人民币汇率风险溢价波动的状态转换研究

基于马尔科夫状态转换方法的自回归条件方差模型,对人民币汇率风险溢价在2002年1 月至2010年10月间的波动行为进行研究后发现,偏离非抛补利率平价的人民币兑美元汇率风险溢价波 动存在明显的状态转换行为。在全球金融危机期间的2007年9月至2008年8月以及2010年7 - 10月, 汇率风险溢价处于高波动状态,其余时间段处于低波动状态。进一步比较宏观经济变量在高、低两种波 动状态下的波动性后发现,汇率、利率、物价水平等货币性因素的波动性在两种状态下存在显著差异,而 生产和消费等非货币因素的波动性并不存在显著差异,而且资本管制和汇率稳定政策能够降低人民币汇 率风险溢价的波动性。     

基于高频面板数据的人民币汇率波动规律研究

基于2006—2013年的1771个人民币汇率日值高频数据,采用 GARCH 模型对人民币与美元、港币、日元、欧元及英镑之间的汇率波动规律进行实证分析。结果显示：（1）人民币兑五大外汇币种汇率的波动存在 ARCH 效应,其收益表现出明显的群聚特征;（2）人民币兑五大外汇币种汇率的波动均具有一定的记忆性,但除港币和日元外,大都会随时间缓慢衰减;（3）人民币兑五大外汇币种汇率的波动存在明显的杠杆效应,但不同币种对人民币升值的反应存在一定的差异。     

汇率结构突变的诱因及给人民币加速升值的警示——来自人民币和日元兑换美元汇率的证据

试图检验人民币兑换美元的汇率在1981年1月2日至2008年6月17日间和日元兑换美元的汇率在1971年1月4日至2008年6月17日间的结构突变,发现中日汇率的结构突变的时间恰好是出现重大汇率事件的时候.经实证发现,货币加速贬值或升值均会导致汇率结构突变.1994年1月1日人民币官方汇率与市场汇率并轨,导致人民币兑美元汇率贬值性的结构突变;1985年9月22日西方五国达成的"广场协议"致使日元兑美元汇率升值性的结构突变.中日汇率结构突变的深层次原因以及日元人民币加速升值为我们提供了可以借鉴的教训:追赶型的经济体制只适应经济转轨期;汇率应渐进地升值,不能使货币政策成为汇率政策的附庸;政策实施不能太突然和过于激烈;金融自由化要慎行等.     

基于黄金平价的ARMAX-GARCHX汇率模型研究

汇率是影响黄金价格最重要的因素之一,汇率对黄金价格的影响已经得到了广泛研究,但由于黄金同时具备商品和货币双重属性,黄金价格对汇率的影响同样值得关注。通过对以人民币计价的“上海金”与美元计价的“伦敦金”的价格之比作为黄金平价人民币汇率进行研究,探讨黄金平价对美元兑人民币在岸汇率波动中的影响。将黄金平价作为外生变量,建立了汇率的ARMAX-GARCHX模型,把黄金平价量化映射到汇率波动中,运用Kupiec检验证实了该模型对汇率收益率分布预测的准确性得到提升。通过2016年4月至2022年3月的日频数据进行实证分析,结果表明,黄金平价也是影响汇率走势的要素之一,这对汇率市场化、人民币国际化进程中的金融风险防范和企业日常汇率风险管理都具有重要参考价值。     

基于广义双曲线分布的人民币汇率波动性研究

针对人民币汇率的波动性问题,运用广义双曲线分布,对2006年1月4日到2015年7月24日美元兑人民币汇率的波动特征进行实证分析。研究认为,人民币汇率不仅具有显著的“尖峰厚尾”特点,而且具有波动的非对称性和集群性特征,同时发现GH分布能较为准确地描述和呈现美元兑人民币汇率收益率波动状况的分布情况。     

2014年人民币贬值风暴的深层原因与影响

汇率变动不仅是国家经济发展的体现,也是一国际地位和综合实力的总体反映。2005年我国央行实施汇率改革以来,人民币兑美元的汇率中间价一直呈现出单边升值的状态,然而从2014年2月份起人民币汇率却出现了“不升反降”的现象。通过分析人民币贬值来挖掘其背后隐藏的经济问题,探讨人民币汇率下降对国民经济的影响。     

