的行为是否加强,现金股利政策是否降低了代理成本。文章选取两类公司作为样本,一类是2008和2009年沪深两市股改对价的非流通股全部解禁流通的公司,第二类是股改后全流通首发的上市公司,选取2008和2009两年的数据,研究机构投资者持股对现金股利分配的影响。通过实证得出：体现股东构成变量的机构投资者持股比例与上市公司现金股利分配倾向和分配力度均负相关。     

上市公司现金持有自利性动机的实证分析

目前,我国上市公司有着特殊的制度背景,一是经理人市场尚未形成,公司经理人外部约束较小;二是经理人股权持有比例较小。经理人激励和监督约束都相对较小,足以增强经理人在现金持有和现金使用上的“自利行为”。另一方面股权高度集中,其中国有股处于控股地位,所有者严重缺位,这为控股股东和经理人“自利动机”造就了很好的条件。由此,提出本文的研究假设:经理人自利动机和大股东自利动机同时存在,即股权集中度与现金持有非线性相关。为求证该假设,本文将从上市公司股权集中度与现金持有量的关系入手进行探讨,探讨控股股东是否发挥了有效监督经理人自利行为的作用,或更多的谋取自己的私人利益。     

交通行业上市公司股权结构与经营业绩的相关性研究

有效的公司治理,最终将在公司治理效率的载体——公司绩效上体现出来,即治理效应会对公司绩效产生正面或负面影响。本文通过对我国交通行业33家上市公司2005年数据的实证分析,检验了公司股权结构与经营业绩和企业价值的相关性     

优化股权结构强化上市公司治理

优化上市公司股权结构 ,强化上市公司治理结构 ,积极推进上市公司法人治理结构的建设等等措施。随着国企改革深化 ,证券市场规范 ,越来越受到政府、投资者、监管者和企业经营管理者的重视。本文针对这几项措施做了简要阐述。     

公司持有现金的对冲作用

本文探讨融资约束下公司现金策略与投资策略的内生联动性并引入对冲需求的思想,对公司现金持有量促进投资支出的对冲作用进行考察。研究结果表明,公司面临融资约束时通过变动现金策略以避免投资计划的改变,这种联动性导致公司现金策略变化而投资策略不常变动,公司因此具有较高的现金-现金流敏感度且现金-现金流敏感度比投资-现金流敏感度更能够有效反映公司融资约束。我们还发现,现金持有量促进投资的对冲作用受到市场的认同,投资者赋予公司现金策略和投资策略更高的价值评估。     

我国上市公司现金持有量的时间与行业差异实证分析

本文以1994-2003年连续4年以上有数据的上市公司为样本,运用描述性统计、Kruskal-Wallis非参数检验以及Tamhane或LSD均值检验的方法,探讨公司现金持有量的时间和行业差异。发现我国上市公司现金持有存在明显的时间差异和行业差异,其中,我国上市公司现金持有的时间差异主要反映在1999-2003年与其他年度间的差异;现金持有行业间差异主要表现在信息技术业、房地产业与其他行业间的差异。造成时间差异的原因在于宏观经济走势和股权融资难易程度。造成行业差异的原因在于各行业现金持有影响因素及目标现金持有的调节速度存在显著差异所致。     

现金股利与企业价值的实证研究 ——基于A股市场股权结构的分析

 本文建立了现金股利与企业价值的联立方程,用二阶段最小二乘法分析了我国特有的股权结构下二者之间的关系。研究结果表明,现金股利支付率与企业价值负相关、与管理层持股比例负相关。     

外部冲击、流动性约束与企业现金的动态调整

当面临外部流动性冲击时,企业现金持有及动态调整会呈现哪些特征。借鉴最近的全球性金融危机,运用动态面板模型及系统GMM估计方法,得出不同财务特征的企业在解释现金持有及动态调整速度与成本方面的差异。我们发现金融危机会显著增加公司调整持有现金的成本。在进一步的分析中,正常状况下,公司进行现金调整的资金来源主要依靠银行贷款与经营性现金流量,但在金融危机冲击时,中国上市公司对银行融资性资金来源的依赖更为明显,这与我国以银行为主体的间接融资方式相一致。     

股权结构对农业上市公司财务绩效的影响

文章基于中国农业上市公司的数据系统,分析了股权结构影响公司财务绩效的机制和渠道,发现股权集中度的提高一方面不利于股东利益的制衡和监督,直接损害了公司的财务绩效;但是另一方面却可以通过提高公司的决策效率间接提高公司的财务绩效,这两种渠道共同发挥作用最终使得股权结构与企业财务绩效之间的变动呈现倒U型关系.此外,由于自身特殊的经济属性,农业上市公司并不具有显著的规模经济,资产规模对于财务绩效的影响有限,而企业的成长性则对财务绩效产生较大的促进作用.     

股权结构与企业公益性捐赠的实证分析

文章以2008-2013年财务报表中披露企业公益性捐赠支出的且上市时间在2008之后的上市企业为研究对象,实证分析企业股权结构与企业公益性捐赠之间的影响效应.结果发现,私营企业股权的过度集中对企业的公益性捐赠有显著的抑制作用,而在国有企业中则表现为微弱的促进作用.股权制衡对企业公益性捐赠同样具有所有权性质的差异性,在私营企业中表现为正向促进作用,在国有企业中影响效应则不确定.另外,股权制衡可以通过抑制企业的股权过度集中来弱化股权集中对企业公益性捐赠的降低效应.