人民币期货与现货市场的动态关联性研究

自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来,人民币汇率市场化程度日渐加深,汇率双向波动幅度变大,尤其是人民币离岸衍生品市场的发展对我国人民币定价权产生了一定的威胁.芝加哥商业交易所2006年8月28日推出的人民币兑美元汇率期货与人民币兑美元即期汇率之间存在一定的联动关系.基于DCC - MVGARCH模型的相关实证研究表明,目前人民币现货在两个市场间的信息传递中处于主导地位,人民币期货并没有发挥价格发现功能.但随着期货市场的发展及人民币汇率市场化的深入,人民币期货与现货市场的联动性有加强的趋势.     

基于居民货币选择微观视角的人民币区域化研究

从居民扩大人民币持有动机出发,审视推进人民币区域化的微观行为基础。首先构建基于货币替代条件的微观主体货币选择模型,再以香港为样本实证检验人民币区域化的影响机制。结果表明：预期汇率变动对人民币区域化的冲击短期且剧烈;即期汇率对人民币区域化的冲击具有长期性和稳定性;当地非货币资产收益水平对人民币区域化存在滞后的负面影响。推进汇率市场化改革,丰富境外人民币金融产品,加强人民币离岸金融中心建设是夯实人民币区域化微观基础的有效途径。     

货币替代视角下的人民币汇率波动性研究

文章采用GARCH模型测算了人民币汇率的波动性,并根据考虑货币替代因素的汇率决定数理模型,对人民币汇率的波动性及其影响因素进行了实证检验。采用自回归分布滞后模型和Johansen-Jusdius迹检验方法,对相关月度数据进行了变量之间长期关系的检验、最优滞后期的估计以及短期动态效果的考察。实证结果表明,人民币汇率波动性受货币替代因素影响较小,而受其前期自身变化的影响较大。     

人民币汇率市场分形特征分析——基于R/S分析的实证

以2005年7月21日至2010年10月29日的人民币兑美元汇率,人民币兑欧元汇率和人民币兑日元汇率三种汇率的每日中间报价为研究对象,利用R/S分析方法对其日收益率序列进行研究,结果表明,三个汇率市场不符合有效市场假设,具有明显的分形特征,并具有不同的循环区间长度。      

人民币是否已经成为东亚地区的锚货币?

对日度和月度数据的实证分析都表明,2005年7月至2008年8月,人民币已经成为林吉特和新加坡元的锚货币。对日度数据的实证分析发现,2010年6月至2014年9月,人民币的锚货币地位有所提升,印尼盾、林吉特、新加坡元和泰铢的货币篮子中都检测到人民币的存在;而对月度数据的实证分析表明,人民币没有充当东亚地区的锚货币,东亚经济体汇率制度弹性在增大。除此之外,研究还发现,美元在东亚地区的锚货币地位有所下降。中国应充分考虑东亚汇率制度的变化,积极采取措施降低美元对人民币的影响,提高人民币汇率制度弹性。     

汇率联动视角下人民币影响力研究

本文基于汇率收益及联动关系，利用2010—2021年汇率数据，采用平面极大过滤图法构建全球货币汇率联动网络图，通过研究货币圈及核心货币得出全球货币圈演进动态特征：全球货币网络形成以美元、港币、澳大利亚元和欧元为核心的4个货币圈；新冠肺炎疫情对国际货币网络影响极大，人民币影响力下降。据此提出：应该深入推进人民币汇率市场化改革，积极参与国际多边合作组织以进一步提升人民币影响力。     

“811汇改”前后人民币汇率波动溢出效应研究——基于时频视角

2015年8月11日，中国人民银行发布关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明后，人民币汇率的波动幅度增大，双向波动特征逐渐显著，与世界主要货币的联系日益密切。基于集合经验模态分解方法，对货币序列进行有效分解与重构，以提取最适合表达汇率序列波动特征的短期波动项，并进一步采用动态溢出和复杂网络的方法，从“811汇改”前后人民币汇率短期波动项的溢出强度和方向两个维度，定量考察此次汇改的成效。结果表明：“811汇改”对人民币汇率对外溢出指数和净溢出指数的影响都是短期的，波动溢出效应有限；人民币国际化水平仍需进一步提高，反映出汇率制度改革的复杂性，由此提出相应建议。     

购买力平价视角下的人民币汇率研究

随着经济全球化的发展,汇率波动问题越来越成为国内外学者关注的焦点。因此,加强人民币汇率内在机理的深入研究对抑制人民币汇率波动具有重要的理论和实践意义。依据三变量购买力平价模型,选取2005年8月至2014年6月的最新月度数据对人民币兑美元汇率、中国生产者价格指数和美国生产者价格指数进行了协整分析。研究发现：人民币兑美元汇率、中国生产者价格指数和美国生产者价格指数之间存在长期的协整关系和短期动态调整机制。最后,从加快市场改革、稳定物价和完善汇率制度等几个方面为我国宏观政策的制定提出了建议。     

非参数条件众数模型对人民币利率汇率关系分析

利率的调控影响资本流动进而影响汇率的变动，汇率变动反过来影响货币供应量进而影响利率的变动。通过对利率平价条件公式进行变换，利用条件众数模型对中美利差与人民币对美元汇率进行数据分析，发现在2008年9月金融危机爆发以前中国汇率表现出急剧升值的趋势并且表现出不稳定的特性，提出应对人民币的升值的策略。     

基于蒙特卡洛模拟法测算远期汇率的风险价值

针对用宏观经济变量与汇率之间的关系来推测未来的汇率存在的不足,采用几何布朗运动来描述汇率变化,在此基础上推导出风险价值VaR模型,采取蒙特卡洛模拟方法预测美元兑人民币远期汇率的VaR,得出未来汇率的波动范围,由此可以算出外汇资产或投资在一定概率下的未来最大损失。结果表明,蒙特卡洛模拟法很好地将未来的汇率包含在预测范围内,能够为投资者和机构决策提供参考。     

人民币均衡汇率的实证研究

本文在Edwaids（1994）、Elbadawi（1994）ERER模型的基础上，结合Williamson（1985，1994）FEER模型关于均衡汇率影响要素的结论，构建了人民币均衡汇率影响要素的误差修正方程，通过人民币均衡汇率与实际经济要素（国民收入、贸易条件和技术进步等）和货币因素（通货膨胀率、利率差）的协整与误差修正机制的分析，发现货币因素对人民币均衡汇率波动的短期效应要大于实际经济要素的作用，而人民币均衡汇率本身也存在一定的稳定机制，实际经济要素在人民币均衡汇率的长期变动趋势方面具有重要的决定作用。     

汇率变动对我国外贸影响的实证研究——以中美贸易为例

基于2005年至2010年月度时间序列数据,利用VAR模型分析了中美进出口贸易差额与人民币兑美元汇率变动之间的关系.结果发现:人民币短期内升值顺差并不下降;人民币汇率变动对中国进口的影响大于出口,表现为人民币对汇率的进口弹性大于出口弹性,汇率是进口的Granger原因大于出口.所以选择人民币升值的时机比较重要,同时人民币稳步升值有利于中国的进口和合理利用外汇储备.     

人民币实际有效汇率的短期偏离——基于一般动态均衡模型的估计

基于凯恩斯主义的基本分析框架，构建了附加预期的短期动态宏观经济结构模型，并以1994年第一季度到2008年第四季度的人民币实际有效汇率指数等为数据样本，在充分考虑数据生成过程和模型的经济理论含义的基础上，使用广义矩的方法对简单的宏观经济结构模型进行估计。实证结果证明预期对于经济系统具有重要影响，大部分季度里人民币实际有效汇率偏离小于2％，而2008年实际有效汇率升值速度太快，这与目前的衰退经济是不相适应的。因此，政府应该采取降息和增加货币供给的政策。     

基于蒙特卡洛模拟法测算远期汇率的风险价值

以往的科学研究往往用宏观经济变量与汇率之间的关系来推测未来的汇率。用几何布朗运动来描述汇率变化，在此基础上推导出风险价值VaR模型，采取蒙特卡洛模拟方法预测美元兑人民币远期汇率的VaR，得出未来汇率的波动范围，由此可以算出外汇资产或投资在一定概率下的未来最大损失。结果表明：蒙特卡洛模拟法很好的将未来的汇率包含在预测范围内，能够为投资者和机构决策提供参考。